Valor Econômico - 13.08.2026.pdf

国家简易税制规则变更在两年内可能产生 500亿美元 的财政影响

公共账目 根据联邦税务局的估算，提高准入上限将在 2027 和 2028, 对养老金征收产生该影响

Rean Amorim 发自巴西利亚

在正在通过的补充法案草案中，国家简易税制（Simples Nacional）规则的变更可能会在 2027 年导致养老金征收减少 238 亿雷亚尔，在 2028 年减少 259 亿雷亚尔，在接下来的 bilhão 中总计近 500 亿雷亚尔。根据联邦税务局的估算，如果今年生效，损失将达到 217 亿雷亚尔。由于国家简易税制（针对初创及小型企业的税制）更新而导致的养老金减免金额此前尚不明确，这凸显了该提案对公共账目的影响。该措施发生在财政形势已经复杂的背景下，其特点是强制性支出增加以及收入难以跟上这一增长，专家如此分析。为了计算影响，联邦税务局参考了众议院财务与税务委员会批准的草案。该意见书更新了国家简易税制的准入区间，并将营业额上限从 $ 18,6 千（mil）提高到 14.6 万雷亚尔，且每年按 8% 调整。根据提案，微型企业的年营业额上限将从 36 万雷亚尔 提高到 86.9 万雷亚尔，而小型企业的上限将从 480 万雷亚尔 提高到 860 万雷亚尔。联邦税务局分析了哪些企业在新的法律和条款批准后可能会变更税制，以及它们目前缴纳的金额与未来可能缴纳的金额。税务机关将影响分为三组：已经在国家简易税制中且可能变更区间的企业、目前适用实际利润法（lucro real）且可能迁移至国家简易税制的企业，以及适用推定利润法（lucro presumido）且可能转为简化税制的企业。国家简易税制内部的区间变更将是大部分损失的主要原因。联邦税务局预计养老金征收将在 2026 减少 203 亿雷亚尔，2027 年减少 223 亿雷亚尔，2028. 减少 242 亿雷亚尔。许多企业开始选择缴纳低于目前向国家社会保障局（INSS）缴纳的金额。该计算是应提案报告人、共和党（Republicanos-IC）众议员 Jorge Goetien 的要求而制定的，他请求经济团队进行这项研究以明确财政影响。在该文件中，联邦税务局表示，如果没有补偿减免的措施，该项目与《财政责任法》（LRF）和《预算指导法》（LDG）不兼容。B2页

新的莫妮卡团队

由 Mauricio de Souza 在 67 年前基于《莫妮卡的世界》漫画创建，MSP 在过去三年中受到 20 亿雷亚尔 的推动，且自 2024, 起，

Tibira Maurício Martins Souza 和 netto Marcos Saraiva 领导该公司，该公司计划在接下来的 bilhão 中增长 60%，通过增加营销预算，

增加商业开发品牌的数量，创建主题公园以及由 Carlos Sahlavius 领导并进行全球分销的电影。B6页

销量下滑，零售业扩大促销活动

Adriana Mattos 发自圣保罗

根据零售咨询公司 Scanntech 的数据，销量已连续八个季度下降，超市和批发零售店（atacarejos）正采取更大规模的促销力度。在行业平均水平上，7 月份超过四分之一的销售额（25,88）得益于商店向客户提供的某种形式的商业激励，无论是在折扣比例还是促销时长方面。在批发零售业中，这一指标达到了近三分之一的销售额（11,68），是在所有分析渠道中最高的。Scanntech 总监 Priscila Ariani 表示：“面对各连锁店销量连续损失的局面，有必要制定协调一致的行动，而更大的促销力度并未转化为更多的增量销售。” B5 页

适应之业

环境部长 João Paulo Cabaquara 认为，适应气候变化尚未被视为一种投资，但“它提供了在城市适应、受损区域恢复等基础设施工程方面创业的机会。作为一个能够产生中等经济活动的领域，因此可能会引起企业的兴趣”，他在接受记者 Daniela Chiaretti 采访时说道。 A22 页

现金流与利润预期引导投资者

Maria Fernanda Salinet 发自圣保罗

Itaú BBA 对 99 位国内外投资者的调查显示，国家宏观经济环境的恶化，特别是利率方面，以及对总统任期的担忧，增加了企业现金流产生能力和利润前景在股市投资决策中的重要性。来自里约热内卢的策略师 Daniel Gowdle 表示：“需要一个在财政上负责的普遍化方案，在奠基方面进行某种更新，以及利率下调的潜在趋势，而这在今天你是无法实现的。” C8 页

流向巴西股票的外资低于亚洲市场

Fernando Guimarães

从 1 月到 7 月，巴西接收了 $ 119 亿美元的国际股票基金，高于去年全年的 $ 77 亿美元。然而，这一数值与那些成为全球人工智能浪潮主角的新兴市场相去甚远。韩国和台湾分别吸引了 $ 706 亿美元和 $ 565 亿美元，这主要受到数据中心扩建所需的芯片制造商和其他组件供应商的推动。这两个亚洲市场接收到的资金也远多于印度，而印度一直被认为是新兴市场中外资的主要目的地之一，该国吸引了 $ 227 亿美元。这些数据来自 SFRR 的调查，该平台允许对全球基金进行投资和赎回。 C1 页

A VISTA JAMAIS VINTA DE SÃO PAULO. RESERVA DA CADAQUARA A CIDADE COM VISTA PASA, VOCÊ. JHSF SUPERVISOR VELA NA PÁG. A3

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A2 / Valor / Queda Ásia, 2026 年 8 月 13 日

Ines249

巴西

国家控制，直接且分散

Nelson Niero

淡水河谷（Vale），全球最大的铁矿石公司，是一家股东控制权在数千名投资者之间优先分布的公司，其股票在巴西、美国和西班牙交易。它也是一家无法摆脱那些直到今天仍与其私有化事实不相符的政策的前国企。该公司的规模是第二大非金融企业，同样处于市场地位，仅次于 。2002年，政府出售了其普通股，仅保留12股特殊类别的优先股，在“黄金股”中，这些股份在某些特定情况下拥有否决权，例如更改公司宗旨和公司清算。2020年，在一次公司重组后，该公司采用了所谓的“公司治理”模式，或者说是一个真正的合伙公司，理论上没有 ，仅有股东，每人持有一股并拥有一票投票权，他们选举产生专业的董事会，由董事会选择执行官。尽管在这种结构中会出现所有利益冲突，但这是最接近企业“民主”的形式。

这种模式本身并不能保证股东的生活平静，即使是在发达的市场经济中——正如我们所展示的，管理人员操纵数字以提高其自主权 ，近期唐纳德·特朗普针对 的驱逐，由于价格上涨而感到厌倦，o430，1979年、1978年、1977年、1976年、1975年、1974年、1973年、1972年、1971年、1970年、1969年、1968年、1967年、1966年、1965年、1964年、1963年、1962年、1961年、1960年、1959年、1958年、1957年、1956年、1955年、1954年、1953年、1952年、1951年、1950年、1949年、1948年、1947年、1946年、1945年、1944年、1943年、1942年、1941年、1940年、1939年、1938年、1937年、1936年、1935年、1934年、1933年、1932年、1931年、1930年、1929年、1928年、1927年、1926年、1925年、1924年、1923年、1922年、1921年、1920年、1919年、1918年、1917年、1916年、1915年、

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1714, de 1713, de 1712, de 1711, de 1710, de 1709, de 1708, de 1707, de 1706, de 1705, de 1704, de 1703, de 1702, de 1701, de 1700, de 1699, de 1698, de 1697, de 1696, de 1695, de 1694, de 1693, de 1692, de 1691, de 1690, de 1689, de 1688, de 1687, de 1686, de 1685, de 1684, de 1683, de 1682, de 1681, de 1680, de 1679, de 1678, de 1677, de 1676, de 1675, de 1674, de 1673, de 1672, de 1671, de 1670, de 1669, de 1668, de 1667, de 1666, de 1665, de 1664, de 1663, de 1662, de 1661, de 1660, de 1659, de 1658, de 1657, de 1656, de 1655, de 1654, de 1653, de 1652, de 1651, de 1650, de 1649, de 1648, de 1647, de 1646, de 1645, de 1644, de 1643, de 1642, de 1641, de 1640, de 1639, de 1638, de 1637, de 1636, de 1635, de 1634, de 1633, de 1632, de 1631, de 1630, de 1629, de 1628, de 1627, de 1626, de 1625, de 1624, de 1623, de 1622, de 1621, de 1620, de 1619, de 1618, de 1617, de 1616, de 1615, de

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1114, de 1113, de 1112, de 1111, de 1110, de 1109, de 1108, de 1107, de 1106, de 1105, de 1104, de 1103, de 1102, de 1101, de 1100, de 1099, de 1098, de 1097, de 1096, de 1095, de 1094, de 1093, de 1092, de 1091, de 1090, de 1089, de 1088, de 1087, de 1086, de 1085, de 1084, de 1083, de 1082, de 1081, de 1080, de 1079, de 1078, de 1077, de 1076, de 1075, de 1074, de 1073, de 1072, de 1071, de 1070, de 1069, de 1068, de 1067, de 1066, de 1065, de 1064, de 1063, de 1062, de 1061, de 1060, de 1059, de 1058, de 1057, de 1056, de 1055, de 1054, de 1053, de 1052, de 1051, de 1050, de 1049, de 1048, de 1047, de 1046, de 1045, de 1044, de 1043, de 1042, de 1041, de 1040, de 1039, de 1038, de 1037, de 1036, de 1035, de 1034, de 1033, de 1032, de 1031, de 1030, de 1029, de 1028, de 1027, de 1026, de 1025, de 1024, de 1023, de 1022, de 1021, de 1020, de 1019, de 1018, de 1017, de 1016, de 1015, de

1014, de 1013, de 1012, de 1011, de 1010, de 1009, de 1008, de 1007, de 1006, de 1005, de 1004, de 1003, de 1002, de 1001, de 1000

融资执行人员、监管与监督流程以及相关主要参与者的角色。前四天将全部在 Editora Globo 总部进行。结课活动将包括对位于容迪亚伊（圣保罗州）的公路控制与运营中心（CCO）进行技术访问，以及在圣保罗市开展的一项关于屋顶的实地调研。该课程还旨在为优先报道提供实用工具。参与者将学习如何解读招标公告、合同、补充协议、财务报表、支出指标、其他变动及风险矩阵，并理解这些要素如何影响项目的执行以及对公众服务的提供。在行业议程中日益重要的议题，如气候变化、基础设施韧性、技术创新、人工智能和，也将包含在计划中。课程提供将技术文档、数据和财务信息转化为报道和公共利益议题的实践。由 Motiva 赞助。报名时间：8月10日至20日。举办时间：9月21日至25日。地点：圣保罗 Editora Globo 总部。形式：面授。如何参加：填写报名表并提交一段简短的自我介绍。选拔将考虑个人背景和动机。

信息：jornada / autoriteira sobre: com 10

Antaq 承诺密切关注亚马逊地区“干旱费”的滥用情况

厄尔尼诺 电子邮件：elnino.niero@valde.com.br

2023 和 2024, 该机构正采取措施以相应地应对可能发生的事件。该机构评估认为，过去几年的经验表明，有必要提前采取预防性措施以降低对北部地区物流和供应的潜在影响。“该机构正在采取措施以相应地应对事件。我们需要一种前瞻性的方法，在没有不必要恐慌的情况下预见问题，评估风险，采取预防措施，最重要的是，开展工程并与各机构协作，”总监表示。关于干旱费（船东在河流低水位期间收取的额外费用，以及其他航行费用），总监指出，该机构承认枯水期可能会产生额外的非常规成本，且公司在

价格自由制度下运营。据他介绍，监管机构的行动应集中在控制可能的滥用行为上。“由于市场并非在政治一致的制度下运行，且该机构负有法律义务，我们将密切关注此事，通过对话和信息交换，我们能以更正确、更精准的方式采取行动。”最近几周，在巴西运营的船东通知，可能从今年 9 月起收取该费用。Prio novos três empresas 表示，可能会在第一年设立该附加费。根据 Antaq 反复强调的规定，任何设立干旱费的行为必须提前至少 30 天通知该机构和用户。

“即使有干旱费，损失也比这一增长要大” Fábio Lavor

Antaq 负责人：“通过对话和信息交换，我们能以更正确、更精准的方式采取行动”

公司必须告知包括收费的具体事实、涵盖的服务、计算基数和适用期限在内的各项要点。这一点在行业内存在分歧。目前，收费规则由监管机构制定的临时措施规定，直到出台最终规则。代表远洋船东的国家跨大西洋航运中心（Centrenave）表示，并没有针对公司设立该费用的统一指导意见，且成本定义由每家公司独立决定。据该机构执行董事 Fábio Lavor 称，一些船东目前采取的行动是为了预告权利以及在航行条件恶化时收取费用的可能性，以确保运输。 “这对所有人来说都很糟糕。即使有干旱费，损失也比这一增长要大，从而降低新的运营风险。但在实践中，这是一个必须报告的必要条件。在这次紧急行动中需要采取许多措施，不幸的是，我们所有人都能感受到，”他说道。Lavor 还表示，Centrenave 与政府部门就必要义务保持联系，并希望服务能及时执行，以避免航行受限。

本期文章提及公司索引

Willand BJ Aqua Partners BK, CL Arco AB Aqua BA Avia AB, CB Banco do Brasil A2, C6 Aqua C3, CB Bayer BB BSCO A2 BP B2

Blackburn BTU B2 BTO Private CC, CL, BTR B9 Citi Bank AA Comitex America BB Comitab AB Comercio B3 Cepco AG, Cope

CVC BA Eastern B3 EBM Exterio Emporium Empejo Enferro A2 Ferrari A2B Fingara AB, Equatorial

Freedom of Press Foundation GEM GPR Grupo Global B3 Hernandez Hernandez Business Indiana B2 Ingram

Fiscal Ivesa Sanitista Gulf B2 Gulf Bank Golfe B2 GulfOB B2 GulfBank B2

Laquarium BS Lamp Plus Lil'State McMahon B1, Sempra B2 McMahon Global Nashville Mercados , BL Metro Marathons Minerva Montefio B3

Matteo A2 MSD World B2 Nestlé Nestlé PepsiCo Petitabac AB Petitabac AB Puebloa Tecnologia Pueca Roger BS

Ritva Salway A2 São Paulo Capital C6 Sao Paulo B3 Savona B2 Slogo Consistoria Soprano Squard Tea Interregii Media B6 TMC

Tesseles C3 Trinity Media A Turbuckle Group B6 UCAB Vencata America A4 Vivo B2 Vilverton B2 Wildland B3 SP AA, CL

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / A3

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A4 / Valor / Opérito Sista, 2026年8月13日

Ines249

巴西

对外关系 总统府特别秘书对丹尼尔·佩雷斯 (Daniel Perez) 在未获得 agrément（巴西方面的授权）的情况下正式就任表示批评

[版面噪声，已略]

华盛顿暗示将对巴西采取更多行动

Marcos de Moura e Souza 发自圣保罗

在巴西驻华盛顿大使的签证被取消一周多后，美国政府对巴西继续保持强硬立场。

美国国务院通过一名发言人向Valor表示，巴西当局本可以撤回针对大使 Maria Lúcia Ribeiro Viotti 的措施，并暗示如果巴西利亚不批准 Daniel Perez 担任美国驻巴西新任大使，可能会尝试采取进一步措施。Perez 是唐纳德·特朗普总统提名的人选。

“(1) 我们在本周内与巴西政府保持了 (2) 持续沟通，并在当天给了巴西政府机会来解决问题。但政府继续推诿，使巴西的局面变得更加复杂，”美国国务院（相当于巴西外交部）表示。

在总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Inácio Lula da Silva）已在网站上称其为“反美”且“反巴西”的 Marco Belén 之后，美国国务院表示可能会采取更多行动——显然是针对大使本人。

此外，该美国机构提醒，签证取消一案并非政府宣布 Viotti 在期限内被宣布为（PNC）。

“这并非 PNC，然而，如果巴西政府继续拖延（Daniel Perez 的分析过程及可能的批准），或拒绝授予同意书（agrément），外交选项依然在考虑之中。”

该团队（将此视为美国政府的“对等行动”），这使得大使所处的局面变得棘手。 “大使告诉该国，她需要申请新签证。”

美国国务院于 4 de agosto 宣布大使的签证已被取消。

随后，总统府提醒该机构，特朗普政府在正式向巴西政府提交同意书请求之前，就公开了 Perez 的名字——这违反了外交惯例。总统府还表示，“美方的请求仍在分析中”。

Daniel Perez，这位 35 岁的古巴裔美国人，其提名于 7 日获得美国参议院批准。

Valor 向美国国务院发送了 9 个问题，对方并未逐一回答，而是通过一段包含 4 个核心要点的文字回应了大使的处境。

在回复中，该机构重申了此前已表达的立场。即特朗普有权根据美国在全球的利益指定商业和文件负责人。并且他正在组建一支高水平的外交团队，以捍卫特朗普的“自由美国”理念。

美国国务院在最后发表了一段常规评论：“我们认为外国国家试图干预我们的内部流程是不恰当的。”

物流计划预计投入 R$ 1,2 万亿，私有资本权重增加

Martha Sainio 发自巴西利亚

联邦政府于本周三（12）发布的 2050 年国家物流计划（PNL）预计在 10 月 9 日期间在物流基础设施方面投入 R$ 1,225 万亿，该计划将作为建立诊断和指南的指引，旨在引导未来二十年基础设施领域的公共和私人投资以及公共政策的制定。

Conheceu um cigarro Valter，根据交通部的预测，在总额中，R$ 7654 万亿将来自私人投资，而 R$ 4901 万亿将来自公共资源投资。

相关数据在巴西利亚举行的一场活动中公布，交通部长 George Santoro 和 Pretos e Azequenos 部长 Suted Franco 出席了此次活动。该计划由相关部门在民政办公室（Casa Civil）和计划预算部的参与下构建。

该计划的优先事项包括刺激网络干预和运输矩阵的多样化，目前运输矩阵集中在公路。此举旨在降低成本、缩短运输时间并提高竞争力。

“我们正提议以一种更合理的方式整合这些物流走廊，这样我们将获得巨大的效率和生产力提升，而成本的降低也将随之而来，”Santoro 表示。

发布仪式在巴西利亚正式举行。在仪式期间，交通部长 George Santoro 强调，这是 4 和首个在考虑公共预算变动的情况下制定的计划，并且有政府环境团队的参与，以绘制每个项目涉及的环境风险图谱。

对于 Moverfick 的首席执行官 Roem Glanzmann 而言，考虑预算限制增加了规划的可信度，使其更接近投资的实际执行能力。该专家指出，面对联邦预算的限制以及特许经营权和公私合作伙伴关系的扩张，私人参与度提高已成为现实。

“计划包含预算组成部分非常重要，因为这样它就成了一份规划文件，而非仅仅是预算文件。当引入这个元素时，就赋予了可执行性以可信度，”他说道。

Glanzmann 指出，目前最大的挑战将是定义每种运输方式的具体计划，这些计划必须包含成本效益分析，以确定哪些项目将被优先考虑。

根据 Santoro 的说法，这些文件还将详细说明 PNL 中提出的初步数值并设定区域目标。政府预计在今年年底前完成具体计划。

基础设施与监管专家、Verradha Pereira 事务所合伙人 Fernando Verradha 同样强调了私营部门在基础设施扩张和现代化中的权重。在他看来，特许经营、PPN 以及其他与私人资本合作的安排已成为互补工具，并在该部门的战略中占据核心地位。不过，Verradha 认为，吸引预计规模的资金不仅取决于项目组合的定义，还取决于长期规划、法律安全性、稳定性以及监管（结构化项目）。“挑战在于将计划的指南转化为切实可行且可授予私营部门的项目。”

咨询部门总裁 Claudio Pinchaki 评估认为，PNL 2050 相比之前的计划代表了一次进步，尤其是在运输需求映射和所用信息库的质量方面。在他看来，这一诊断是一项贡献，将在未来几年的规划中产生新的成本参考。

[...OMITTED...]

“PNL（国家物流计划）是一个巨大的进步，它是通过广泛的社会参与和诚信而制定的，”他表示。根据 Pinchaki 的观点，主要的挑战在于接下来的阶段：定义基础设施供应，并确定在公共资源有限且依赖私人资本的情况下，哪些投资将被切实优先考虑。

这位经济学家认为，尽管该国拥有成本效益分析的方法论并具备实践知识，但这些标准在确定优先事项时仍很少被使用。选择过程还涉及我们所谓的“公共转换”，是指不同利益如何影响决策。他表示：“很多时候，这些利益的表达方式与公共利益并不一致。”

PNL应为基础设施债券注入新动力

分析

Lu Alen Oita 巴西利亚

由于私人投资与公共投资的比例为 600 比 40%，国家物流计划（PNL）使巴西巩固了全球最大的公路和铁路特许经营组合持有国地位。在政府关于取消基础设施债券所得税免税待遇的辩论中，这是否为交通部提供了论据？

财政部希望取消这一税收优惠，因为这些免税债券正在与“国家债券”竞争市场，而后者用于资助公共债务。这被认为增加了成本。

然而，在海外发行基础设施债券为公路和铁路特许经营吸引了一种此前缺失的参与者：外国投资者。交通部长认为，这是一种更廉价且更充足的资本。

“目前至少有几个外国财团参与了招标，”交通部长 George Santoro 对 Valor 表示。“中国人确实在关注并进行研究。”目前尚不能确定他们是否会赢得拍卖，但他表示，事实是他们正在分析项目，且至少在目前该部门的周期内如此。

Santoro 透露，本月初他与财政部长 Ueda Deegan 就债券问题进行了交谈。“他承认，与国家债券竞争这一问题非常糟糕，”他说道。然而，他补充说，通过基础设施债券筹集的资金“100%用于实体经济”。这与其他免税债券不同，后者的筹资并非全部用于其资助的部门。

在物流领域，投资仍能产生经济乘数效应，因为它可以降低货运成本。他希望在当前阶段，海外基础设施债券的发行能够增加。除了带来更廉价的资本，这种机制还部分分担了投入此地的资金的汇率风险。

为了增加获取外部资本的机会，有必要使项目和对话符合经济合作与发展组织（OCDE）的可持续发展指南。“我的项目是零碳的，”他表示。一些外国基金不能投资于不符合国际标准的工程。

在 PNL 的新版本中，项目开始告知环境风险。此外，环境部也开始参与该计划的治理保护。

“如果不是从始至终都符合 ESG，我怎么能吸引外国基金，没人会理我，”Santoro 评论道。“全球最大的 100 个基金中，有 80 个在环境问题上有一套严格的规定。”

交通部已成功获得中国基金的资质，该基金资助可持续项目。同时，该部也开始整合可持续分类法，这将使其能够获得碳市场资源。

除了外国人，PNL 还为联邦政府的铁路特许经营带来了另一个新参与者。在存在“可行性缺口”的项目中，可以使用公共资金。不过，公共资金在项目投资额中的比例将设有上限。“未来在铁路上的资金，要么来自银行融资利率，要么来自公共支持，”他表示。

在经历了以巴西大型建筑公司为中心的 Operação 之后，物流特许经营计划经历了一个完善和现代化的过程，贯穿了 Michael Sower、Jair Bolsonaro 政府直至现在。这是预算限制下的成功产物。

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Inas249

2026年8月13日，星期四 / Valor / A5

发布

ADOLPHO LINDENBERG 大厦

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开发、建设与中介：

LINDENBERG 始于 1964

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A6 / Valor / 2026 年 8 月 13 日，星期四

Ines249

巴西

经济形势 指标在第二季度结束时较第一季度仍上涨 0,4%；经济学家预计增速将保持“温和”

服务业变动为零，增速放缓趋势进一步巩固

Graus Vasconcelos 和 Luciane Carreiro 发自圣保罗和里约

巴西的服务业产出在6月份保持稳定，较之前持平，结束了自2025年10月服务业月度调查（PMS）历史峰值以来，连续八个月缺乏显著增长的周期。在2025年11月至2026年6月之间的这些月份中，出现了四次负增长，两次持平，仅两次增长。根据巴西地理统计局（IBGE）的数据，6月底的水平比该历史最高点低 0,38。

在该行业的这一走势中，构成其五个活动类别的表现差异很大，部分呈正向，部分呈负向。信息和通信推动了2025年第一季度的活动。经济学家将6月份的数据视为经济增速放缓的确认，并预计未来几个月服务业将表现“温和”。IBGE研究经理 Rodrigo Lobo 表示：“存在一种调整。既没有明显的上升轨迹，也没有明显的下降轨迹。”

6月份的表现高于 Valor Data 收集的来自咨询公司、实体和金融机构的 22 份经济学家预测的中位数，后者预测将下降 0,26。该数据的预测范围从下降 1,03 到增长 0,79。

与去年6月相比，该指标增长了 28, 其为连续第 25% 次出现正增长结果。在这种情况下，Valor Data 指出增长为 1,4%，预测范围在下降 0,48 到增长 1,9% 之间。随着本月结果的出炉，服务业目前比 2020 年 2 月（疫情前）的水平高出 19,9%，比历史最高点（2025年10月）低 0,38。

在第二季度，服务业较前一季度增长 0,60。然而，这次增长发生在 2026 年第一季度较 2025 年第四季度增长 0,58 之后。

稳定性伴随着公布的五个活动类别中四个类别的负增长。信息和通信 (1,80) 是6月份唯一记录到增长的活动。与此同时，专业、行政和补充服务 (1,40) 经历了首次负面影响。其余的下降则来自其他服务 (1,28)、面向家庭的服务 (1,24) 和运输业 (0,19)。

Lobo 表示：“显然，服务业内部存在不同的走势。信息部门正在增长，而另一端，我们看到运输业在下降，主要是客运航空 (4,0%) 和货运公路 (4,5%)。信息业在向上拉动，而运输业在向下拖累。”

对于盖图利奥·瓦加斯基金会巴西经济研究所（ICV / Bav）的 Stefano Pacini 而言，服务业在与经济周期联系更紧密的细分领域表现出更明显的增速放缓，例如客运运输本身，以及最低限度 (1,84) 和专业服务，这些领域开始感受到经济活动活力下降的影响。

Pacini 解释说，专业服务由于服务于其他企业，因此与经济周期密切相关。他进一步指出，需求的下降已经开始反映在对这类服务的需求中。他还分析认为，客运和旅游业的下降可能表明消费者信心进一步下降。

在运输业中，客运和货运公路是主要压力点。Lobo 表示，就前者而言，下降既与去年较高的比较基数（当时客运量创纪录）有关，也与客运价格上涨有关。在货运公路运输方面，则受到了柴油价格的影响。

“在一定程度上，这与中东战争有关，因为柴油价格被用于计算货运成本。冲突在一定程度上给货运带来了更大的压力，”Lobo 表示。

关于信息和通信服务的增长，Pacini 指出，这一趋势是由于新冠疫情导致的经济结构性变化的一部分。企业开始增加在通信服务方面的投资以实现远程办公，这自那时起推动了该细分市场的增长。

经济学家评估认为，尽管有所下降，但面向家庭的服务显示出了一些迹象，尤其是餐饮活动，在 2026 年累计上涨 3,6%。

在第二季度，面向家庭的服务较前一季度有所增长 (0,76)。对于 XP 经济学家 Rodrigo Margate 而言，该细分市场的需求由当地劳动力市场驱动。他提到了 trans。

能源自由市场开放迈出新一步

Sofia Aguiar, Marlis Subino 和 Lucas Borges Teixeira 发自巴西利亚

路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统于周三（12）签署了旨在为所有消费者开放能源自由市场制定规则的法令。在实际操作中，从 2026, 11 月起，包括居民在内的所有消费者都可以选择其能源供应商。

向所有消费者开放市场是电力部门长期以来的诉求，并于去年获得了国会的批准。目前，允许选择供应商并协商电价的自由环境仅限于连接高压电的消费者，如大型机构。

根据新法，低压供电的工业和商业消费者将从 25 de novembro de 2027. 起可以选择能源供应商。对于其他消费者，该可能性将从 25 de novembro de 2028 起开放。

签署仪式在普拉纳尔托宫举行，部长们、国家电力系统运营商（ONV）代表以及该行业公司出席了仪式。

行政首脑周三签署的法令还规定了迁移至自由通信现象（ACL）的规则，包括正式选择的要求、代理代表以及在全国范围内的 rej的话。

该法规还规定了最后手段供应商（SUI），负责在消费者选择的供应商停止提供服务时确保能源供应。直到 31 de dezembro de 2030, 该职能将由电力分销公司行使。在此期限之后，其他代理机构可根据国家电力局（Ansel）的规定开展该活动。

本周，矿业和能源部长亚历山大·席尔维拉（Alexandre Silveira）表示，政府预计消费者电费单中关于购买能源的部分将减少约 20%。他强调，该百分比并不代表总电费的等比例下降，因为总电费还包括分销成本和行业税费等其他组成部分。

据席尔维拉称，该预测考虑了目前已进入自由市场的消费者与由分销公司供电的消费者之间观察到的价格差异。该法规还应建立相关机制，使电力交易中心（CCIE）能够组织能源贸易商的运作。该领域的部分公司在最近几个月出现了财务问题。

在同一活动中，卢拉还签署了规范国家低碳氢能政策的法令。该规范将落实治理工具、认证、税收激励和投资刺激，并为国家氢能计划（PNH2）和低碳氢能发展计划（PNBC）奠定基础。

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Ines249

星期四，13 de agosto de 2026 / Valor / 47

由 SECOVI-SP 提供

房地产行业与公共部门的协作推动城市发展新方案

在第一届 CASACOR 建筑与城市规划论坛上，Secovi-SP 的领导层强调了综合规划在构建更具包容性和可持续性城市中的重要性

第一届 CASACOR554 建筑与城市规划论坛汇集了专家、研究人员、公共部门人员和企业领导者，共同探讨管理模式、监管结构以及激励政策，这些因素正为大城市的发展开辟新路径。

在开幕式上，Secovi-SP 主席 Jorge Cury 主张加强联邦、州、市及私营部门之间更具结构性的协议。他表示：“没有一座城市能独立建成。为了获得长期成果并提高人们的生活质量，必须在多个方面促进对话，以加强基于集体利益的共识构建。”

在这种新的协作背景下，圣保罗市中心的改造项目展示了巴西大都市智能加密策略的潜力。扩大社会保障房的准入以及将政府总部迁至 Camporrhos 区推动了这一进程，旨在将该地区巩固为永久的居住和共处空间。该方案旨在让居民重新回归一个拥有完善基础设施、交通便利且易于接触文化设施的区域。

“圣保罗市中心的重启重点是一个集中了城市部分关键

“为了获得长期成果并提高人们的生活质量，必须在多个方面促进对话”

JORGE CURY REID Secovi-SP 主席

“房地产市场在执行公共部门提出的社会和经济政策中发挥着至关重要的作用”

ELY WERTHEIM Secovi-SP 执行主席

历史遗产的区域。通过市级和州级政府采取的共同行动，该地区正通过投资、打击犯罪和提供优质服务的综合手段得以恢复，从而鼓励高质量房地产项目的回归，”圣保罗州战略项目特别秘书 Guilherme Alét Domingas 说道。

基于“中心区重新规划”（Requalifica Centro）计划——这是圣保罗市政府一项鼓励将旧建筑或利用不足的建筑改造（retrofit）并转换为住宅和商业空间的倡议——投资的重启正受到一系列政策的激励，其中包括直接补贴、简化官僚程序以及降低市级税收和费用。Secovi-SP 副主席 Claudio Bernardes 解释道：“私营部门的投资能力是促进创新城市出现的关键因素。为了发挥这一潜力，必须创造能够提供法律保障、监管稳定性和长期愿景的环境。”

综合规划

在城市的边缘新开发区，新的智能加密模型正通过不具备各地区社会和城市规划特征的行动得以应用。这种方法的一个例子是“新帕赖索波利斯”（Nova Paraisópolis），这是圣保罗市政府的一项综合城市化项目，其导向是保留社区的建筑优势（如活跃立面、有机流动性和共享道路上的社会流动），并建议在卫生、安全、气候韧性和热舒适度等战略领域进行干预。

面对仅在圣保罗市就超过 70 万套的住房短缺，领土占用的效率日益取决于能够涵盖交通和经济增长综合前沿的规划制定。“仅仅扩大住房供应是不够的，必须允许人们获得高质量的服务并能更快捷地在}zerramos menores（此处原文如此）。为了实现这一点，必须利用那些已经拥有成熟基础设施区域的机会，优先考虑更高效的加密和交通替代方案，”Bernardes 解释道。

针对这些挑战，城市规划与许可局局长 Elisabete França 强调了市政府、企业和社会公民之间协调的重要性，以创建连接流动流量和空间占用的规划。“除了扩大对‘我的房子，我的生活’（Minha Casa, Minha Vida）等计划的参与机会，我们还需要努力将基础设施和交通带到人口密集地区，”她表示。在实施缆车等举措中

“必须利用那些已经拥有成熟基础设施区域的机会，优先考虑更高效的加密和交通替代方案”

CLAUDIO BERNARDES Secovi-SP 副总裁

“除了扩大对‘我的房子，我的生活’等计划的参与机会，我们需要努力将基础设施和交通带到人口密集地区” ELISABETE FRANÇA

城市规划与许可局局长

以及建设轻轨（VLT）线路的同时，Elisabete 强调了 Aquático-SP 所取得的成果，这是一个将比林斯（Billings）水库作为交通走廊的水路系统，将长达 4 小时的行程缩短至约 12 分钟。该系统与统一票务（Bilhete Único）相连，已服务超过 100万名乘客。

在这些变量之中，提供可负担且高质量的住房仍然是形成新城市景观的核心轴心。为了满足这一日益增长的需求，Secovi-SP 执行主席 Ely Wertheim 强调了房地产市场在巩固住房政策中的作用——这种伙伴关系的力度可以从“我的房子，我的生活”等计划的影响中看出，在过去十年中，该计划已使圣保罗大都市区的 100万多人受益。

“房地产市场在执行公共部门提出的社会和经济政策中发挥着至关重要的作用。私营部门的动态和特点使得住房关系的建立更具敏捷性、竞争力和效率，从而降低成本并提高不同阶层人口的可获得性，”Wertheim 表示。“仍有空间和需求去生产更多，”他总结道。

由 SA 制作

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A8 / Valor / 2026年 8月 13 日，星期四

Ines249

巴西

公共账目 审议过程中加入的机制允许在出现赤字时削减挂钩支出；专家认为该措施不足

燃料税法案包含提前进行财政调整的“触发机制”

Giordanou Neves 和 La Rão Dita 发自巴西利亚

巴西国会于周三（17日）通过了一项燃料税补充法案（PLP），其中包含一项条款，尽管该条款尚未达到公共账目中被认为必要的永久性程度，但已提前实施了经济团队为 2027 年制定的部分财政调整战略。在法案审议过程中所做的修改旨在减轻战争带来的影响，但最终导致今年支出增加，不过该法案设立了触发机制，旨在当公共账目出现赤字且情况严峻时削减挂钩支出。

据政府技术人员称，这些措施在第一年预计将抑制约 88 1650 亿的强制性支出增长。该文本将提交至社会保障委员会。

在来自下议院议员的压力下（他们认为该提案可能会影响宪法规定的医疗和教育最低支出底线），经济团队对文本进行了修改。通过的文本明确指出，其中一个触发机制仅适用于由补充法或普通法确定的挂钩支出。该文本的第一个版本仅提及“法律”挂钩。

据经济团队消息人士透露，实际上，这一修改并未改变此前提案的实质，因为此前提案已经保护了底线，由于这些底线由宪法规定，不能通过补充法修改。据这些知情人士称，此次修改只是为了在面对议员批评时，使其议程更加明确。

另一方面，国会技术人员认为最初的提案可能会触及医疗和教育底线。根据该观点，之前的版本在限制由“法律挂钩”产生的初级支出增长时，可能会触及宪法确定的挂钩项，从而影响这两个领域的底线。因此，修改文本被认为是获得该 PLP 通过的必要条件。

根据通过的文本，从 2026 年起，如果政府在发送预算案之前的《收入与初级支出评估报告》（EMERP）中提出初级赤字，那么由补充法或普通法确定的挂钩支出在次年的计划增长率不得超过财政目标设定的限额变动，目前该限额为高于通胀率 15%。

该税率适用于产生支出的法律挂钩项，包括医疗和教育领域，前提是必须保证相应的宪法底线。这同样适用于例如联邦地区宪法基金（FCDF）、国家科学技术发展基金（FNDCT）、国家公共安全基金（Fensap）和盐下社会基金。

该条款未明确在计算财政目标达成情况时，是考虑包含立法预见之调整后的初级赤字预测，还是考虑实际的初级结果，但《Valor》获悉将考虑后者。这些限制将持续到政府重新实现年度初级盈余为止。

第二个触发机制对与净当前收入（RCL）挂钩的支出施加额外限制。在这种情况下，由联邦政府通过石油和天然气特许权出版物向社会基金注入的资金将不再作为计算义务的 RCL 基础。当一项支出同时受到第一个触发机制的影响时，两种机制可同时运作。例如，FCDF 的设定就是基于经修正的 版本。

医疗底线也可能受到第二个触发机制的影响。宪法规定该领域最低投入为 的 15%，但作为该计算基础的 增长是由《财政责任法》确定的。

“这是向正确方向迈出的一步；该修改显然具有限制性” Alexandre Manoel

Matteus Rosa Ribeiro：“触发机制的集中方式可能会给支出的可预测性带来问题”

财政责任法 (LRF) 是补充法之一。教育的情况有所不同。其底线对应于联邦政府拨款税率的 18%，而非基于 RCL 计算。

“这是朝着正确方向迈出的一步，”来自 Global Intelligence and Analytics 的 Alexandre Manoel 表示。“这种削减显然具有限制性。”他指出，如果该法律已经获得批准，触发机制可以在制定 2027 年预算时被激活。“我认为最强的一点是，一旦被激活，限制将持续到获得年度第二项为止，”他评论道。“仅仅改善 587a 的结果和赤字是不够的。”

在相关运动看来，限制由特定挂钩资金资助的支出增长的测试可能会影响，例如 FNDCT、Fensap 和盐下社会基金 (Fundo Social do Pré-Sal)。FNDCT 由经济领域干预贡献金 (CoE) 资助，包括石油、电力公司运营收入的一部分以及生产信息产品（如其他产品）的公司。这些是法律规定挂钩于该基金的收入。盐下基金的情况类似，由石油勘探产生的特别参与金及其他来源提供资金。

对于 BRCC 的 Matheus Rosa Ribeiro 而言，国会讨论削减强制性支出的措施至关重要。“然而，触发机制的设计方式可能会从支出可预测性的角度带来问题，”他说道。“在医疗和教育等项目上可能会出现可能的增长骤变，而在负面预算中，这些支出可能会以之前的速度继续增长。”

据他称，主要问题在于这些支出增长的结构性动态。“因此，理想的情况是这项措施旨在为这些强制性支出的增长提供一个更平缓的轨迹，而不是一个针对初级结果的开关按钮。”

关于挂钩支出在达到第二年最低值的公司日期，因为在这种情况下，A3 模型、RCL、Fensap 以及盐下社会基金并不旨在变得更加不稳定。

在国会审议结束之后，财政部长 Ilízao Matigata 在接受记者采访时确认，两个触发机制应在 88 1650 亿以及 2027, 2027 年强制性支出的增长中发挥作用，这一点已由 Valor 确认。据他称，这些措施并不妨碍这些支出在第一年增长，但会减缓这种增长。“这就是我们对明年强制性支出增长略微放缓的预期，从而为其他沟通需求以及财政结果的新轨迹留出重要的最终空间。”

另见 A14 页

中央政府财政结果

数值以 955 亿为单位，按 463m² 价格计算

2025年1月 / 六月

2025 / 2026 / 变动 % / 2025 / 2026 / 变动 % Revolução / 1,001,4 / 0,0 / 1,001,4 / 0,0 Revolução / 1,001,4 / 0,0 / 1,001,4 / 0,0

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Ines249

2026年8月13日，星期四。 / Valor / A9

由 ANJL 赞助的内容

巴西的固定赔率投注市场（即所谓的 bets）在监管一年半后，已有 96 家公司和 88 个平台获得运营许可。根据专门从事体育和休闲研究的国际咨询公司 Regulus Partners 的数据，巴西在国际投注排名中位列第五。

为了讨论如何构建一个对投注者而言更加透明和安全，且能确保公司具备竞争力和可持续性的市场，国家游戏与彩票协会（ANJL）将于 8 月 14 日举办名为“投注市场监管后的挑战”的研讨会。

该研讨会由 Globo 出版社制作，将汇集行业领导者以及税负与可持续性、消费者保护新技术和负责任博弈行动等主题的专家。已确认的演讲者包括 Bichara e Motta 律师事务所博彩与加密部门负责人 Udo Sedelmann、LCA Consultores 董事 Eric Brasil 以及足球最高体育司法法院主席 Luis Flávio Veríssimo（日程安排见二维码）。

来自 MR Consultoria Econômica 的经济学家、伦敦政治经济学院（LSE）经济学博士 Guilherme Mendes Rezende 将提交一份由 ANJL 委托的关于影响巴西家庭违约因素的技术分析。

在下面的采访中，ANJL 主席 Plínio Lemos 表示，债务主要源于透支账户利息和信用卡循环利息。在投注市场方面，他认为将责任归咎于受监管的公司是不公平的。

“巴西必须认识到受监管的 bets（践行负责任博弈）与非法 bets 之间的区别，”Plínio 说道。

研讨会的主要目标是什么？

我们希望强调，存在一个受监管的市场，它践行负责任博弈，并且——

ANJL 与奖金和投注秘书处（SPA）签署了一项合作协议，在国家电信局内部设立一个实验室。该实验室一旦发现非法运营商，就会向 SPA 发送报告

研讨会讨论巴西投注市场的未来

ANJL 主席 Plínio Lemos 表示，此次活动的主要目标是展示受监管的市场践行负责任博弈，不应与地下公司混为一谈

关注客户的心理和财务健康，并且支付了许可费用。这个市场需要被理解和尊重，不能与非法市场混淆，因为非法市场损害家庭和玩家，不关心未成年人问题，且与有组织犯罪有关。那些攻击 bets 的人通常将在线投注公司视为一个整体进行攻击，这是不公平的。

在在线博彩监管的第二年，最大的挑战是什么？

最大的挑战仍然是，且将继续是打击非法博彩。H2 Gambling Capital 在 2020 年初的一项研究显示，非法博彩约占巴西博彩市场的 55%。打击工作确实非常困难，因为在线平台遍布全球，它并非一个就在街道对面竞争的不公平对手。

解决方案是什么？

坚持并完善监管。每天对互联网进行扫描以寻找这些非法平台，同时深知它们能够迅速改变形式。这是一场每日上演的“猫鼠游戏”。世界上没有任何一个地方能够彻底消灭非法市场。但是，当绝大多数非法平台被压制时，人们就能看到受监管平台因其社会责任感而具有的重要性。我们一直在与联邦政府合作，致力于完善监管。

什么样的合作？

2024, 年底，ANJL 与财政部的奖金与投注秘书处（SPA）签署了一项合作协议，为国家电信局（Anutel）内部的一个实验室提供资金。该实验室已经投入运行，一旦识别出非法运营商，就会向 SPA 发送报告。

现在，我们为司法部和联邦警察提供了一个系统，他们也将进行追踪。这两个系统共同运作，并为各州的民警提供数据支持，将进一步增强打击非法活动的力度。该系统预计将于 8 月底开始运行。

在您看来，消费者保护机制是否运行正常？其中最重要的是哪些？

是的，运行良好。最重要的一项是人脸识别，它是被称为“了解你的客户”（Know Your Client）的强制性信息集中的核心要素。投注者若要进入平台、注册并进行投注，必须通过人脸识别。因此，这已经阻止了法律禁止的人员以及未成年人通过他人账户访问。巴西在这一要求方面具有参考意义。

如果禁止在线博彩，消费者是否会得到更好的保护？

如果现在出台一项禁止博彩的法令，打击地下市场的工作将变得更加困难，因为受监管的企业正是打击非法活动的引擎。它们是打击非法博彩的主要力量。一旦实施禁令，消费者将听任地下企业的摆布，而这些企业不缴税，接受儿童作为客户，且与有组织犯罪有联系。

如果禁止广告，会产生什么影响？

广告是受监管企业证明其合法性的唯一方式。没有广告，投注者将无法分辨谁是合法的，谁是非法的。只有非法平台能接触到他们，因为非法平台有手段规避社交网络的监管。

在目前这个阶段，限制广告是将用户推向非法渠道的因素。葡萄牙、英国和荷兰等国家尝试过这条路，结果发现非法市场份额激增至 90%。他们随后撤回了相关政策，并正在重新审视未来可以采取的措施。

ANJL 对巴西家庭负债原因的看法是什么？

这种负债主要源于透支账户（cheque especial）的利息和信用卡的循环利息，这是一个长期存在的问题。至于博彩（bets），责任不能归咎于受监管市场的公司。如果真是这样，在 2028 年之前就不会有人负债。问题的症结在于地下市场。

联邦政府的 Desenrola 计划的结果强化了这一点。Desenrola 鼓励人们偿还债务，并为参与该计划的人员封锁在线博彩。结果发生了什么？受监管的博彩公司几乎没有受到影响。我们对 ANJL 的会员进行了调查，发现 Desenrola 封锁的博彩者不足 2%。这清楚地表明，参与该计划的大多数人是在地下市场博彩，而非在合法公司博彩。

展望未来，除了打击非法活动外，还面临哪些挑战？

税收是一个重要的挑战。我们一直试图证明我们的税负已经非常沉重。LCA Consultores 的一项研究表明，到 2033 年，博彩公司的税负将从目前的 52% 降至 44%。但我们可以说，一些公司已经将营业额的近 95% 用于缴纳税款。这扼杀了该活动，并将导致一些公司无法生存。增加税收对巴西很重要，但这应该来自将目前处于地下市场的人员合法化，而不是对那些开展严肃工作的公司征收更高的税。

未来几年可以期待什么新变化？

我们最大的斗争是维持现状。这比 99% 其他国家的监管要好。与其期待重大创新，我们更应期待巴西认可受监管且负责任的博彩公司之重要性。

CINHOLA PROGRAMAÇÃO COMPULTA DO FUEGO

ANJL 内部调查显示，Desenrola 封锁的合法公司博彩者不足 2%。这清楚地表明，参与该计划的大多数人是在地下市场博彩

财政部提示：博彩并非投资。禁止 18 岁以下未成年人参与。

PESSO2020 FOS 140

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A10 / Valor / Quinta-feira, 13 de agosto de 2024

Ines249

带有 25 米泳道的室内恒温泳池

住宅

购物中心

阿尔伯特·爱因斯坦综合体（COMPLEXO ALBERT EINSTEIN）

国际学校

V3RSO BY EMILIANO

PARQUE GLOBAL CLUB

您已准备就绪。

10 个球场

5 个泳池

6 个健身房

44 千平方米土地，共 5 座塔楼

责任方：Condemania Parque Global / 创新、健康与教育综合体，由 OILF VILLAGE IMPRESEM MENTOS EXCELSIORES S.A. 开发。可通过 2024, 第 693a 号程序访问，根据第 2023 / 54829-23 号建筑批准附件，该附件于 19 / 08 / 2023 公布，以及第 2023 / 54829-23 号程序，该程序于 28 / 08 / 2023 公布。开发登记，2024 年 8 月 13 日，星期一，圣保罗启动阶段 6.000 小时，于 22 / 10 / 2023。第 2023 / 54829-23 号建筑批准与教育支持修改项目，于 22 / 10 / 2023 公布。开发优先于开发信息、编辑日期或经批准的公众修改。

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2020 / Valor / A11

最后房源

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现房

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在建

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Parque Global 同样如此。

生活在拉丁美洲最大的奢侈生态系统中，包括一个完整的私人俱乐部、一个权威的健康综合体、国内最大酒店连锁之一的款待服务，以及数千平方米的自然、艺术与设计。

预约 参观

Marginal Pinheiros, 14.500

位于 Cidade Jardim 与 Parque Burle Marx 之间

执行

iBenx

BUENO NETO 50

相关 服务

PARQUE GLOBAL

A12 - Valor - Quinta-feira, 13 de agosto de 2026.

巴西

公共政策 在抢劫案件方面，圣保罗市在六年内下降了 9,5%

研究指出，全日制学校降低了该地区的犯罪率

Marcelo Escudão

发自圣保罗

研究人员使用了圣保罗市 2012 年至 2024 年的数据，该市声称拥有全国最大的全日制学校网络——在分析期间达到了 90%。通过将圣保罗公共安全局（SB-PP）登记的人口普查数据与采用全日制教学计划（PEI）的学校位置相结合，他们发现这种新模式在 500 米半径范围内的财产犯罪中降低了 7,35。采用这种细分方法，研究人员确认了圣保罗市的所有区域。

其效果在六年的时间间隔内得到了分析。特别是针对受害者的抢劫（涉及暴力或严重恐吓）（例如，针对老人的抢劫下降了 9,5%），以及针对行人的抢劫（12,3%）。数据还显示盗窃（不涉及暴力）有所下降。然而，在这种情况下，并未统计-

“这些效果可能有几个原因。学生可能会在文化和教育方面获得提升，从而远离犯罪。另一种解释可能是经济前景的改善。随着教育程度的提高，他们将在劳动力市场上获得更好的薪资，因此，犯罪意愿会降低。但这项工作表明，最强有力的渠道可能是‘失能’（incapacitação）——由于在监督下的时间增加，学生参与犯罪的机会减少，”圣保罗企业管理学院（NAFEAEP）的研究员 Bruno Pantatário 解释道，他与 dos Santos 和 Antônio Augusto Alves 共同签署了这项研究。

当观察到抢劫案的减少集中在非上课日时，失能论得到了加强：该期间下降了 125，而上课日下降了 4,18。上课时间的案件也同样如此，且多于课外时间——分别为 12,19 和 8,06。

在盗窃案方面，结果进一步证明了这一点：上课日下降了 12,48，非上课日下降了 23,88（上课时间下降 9,59，课外时间下降 4,25）。

“关于同一主题的经济学提案已经表明，引入全日制学校产生了影响。在智利，有记录显示这种趋势降低了青少年时期的财产犯罪。在伯南布哥州，其他经济学家展示了市级层面的谋杀案减少。但此前没有像这样明确地证明这些学校周边犯罪率下降的证据，”Pantatário 表示。

研究人员还查看了由未成年人实施的犯罪记录——即所谓的“违法行为”。这些记录大幅下降：在实施全日制教学的学校周边，抢劫案减少了 22,88，盗窃案减少了 64,48。

然而，在这些发现中，某些结果被认为需要谨慎对待。首先，违法行为仅占该州普通案件总数的近 0,75%。其次，只有在确认了实施者且其为未成年人的情况下，该行为才被记录。无法得知在其他案件中是否没有未成年人的参与，”Pantatário 说道。

尽管大部分犯罪下降发生在课时和上课日，但研究人员还发现，课外时间的犯罪强度也较低。这一结果表明，并非所有效果都可以归功于失能效应。研究人员表示，利用本研究使用的数据，无法得知可能还存在哪些其他原因。

“一个未来的想法是能够利用分布的学生数据来回答，例如，参加全日制教育的学生在高中毕业后是否更有可能远离犯罪，或者全日制学校是否整合了较少具有犯罪倾向的学生。这就是文献中所称的‘同伴效应’（peer effect），一个非常著名的案例是监狱。该案例进入该领域是因为从那里获得了其他犯罪的知识，”同样担任 NAFEAEP 负责人的 Silva 表示。

将回收的资金转化为全日制学校的投入是另一个可能的切入点。直到经济学家。在之前的一项研究中，他表明全日制学校拥有更高比例的学生。这在与传统学校的对比中得到了体现。

其次，根据 2025 年的 Censa Escudão，全日制教育为 9,5%，而 2026 年为 9,5%。这表明在圣保罗市有 9,5% 的 oalpha，但他说，从 2026 年的 9,5% 开始，是 2026 年的 9,5%。这表明在圣保罗市有 9,5% 的 oalpha，但他说，从 2026 年的 9,5% 开始，是 2026 年的 9,5%。

课时量的调整也对成绩产生了影响。根据 8 月初公布的基础教育发展指数（IDEA），全日制学校的平均人口在 2025 年为 4,7，而常规教育学校为 4,3。在 8, 年中，超过 10, (4,7 至 9,9) 并非 2,6% 的 5% 的 5,2 和 4,9，分别如此。

Dense Tabular Data (Omitted)

# SÍNDUM INMOBILIÁRIO DE DIRECÇÃO O presente ano é a data de 2026. 51.252.253.254.255.256.257.258.259.260.261.262.263.264.265.266.267.268.269.270.271.272.273.274.275.276.277.278.279.280.281.282.283.284.285.286.287.288.289.290.291.292.293.294.295.296.297.298.299.300.301.302.303.304.305.306.307.308.309.310.311.312.313.314.315.316.317.318.319.320.321.322.323.324.325.326.327.328.329.330.331.332.333.334.335.336.337.338.339.340.341.342.343.344.345.346.347.348.349.350.351.352.353.354.355.356.357.358.359.360.361.362.363.364.365.366.367.368.369.370.371.372.373.374.375.376.377.378.379.380.381.382.383.384.385.386.387.388.389.390.391.392.393.394.395.396.397.398.399.400.401.402.403.404.405.406.407.408.409.410.411.412.413.414.415.416.417.418.419.420.421.422.423.424.425.426.427.428.429.430.431.432.433.434.435.436.437.438.439.440.441.442.443.444.445.446.447.448.449.450.451.452.453.454.455.456.457.458.459.460.461.462.463.464.465.466.467.468.469.470.471.472.473.474.475.4 76.477.478.479.480.481.482.483.484.485.486.487.488.489.490.491.492.493.494.495.496.497.498.499.500.501.502.503.504.505.506.507.508.509.510.511.512.513.514.515.516.517.518.519.520.521.522.523.524.525.526.527.528.529.530.531.532.533.534.535.536.537.538.539.540.541.542.543.544.545.546.547.548.549.550.551.552.553.554.555.556.557.558.559.560.561.562.563.564.565.566.567.568.569.570.571.572.573.574.575.576.577.578.579.580.581.582.583.584.585.586.587.588.589.590.591.592.593.594.595.596.597.598.599.600.601.602.603.604.605.606.607.608.609.610.611.612.613.614.615.616.617.618.619.620.621.622.623.624.625.626.627.628.629.630.631.632.633.634.635.636.637.638.639.640.641.642.643.644.645.646.647.648.649.650.651.652.653.654.655.656.657.658.659.660.661.662.663.664.665.666.667.668.669.670.671.672.673.674.675.676.677.678.679.680.681.682.683.684.685.686.687.688.689.690.691.692.693.694.695.696.697.698.699.700.7 01.702.703.704.705.706.707.708.709.710.711.712.713.714.715.716.717.718.719.720.721.722.723.724.725.726.727.728.729.730.731.732.733.734.735.736.737.738.739.740.741.742.743.744.745.746.747.748.749.750.751.752.753.754.755.756.757.758.759.760.761.762.763.764.765.766.767.768.769.770.771.772.773.774.775.776.777.778.779.780.781.782.783.784.785.786.787.788.789.790.791.792.793.794.795.796.797.798.799.800.801.802.803.804.805.806.807.808.809.810.811.812.813.814.815.816.817.818.819.820.821.822.823.824.825.826.827.828.829.830.831.832.833.834.835.836.837.838.839.840.841.842.843.844.845.846.847.848.849.850.851.852.853.854.855.856.857.858.859.860.861.862.863.864.865.866.867.868.869.870.871.872.873.874.875.876.877.878.879.880.881.882.883.884.885.886.887.888.889.890.891.892.893.894.895.896.897.898.899.900.901.902.903.904.905.906.907.908.909.910.911.912.913.914.915.916.917.918.919.920.921.922.923.924.925.9 26.927.928.929.930.931.932.933.934.935.936.937.938.939.940.941.942.943.944.945.946.947.948.949.950.951.952.953.954.955.956.957.958.959.960.961.962.963.964.965.966.967.968.969.970.971.972.973.974.975.976.977.978.979.980.981.982.983.984.985.986.987.988.989.990.991.992.993.994.995.996.997.998.999.1000.

诺伊杜市市政厅，1998 招标公告 纳塔利维塔（NataliVita）市政府市政管理秘书处（SMAE），通过其对这些标识的采购支持，仅需公布招标的实施并遵循：PÁBIAO GUTINHO E SUMEDADE – 行政程序：ARQUIZUARAM：Landa XENAS – 期限为 N547 / 00，旨在聘请专业公司，为 GADRO 地区的市政救援人员提供可能的个人防护装备 – 指导与比较管理，用于 Seme 的建设和指令 建设之

CLARO NXT TELECOMUNICAÇÕES S.A.

AVISO SÍNDUM INMOBILIÁRIO DE DIRECÇÃO

PROZESIA DE 2026 JUNE 2026

1. Data: Recebe a Landa N47 / 00, em 7 de junho de 2026, na 9,5ª. Verão no valor do Claro NXT Telecomunicado S.A. (“Competência”) contém os 9,5% dos e 7,5% fora B, F (www.3.1.1.1) e 7,5% dos 2 5% 2 5% 2,5% 2,5%

CLARO S.A.

1. Data: Recebe a Landa N47 / 00, em 7 de junho de 2026, na 9,5ª. Verão no valor do Claro NXT Telecomunicado S.A. (“Competência”) contém os 9,5% cauções e 7,5% fora B, F (www.3.1.1.1) e 7,5% 2 5% 2,5%

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Ines249

2016年10月13日，星期四 - 第13卷

政治

权力 措施由巴西联邦最高法院（STF）法官决定，并影响到7个州的司法法院

法官必须退还额外津贴

Guilão Colombo

2016年24日

巴西联邦最高法院（STF）大法官亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）、埃利亚科·迪尼斯（Elíaco Diniz）、吉尔马尔·门德斯（Gilmar Mendes）和辛图拉罗·扎明（Cinturaro Zamin）应当决定，在 112 中，七个法院的法官必须立即退还他们收到的额外津贴（penduricalhos），且该行为必须符合法院限制此类款项支付的决定。

负责该主题不同案件的大法官们还决定立即暂停这些奖金的差额，因为他们核实到其他人的“过高判定”以及通过其他方式支付的 225。根据目前情况，相关人员在 2016年1月、2016年、2016年 2016年、2016年、2016年、2016年、2016年、2016年、2016年、2016年。

额外津贴是指支付给司法部门成员的行政款项，这些款项超过了公共部门可执行的上限，}}(\text{em980})。

额外津贴是该形式的一项款项，约为 85.461 千。

根据该决定，这些法院的院长必须识别受益于此类支付的法官，并在 72 小时内以任何方式就 2016 年至 557 的情况发布通知。

这是 STF 首次决定要求退还 2016 年支付的、超出法律定义的金额。在所有司法成员中，与国家司法委员会（CNJ）相关的联邦法院决定，南马托格罗索州法院必须退还 3 月至 4 月期间向 91 名法官和高级法官发放的所有额外津贴，金额为 2016 年的 85.440 千。

根据 STF 行政部门从法院本身提取的文件，大法官们发现，尽管法院已有规定，但仍记录有单项权利的“过高判定”，支付金额为 851.42亿，且在 4 月份，100 名法官收到了 85.100 千的款项。

在 4 月，里约热内卢州法院（TJ-RJ）至少有五名法官获得了超过 85.200 千的收入，另有 100 人获得了超过 85.100 千的过高金额。在联邦区法院（TDFJ），一名法官在 5 月收到了 85.400 千。在戈亚斯州法院（TG-GEJ），九名法官收到了

超过 85.200 千，另有 110 名法官在 4 月收到了超过 85.100 千的额外津贴。

在 4 月和 5 月，有记录显示北里奥格兰德州法院（TJ-RJ）的一名法官每月收到 85.554 千，且在 4 月，另有 73 名法官收到了 85.100 千的款项。

而在巴拉那州法院（TJ-PL），73 名法官在 4 月收到了超过 85.100 千，且在同一个月，巴西法院（ou）的所有法官中 90% 收到了超过 85.100 千。

在 3 月，STF 限制了额外津贴的支付，其辩论限额为联邦公共薪资的 70%。该限额在同月应最高为 35% 用于资历年限增值部分（PP-DC），35% 用于其他允许的福利。

法院还规定，联邦政府（GGI）的律师费不得超过其资源管理时间的增长，这些额外津贴的资源如果用于支付除律师费、津贴和伙食费以外的其他额外津贴则不在此限。

这是 STF 首次决定要求退还超出指南支付的金额

在决定中，大法官们并未要求联邦总律师 Jorge Mendes 审查在 STF 决定之后实施的 AGI 成员工资单，以及识别可能受益于未遵守法院决定之支付的人员。

[版面噪声，已略]

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2208, de 2209, de 2210, de 2211, de 2212, de 2213, de 2214, de 2215, de 2216, de 2217, de 2218, de 2219, de 2220, de 2221, de 2222, de 2223, de 2224, de 2225, de 2226, de 2227, de 2228, de 2229, de 2230, de 2231, de 2232, de 2233, de 2234, de 2235, de 2236, de 2237, de 2238, de 2239, de 2240, de 2241, de 2242, de 2243, de 2244, de 2245, de 2246, de 2247, de 2248, de 2249, de 2250, de 2251, de 2252, de 2253, de 2254, de 2255, de 2256, de 2257, de 2258, de 2259, de 2260, de 2261, de 2262, de 2263, de 2264, de 2265, de 2266, de 2267, de 2268, de 2269, de 2270, de 2271, de 2272, de 2273, de 2274, de 2275, de 2276, de 2277, de 2278, de 2279, de 2280, de 2281, de 2282, de 2283, de 2284, de 2285, de 2286, de 2287, de 2288, de 2289, de 2290, de 2291, de 2292, de 2293, de 2294, de 2295, de 2296, de 2297, de 2298, de 2299, de 2300, de 2301, de 2302, de 2303, de 2304, de 2305, de 2306, de 2307, de 2308, de 2309, de 2310, de 2311, de 2312, de 2313, de 2314, de 2315, de 2316, de 2317, de 2318, de 2319, de 2320, de 2321, de 2322, de 2323, de 2324, de 2325, de 2326, de 2327, de 2328, de 2329, de 2330, de 2331, de 2332, de 2333, de 2334, de 2335, de 2336, de 2337, de 2338, de 2339, de 2340, de 2341, de 2342, de 2343, de 2344, de 2345, de 2346, de 2347, de 2348, de 2349, de 2350, de 2351, de 2352, de 2353, de 2354, de 2355, de 2356, de 2357, de 2358, de 2359, de 2360, de 2361, de 2362, de 2363, de 2364, de 2365, de 2366, de 2367, de 2368, de 2369, de 2370, de 2371, de 2372, de 2373, de 2374, de 2375, de 2376, de 2377, de 2378, de 2379, de 2380, de 2381, de 2382, de 2383, de 2384, de 2385, de 2386, de 2387, de 2388, de 2389, de 2390, de 2391, de 2392, de 2393, de 2394, de 2395, de 2396, de 2397, de 2398, de 2399, de 2400, de 2401, de 2402, de 2403, de 2404, de 2405, de 2406, de 2407, de 2408, de 2409, de 2410, de 2411, de 2412, de 2413, de 2414, de 2415, de 2416, de 2417, de 2418, de 2419, de 2420, de 2421, de 2422, de 2423, de 2424, de 2425, de 2426, de 2427, de 2428, de 2429, de 2430, de 2431, de 2432, de 2433, de 2434, de 2435, de 2436, de 2437, de 2438, de 2439, de 2440, de 2441, de 2442, de 2443, de 2444, de 2445, de 2446, de 2447, de 2448, de 2449, de 2450, de 2451, de 2452, de 2453, de 2454, de 2455, de 2456, de 2457, de 2458, de 2459, de 2460, de 2461, de 2462, de 2463, de 2464, de 2465, de 2466, de 2467, de 2468, de 2469, de 2470, de 2471, de 2472, de 2473, de 2474, de 2475, de 2476, de 2477, de 2478, de 2479, de 2480, de 2481, de 2482, de 2483, de 2484, de 2485, de 2486, de 2487, de 2488, de 2489, de 2490, de 2491, de 2492, de 2493, de 2494, de 2495, de 2496, de 2497, de 2498, de 2499, de 2500, de 52.253.254.255.256.257.258.259.260.261.262.263.264.265.266.267.268.269.270.271.272.273.274.275.276.277.278.279.280.281.282.283.284.285.286.287.288.289.290.291.292.293.294.295.296.297.298.299.300.301.302.303.304.305.306.307.308.309.310.311.312.313.314.315.316.317.318.319.320.321.322.323.324.325.326.327.328.329.330.331.332.333.334.335.336.337.338.339.340.341.342.343.344.345.346.347.348.349.350.351.352.353.354.355.356.357.358.359.360.361.362.363.364.365.366.367.368.369.370.371.372.373.374.375.376.377.378.379.380.381.382.383.384.385.386.387.388.389.390.391.392.393.394.395.396.397.398.399.400.401.402.403.404.405.406.407.408.409.410.411.412.413.414.415.416.417.418.419.420.421.422.423.424.425.426.427.428.429.430.431.432.433.434.435.436.437.438.439.440.441.442.443.444.445.446.447.448.449.450.451.452.453.454.455.456.457.458.459.460.461.462.463.464.465.466.467.468.469.470.471.472.473.474.475.476.4

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政治

在决定被解密之前，冒犯依然存在

Maria Cristina Fernandes

当 16-40 号请愿书不再处于 根据该请愿书，巴西联邦最高法院（STF）在 2006 年 导致亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）法官 并逾越了保护刑事来源保密的宪法规定。只有到那时，才能确定 是否符合宪法第五条中关于保密条件的明确规定——“当其具有专业执业价值时”。

目前的事实是，记者 Luís Pablo 的来源保密被打破，以及导致这一决定的情况。针对这一事实，从巴西调查新闻协会到美洲新闻协会等多个机构发表了声明。普遍的担忧是，该决定会开创一个先例，导致来源保密这一国家言论自由的基本原则被相对化。该决定由亚历山大·德·莫赖斯法官做出，而他 与由媒体揭露的历史上最大金融丑闻的核心人物之间存在合同关系，这使情况更加严重。拥有 30 年以上捍卫言论自由经验的 创始机构在表达其对受威胁记者的担忧时指出，在 104 中，当国家安全受到威胁时（如“巴拿马文件”），来源保密不被尊重。

这种情况不适用于巴西。在巴西，只有在已知涉及犯罪（如收受贿赂）时，才能动用来源保密 。只要没有证明 ，打破保密就是对言论自由的攻击。由于该决定本身并未像记者的来源那样被打破保密，剩下的则是相关情况，其中包含一些事实和许多其他 。所有这些看起来都像是一个简短的时间表。

巴西联邦最高法院（STF）法官弗拉维奥·迪诺（Flávio Dino）在 2014 年担任马拉尼昂州州长时 卡洛斯·布兰道（Carlos Brandão）。2018 年他面临 ，但他曾承诺维持布兰道，两人仍是朋友，并在 中看到了 。在离开政府以竞选 2022 年参议员时，与萨尼（Sarney）家族共事 20 年的迪诺 并可能感受到寡头政治。在迪诺离开狮子宫（Palácio dos Leões）不到六个月后，一起发生在该省的一名州长侄子 的谋杀案，将州政治拖入了 。犯罪执行者被捕，而州长的侄子在州审计法院（Tribunal de Contas do Estado）被 ，这使他获得了特权。

执行者的妻子为了在狱中生存，将丈夫的手机交给马拉尼昂州检察院。该案件被联邦化，执行者被移交给位于巴西利亚的一个联邦 。执行者的一项人身保护令（habeas corpus）请求将案件从高等法院（STJ）移交至巴西联邦最高法院（STF）。通过随机抽签，案件落到了迪诺手中，他 并接受了主审。

此时，一名在巴西利亚社交圈出名并获得全国关注的马拉尼昂州参议员介入其中。在调查 BVO 的初步精神中，出现了该参议员与一名高等法院（STJ）法官的对话，后者当时是马拉尼昂谋杀案的主审法官，此外还有迹象表明，一个装满钱的皮箱在两人之间 。由于该案的 已经是迪诺，安德烈·门东萨（André Mendonça）法官将该参议员与高等法院法官之间关系的证据与 进行对比。

弗拉维奥·迪诺在 10 月接手该案的主审工作，11 月，记者 Luís Pablo 的博客发布了关于在圣路易斯（São Luís）运输该法官家人的车辆车牌信息，并对他的子女 进行了 。对此，高等法院（STJ）告知，该视频是通过法院秘书处通过与法院的合作协议 。

7月，根据加入案卷的证据，由于布兰当（Brandão）的前秘书赖蒙多·卡图姆（Raimundo Catum）不断威胁执行者的家人，迪诺（Dino）签发了搜查和扣押令，并因涉嫌妨碍司法公正决定将其逮捕。此次行动扣押了26个月和500发弹药。随着莫赖斯（Moraes）解除了记者的保密协议，人们发现卡图姆是关于迪诺家人行踪的信息来源。在解除保密协议的过程中，还

识别出了 10 万雷亚尔 的资金流动，记录了一处房产的购买，以及与一名与该记者报道相关人员的三角交易。此外，还有证据表明这些资金被用于资助针对迪诺的阴谋，正如亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）在解除保密协议中所指出的那样。

10月，州长的另一个侄子奥德萨·布兰当（Odessa Brandão，MDR）将与他的前秘书费利佩·卡马乔（Felipe Camacho，PC）在选票箱前展开竞争，后者一直被禁止竞选该职位，就像他继任迪诺时那样，而布兰当则在政府任职直至结束。卡马乔得到了迪诺政治团体支持。目前在外部竞争中处于领先且被视为热门人选的是圣路易斯前市长埃尔哈德·德·鲁埃尔（Erhard de Ruelle，PSD）。

这一结果可能会将迪诺推向马拉尼昂州政治的边缘，朝着一位曾就部长情况向他提供建议的朋友的方向发展。而离开巴西高等法院（STJ）并回归马拉尼昂州的情况则更为困难：有迹象表明，罗伯塔·雅科宾格（Roberta Iacobinger）在州政府的公共工程中发挥了作用。

Maria Cristina Fernandes / Valor 记者。周二和周四报道。电子邮件：reznolina.fernandes@valar.com.br

巴西国会：一项提案使减税成为可能，并提前实施经济团队为2027年规划的财政调整战略的一部分

众议院和参议院通过燃料补充法案

Martha Camarotta, Beatriz Beccos 和 Maria Severin De Branda

经过广泛的政治协商，巴西国会于周三（12）通过了一项旨在实现 2026. 年降低燃料税收的项目。该文本还为肥料生产激励、关键矿产勘探以及在巴西举办 2027 年女足世界杯留出了空间，此外还提前实施了经济团队针对未来情况所主张的部分财政调整策略。

该文本在参议院以 61 票赞成、2 票反对通过；数小时前，在众议院，该提案在委员会中以 118 票赞成、113 票反对通过。该事项是国会集中努力周期间的政府优先事项，并将提交给总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）签署批准。

最初，该补充法案（PLP）的提出是为了在中东战争引发的石油价格冲击中实现对汽油的补贴。然而，在谈判过程中，该项目成为了其他具有财政影响措施的载体。

这些“平台”条款纳入了其他旨在增加税收优惠提案的条款。该策略旨在使这一措施与财政和预算立法的限制相兼容。根据文本，税收减免的兼容性可以在授予相关福利后的双月收入与支出评估报告中予以证明。

在燃料方面，该 PLP 为《财政责任法》（LRF）创建了一个例外，使得降低税收带来的收入损失可以通过联邦政府因石油价格上涨而获得的额外收入（包括特许权收益）来补偿。该文本涵盖了柴油、、汽油、乙醇和，并保留了生物燃料相对于化石燃料的税收优势。

该提案还规定，在燃料税收补贴期间（5 月 25 日至 8 月 11 日），向无水乙醇生产商和合作社提供最高 R$ 1,250 亿的补贴，以确保乙醇面对汽油时的市场竞争力和竞争力。生产商还可以使用最高 7.5 亿雷亚尔 的 PIS 累计抵免额来抵消其他税收。

文本的另一部分涉及肥料：该 PLP 恢复了由参议院于周二（11）批准的肥料工业发展计划（Pediol）中部分已失效的税收激励。在汇报该提案时，

参议员特雷莎·克里斯蒂娜（Tereza Cristina, PP-MT）删除了财政影响较大的条款，理由是收入减免的估算未得到适当更新，且需要对公共支出更加谨慎。

解决方案是将部分此类激励转移至 PLP 中。该文本授权在 2027 年至 2031, 年期间，每年提供最高 10 亿雷亚尔 的税收抵免，基础总额为 50 亿雷亚尔。行政部门可将此限额每年增加最多 10 亿雷亚尔，使该福利在期间内达到 1500 亿雷亚尔。然而，这一空间的利用将取决于联邦政府根据每个财政年度的财政状况所做的决定。

抵免额最高可对应在境内生产肥料和原材料所花费的 200 。此外，在 2027 年至 2031 年期间，将暂停征收针对货物的海洋运输附加费（AFBMM）。

该事项是政府在集中努力周期间的优先事项

特雷莎·克里斯蒂娜删除了财政影响较大的条款，因为收入减免的估算未得到更新

项目，年减免额限制在 2 亿雷亚尔，期间总额为 10 亿雷亚尔。

在化肥方面，该方案保留了巴西国家经济和社会发展银行（BNDES）的融资额度以及对国产产品最低参与率的要求，但项目同时也授权了税收激励措施。

该补充法案（PLP）还放宽了与国家矿产与战略资源政策以及 2027 年女足世界杯相关的税收优惠规则，为实施其他提案中预见的激励措施留出了空间。

在支出领域，文本纳入了经济团队主张的两项触发机制，旨在控制 2027 年起挂钩支出的增长。如果政府在提交预算前的报告中预测初级赤字，则下一年度的挂钩支出将受到限制，不得超过其财政冲击上限，目前该上限为高于通胀率 2.05。用于医疗和教育投资的集中利息已得到处理。

PLP 中关于激励措施的反应是在规划部、众议院和参议院领导层以及农业议会阵线（FPA）之间协商确定的。2026 年的预算指导法（LDO）限制了新税收优惠的创建、现有激励措施的担忧以及用于资助公共政策的基金设立。

最后，该项目将企业获得购买投入品时暂停缴纳 IRPJ 和 CSLL 的最低要求从 30% 降低至 30%。同时确保在 30 天内向补贴计划中的贡献部门支付到期款项，并在延迟情况下按 Selic 利率进行修正。

在参议院投票期间，一项关于联邦政府在今年 30 亿雷亚尔 之前以及 2027 年进入社会基金的条款被提出，这是议员们的建议，但该条款被否决。

另见 A8 页

卢拉与阿尔科隆布雷宣布恢复关系

Luna Borges Teixeira 和 Gabriela Guato De Branda

总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）周三（12日）与国会主席、参议员路易斯·阿尔科隆布雷（Luiz Alcolumbre， União-SP）举行会晤，讨论政府感兴趣的议题。此次新会晤得到了盟友的赞赏，他们称之为关系的恢复。外界预期某些项目将切实取得进展，但关于结束的议程——作为优先事项——则处于“僵持状态”。

这是两人在数月疏离后的第二次会面。上周，他们一同前往联邦最高法院（STF）亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）大法官处。

在金融宫（Palácio dos Finazes），此次会晤被视为一种缓和信号，此前因国会主席作为主要协调者之一，促使联邦总检察长（AGU）豪尔赫·梅索斯（Jorge Mesous）被提名进入联邦最高法院（STF）的决定被推翻而产生了摩擦。“阿尔科隆布雷表现出非常开放的态度来服务[政府的需求]，卢拉总统则非常轻松。关系已经建立，”领土关系部长若泽·金塔内拉（José Gintaneira）在周三上午表示。

卢拉提出了一系列诉求。正如所示，确定的优先事项包括燃料补充法案（PLP），该法案可在2026年实现减税，将于周三提交请愿，并处理马拉尼昂州（Maranhão）的临时措施（MPJ）。讨论该文本的特别委员会预计将于本周四（13日）成立。

在描述此次会晤时，阿尔科隆布雷采取了更偏向参议院的口吻，但方向一致。“这是一次制度性的会议。非常好，，”他在下午表示。“这对民主非常重要，因为国会主席需要与巴西总统重新建立对话，而这种对话已经建立。”

政府支持者并未透露在结束方面是否取得了进展。“这是[会议中]每个人的观点，但这同样取决于以及参议院的内部动态，”政府在参议院的盟友特雷莎·拉蒂昂（Teresa Latião，PLP）表示。“这是一个重要的，不能被当作一件简单的事情来处理。”

这已成为政府今年的主要之一，卢拉在选举前对此表示反对，但说道：“这是阿尔科隆布雷想要。他负责议程，且议员这些LED工程的辩论，但内部人士指出是其存在的主要原因。”

在情绪更乐观的方面，Guimarães 和 Sigrar 甚至保证该议员与卢拉的条件“保持互动”。“这已经。关于参议院议程中政府感兴趣事项的，我们有一张总统[卢拉，巴西]连任，以及参议员 Randão [Baldingen, PL] 的。”

阿尔科隆布雷尚未公开承认这种权力。2022年，该参议员在第二轮投票中支持卢拉（在州级），并帮助组成政府，当时他推荐了人选进入部。一个头衔，Walder Góes（区域发展）一直延续至今，而巴西联盟党（União Brasil）则在线上开启了新入口——尽管都带有——但政治人物的名字已经改变。

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / A15

研讨会

投注市场监管后的挑战

在监管实施一年多后，巴西投注市场正处于决定性时刻。在取得进展、监管挑战、打击非法活动和加强责任博弈之间，行业领导者聚集在一起，讨论如何构建一个更透明、更具竞争力、更安全且可持续的市场。

您可以实时观看这场重要辩论。

程序

主持

Leão Sterenberg 记者及 纪录片导演

9h30 / 开幕：

弗拉维奥计划预计将出台新财政规则并修订税收豁免项

Andres Jaké 和 Érica Ribeiro 从 8 日到 6 日

根据《Valor》记者获得的自由党（PL）总统候选人、参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro, PL）政府计划的经济指南，该政府正动员以将公共债务以及修订豁免数量纳入其中，旨在降低新制度的通用税率。该计划还包含旨在降低能源成本的措施以及打击食品通胀的行动。弗拉维奥将在本周四（13 日）通过数字平台的每周直播介绍该文件的概况。

总体而言，这份名为“为了巴西的计划：战胜税收”的方案捍卫巴西的理想主义价值、财政责任和经济自由，此外还包括通过创造机会来实现社会保障、公共安全、尊重私有财产、民主以及宗教表达自由。

在财政领域，虽然没有详细列出遏制公共债务增长的措施，但《Valor》获悉，由经济专家 Daniella Marques 领导的弗拉维奥团队正在制定一种新的财政框架模型和削减公共支出的行动。现行的框架于 2023 年在路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva, PL）政府初期获得批准，规定了支出增长的限制，但强制性支出增加等因素一直给现行规则带来压力，影响了其运作。

该文件主张一个“更强有力的巴西”，将 PROFV 与当前的税收负担关系联系起来，该政治人物补充道，他是弗拉维奥竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥（Rogério Marinho, PL / RN）的亲信。

弗拉维奥：将宣布的措施不会详细说明，但预计将准备一种新的财政框架模型和削减公共支出的行动

fraudεύos 的国际平均水平且将通胀置于核心地位”，文中写道。这一定义是货币政策委员会（Coqom）的决定，该委员会在决策中考虑财政问题，其重点是实现通胀目标。

自由党在纳塔尔市的市政委员会主席埃利奥·安图内斯上校（Coronel Hélio Antunes）将弗拉维奥的计划称为税收的“大减税”，尽管这位总统候选人并未使用该词。这位北里奥格兰德州的参议员候选人在参加完为该党立法机构候选人录制支持视频后，对这些提案发表了评论。

“政府计划涵盖了这些提案要点，即降低当前的税收负担”，该政治人物补充道，他是弗拉维奥竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥（Rogério Marinho, PL / RN）的亲信。

该计划预计将对税制改革进行重新衡量，以减轻生产和消费的税收负担，降低拟议的增值税（IVA）税率，并阻止税上加税的征收。

其主张是 663。税制简化，但与此同时，采取行动减少提高税率的豁免项，以及针对出口和投资的减免。然而，这些措施将取决于行政部门与国会谈判的能力，国会对财政法的监管拥有最终决定权。

在今年，联邦政府、各市将开始征收新的消费税，包括联邦 CBS 和州 / 市 BN。上周由 BN 管理委员会提出的方案指出，将于 2015, 年生效的 IVA 全额税率可能达到 20% – 高于 26,5% 的水平。

豁免范围的扩大直接涉及税率百分比。根据巴西国会的清单以及 2023 年 1 月颁布的法律，这涵盖了数十项项目和类别：基本食品项目此前已被免税，但该名单现已扩大：除了大米、豆类、牛奶、肉类和鱼类等典型产品外，还包括了以及多种类型的奶酪等。足球匿名公司（SAF）的税率将为 8,5%。农业投入品和肥料将在税率中获得 600 的减免。在另一个阶段，为了降低能源成本，该计划建议。同时提到将逐步降低能源发展账户（CDE）以及电能和燃料的。该计划保留了针对低收入人群的社会补贴。

为了对抗食品通胀，该计划建议创建智能走廊和物流中心，旨在降低生产运输成本，并提到扩大全面保险和产出的存储能力。该文件还规定了联邦经济银行（Caixa Econômica Federal）在减少家庭负债方面的行动，并考虑为提供社会资源。

在社会领域，赫利奥（Hélio）上校补充说，弗拉维奥（Flávio）打算参考博索纳罗总统关于 Belo-Jatriba 的模式。“其想法是让家庭在能够获得稳定性之前，可以在签署[工作]合同的同时不失去补贴，”他解释道。

Caiado 希望 Afif 加入潜在政府

Lucas Monteiro 发自圣保罗

FND 的总统候选人罗纳尔多·卡亚多（Ronaldo Caiado）在周三（12日） 圣保罗政府的战略部门负责人吉列尔梅·阿菲夫·多明戈斯（Guilherme Afif Domingos），拟在赢得选举的情况下担任、蒙特普洛萨（Montemplosa）以及中小企业部部长。这是卡亚多近日宣布的用于组建潜在内阁的人选。

“我们将在协会、提案和综合体方面开展一项伟大的工作。你今天不会得到答复，但阿菲夫已经受邀加入我的政府，”卡亚多在圣保罗市由圣保罗商业协会主办的活动期间表示。

阿菲夫被认为是“国家简易税制”（Simples Nacional）的“之父”，曾任 Sebas 主席，并在前总统迪尔玛·鲁塞夫（Dilma Rousseff, PT）执政期间担任中小企业秘书处。他尚未对此做出回应，但他与卡亚多的竞选团队关系密切，且是 FND 的成员。在此构思中，他曾与主席以及前总统米歇尔·特梅尔（Michel Temer）和若泽·萨拉斯（José Sarass）（两人均来自 MDR）举行会晤。

周一，卡亚多已经告知，他考虑由圣保罗的检察官林肯·加尔维斯（Lincoln Galvez）领导公共安全部，他是打击有组织犯罪的主要人物之一。他还前中央银行行长 Antrim 的名字，将其作为经济领域的。在另一个方面，该候选人的竞选团队表示，世界贸易组织（OMC）前总干事罗伯托·阿泽维多（Roberto Azevedo）将担任对外贸易领域的协调员。

根据上周公布的 Social@juacef.doviljada 调查，卡亚多在第一轮投票中的得票意向为 ，在数值上与 Bósio 的布鲁诺·桑托斯（Bruno Santos）持平。根据该调查，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva, PT）以 35% 领先，弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro, PL）得票 10%。

这位总统候选人一直在寻求扩大支持。正如《Valor》所报道，P4D 的 13 位州长中仅有 5 位支持该党主席。周三，在商业协会的活动期间，主席兼连任候选人吉尔伯托·卡萨布（Gilberto Kassab）表示，他公开了爱德华多·帕斯（Eduardo Pass）和拉奎尔·利拉（Raquel Lyra）对该党名单的支持，并排除了竞选平台分裂的可能性。

“不存在分裂的竞选平台。”

“不存在分裂的竞选平台，存在的是卡亚多的竞选平台” 吉尔伯托·卡萨布

，存在的是卡亚多的竞选平台。我们需要理解的是，在地方问题上，我们的候选人已经建立了之前的另一种关系。例如拉奎尔·利拉，卡亚多在那里的竞选将与拉奎尔·利拉一起进行，并且会非常强力。爱德华多·帕斯将与 PM 以及卡亚多在一起，”他说道，并补充说该党派的州长，如拉蒂尼奥·朱尼奥尔（Ratinho Júnior, PR）和爱德华多·莱托（Eduardo Leto, RS），已经宣布支持戈亚斯州州长。

正如《Valor》此前报道，帕斯不应隐瞒他对卢拉的支持，但这位 PT 成员在盟友的竞选活动中空间较小。根据两位政治人物亲近人士的说法，帕斯可能会重复他在 2024 年竞选市长时的，当时他进入了竞争。

至于拉奎尔·利拉，这位州长在 P4D 的州党代会上接受了卢拉的，该党在 8 月 2 日确定了其连任候选人，并且

卡亚多：候选人专注于在竞选前夕公布人选

没有提到卡亚多。“他们说没有获得联邦政府的支持。在这里我要感谢卢拉总统。很多时候人们说他不会关注 Perna Britos，说我们无法建立伙伴关系。他们现在看到了结果！我们正在开展很多合作。”

Lyra 寻求削减，试图在不激怒对方的同时，在州内通过赞扬其领导的基地来寻求平衡。在其正式竞选活动中，PJ 支持累西腓前市长若昂·坎波斯（João Campos, PM）的候选资格。尽管如此，两名候选人都打算在与联邦政府的选举接触点上采取实践。

联合国儿童基金会将向里约州候选人提交建议

Camilo Zevi 发自里约

联合国儿童基金会（Unicef）准备向里约热内卢州政府候选人提交一份文件，其中包含该机构希望下一任州长在执政期间落实的建议。该信函由儿童和青少年保护以及教育领域共同起草，将在未来几周内由启蒙研究所（Instituto Iluminismo）递交给该州的主要竞选者。

“我们正在等待所有候选人的正式确定。但所有这些建议都将提交给在竞选过程中表现更好的候选人。我们将与他们每个人进行面对面的会面，”联合国儿童基金会里约办事处负责人 Flavia Antunes 表示。“在这次会面中，我们有一份由联合国儿童基金会拟定的承诺书，让这些候选人签署，这样当当选者就职时，我们可以再次沟通：‘看，我们现在在这里可以帮你落实你承诺过的事情’，”Antunes 补充道。总共有 2 项建议，分为两个基本支柱。第一个支柱集中在教育、确保学生留在学校以及为儿童和青少年创造机会。其中一个重点是针对学龄儿童的积极行动，以防止辍学。根据联合国儿童基金会的数据，里约州约有 50 万名 4 至 17 岁的儿童和青少年不在学校就读。这种情况主要发生在生活在冲突地区的群体中。此外，这种证据广泛地导致了学业中断。

“我们研究发现，生活在武装团体控制地区的人群，每年可能比非控制地区的人群多出 8% 的辍学率，且其辍学率或不入学率更高，”Antunes 说道。

在教育方面，该机构还建议加强对特定群体的关注，以便能够识别并支持遭受暴力、性别和种族歧视以及其他形式歧视的人群。

“我们需要将预防、保护和治理结合起来” Flavia Antunes

联合国儿童基金会还主张未来政府采取措施，促进从学校到劳动力市场的安全且包容的过渡。

第二个支柱涉及公共安全和预防全面暴力。该机构为儿童提出的建议中，包括必须对儿童和青少年的谋杀案进行调查。该机构主张全面实施《阿古利亚法》（Lei Agulha / LIA），该法规定针对 18 岁以下未成年人的犯罪被视为严重犯罪。

该法律的名称是指一名 8 岁男孩，他在 2019 年在里约北部 Aleanto 综合区（Complexo do Alenato）与母亲回家途中被一名军警杀害。联合国儿童基金会还建议制定一项旨在减少青少年和青年谋杀案的州级政策。为此，该机构主张建立一套完整的机制，包括机构责任、预算预测以及该政策的监测指标。

根据该机构和巴西公共安全论坛的数据，在2021年至2025年期间，该州记录的19岁以下儿童和青少年的暴力事件减少了1.263 。 “在巴西，几乎每起针对儿童和青少年的暴力事件中，都有由于警察行动而导致的案例。在里约，这种影响在 中更为明显。我们讨论的是一种 的暴力，以及它在日常生活中的存在和教学，例如 可以根据我们的 将其在幼儿时期的暴力 降低至50%，”安图内斯（Antunes）表示。 “联合国儿童基金会认为，为了应对这些问题，我们需要将预防、保护、证据生成和治理结合起来，特别是关于公共安全方面，”该机构里约办事处负责人继续说道。最后一个案例是关于暴力受害者及其 的救助与保护。

“我们讨论的是一个不抛弃任何一个孩子的保护网络。我们希望确保遭受暴力的儿童和青少年能够找到一个能够响应这一需求的国家，”安图内斯解释道。该领域优先提案之一是在首府建立一个儿童和青少年综合服务中心，但希望这能成为联邦立法，并且此类结构也能在州内其他地区实施。

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / A17

政治

选举 政府希望平台采取措施加强儿童安全

卢拉将向 Discord 施压以采取未成年人保护措施

Sofiz Aguiar 和 Lucas Borges Teixeira 发自 Ena da

路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统政府决定采取公开施压的方式，促使 Discord 采用相关机制，以加强对在巴西使用该平台的未成年人的控制与保护。由于距离选举不足两个月，普拉纳尔托宫（Palácio do Planalto）认为巴西国会已没有足够的时间来通过一项关于该主题的专项监管法规。相关的舆论引导工作由第一夫人、卢拉·达席尔瓦的妻子詹雅（Janja）负责。

政府的意图是开启讨论，并要求该平台采取能够增强儿童和青少年安全性的措施。此举是在一名 13 岁少女在 Discord 直播中被诱导自杀的事件曝光后采取的。

该策略是采取与 2022 年对 Telegram 所采取的类似攻势。该应用程序被博索纳罗支持者广泛使用，被高等选举法院（TSE）认为是传播关于选举系统的阴谋论和虚假信息的主要渠道之一。

在那一年，卢拉在竞选期间多次发起攻击，提到“lulu news”在 2018 年选举中对雅伊尔·博索纳罗的影响，他在担任总统后再次重复这一论调，并已为其在 10 月之前的可能检查做准备。在巴西当局的压力下，Telegram 必须采取措施才能在巴西继续正常运营。

现在，这场辩论由第一夫人牵头，她两次谈到该话题，并在上周将其带入一次与政府成员的会议中。当时，詹雅主张“立即”将该平台下线。这一言论在内部被解读为一个信号，即有必要推进要求并讨论平台的问责机制。

次日，Discord 的代表与联邦总检察长办公室（AGU）、司法与公共安全部（MJPJ）以及国家数据保护局（ANPD）的成员进行了会面。在会议中，双方达成一致，要求

策略是采取与 2022 年对 Telegram 所采取的类似攻势

该平台提交一份关于采取措施以加强用户（尤其是数字环境中的儿童和青少年）安全性的提案。

随后，该文件于上周一（10 日）提交给 AGU，并将由参与谈判的其他联邦机构分析，包括联邦警察（PF）。在周四（12 日），ANPD 发布了一项预防性措施，要求该平台在三个工作日内暂停在巴西的直播功能。根据政府说法，直播及其他视频共享资源应保持暂停状态，直到该公司“证明已采取保护儿童和青少年的措施”。

普拉纳尔托宫认为该主题具有波动性且需要谨慎处理，尤其是在竞选期间。尽管认为在线保护未成年人很重要，但卢拉目前不打算针对 Discord 制定草案或采取具体的法律措施。政府的解读是，该平台的年龄验证已包含在自 3 月起生效的《数字儿童和青少年法》（ECA Digital）的前提之中，该法规定了数字环境中保护未成年人的规则。

在这种情况下，政府为了留在讨论中而找到的替代方案是集中在 AGU 的行动，并在总统竞选的政治演说中探讨该主题。在这种背景下，近年来一直主张社交网络监管的詹雅被视为主要发言人之一，尽管在公开场合，第一夫人的沟通人员表示

她并不就此话题进行协调。尽管第一夫人的行为经常成为政府内部批评的目标，但此次普拉纳尔托宫（Palácio do Planalto）成员的评估认为，她的推动方式恰到好处，且她的发言可能使操作可行化，这已促使她在竞选期间谨慎地引导辩论。

詹雅（Janja）在此事件中的表现，与她在扩大与女性对话战略中所扮演的角色相呼应。近几个月来，第一夫人加强了与领导层及信徒的对话，尤其是福音派女性。这些会议通常由最多一百名女性组成，旨在倾听政府的公共政策如何影响她们及其家庭和社区的生活——以及如何针对选举对其进行改进。

Lulu：评估认为该话题较为敏感且需要谨慎，总统目前不应编辑项目或采取针对 Discord 的具体法律措施。

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A18 / 2026年8月13日，星期四

Ines249

政治

选举 公共安全秘书已与该劳工党人联系，以获取有关该事件情况的补充信息。

圣保罗州公共安全局将在哈达德报告军警拦截事件后展开调查

Guillermo Carvalho 发自圣保罗

圣保罗州公共安全局（SSP-SP）昨日通知，已要求军警部队确认在圣保罗州州长候选人费尔南多·哈达德（Fernando Haddad，劳工党 PT）报告周二（11日）晚上遭遇“非标准”拦截的区域内，当时在场或经过的执勤小组。该部门秘书奥斯瓦尔多·尼科·贡萨尔维斯（Osvaldo Nico Gonçalves）还与哈达德取得了联系，以获取关于行程和事件情况的补充信息。这位劳工党候选人的竞选团队向Valor确认了该通话已发生。

“公共安全局已要求军警部队确认在报告时段内处于或经过该区域的执勤小组，以调查事件情况。该部门秘书奥斯瓦尔多·尼科·贡萨尔维斯已与候选人费尔南多·哈达德联系，寻求关于行程和所报告情况的补充信息，以协助调查。任何可能的行为失范都将被妥善调查，”圣保罗州公共安全局在给媒体的声明中表示。

此外，这位劳工党候选人在事件发生后向圣保罗地区选举检察院（PRE-SP）进行了申诉。

哈达德昨日在参加由 ONE-SP 主办的质询会后向记者讲述了此事。据他所述，周二参加完一项活动回家时，一辆军警（PM）巡逻车靠近了他的车辆。候选人表示，起初他并未在意这种情况，但随后在将其送抵住所后，司机似乎被该巡逻车尾随。

“你知道那种灯，你把它放在挡风玻璃处：为了看清里面是谁？[在接近家门口时]发生了这种类型的拦截。我没有觉得奇怪，因为有时我会看到巡逻车，可能发生了误会。我意识到其重要性是在我进入家门之后，”他表示。

据哈达德称，司机被巡逻车以一种“异常”且“有点 0576 / 80 / 90”的方式跟踪，巡逻车靠近车辆，与其并排行驶并停在附近。根据描述，巡逻车跟踪司机的时间约为 40 分钟。

哈达德表示，他的律师埃利奥·席尔维拉（Hélio Silveira）接到了司机的联系，随后该情况被告知州政府。候选人还表示，司机感到“不安”，因为“巡逻车里有三个人在盯着他看”。

据 CBN 报道，席尔维拉表示，由于感到惊恐，司机决定停在一家酒店前，试图弄清楚发生了什么。据律师称，司机报告称，就在那时，警察靠近车辆并说“从这里离开”。

哈达德表示，他不确定警察是否确认那是刚刚将他送回家的车辆，并表示认为可能发生了误会。他还表示自己没有感到受威胁，因为在跟踪发生时他已经进入了住所。

“可能是巧合，也可能是误会。但至少需要一次核查以了解发生了什么 [...] 这不是一次标准拦截，”该候选人声明。

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Volar / A19

国际

悲剧 在破坏规模尚未得到全面评估的情况下，新政府正在制定措施以应对地震的影响

哥伦比亚宣布经济紧急状态以应对地震

国际通讯社

哥伦比亚新任总统 oPhiatista Machado De La Eguiella 昨晚宣布进入经济紧急状态，以应对周一地震造成的影响，同时救援队伍正加快搜寻幸存者的行动。他在宣布时并未明确具体资金，但紧急状态将赋予 Espinilla 管理预算和降低财政规则的特权，而无需经过法律授权。

在全国演讲中，他承诺建立一个紧急基金，用于重建国家基础设施，如医院、学校和 secondas。他补充说，目前的重点仍然是搜寻失踪者。Espinilla 宣布了经济紧急状态，但尚未明确该状况对国家意味着哪些具体措施。

这次 7,4 级地震是本世纪袭击 Co-liotinha 最具破坏性的地震，根据 Espinilla 的分析，已造成至少 265 人死亡。另有 496 人失踪。

然而，由民间社会管理的数据库显示，失踪人数接近 4000 人。

救援队伍在 Cali、Pereira、Manizales 和 Ojaledi 等受灾最严重的城市在夜间继续搜寻，而寻找并营救生还者的时间正在流逝。

“我们正在与时间赛跑以拯救生命，”Cali 市长 Alejandro Eder 对记者表示，并警告称距离 72 小时的关键窗口已不足一天，在这个时期发现地震幸存者的机会要大得多。

他表示：“在这个窗口期之后我们仍将继续工作，但在剩下的这一天里，营救尽可能多的人至关重要。”

在哥伦比亚第三大城市 Cali，根据 Anxagitides（该国各首府的 ）的数据，超过 56 栋建筑倒塌，造成至少 95 人死亡，近千人受伤。

在受地震影响最严重的咖啡产区 Pereira，记录到至少 101 人死亡。据彭博社报道，在凌晨的搜寻过程中，救援队伍在一家聚集了许多失去家园的家庭的广场上，成功救出了 10 和 15 岁的一对孩子。

周二晚上，在该市的另一处，一名被困在酒店废墟下超过 30 小时的女性被成功救出，现场充满了救援人员的欢呼和庆祝。这名 32 岁的女性被安置在救护车中送往医疗机构接受治疗。

除了宣布紧急状态外，Espinilla 还宣布国家进入为期一年的“灾难状态”。在实践中，这一措施旨在加快物流和财务援助。

财政部长 Miguel Gómez 支持宣布经济紧急状态，以便更快速、更高效地释放资源以加强地震响应。政府详细说明，该措施将赋予 Espinilla 等权力，包括编辑税务错误。

Espinilla 正面临协调快速增长的国际行动并向哥伦比亚最偏远社区提供援助的压力。美国已动员来自弗吉尼亚州和哥伦比亚的灾难响应技术团队，以支持在哥伦比亚的搜救行动。

救援队伍：在 Pereira 搜寻一栋倒塌建筑的幸存者

救援小组 Lopes Amoca 已抵达 Cali，而欧盟（UE）昨天宣布提供 6200万的援助。欧盟和其他 (O)s(P)s 也提供了援助。

这次地震可能会增加对

该国，这使得埃斯皮尼利亚（Espinilla）周五致力于通过一项雄心勃勃的权力计划来履行防止预算赤字增加之承诺的努力变得更加复杂。

哥伦比亚人正准备应对经济影响，由于主要 espinação 管理和 roderma 的 hiloquios 中断，大部分咖啡 espinações 已暂停。

欧洲观测 21 世纪首次日全食

欧洲正面临本世纪首次日全食，月球的阴影以约 3000 km / h 的速度掠过阿拉伯地区并沿斯堪的纳维亚半岛延伸，覆盖了冰岛的最西端，最后抵达西班牙北部地中海地区。从冰岛到西班牙北部，数百万人聚集在一起，共同观测欧洲 27 年来的首次日全食。当局

提醒民众避免新的 以及热浪和森林火灾风险。日全食在一条 2700 km 的带状区域内可见，在该区域内，月球完全遮挡太阳的时间约为两分钟。在该带状区域之外，在 可以观测到日偏食。照片中，观测者聚集在 的圣保罗，巴西，以观测这一现象。

更换飞机的行动忽视了特朗普随行人员所面临的风险

国际通讯社

特勤局的应对措施——在美总统唐纳德·特朗普从佩鲁旅行返回途中秘密更换飞机的行动——仍是美国媒体质疑的对象。根据白宫的说法，当特朗普在 6 月参加联合国峰会时，地面级别的 风险是“真实存在”的。

在采取果断措施将其接回时，特朗普由几位亲信顾问陪同。在总统被秘密转移至另一架飞机的途中，随行人员还包括白宫办公厅副主任丹·萨姆纳（Dan Sumner）、特朗普的 以及椭圆形办公室空间主管马特·斯塔克斯（Matt Starks）。该小组正引导特朗普转移到一架较小的飞机上。

但根据《华盛顿邮报》和《纽约时报》报道，国务卿马克 及其他高层助手——以及另一名 ——被留在外面。前 成员皮特·霍加斯（Pete Hogarth）随特朗普一同进入了受保护的小组。霍加斯乘坐 C-12A 飞机，采取了极端规模的措施，以使其看起来

特朗普的秘密离开

据称处于风险中的飞机与记者及 接触

照片：, Blending photo

《邮报》称，他是该飞机上最重要的权威人士。

被识别的威胁来自一个地面级别的便携式 ，由 操作——该设备曾在峰会举行地点附近的区域被发现。土耳其和里约热内卢。

据《纽约时报》引用的消息来源称， 知道特朗普在 住宿的地点，包括建筑的楼层。

除了鲁比奥（Rubio），特朗普政府的其他重要人物也乘坐空军一号（Air Force One）旅行，例如 秘书斯科特·贝森特（Scott Bessent），以及白宫国内政策顾问兼通讯主管 Ebang。

部分乘坐空军一号的政府团队并不知晓这些威胁。白宫尚未回应置评请求，也未提供乘客名单。据《纽约时报》报道，至少鲁比奥意识到在旅行返回途中采取预防措施的风险。

中国改革派总理朱镕基逝世

彭博社

曾任中国总理的朱镕基昨日在北京逝世，享年 97 岁。他在任期间致力于解决数百万人的就业问题，并推动中国加入世界贸易组织（WTO）。

在 1998 年至 2003 年担任总理之前，朱镕基是中国的主要经济规划者，并带领国家应对了一系列冲击，其中包括 1997 年的亚洲金融危机以及两位数的通货膨胀压力。

他始终强调政府官员应秉持“两实”——即“不欺骗人民”以及“避免寻求特殊特权”。新华社官方报道称，他要求经济学家对自己的项目承担“重大责任”。

朱镕基推动了关闭亏损企业的改革，以应对债务增加并激励私营部门的增长。

战争压力犹在，但美国通胀势头减弱

Christopher Riegeler 发自华盛顿

美国7月份的通胀率略有下降，汽油和食品价格有所降低，尽管价格上涨速度仍快于与 8,8 战争之前的水平——随着11月选举临近，这对白宫来说是一个巨大的挑战。

劳工部昨日表示，7月份价格同比上涨 1,4%，较6月份的 3,5% 有所放缓。战争之前的通胀率为 2,4%。从月度来看，价格从6月到7月仅上涨 0,15。

这次轻微下降是第二个类似的数据：汽油价格的剧烈上涨曾将通胀推高至 4,2%，为三年来的最高水平。尽管有所下降，但价格上涨速度仍快于平均工资，凸显了许多美国人在支付食品、汽油和医疗费用方面面临的困难。此外，7月份许多成本有所增加，包括机票、计算机和二手车。

在剔除食品和能源的类别后，7月份的通胀率同比为 2,3%，而6月份为 2,6%。7月份的指数达到了自战争 8,8 之前，在1月和2月触及的疫情后最低点。

基础价格从6月到7月上涨 0,25。月度增长约为 0,28，只要能源价格保持足够低，就能在20日南方的评估期间维持评估，美国中央银行。

“美国仍然存在通胀问题，但有一些令人鼓舞的迹象表明，除加油站以外的价格压力正在减轻，”Sony Federal Cosalt Union 首席经济学家 Heather Long 表示。

美国通胀 变动，26，年度 7%。

照片：AEP / Cobaltic, North US, Bureau of Labor Statistics, USA, Solar Data

较低的通胀也减轻了南方在10月将基本利率提高至 10m 以应对成本增加的压力。南方成员在接下来的步骤上存在相当大的分歧。

“显然我们还没有脱离危险，但这让南方的决定变得稍微容易一些，因为我们看到通胀正在逐渐企稳，”亚特兰大北美贸易（Atlanta Trade North America）经济学家 Dan North 表示。

尽管如此，周期性价格和十年间的处理，以及汽油价格在7月底和8月上涨，表明整体通胀在下个月可能会加速。根据美国汽车协会（AAA）的数据，全国范围内汽油价格平均上涨 0,98 4,04 美元 / 加仑——相当于每升 88 5,30 美元以上，比一个月前高出 0,98 0,16。

通胀是由一系列经济冲击推动的，包括唐纳德·特朗普总统征收的关税、战争导致的汽油价格上涨，以及11月在人工智能领域对计算机芯片需求的增加。南方专家的主要问题——他们正在监测在汽油和食品价格双重压力下挣扎的消费者——是这些数据消失的速度，或者是否会导致价格的持续上涨。

短讯

范斯呼吁 Verrúnia

在一名美国总统候选人 J.D. Vance 昨日向临床将军（General Clínico）表示之后，针对使用黑海俄罗斯港口的期刊的攻击再次发生。这些攻击正在使石油和 733p 市场不稳定，而企业则在减轻其影响。

利维特离开白宫

唐纳德·特朗普昨日宣布，白宫发言人 Xavi-Ben Leavitt 将卸任该职务。总统表示，利维特的工作“非常出色”，并理解其决定花更多时间陪伴年幼子女的决定，但实际上是由于一项“高层外部协调工作”。

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A20 - Valor - (2026年8月13日，星期四)

Ines249

观点

Válor

市场反映投资者对财政调整的怀疑

在经历了数月民调未能提供有效信息后，股票和美元开始随选举而波动，期间外国指数从 16.55 万点迅猛上涨至 19 万点以上。在外部投资者发出重要信号，表示希望与稳定性以及该国典型的电子投资者未来增值机会保持距离后，该指数在最近几天连续下跌，导致指数跌至 17 万点以下。

然而，对经济走向更具决定性的波动可能会发生在美元汇率和利率上，这已经预示了某种不信任，即目前在民调中均未占据优势的两位候选人——卢拉总统和弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bobonaro）参议员——都无法正面应对正在产生的财政危机。

延续性与断裂的预期标志着电子时期的资产波动。就股票而言，除了利率之争，还有其他原因导致今年大部分时间出现的估值出现下滑。截至七月，83 的增值幅度为 9%，而美元相对于雷亚尔贬值了 8%。这种有利于外部投资者的快速波动在今年前几个月更为剧烈。净外汇流入量为 85,538 亿。

外部环境随着美国与 Iu 的战争而改变，其中石油价格上涨推高了全球通胀，并使全球央行处于压力之下。股票往往受益于利率降低，但目前的可能趋势是，美联储（Federal Reserve，Fed，美国中央银行）在年底前必须维持利率，而在国内，巴西央行可能会暂时中断 0,25 个百分点的渐进式降息。

这限制了、甚至可能损害外部投资者对股票的管理预期——他们负责交易日 60% 的成交量——且美元可能进一步升值的可能性将扩大损失。因此，在八月，约 887 亿的净额在截至 10,6 日前以 16,83 的速度流出，但仍保持近 85,30 亿的正余额。

来自摩根大通（JP Morgan）等银行和无形资产机构的评估将巴西股票的前景评为中性，而一项显示卢拉总统以极大优势领先（其他调查未显示）的民调，在 83 报价波动最剧烈的末期，非正式地标志着选举开始直接影响资产行为。波动性的增加并不一定意味着 83 的大幅下跌，而仅仅是与之前的繁荣期相比，对于外部投资者而言，风险与回报的关系不再那么有利。

而美元的波动则与经济政策状况有直接且重要的联系。雷亚尔的升值对通胀行为具有决定性影响。国际货币基金组织（FMI）的计算表明，从 2024 年底到五月中旬，雷亚尔升值了 2,6%，这在该期间促使 IPO 下降了 1 个百分点。一旦发生反转，即雷亚尔大幅贬值，将给巴西央行带来比降低现有通胀（受政府需求刺激而加强）之外更多的麻烦。

由于国内因素，出现像卢拉首次赢得总统竞选前那样的大幅贬值的可能性并不大。尽管近期美元上涨，昨日为 85 5,17，但该汇率仍低于 2022年11月30日 卢拉赢得第三任期后的 85 5,29。这与卢拉首次就任总统时的情况不同。目前外汇储备充足（$ 3700 亿），且国内债务几乎全部以本币计价。Focus报告中的分析师预期指向稳定，预计美元年底收盘价为 85 5,29。

而远期高利率（在所有到期预估中利率都非常高）则讲述了一个超越选举的故事。由于现任政府的政策，公共债务迅速上升。即便反对党候选人弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bobonaro）在电子民调中与卢拉接近，也并未创造出一个能导致远期利率下降的有利环境。博索纳罗之子所效仿的政府——即雅伊尔·博索纳罗（Jair Bobonaro）政府——对削减公共开支关注甚少。

高利率反映了市场的一种不信任，即无论是总统卢拉还是其竞争对手，都不会致力于通过一个明确的计划来应对财政问题，从而改变债务轨迹。如果没有信号表明将进行必要的、广泛且紧急的财政调整，相关资产将继续反映这种不信任。

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巴西在战略力量的学校管理方面进展缓慢。作者：Filoma Silva Krunel

学校领导力至关重要，且并非偶然形成

很少有因素能像校长的领导力那样对学生的学习产生如此深远的影响。教育研究早在一段时间前就已证明了这一点。尽管如此，巴西在将学校管理视为一项战略职能方面进展缓慢，在选拔、培养以及支持担任这些职位的专业人员方面投入不足。

到目前为止，这种情况一直处于一种矛盾之中。人们期望校长能够懂得如何培养人才、管理教学流程、解读指标、管理资源、调解冲突、与家庭沟通并对学校的结果负责。但几乎所有人都没有将这一职能视为需要特定倾向的战略岗位。

选拔和培养校长的标准缺失，加上该职能中——无论是在与教育局、学校团队、学生还是家庭的关系中——存在的 工作，导致该职位的意义被削弱。许多 仍然更多地依赖于个人轨迹，而非一项旨在 职业生涯中领导力习得的既定政策。

这项研究将继续推动变革。由教育部（Ministério da Educação）制定的《学校社会质量与平等参考标准》（Referencial para Qualidade e Igualdade da Escola Social）将这些证据转化为可启发公共政策的内容。通过将学校管理认可为教育政策的 ，该文件 为在全国范围内统一校长的行为提供了共同基础。然而，这并非一项孤立的举措。2021, 年，国家教育委员会批准了《国家校长能力通用标准》，旨在指导这些专业人员的选拔、培训和发展，但该标准尚未获得 的批准。

上述参考标准有助于指导学校管理的原则、能力、角色和职责。它还解释了教育局在学校管理中的作用，这是克服实施过程中可能存在的“薄弱环节”的关键方面。我们知道，教育政策之所以能触达学生，是因为它们经过了一个名为“学校”的复杂组织。而这种 正是在学校管理层发生的。

可以预见，这样一份文件会引发分歧。有些人可能会指出缺乏重点，认为某些方面被过度强调而牺牲了其他方面。例如，缺乏关于领导力在幼儿教育中作用的参考，而这一阶段在教学管理和家庭沟通方面面临特定挑战，且其对儿童发展的影响影响到整个学业轨迹。

尽管如此，认可数十年关于校长重要性的证据，并意识到现在重新思考这些人如何被提升至该职位的时机早已成熟，这一点值得被重视。

在技术快速 的环境下，这种讨论变得更加重要，人工智能的介入承担了——

规划、组织和信息分析等繁琐任务，这使得领导力的社会情感类人类能力变得更加宝贵：培养人才、建立信任、动员团队、做出 以及处理复杂概念，使学校更好地实现其教育目的。

新参考标准最大的风险在于它被像巴西教育领域产生的许多其他文件那样对待：起草得很好，但与教学网络的具体政策严重脱节且缺乏执行。

各教育网络应继续推进对话，并更加关注这些专业人员的选拔、跟踪和发展流程。参考标准是一个重要步骤，但并非 。

该议程的下一步将是支持教育网络，尤其是市级教育网络，为其学校校长构建更一致的职业轨迹。这意味着将学校领导力视为一条从选拔开始，经过评估和专业发展，并与职业晋升相衔接的轨迹。

在这种意义上，有必要重新思考我们如何在这一职业轨迹中培养学校校长。学校领导力并非在孤立中发展。我们可以调用专门的结构来支持学校节点。在英国，许多因提升学校能力而获得认可的人员开始担任其他领导者的导师（国家教育领导者，National Leaders of Education）。在英国，凭借所谓的“督学制”经验，在省，通过领导者（改进官员，Improvisation Officers），可以观察到存在一个由高素质专业人员组成的中介层，负责培养学校领导力、支持证据的使用并加速学校的改进进程。巴西拥有类似的经验，例如某些网络中的教学监督，但对这类专业人员作为领导力导师的潜力挖掘仍然不足。

最后，有一个不可忽视的挑战。在一个拥有约 14 万所公立学校、4800万名学生的国家，学校领导力不能被视为一项国际党派议程。值得注意的是，在高中毕业时，社会经济地位最低的学生中仅有 25 在数学方面达到了适当的学习水平；而在社会经济地位最高的人群中，这一比例与 40. 之间的关系。这些数字足够严重，足以使学校管理的专业化——与教师质量共同成为影响学生学习的最关键因素——被视为一项战略，且足以超越许多政策。

因此，挑战很大，最大的挑战应该是认识到学校领导力依赖于关于 2022 和 2023. 年的证据。事实上，真正的挑战是将这些知识转化为全国五千多及其他地区的日常实践。如果我们的参考指南能够实现这一转变，那么它在文件中的作用将远小于教师。这将有助于巩固一个简单但尚未被教育政策评估充分认可的想法：组织的问题，但其目的是。这种控制可以确保儿童和学生能够学习。这是领导力之下的一篇文章。

Filomenos Signatais 和 Sílvia Krunel

C. Cândido Diogo 教授 / Emochi 基金会项目服务协会

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / A21

观点

工业化东北部？可行吗？

Jorge Arbacho

当我们思考这个问题时，我们需要阐明：巴西的工业化一直集中在少数地区，尤其是圣保罗。东北部拥有 27% 的人口，但仅贡献了 14% 的 GDP，长期以来与贫困以及较低的生产力、收入和工业密度联系在一起。但能源转型正在改变生产的区位因素。为什么不能是东北部，为什么不能是现在？

答案始于物理学和能源经济学。能源昂贵且难以运输到工业中心。决策不会在短时间内完成。这涉及大规模使用南部、传输、存储和资本。在许多活动中，将生产靠近清洁能源并在过程中以财政形式将其出口，这种 powerchoring（电力锚定）逻辑可能更为高效。

由于地理因素和生产区位核心作用而产生的变化。在分布和人员方面具有吸引力的行业，如低排放钢铁、铝、化肥、量子、纺织品和矿产加工，正变得对清洁、具有竞争力且可靠的能源供应更加敏感。这并不是要转移过时的部门，而是根据成本、环境要求和区域供应进行重新组织。

东北部在地理条件上占有优势。这里拥有丰富且具有竞争力的可再生能源，集中了巴西大部分的能力和不断增长的太阳能份额，在劳动力方面具有特殊潜力，并已整合进国家互联系统（Sistema Interligado Nacional）。此外，还拥有工业园区、大学、文化中心、基础设施和有利的地理位置。

但这仅仅是起点。能源丰富并不等同于稳定且具有竞争力的工业能源，投资也不等同于发展。在自然资源与活动之间，还存在传输、物流、许可、融资、认证、合同、市场准入、供应商和合格劳动力等环节。复杂的组合需要转化为兼容性并实现工业化。否则，该地区可能会出口能源和原材料，而进口集中了技术、知识和价值的活动。

正是在从潜力向执行转化的过程中，由东北部委员会（Conselho do Nordeste）、巴西银行（Banco do Brasil）和气候与社会研究所（Instituto Clima e Sociedade）发起的洲际电力锚定论坛（Forum Intercontinental de Powerchoring）变得至关重要。在各项承诺中，目标是在 2020 年至 2030 年之间寻求 77 的投资。

创新不在于创建另一个对话机构，而在于优先考虑长期战略并降低协调成本。协调州政府、企业、出资方、其他机构和社会公民，可以减少不确定性，增加可能性，防止停电，并缩短直到做出投资决策的路径。

正确的雄心是将该地区打造为巴西工业周期的主要前沿

为此，论坛将致力于提供关于机会、障碍界定、基础设施协调和创新金融解决方案的兼容信息。它将处理不同的角色，例如：互补者，一个地区提供更好的能源资源，另一个提供工业基地、供应商和制药商。作为一个集成平台，东北部将获得竞争力，其所有 692,000 并扩大谈判的生产力。

税制改革有利于这种合作。通过减少税收战争，定位的基础权重将变得更加重要：能源、基础设施、物流、法律安全和行政动态。安全卓越之间的合作，其生产将从短暂的激励转向获得详细的产品，在这种条件下，一项专项战略比九项州级 / 分散战略具有更多优势且获益更多。

然而，目标不应仅仅是安装大型工厂。单一项目需要动员参与、维护、自动化、物流、数字化服务、金融和研究，整合中小企业，并培训工人。重点不在于投资所需的金额，而在于其工程能力和产品，其目的是创造价值、就业、收入、知识、技术和国际概念。

几十年来，并非所有大型项目都能产生相同的经济和社会回报。能源和水领域的旅游项目在获得支持时，应考虑传输、烟雾、存储、工厂可用性以及对健康和可靠性影响的系统成本。这不是反对某些行业的论点，而是支持透明标准的论点，这些标准应考虑就业、本地链条、报告、协调以及资源的成本机会。具有竞争力和高质量的能源是该地区的主要资产，必须将其视为核心战略。

机会之窗不会无限期开放，技术突破可能会消除成本和健康方面的差异：期限。东北部最好的保护措施是利用当前的优势来形成工业集群，吸引供应商和技术服务，建立能力和商业关系。聚集首批项目，其质量、湿度、集聚经济和信任将为后续项目奠定基础。

这一切并非旨在挑选赢家。议程应该是务实的，将该地区推广为脱碳的谷地，识别能源改变竞争力的领域，协调基础设施，培训劳动力，谈判市场准入，并将公共支持与学习、技术和生产集成挂钩。标题不应取代巩固，而应 或指出阻碍投资的协调失败。

东北部会成为新的圣保罗吗！不会，也不需要。新的工业化将更加分散、数字化和国际化。正确的雄心是将该地区打造为巴西工业周期的主要前沿，辐射对服务、设备和技术的需求，并且最重要的是，增强国家的实力。

东北部具有将工业化转化为商业和发展议程的经济特质。结果不会是自动产生的。如果不协调战略愿景、协调工作、经济标准和持续 ，对于人口而言，将无法将仅作为清洁能源提供者的潜力转化为价值、知识和产权的产品，以及全球的 。地理决定了机会，而理想的战略决定最终结果。

Jorge Arbacho：巴西利亚教授及 InterCultura 基金会 （气候与社会研究所）

国家有一个根本性的缺陷：缺乏强大的社会保护网络。作者：Carl Frey

中国在人工智能领域的最大弱点

4月底，一家中国法院裁定，一家人工智能公司不能仅仅因为员工的岗位已被自动化而合法地将其解雇。不久之后，据报道，中国监管机构在对自动驾驶车辆授予新许可证方面采取了谨慎态度，原因是在武汉等城市出现了大规模的故障响应，而这些城市的司机长期以来一直对该技术的部署持保留意见并要求将其禁用。与此同时，国有企业一直在批评那些由人工智能驱动的、旨在主导市场的公司，理由是这些公司未能保护其员工。

这些事件共同表明，中国在实施其自身的人工智能方面存在某种障碍。一个拥有强大能力的国家，为何在掌握技术前沿的情况下会选择克制而非纠正其缺陷？毕竟，中国需要在人工智能科学领域拥有结构性优势。然而，一个国家可以像一台执行机器一样，通过预判和建立工人制度，确保亲属关系并维持安全系统的稳定。这种安全防御系统被迫考虑下滑、场景、不可见性以及其他国际限制。

但中国有一个根本性的弱点：缺乏稳健的社会保障网络。诚然，西方国家高昂的社会支出——包括失业保险、公共卫生和职业培训计划——一直被视为创新的阻碍，因为这否定了那些获益更多者的利用，并导致财富从依赖这些福利的大型部门转移。但历史记录表明，社会保障反而能促进新技术的采用。当一个国家能够可靠地保证失业不意味着

美国与中国之间的竞赛不仅涉及芯片，还涉及制度能力。面对增长放缓和人口状况恶化，中国需要建立一个长期以来一直避免建立的福利国家

价格不会意味着，工人及其代表将更容易接受技术变革。

当然，即使是也通过镇压来实现，为机器和力量留出最小空间。英国在1812年曾派遣军队对抗卢德分子，并随后将破坏机器的行为定为死罪。韩国和台湾的工业化在一定程度上也依赖于对独立工会的镇压。但当世界相信一个残酷的承诺时，系统会变得更加。韩国和台湾之所以能压制工人，是因为它们同时也提供了工厂就业、城市化和生活水平的提高。工人被告知，现在接受低工资是为了在未来获得更好的生活。

当前人工智能对工人的冲击，在中国呈现出一种不同的形式。它正在触及和数字平台服务，威胁到受过良好教育的青年以及工厂工人，而中国关于机会的承诺正变得越来越难以兑现。

中国的增长正在放缓，购房不再是许多年轻人实现社会阶层跃升的阶梯，而对关键工作的不安全感则转化为高额的预防性储蓄以及对经济扩张年代的怀旧。

中国当局似乎意识到了这个问题。但即便他们明白技术带来的疲惫迁移需要一项重大政策，由于缺乏稳健的制度保障网络，其选择空间受到了限制。社会援助等公共支出仅占 GDP 的 100. 左右，不到经济合作与发展组织（OCDE）成员国平均水平的一半。Comissa de um Bóco deULA, o, entre os 2,6 anos, se a434, se a434, se a434 se a434, se a434, se a434 se a

正如经济学家巴里·诺顿（Barry Naughton）所指出的，中国已经在构建通用社会保障体系所需的大部分结构，但由于收入转移的性质，其规模依然有限。这受到城乡之间辩论以及人口老龄化的影响。其保险制度的设计初衷是用于 Bóco 的评估和临床，而非应对失业，因此只有相对较小的一部分劳动者能够获得福利。避免重新审视的政治需求可能会使中国社会无法获得最新技术所带来的长期利益。

社会福利国家不仅不会阻碍新技术的采用，反而可以成为其必要的补充。然而，西方在这一类型的具体计算上有所不同。在美国，随着人工智能（AI）开始影响劳动力市场，失业保险覆盖的失业人员比例正日益下降。

显然，某些形式的社会保障也面临自身挑战。在欧洲许多地区，人工智能的实施存在被延迟的风险，因为相关规则保护的是岗位和 pecílico，而非在转型期间保护工人。当 349 十一月未能及时在 16 2024 年通过，导致约 8.000 个岗位被取消，其内容登记并拨款 220 亿欧元（$ 20 亿）用于自愿离职和提前退休计划 ——+qopinadores, vaginalis，据估计，受影响的欧洲工人可获得超过三年的工资。

“Bensosparança”的交易模式最接近社会平衡：对就业的严格保护通过丰厚的失业金和积极的劳动力市场政策（包括重新培训和职业重新评估计划）来补偿。这样 AI 可以安全地影响就业，尤其是工人得到保护，且政治和经济体系能够很好地适应缺失与变革。

美国与中国之间的竞赛不仅涉及芯片、农村合同能力和模型参数，还涉及制度能力。中国现在需要构建长期以来一直避免构建的社会福利国家——同时还要应对增长放缓和人口状况恶化的挑战。AI 是 forque龚，a, o , a, o a, o , a, o a, o , a

这个表达意味着那些国家在被核实后没有其他选择。人工智能的决胜点将不在于哪个国家更愿意强行将工人移出道路，而在于哪个国家能够建立起足以允许机器进入的制度。

CarlFriedell Frey：Via Natalina 和 industrialsocial 副教授，Higueros 临床研究所，Global Marde School 全球研究教育，Copyright ProjectSprince, 2026. www.projects-spelica.org

今日金句

“情况变得更糟，因为四家公司中有两家是巴西所有，且与中国人深度勾结。”

彼得·纳瓦罗（Peter Navarro），白宫顾问，在谴责 cartelão.com 时表示。

读者来信

增长

Lida 总统的同一办公室在财政领域将以工业税负增加和支出增加为标志——即“cas and epeu”概念。然而，在经历了长期的财政懈怠、财政和信贷懈怠之后，这一模式在 2024 年的项目中不会得到证实，但目前由于巴西正处于经济活动方面的贬值，我们开始变得更加信贷短缺，且在这种情景下，情况不会像 Prudente Antonio Bruno (PB) 那样，在 25 左右增长，就像 Shaluma Fevau 娃娃在过去末期中期那样。

这些条件体现在家庭资产负债表中，工作前景正受到影响。在 60 之中，就业岗位是平均收入，而这处于 40% 高失业率的情景下。在企业环境中，公司正向消费者产生 catas，且投资在增强。这导致人们在活动中面临更多的 onomadores 增加。

那么 2027 年巴西出现 16 一次苏格兰式情况的可能性是多少？仍然很低，但与今年年初相比有所增加，因为在 aumemira 上进行了处理。目前仍有时间改变航向，并轻微对抗该国所避免的情况。

Guillermo M. Shipp: www.recipaliberverpined.com

特朗普的逃脱

历史性的微小事件（更倾向于“cestira”）给了唐纳德·特朗普总统的航天器一个 केन्द्र，特别是关于他过度美国化的服务类别，以及一位可能已经前往南方的总统，为了处理、形成、abiar 和监管真正的“piratelas 终点”而牺牲的资产。然而，回应仅限于他的曝光。幸运的是，仍然在 reinterno。特朗普据称被以 omotada 的方式从一个 arrossave 转移到另一个：在一辆 lincele (Lakering) 服务卡车内，“因为我被秘密追捕而颤抖，但最终，更专业地处理事实”。在这一事件中，上升了一种 emessa 的能力，且像往年一样，很多人愿意相信年初的辩论。

Marcus Aurelio de Carvalho: sarb@caic@gmail.com

Lida 的例外

Lida 仍然处于某种状态，而恶意已经为 2024. 年的一项行动而 forqueado。在 2024 年的行动中，Lida 以 porta-primária687 的方式度过了 60，不允许任何人增长，并可能在政治货架上 amouçar。他们可能在距离上产生某种感觉——而当我们拥有 lớn 或骨头时，就发生了。也许这将给予 (Franco) 地区一个，打破关于形成领导者的局面，但灵魂被 trouxada，在 trança 之下，取决于领导力的日子。Iacianu Lira:

lacianu@recipaliberverpined.com

通信地址：Rucz@recipaliberverpined.com, 12º 和 13º 层 - Rubartã - 圣保罗 - SP - 02 / 67 / 2030, 0211, 或发送至：carlare@valter.com.br, cor.norone, andares@valter.com.br。所有内容均可编辑。

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特别版

A23 / Valor / 2026年8月13日，星期四

Ines249

气候 环境部长 João Paulo Capobianco 详细阐述打击火灾的行动

“我们比 2023 年和 2024 年准备得更充分”

厄尔尼诺

Daniela Chiaretti 发自圣保罗

“我们比 2023 年和 2024 年准备得要充分得多。当时我们必须在危机期间进行组织。那是极其可怕的，”环境与气候变化部长若昂·保罗·卡波比安科（João Paulo Capobianco）在提到即将到来且可能非常强烈的厄尔尼诺现象时如此说道。“但问题的规模非常巨大。”

接管该部门的卡波比安科提醒道，政府一段时间以来一直在通过各项行动为应对气候危机做准备。“气候危机的适应不能仅被视为一项公共支出，”他主张，并提出需要私营部门更多地参与。“关键在于，适应目前还未被视为一种投资。”他提到在基础设施工程、城市适应、绿地恢复以及建筑改造方面存在创业机会。“这是一个可以产生大量经济活动的领域。”

环境部（MMA）在厄尔尼诺期间的职责是扑灭和预防火灾，以及援助亚马逊地区的孤立社区。在接受《Valor》采访时，卡波比安科详细阐述了相关行动和新挑战：

Valor： 您提到气候危机的适应不能仅被视为一项公共支出。能解释一下吗？

Capobianco： 这是一个核心问题。与减缓（即减少排放）以及实施手段（即资源、技术和国际合作）相比，适应一直是气候公约中发展最不充分的支柱之一。适应是指让人类社会为气候变化的现实做好准备。适应被忽视了，处于次要地位，因为发达国家的优先级是减少排放，这固然重要。但由于处于次要地位，导致资源较少，配套决策较少，以及在技术开发方面的投资较少。这在最近的几次缔约方会议（Cogs）中有所体现。

Valor： 那么问题出在哪里？

Capobianco： 问题在于，经济部门和社会仅将适应视为政府的一项行动。当然，政府必须采取行动，必须制定公共政策，这是事实。但适应仍未被视为一种投资。

Valor： 不是投资吗？

Capobianco： 是的。它能产生在基础设施工程、城市适应、提高韧性、绿地恢复以及建筑改造方面的创业机会。这是一个可以产生大量经济活动的领域。

政府为此设有融资渠道，例如 PNC Omnagone 和 Eucostar 公约（投资额为 186 亿雷亚尔，其中 149 亿雷亚尔 用于城市排水，37 亿雷亚尔 用于山坡加固），这是增长加速计划（PAC）下的两个项目，旨在为关键区域的山坡加固和易受灾地区的排水提供基础设施。政府有市场：有大量资源，但那里只有资源。还需要经济主体参与。

此外，还有刚刚获得批准的气候计划（Plano Clima）。该计划涵盖经济的两个部门，旨在通过针对交通、能源、农业、城市的不同路径来减少排放。同时，针对适应设有 16 个部门，并为每个部门提出了建议措施。这就是为了让巴西社会（无论是否在城市）能够更好地适应而应该做的事情。

Valor： 像圣保罗这样的城市该如何应对？

Capobianco： 是的，这就是挑战。目前有一个“绿色与韧性城市计划”，旨在采用基于自然的解决方案——保护这些资源。例如，建立集水区以降低环境风险，扩大绿地，在只有少量树木的区域进行造林。这些都是《气候计划》中指出的行动。其中一个章节是“城市适应”（Adapta Cidades）。通过该计划，成功地引导私营部门与政治权力共同参与到适应工作中。这需要规划。总之，需要确定哪些是优先行动，根据气候风险类型（如干旱、洪水、热浪）确定城市的哪些区域是关键区域。“城市适应”计划为各市政府制定其计划提供资金和技术条件。目前已有 400 个市政府参与，分布在所有州。虽然在巴西 5.500 多个市政府中占比不高，但这些地区覆盖了 5600万人口。

Valor： 巴西是否为今年预期的厄尔尼诺现象做好了准备？

Capobianco： 需要强调两种不同的动态。一种是政府一直在多个领域实施的行动，涉及数十亿雷亚尔的投资且已开展一段时间——例如在半干旱地区通过调水工程（人工调水）、系统建设等提供水源。这是一个长期计划，而非针对此次厄尔尼诺的临时补救措施。点位情况是另一个例子。历史分水岭的数据已经过时，需要针对新的气候情景和新趋势进行更新。这些是早已开始的常态化行动。而厄尔尼诺的情况则另然。

Valor： 你们的预期是什么？

Capobianco： 环境部（MMA）已经在根据模型开展工作。因为在 2024, 年，我们面临了一种始于 2023 年且此前未在预料之中的异常情况。我们当时缺乏针对干旱引发的火灾风险情景的规划或评估。2024 年开始改善监测，但时间非常紧迫。

从那时起，我们开始建立承诺，但非常需要气候情景专家来监测干旱和火灾，这对环境部来说是主要的应对挑战。预防和扑灭火灾是环境部的核心行动。在 2025 年底，开始出现首批厄尔尼诺风险预警。我们开始制定月度报告，现在已变为双周报，以了解趋势。

巴西是一个大陆级国家。各市政府面临火灾风险的时间并不完全同步。在二月份，我们看到环境部的一项合作伙伴关系，该计划指示各市政府随时间变化的气候风险。这使得能够根据时间和空间的动态采取预防措施。这是一个向社会和公共管理者发出预警的要素，告知该市政府何时将进入风险区域。

Capobianco：“私营部门将‘适应’视为一种政府行动，而非一种机遇。”

与此同时，形势室已于4月成立，由24个部门参与并由民政府（Casa Civil）协调。参与其中的部门包括——、欧洲、环境、国防、农业、交通。我们讨论了各种情景和行动，使各部门做好准备。我们在2024, 成功通过了在巴西国会停滞不前地《综合火灾管理法》。这完全改变了巴西处理火灾问题的方式，因为它将责任分配给了联邦、州和，同时也包括拥有系统区域的私人业主。在此之前，他们没有义务像城市中的建筑那样配备防火队。现在，相关物业必须拥有预防、执行计划和设备。因为在一个大陆规模的国家，当火灾分布在领土各处时，联邦政府不可能单独行动。如果能在初期管控，管理起来相对容易；而一旦失控，则需要巨大的投入。2020年，潘塔纳尔（Pantanal）被火灾摧毁。2024年，我们有机会与南马托格罗索州开展合作。我们就在那里建立了一个火灾形势室。我们没有忽视这一点。尽管过火面积很大，但我们成功地将损失降到了最低。

Valor： 有具体方向吗？

Capobianco： 综合了气候、干旱、风力等多个指标，科学家们将其称为“火灾风险”。因此，我们会监测热点。2024年，由于干旱非常严重，火灾在4月就提前开始。因此，我们在2024年面临的灾难远超2020年，但尽管初期遭受了沉重打击，我们还是成功扭转了局面。

Valor： 颜色（指标）如何？

Capobianco： 我们必须采取综合行动。力量展示了火灾控制前线的营地，与及小组共同协作。虽然这是一场令人震惊的灾难，但我们成功扭转了原本可能更加严重的局面。

Valor： 现在比未来更糟糕吗？

Capobianco： 巴西火灾的关键区域包括北部地区、以及包括潘塔纳尔在内的部分中东北部。赤道以南的亚马逊地区——欣古（Xingu）地区、帕拉州南部、马拉尼昂州。这些都已根据火灾趋势的历史记录进行了绘制。另一个重要的制图，特别是在潘塔纳尔，是干枯生物量（如极易燃的草类）的可用性。为此，我们开展了——

“在一个大陆规模的国家，联邦政府不可能单独行动”

——在干旱期之前进行的受控合作。今年有超过200万公顷的进行了处理。这样，当火灾发生时，就找不到可燃材料。这是巴西和火灾的。

Valor： 如何隔离？

Capobianco： 因为气候发生了变化。亚马逊是一个潮湿的热带，就像大西洋沿岸森林一样，以前不会起火，因为环境不允许。但现在，随着气候变化，该变得越来越干燥，达到了45。如今

Valor： 您如何准备？

Capobianco： 工作是在开展的。在内部的灭火工作更难操作，是通过飞机完成的。目前我们拥有37架飞机、4,400名消防员和27辆专用车辆。

环境部（MMA）的另一项职责是保护被隔离的社区，特别是亚马逊地区的社区。他们失去了水源、食物和交通，我们通过提供基本食品篮和储水箱来提供帮助。我们还从事救援和保护工作。。此外还有空气质量监测。亚马逊地区的形势因火灾烟雾而恶化到如此程度，以至于我们必须在主要城市安装空气质量监测站。

Valor： 是厄尔尼诺现象（El Niño）导致的吗？

Capobianco： 厄尔尼诺是一个预料之中且一直存在的现象。现在它发生在更糟糕的背景下，全球平均气温持续升高。这种是最重要的。政府采取了永久性措施，例如在东北部用于帮助抗旱和的系统——但如今，这些系统正被运往亚马逊地区。这令人难以置信。谁能想到在亚马逊这个水之领地，人们竟然会面临缺水的风险？另一个问题是关于我们禁止的用火，这在巴西并不被禁止，是一个文化问题。但我们的时期需要禁止。一小把火可能会演变成失控的大火。

Valor： 巴西为应对厄尔尼诺做好准备了吗？

Capobianco： 如果整个社会、每一位农村业主都能动员起来并与公共权力共同行动，我们就是 100% 准备好了。在这样一个大陆规模的国家，面对这些火灾发生的速度，我们无法。因此，预防是唯一的出路。我想说，我们比 2023 年和 2024 年准备得要充分得多。那时我们必须在危机期间进行准备。那太可怕了。但问题的规模实在太大了。

金融

AI 吸引外部资本流向亚洲新兴市场

--。

车辆

Zola（Stellantis区域总裁）评估认为，中国企业改变了该行业的决策节奏 B5

Valor B

2026年8月13日，星期三

旅游

CVC管理层排除再次融资，探讨债务重组 B4

纤维素

Suzano相信需求将在今年下半年回升 B7

农业综合企业

农村地区利润率下降导致Kepler Weber收益减少 B8

企业

食品 超过四分之一的销售已通过促销实现；平均折扣高达20%

促销活动增加且持续时间延长，但未能解锁零售业营收

Adriana Mattas

发自圣保罗

各类超市和仓储会员店（atacarejos）今年的商品销售数量有所下降，名义营收的增长主要来自价格上涨带来的通胀空间，并结合了旨在尝试解锁营收的更大促销力度。

然而，企业方面的这一调整并未转化为显著的营收商业收益。在宏观环境困难、家庭债务增加的背景下，零售网络扩大了相对于去年的促销规模。这一结论来自零售数据和服务供应商 Scannock 向Valor提供的一项调查，该调查基于从零售商渠道收集的信息。

核心点在于，这种折扣化趋势带来的多重压力正同时影响市场。

综合来看，带有某种折扣或优惠的销售占比有所增加，同时促销的平均有效期和产品的折扣幅度也在增长。“巴西人非常喜欢促销，但这并非解释这一增长的唯一原因，”Scannock 营销总监 Ariani Elvech 表示。

“面对零售网络连续出现销量损失的局面，有必要采取相应的行动。根据我们的研究，销量已连续多次下降，而更大的促销力度并未转化为更多的增量销售，”她说道。

根据研究，在所有渠道（批发店、超市和超级市场）的总体平均水平中，7 月份促销销售占比达到了 25,8%，较 2025 年同期增长 1,8 个百分点。因此，超过四分之一的销售已经是在零售商某种商业激励的情况下完成的。

该指标衡量的是商业中带有某种折扣或优惠的销售占比。其数据库涵盖了巴西约 450 家最大的 500 家零售商，每天处理这些渠道的实际销售数据。

结果的增长在 7 月份影响了近四分之一（21,6%）的销售，较前一年增长 1,7 个百分点。

这是分析渠道中最高的指标。在 1 月至 7 月的累计期间，仓储会员店（atacarejo）的该指标为 10,7%，较 2025 年同期增长 2,7 个百分点。该数据较低且值得关注，主要是因为仓储会员店在全国范围内的扩张基于其原始模式，即低成本结构——因此其最终价格已经非常激进，比超市低 5% 到 10%，且促销较少。

但由于国内零售网络之间激烈的竞争以及近期促成销售的需求，最终导致该渠道在日常价格竞争中投入其中。

“仓储会员店在过去十年中在全国范围内迅速扩张，并开始采用‘高低价’（high low）策略，这是巴西零售业最流行的一种模式 [结合] 较高的常规价格与频繁的折扣和促销，”Ariani 表示。

与此同时，研究还显示，在促销平均有效期方面，7 月份该期限较前一年增长 2,7%，所有销售渠道的平均值为 5,6 天。

高于此平均值的是仓储会员店和拥有十个以上门店的超市——7 月份的折扣活动时间分别为 6,2 天和 5,9 天，较 2025 年分别增长 3,8% 和 2,6%。

小型超市（如便利店），其特点是补货销售或最后一刻购物，其优惠活动持续时间较短。拥有四个以下门店的店铺在 7 月份的促销平均激活期限为 4,3 天，低于总体平均水平。

该调查的一个亮点是，大型连锁店的促销平均期限如何延长，这些连锁店的战略核心是家庭补货采购，并处于该国教育参与度的影响之下。

根据截至7月全年的累计数据，在批发店和拥有超过10个渠道的超市中，优惠的平均期限接近6天；而在拥有最多4个渠道的门店中，这一数字约为4天，差距为50%。

至于折扣幅度，本月平均为20,4%，与去年同期相比，7月上升了0,8个百分点。

2026年1月至7月与2025年相比，所有计划销售渠道的价格折扣均有所增加。

例如，在仓储批发店（atacarejo），价格平均关系为15,6%，较2025年上升6,4（个百分点）；而在拥有5到9个渠道的超市中，这一数字为23%，增加了0,9个百分点。

全年累计最激进的降价发生在零售店，这些门店通常具有服务企业采购的优势。平均折扣为20,6%，较2025年仅增长0,5个百分点。

“在这种情况下，这类门店的产品和品牌组合较为有限，且不那么深入参与价格战，”Ariani表示。

自2024年后，随着人口负债增加和家庭购买力下降，食品零售业在销售讨论中感受到了压力。

与此同时，多种产品出现通胀回升，反映了运输成本等成本的增加，以及对156s和1000s商业政策的新因素影响，这是中东冲突的影响，这些冲突造成了强烈冲击并增加了食品物流的压力，尤其是社区配送。

在Arauí连锁店，食品通胀再次给第二季度的财务报表带来压力，主要集中在4月和5月，尽管6月有所缓解。“在本季度，‘trade down’（用较便宜的品牌替代较昂贵的品牌）趋势继续发挥缓解机制作用—。

促销活动席卷门店

销售疲软迫使门店至少采取促销手段

门店模式 / 门店促销销售缺口 (em %) / 协议或总缺口构建 (em p.a.) / 促销平均时长 / 促销平均有效期增长 (em %)

超级市场 / Julho / 24 / Julho / 24 X / 25 / 26 / 26 X / 25 1至4个渠道 / 15,4 / 6,4 / 4,3 天 / 2,6 5至9个渠道 / 29,2 / 1,4 / 5 天 / 1 10个以上渠道 / 24,7 / 1,1 / 5,9 天 / 2,8 仓超 (Atacarejo) / 35,6 / 1,7 / 6,2 天 / 3,8

尽管优惠活动增加，但超级市场从1月起至 2025, 的累计最高销量下降了 1,4%。

Ana, 瑞典

面对销量连续下滑的局面，连锁店开始放开采取相关行动，RJ, Priscila Ariani

消费者面临的通胀压力影响了“平均客单价”，Araui 首席执行官 Belmiro Gomes 在上周的所有业绩报告中表示。

Araui 的净营收从1月到6月仅增长 0,7%（与去年同期相比）。在 GPA（包括 GPA、Extra Mercado、Minuto、Rio de Açúcar 和 Mini Extra 等连锁店）中，同期营收下降了 9%。该连锁店目前处于司法外重组中。

Cricovoid 集团（包括 Bremer 和 Pocassio 等连锁店）的净营收在第一季度下降了 14%，第二季度较 2025 下降了 10%。

“在巴西，宏观经济形势依然复杂，高利率继续削弱家庭的购买力，导致市场销量维持负增长，”家乐福集团在半年全球业绩报告中表示。这家法国公司在巴西的净销售额在 2025 上半年下降了 1,6%。

Scannock 的数据更详细地展示了家乐福所提到的国内销售量情况：根据该研究公司的资料，从1月到 ，巴西“同店”（运营超过 12 个月的门店）销售额增长了 2,2%，这主要由平均价格上涨（3,7%）推动，但部分被销量下降（下降 1,6%）所抵消。

在 2026, 累计至 的期间，若将门店视为与此前相同，销售额增长为 4,7%，仅略高于 RGA-15 测算的通胀率，该通胀率在同期达到了 4,5,9%。

根据这些数据，所有超级市场从1月到 ，营收增长在 3% 到 4% 之间（与一年前相比），具体取决于门店规模，但均低于通胀率——这反映了价格上涨提升了名义营收。

但仓超 (atacarejo) 在全年的累计表现几乎持平（下降 0,1%），从1月到 较 2025. 增长 0,6% 至 2,4%。这是该行业的主要挑战之一：试图将这一指标重新提升至正增长水平，在经历了两年负增长之后。

为了扭转这一局面，采取的措施包括财务和商业行动。

家乐福的管理层（包括 Atacados）在第二季度的报告中提到，正在寻求“旨在加速商业活力并调整供应的定向行动”。措施包括扩大比传统品牌更便宜的自有品牌 Rubrey，以及推出一项新的忠诚度计划。

在 Ariani 看来，连锁店的部分举措不仅是为了削减开支和追求效率，更是为了应对新的消费模式。

一项由 谷歌、麦肯锡和 Scannock 合作开展并由 Valor 分发的研究表明，行为模式的改变已成为趋势，例如对更健康产品需求的增加，以及其他近期被识别出的趋势。

其中一项是资产增加带动消费，通过推出新型产品或类别——即所谓的“高端化”（premiumization）；而金字塔底层的群体则因债务增加而失去购买力，导致“消费降级”（trade down），转而购买更大众的品牌。在部分文献和分析中，这种趋势被称为“K型”，因为该字母的两个分支分别代表了高收入阶层和低收入阶层。

巴西的一个州正处于主要集团之间的一场短暂竞争中，在线平台的监管正在加速，例如“Offsends Kappa”，这些平台一直在推进这种“最后一公里”（last mile）的配送服务。该公司已经在超市产品配送的新领域开展业务，包括“快速”模式（一小时内送达），而微软（Microsoft）的想法应该是利用其物流结构，进一步拓展这一细分市场。

食品零售业是竞争最激烈且最困难的领域之一，在这一背景下，微软（Microsoft）多年来一直在采取举措，使该平台在这一领域更加稳固。

美丽多希望为超市提供配送服务

来自圣保罗

拉丁美洲最大的商业和决策平台美丽多（Mercado Livre）正致力于提供一种不同类型的服务，即直接将零售商的产品配送给客户，针对那些对配送有需求的人群。该模式已在与超市网络流程的合作中进行研究，且根据一名，可能在今年开始在巴西境内实施。

在食品方面，由于是新鲜物品无法被提取，因此仅部分采用该集团的“hillflower”系统（该系统负责从车辆存储到时间的全部物流服务）。此外，还有一些零售商更倾向于不进入在配送中心运行的“hillflower”模式，而更倾向于将商品仅保留在自有门店中。

基于此，美丽多开始尝试在零售商处提取商品，并在同一天直接通过自有规模的衡量方式配送给消费者。目前，该平台提供的是通过合作伙伴进行的工业产品计划销售：行动办公室（Office de Acções），他们计划在2027年创建，不再在美丽多上销售。

巴西配送市场在主要集团之间展开了短暂竞争，随着在线平台的快速监管，如“Offsends Kappa”，它们一直在推进这种“最后一公里”（last mile）的配送服务。该公司已经在超市产品配送的新领域开展活动，包括“radio”模式（一小时内），而微软（Microsoft）的想法应该是利用其物流结构在该细分领域进一步推进。

食品零售领域是竞争最激烈且最困难的细分市场之一，在平均水平上，美丽多多年来一直拥有旨在使平台在该领域更具影响力的举措。

首先，美丽多确认其一直在不断探索一种和物流替代方案。关于评估中的项目细节，该公司表示在方案最终确定前不予公开评论。“在我们的现有和未来投资组合中提供便利、敏捷和高效是首要行为，”[AM]表示。

该模式已在研究中，可能在今年开始在巴西境内进行测试

“‘消费降级’（trade down）趋势继续作为缓解通胀的部分机制发挥作用” —— Belmiro Gomes

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B2 / Valor / 星期四, 13 de agosto de 2026.

Inez249

企业职业

趋势 麦肯锡全球研究院（McKinsey Global Institute）的报告显示，对技术相关技能的需求正在加速增长

AI 有潜力使该国 56% 的工作时间自动化

Stela Campos

发自圣保罗

人工智能、AI 代理的使用以及相关潜力可使巴西 56% 的工作时间以及拉丁美洲 57% 的工作时间自动化。尽管这些百分比与发达经济体观察到的情况接近，但该地区需要更大比例的需要体力劳动的活动，这意味着更多的人力使用以及自动化成本的提升。这一因素，加上支付给这些职业的工资较低，可能会降低经济激励并减缓该地区新技术的采用。

这些内容出现在麦肯锡全球研究所（McKinsey Global Institute）的新报告《Agentes, sobre o ano》中，该报告由 Valor 独家获得。根据该研究，这种自动化潜力到 2030 年每年可为拉丁美洲带来约 550 4000 亿。在巴西，估计潜力为 $ 13.5 亿，在分析的 13 个国家中，该国代表了该地区第二大的机遇。

“这种技术潜力仍然是理论上的。它并不代表一份失业预测。它表明的是工作可以在多大程度上被重新组织，”麦肯锡公司（McKinsey & Company）拉丁美洲地区高级合伙人 Tracy Francis 表示。“大多数职业仍然包含机器可以执行的任务，以及其他仍然依赖于人的任务。”

报告强调，拉丁美洲不存在单一的自动化轨迹。在像哥斯达黎加和巴拿马这样更倾向于服务业的经济体中，AI 代理的采用趋势更快。而在像巴西和墨西哥这样规模更大且更多元化的经济体中（它们集中了该地区约 75% 的潜在经济价值），智能代理与人力之间应该会有更多的结合。这些差异使得

“[AI 的] 技术潜力并不代表一份失业预测，而是工作可以在多大程度上被重新组织” Tracy Francis

Francis 表示，大多数职业既包含机器可以执行的任务，也包含依赖于人的任务

该技术的普及速度、工作的转型以及对专业人员要求的技能以不同的方式演进。通过分析 2021 年至 2025 年间一个区域集群（巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚和墨西哥）的职位空缺数据，研究显示，拉丁美洲对人工智能相关技能的需求增长速度比美国和一些欧洲国家等发达经济体快两倍。

报告还显示，目前雇主要求的技能中约有 66% 被用于被动的自动化活动，也被用于仍然完全受限的任务。企业除了寻求与人工智能直接相关的技能外，还在寻找互补能力，如培训与赋能、流程改进、软件开发和业务分析。根据 Francis 的说法，这些竞争力有助于组织整合 AI 并有效地利用它。

报告中一个相关的数据是，艺术、设计、娱乐、体育和媒体领域约三分之一的专业人员已经在需要 AI 技能的岗位上工作，这与计算机和数学专业人员中观察到的人群相同。这表明对技能的需求。

书籍

Isabel Bronski De Fraccia / Tivus

三十出头时，初创企业协调员 DJ DiDonna 的生活一直是在全球旅行中度过的，他曾创办过一家旨在帮助新兴国家创业者的公司。尽管如此，他仍感到被支配，并意识到员工对其重要性的认知。DiDonna 在其新书的引言中写道：“我的感受与我在纸面上的表现之间存在差异，这导致了我成为这一切，但这一切并不能让我满足，那么什么才能让我满足？”

对于 DiDonna 来说，解决方案是获得四个月的假期，即一个休假年（período sabático）。他将部分时间花在在日本进行的一场约 1.400 公里的朝圣之旅中。在回归后，他感到了一种觉醒和激励。他在书中写道：“这不仅是我生命中最漫长的时光，但在某种程度上也仅仅是 121 天。这将永远改变我认识自己的方式。”

从休假年到今天，现任哈佛商学院（Harvard Business School）高级教授的 DiDonna 将自己的使命设定为引导大公司中的其他人员，让人们意识到在生活中暂停的变革力量。在《The Big Time Off》一书中，他指出，在 2019 到 2024. 年间，几乎所有部门的休假年都在增加。在早已意识到这一价值的公司中，有一些令人惊讶的大公司：例如英特尔（Intel），其制度已实施 30 年以上，涉及 686,000 人。

通过在全美范围内的调研，DiDonna 收集了关于休假年的益处——对于 2.000 多名处于不同生活阶段的人员。 “当你意识到有些事情如果你在生命结束前没有完成将无法释怀时，这件事就不再是一个愿望，而成了美好生活不可或缺的要素。”

当被问及员工如何构建数据以证明他们应该申请——并资助——长期假期时，他表示：“正如我在书中所说，没有一家公司会将时间视为敌人，也没有任何员工是公司中的敌人。”

“我认为任何能够……的公司都非常有价值”

6 到 8 周是休假年的最低时间，DiDonna 说道

“超过一年已经[过多]了，对吧？显然，人们离开办公桌[在健康方面]会令人不安，但[无论如何]他们一直都在离开，可能会生病，或者请育儿假。因此，我认为这是组织需要锻炼的一种能力，以便在一般层面处理这种需求。”

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / B3

企业

区域食品成为第二季度大品牌销售增长的主要驱动力

多国公司在拉美增长，但利润率下降

Vítoris Nascimento 圣保罗

拉丁美洲在第二季度已巩固其作为大型跨国食品公司主要增长引擎的地位。在这种需求分析的背景下，在欧洲市场需求疲软的情况下，如雀巢（Nestlé）、亿滋（Mondelēz）、达能（Danone）、百事公司（PepsiCo）和宾堡集团（Grupo Bimbo）等公司在巴西和墨西哥实现了最佳的实际销售表现。

然而，这种扩张伴随着为了维持和扩大市场份额而增加的成本，包括在品牌、机构以及成本分摊方面的更多投资，这给该地区的营业利润率带来了压力，并使各公司在下半年的关注度提高。

宾堡集团是这一趋势最典型的例子：在第二季度，这家墨西哥公司的拉丁美洲地区领跑销售增长，在剔除汇率影响后增长了 14,1%，这主要得益于对 Worldwide Brasil 的整合。然而，增长伴随着盈利能力的恶化。该地区的营业利润率从 2,6% 降至 0,3%，缩减了 230 个基点；而调整后的 EBITDA 利润率下降了 160 个基点，至 7,7%。EBITDA 指的是息税折旧及摊销前利润。据财务总监 Diego Gaviria 所述，这一表现反映了巴西业务整合的成本以及在转移方面的投资，但仍符合公司全年的目标。

这些结果描绘了该地区一个日益增强的变化。巴西不再仅仅是一个有机扩张的市场，而成为了该行业跨国公司的主要收购目的地之一。

“这自然吸引了寻求扩张的全球战略投资者，”巴西食品工业协会（Alimage）执行主席 Claudio Zanão 表示。在他看来，被收购的不是生产能力，而是覆盖范围：“跨国公司投资巴西企业，是因为这些企业建立了这种触达能力以及与我们消费者的连接。”

在雀巢，第二季度拉丁美洲的有机扩张率为 5,8%，其实际内部增长（RRL）增长了 4,2%，这是该公司的销量指标。“新兴市场的增长在加速，我们在发达市场也交付了稳健的表现，”公司总裁 Philipp Navratil 在会议上表示。

对于下半年，该公司预计营业利润率将与上半年持平。预计咖啡和可可成本的下降将被地缘政治冲突背景下运输和能源费用的增加所抵消。

亿滋报告称，该季度在拉丁美洲实现了最高的营收增长，但由于可可成本上涨，调整后的营业利润在恒定货币下下降了 6,1%。该公司提高了营收预期，但维持每股收益和现金流预测不变，同时扩大了在广告和营销方面的投资。

“我们看到北美、拉丁美洲和亚洲地区在顶线（营收）和底线（利润）方面都表现强劲，”总裁 Dirk Van de Put 在业绩发布会上表示。

而达能则选择了另一条路径来保护盈利能力并降低收购风险。该公司报告美洲地区增长 4,3%，其中特种营养产品表现突出，并计划在下半年于阿根廷创建一家乳制品合资企业，这将通过牺牲本地营收来换取规模效应。“拉丁美洲表现非常好，尤其是巴西和墨西哥的动态非常积极，”财务总监 Juergen Euse 在电话会议中表示。

在百事公司（PepsiCo），营收与销量之间的对比最为明显。“LeAnn Foods”的营收实现了两位数增长，但本季度的销量却陷入停滞——所有增长均来自价格和产品组合。管理层在财报中表示，优先事项是“提高整个组织的生产力，以改善经营杠杆”。

这种情况在销售终端得到了体现。Worldpund by Numerator 的投资研究显示，在截至第二季度的滚动年度中，巴西食品篮的单位数量缩减了 0,7%，而销售额增长了 1,3%，这主要由单位平均价格上涨 2,4% 所支撑。而在前一年的同期，食品篮的销量增长了 1%。

“我们看到的趋势是理性化，表现为购买频率增加，但每次购物的单位数量减少，”Worldpund by Numerator 总监 Daniel Horak 表示。他观察到，今年这一趋势出现了第二个组成部分：购买频率本身开始放缓。甜食类产品受影响最严重，单位数量下降了 2,8%。

Alimage 的数据也指向同一方向。该协会涵盖的类别在上半年交易额超过 8% às bilhões，营收增长 2,1%，销量下降 2,1%。工业化面包销量下降 7,4%，工业化糕点下降 3,9%，熟食下降 2,1%，尽管其价值上涨了 1,7%。

Zanão 将这种萎缩归因于人口结构的结构性变化——家庭规模缩减至两人及以下、更小的包装需求、对分量控制的追求——以及减肥药物的影响。“消费者胃口减小，促使他们寻找营养密度更高的产品，”他表示，并指出消费倾向正向高蛋白、功能性产品以及适合在途中消费的格式转移。

据他介绍，成本转嫁“不仅失去了动力，而且被行业所抵制”，该行业一直在吸收原材料限制、物流成本以及国际冲突导致的成本上涨。

第二季度财报确认，拉丁美洲仍然是跨国食品公司销量增长的主要来源，但利润率压力更大。Bimbo 集团寄希望于通过获取协同效应来扭转这种压缩。Datener 则通过公司重组，而雀巢（Nestlé）和亿滋（Mondeler）则接受较低的盈利能力以维持市场份额。未来几个月的挑战将是如何将这一策略与巴西消费的复苏相结合。目前，零售数据显示消费者回家带走的单位数量依然在减少。

2,4% 巴西食品篮 单位平均价格 的涨幅

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B4 / Valor / 2026年8月13日，星期四

Ines249

企业

趋势：技术、AI 和专业团队的投资使中型企业更具竞争力

数据的战略利用提升营收

Suzana Liskamkin 幹線 e Vintec da Flóida, Janeiro

IntelSport 创建于 2014 年，旨在简化该国电子商务的物流管理。在过去三年中，该公司通过在技术领域投资 85500亿以及聘请数据中心人员，重新定义了其在细分市场的运作方式。自 2023 年起在新的管理层领导下，该公司开始将自己定位为物流智能平台，实现了约 30% 的年增长率，并在 2025 年达到了 85200亿的规模。

凭借一个整合了该领域约 1,5 千家运输公司和 9,9% 零售期间的数据库，IntelSport 在近十年中主要基于两个变量进行运作：价格和期限。在重新组织可用信息库并交付后， 或其运作方式，以跟踪从产品出库到抵达消费者的整个交付过程。例如，在发生延迟的情况下，人工智能工具会识别问题，向运输公司查询情况，并告知零售商导致期限变更的原因。

“这节省了零售商内部团队联系运输公司的工作。有了这条信息，我们的客户也能得到缓解，并能给他们的客户带来惊喜，”IntelSport 的 CEO 兼 CEO Leandro Liserino 表示。该服务被 Kaltons、Algargona、L'Occitane、Leroy Media、Decathlon、Dalit、Grupo 'M9 (Asia-Nike / Centane) 和 Pelkow 等公司使用。

通过找到将运营产生的数据转化为复杂业务问题答案的路径，包括 telipost 在内的中型企业已成功扩大市场并增加营收。对于计算机科学专家而言，利用技术提取数据背后的智能是管理的盟友。当信息不再是静态的，而不仅仅记录在报告中时，它就变成了一种预测分析工具。

毕业于圣卡洛斯联邦大学计算机科学专业，并在加拿大的 Boozellen Police / Inst. University 进修的顾问 Matheus Pinheiro 表示，将数据转化为真正战略资产的第一步是审视公司内部并理解现状。这种做法在中型企业中尤为重要，因为这些企业的团队规模较小。

“大多数组织的现实情况是处理信息的碎片化。销售部门在 CRM（客户关系管理）中运作，财务部门使用电子表格，而 RFI 则在独立数据库中。映射整个环境意味着涵盖所有站点、实践和信息，从最简单的部门控制到最复杂的交易表，”Auge 合伙人兼 灌输 e consulting 技术团队负责人 Pinheiro 指出。

凭借在 Amazon、Xbox Saave 等全球物流公司管理技术和数据团队的经验，Saaria 在 2023 年被聘为 IntelSport 的 CEO，他被该公司所收集的巴西物流市场信息的广泛性所吸引。Saaria 在 IntelSport 面临的首批挑战之一就是数据库的清洗过程。

“我们在时间、金钱和人员投入上花费了近两年时间，以获得

Rhino 的 CEO 兼联合创始人 Daniel Serganin 建立了统计分析，以使车辆流动更符合 40 万名客户的当前需求。这次数据清洗是业务三位一体的开始。在全球范围内，大型科技公司拥有用于做出决策的数据，”Saaria 表示。

在出行领域，对业务产生的数据进行战略性审视，对于 Rhino 的扩张至关重要。Rhino 是一款创建于 2023 年的应用程序，在圣保罗运营，仅提供防弹车辆服务并拥有自己的司机团队。该公司首席执行官兼联合创始人 Daniel Serganin 表示，Rhino 拥有 400 万名客户（自然人），占业务受众的 90%，在 2026, 上半年，其总营收较去年同期增长了两倍。该业务在重要细分市场亮相，并正在为 Saba 银行、Terminal BTC Factual、Visa、Azul 和 Gmail 投资等客户提供服务。

Daniel Serganin 毕业于管理学，他表示自己的基因是数学基因，并为在原籍国学校接受的该学科扎实基础而感到自豪。这位高管在欧洲生活了多年，并因一家农业跨国公司的一项职务于 2020, 定居圣保罗。

“在巴西，我发现许多像我这样的高管需要安全且舒适地出行。我意识到有一个机会可以创办一家能够提供此类服务的公司，”Serganin 说道。“从统计学角度分析数据，对于定义符合我们受众的整体投资至关重要，”他讲述道。

在 Rhino 运营的第一年，公司测试了 15 款车型，市场价值在 85.100 到 88.500 之间。Serganin 表示，基于转化率、满意度和留存率等多种指标的统计结果显示，即使选择最昂贵的车辆，结果也没有差异。无论车型如何，Rhino 仅采用 II-A 级防弹装甲，这被认为是巴西民用允许的最高级别。

就 Rhino 而言，统计分析表明，客户满意度和忠诚度并未与最高端的车型挂钩。对指标的战略审视决定了业务的投资规模和扩张计划。“区分什么是数据智能以及数据何时没有提供任何信息是非常重要的，有时需要等待数月让数据成熟，以获得足够的信息量，”Serganin 评价道。

“大多数组织的现实情况是处理信息的碎片化” Matheus Pinheiro

CVC 表示无需融资并评估债务重组

旅游业

Cristian Fesore 发自圣保罗

CVC 的高管们排除了这家最大的旅游代理公司需要通过新发行股票来维持运营的可能性。在接受 Valor 采访时，控股公司 CEO Xairo Madec 和财务总监 Felipe Gomes 强调，公司拥有足以应对近期需求的资金，并表示正在评估以更优条件进行债务重组。

该集团拥有一笔 854亿的债券，其中第一笔 85.6亿的款项将于 10 月到期。

与此同时，CVC 卷入了 Apex Partners 的危机，后者是其主要股东之一。Apex Partners 在周四（5 日）通知称，其财务数据中出现了“财务不一致”情况，涉及 Fernando Gandhi（gostou 总裁及创始人之一）。

昨天，Gandhi 在维多利亚法院提起诉讼，要求控股公司及集团旗下另外 11 家公司提交关于导致过去几周危机的操作记录、会计账目和详细说明——其中就包括购买 CVC 股份的操作。

CVC 第二季度的业绩较前一时期从 30 到 35 降至 807.25亿。该结果受到了石油危机影响，以及一项 88.28亿的新非经常性损益影响，这主要是由于重组导致约 200 名员工被解雇——占控股公司团队的 12%。

Madec 表示，集团在数字化战略和盈利能力的转型方面取得了进展，并预计下半年情况会有所改善。

据该控股公司 CEO 称，第二季度最大的负面影响来自阿根廷业务，主要受到汇率影响。

仅在巴西，营收下降 4.2%，至 852.69亿。与此同时，在阿根廷，报告的跌幅为 17.6%，至 854.97亿。

正如 Valor 此前报道，CVC 在阿根廷的业务曾成为 Oxypagar（在巴西以 Pecular 名义运营）和 iFood 的控制方 Pessoa 的关注目标，旨在进行收购。当 Madec 被问及此话题时，他仅表示集团尚未收到任何关于其资产的提案。

据 Felipe Gomes 所述，公司的优先事项之一一直是去杠杆化。截至 6 月底，CVC 的债务为 852.15亿，较前一季度减少了 88.2.69亿，这得益于自由现金流的产生。杠杆率维持在 0.5 倍。

在被问及近期债务动向时，Gomes 表示集团正在研究包括重组在内的替代方案。该高管指出，现金（包括可变现资产）在 851亿左右，足以应对短期债务。

关于涉及 Apex Partners 的危机，Madec 仅表示 gostou 是一个股东。然而，Apex 已与 CVC 的创始人 Feulas 家族达成协议。双方共同持有该公司 15% 的股份。

Gandhi 在危机开始后向 CVC 董事会提交了辞职信。根据规定，公司董事会必须有五名成员——目前为四名，有 90 天的期限来填补空缺。

根据股东协议，Apex 有权提名一名人选。若无提名，则由 CVC 董事会指定一名成员填补该职位。

破产动向

缺失合同

Cepra, J. (Mato), T. (Votó) da Secção Lda. - C. (Mato), M. (), M (), M. (), M (), M.

Votó, C. (), M. (), M (), M. (), M (), M.

Votó, C. (), M. (), M (), M. (), M Votó, C. (), M. (), M (), M. (), M (), M.

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor / 85

企业

汽车制造商 该国最大的车辆制造商正致力于收复已失去的市场份额

Stellantis 重新调整战略以应对中国竞争对手

Marki Olmos 发自圣保罗

中国厂商凭借其混合动力和电动汽车赢得了巴西消费者的青睐，其势头开始改变产品发布的速度和计划。巴西最大的汽车制造商 Stellantis 决定重新审视其战略。该公司南美区总裁 Herlandor Zola 表示，原定的发布计划可能会被取消，而一些未预见的发布可能会提前发生。他表示，电动汽车已变成一个“必须在不到九个月内出生的婴儿”。

这位高管认为，面对加速或中断计划的需求，Stellantis 的优势在于拥有多种品牌和车型，且在三家工厂中生产。

在汽车制造商在巴西代表的品牌——菲亚特（Fiat）、Jeep、Ram、标致（Peugeot）和雪铁龙（Citroën）中，该高管表示，Jeep 受中国竞争对手的影响最大。“有时客户购买燃油车是因为还没有决定是否选择电动车，但一旦他选择了电动车，就不会回头，”他 afirmó。

在一年内， 品牌在乘用车和轻型商用车销售中的市场份额下降了 0,9 个百分点。这看起来不多，但在一个 7 月份销量达到 26.56 万辆的当前市场中，这意味着每月损失 2.300 辆车。根据代表经销商的 Fanabrate 的注册数据， 从 2025, 年 7 月的第六名（差 4.335 辆）下滑至上个月的第十名（3.435 辆）。

为了扭转这一局面，Stellantis 寄希望于新款 车型，该车型于本周四（11 日）开始销售。中型 SUV Avenger 是在巴西销售的首款

Herlandor Zola：“客户不会说我想要 SUV 6 或 8，他会说：我有 12 万雷亚尔 或全部。有哪些选项？”

品牌的混合动力车型。这是一款轻混车型。也就是说，电动机并不驱动车辆，而是由内燃机驱动，但能节省燃料。Stellantis 已经销售两款采用相同技术的菲亚特车型。

公司希望这款可以使用乙醇燃料的新款 能吸引消费者，因为它是该类别中首款电动化车型，且价格具有竞争力——起售价为 R$ 119.990（预售促销价为 R$ 114.990）。“客户不会说我想要 SUV 4 或 8，他会说：我有 12 万雷亚尔 或全部。有哪些选项？”Zola 说道。

Zola 将此定义为迈向全面电动化的“第一步”，其中包括可以通过插座充电的车辆。对于 的车型，该高管预告“很快 Commander 和 Renegade 的新一代产品将拥有新的技术方案”。

尽管他认为巴西的电动化速度慢于其他市场，但 Zola 决定向 Stellantis 高层发出警告，如果中东战争期间石油价格持续高企，需求可能会随之演变。

在最近与全球董事会的会议上，该高管展示了巴西汽油价格和电价的演变。图表显示两条曲线之间的差距日益扩大，突显了电力更强的竞争力。

“当这个差距扩大时，采用‘插电式’方案就变得更具吸引力。再加上中国成本生产的汽车在海外价格下跌，这使得（电动化 / 增加的）速度更加突出。”

Zola 补充道，中国厂商将继续占据优势，这取决于“巴西政府将使用什么样的规则来支持技术 6 或 8”。“对于我们来说，我们需要拥有选择的余地，以便在两者之间切换。”该高管表示，这种多样性甚至包括生产一款仅由乙醇驱动的汽车。“这取决于激励措施。”

30% 是乌拉圭 电动车的份额

Stellantis 将会，“根据政府的决定”进行调整，他表示。该高管提到了半成品组装汽车进入该国的情况，这是目前 B53 采用的主题。“35% 的税率对于提高国产化率并不利，因为在这种税率下，在市场中增长的是那些国产化水平较低的中国厂商，”他说道。

在未来几年，残值可能会成为中国二手电动车型的一个负面因素。但 Zola 不想坐以待毙。“目前，吸引力水平非常高，”他表示。

在等待公共部门决定期间，Zola 正在研究应对竞争的替代方案。这一规划还旨在夺回丢失的市场。他提到，在乌拉圭，电动汽车（中国厂商的专长）的市场份额在一年内从 28% 上升到 30%。“这比我们预想的要快得多。我们正在失去乌拉圭市场。”

另一个战场是 Stellantis 开始在与中国厂商自身的合作中获得加强。除了将在该集团位于 Goiana (PE) 工厂生产电动汽车的 Inagmentor 之外，目前还与 DrogBorg 进行着加速谈判，以使该合作伙伴关系已有的产品版本进入巴西。针对欧洲市场，该联盟已宣布推出四款中型电动车型，其中两款来自 Jeep，两款来自 Peugeot。“我们有多种合作伙伴关系：mundo alto / s，”Zola 表示，这使得能够为南美洲每个国家开发特定产品。

Zola 知道，在 Instituto Domina 占据的市场中对抗其进展是一个巨大的挑战。但他对制定新的战略计划持乐观态度。“我们将找到允许我们进化并尽可能收复空间的解决方案。”

能源转型

绿氢：是承诺、战略押注还是炒作？

绿氢在全球能源转型中的承诺已不再仅仅是口号，而是得到了具体回应。

在这一系列讨论的第六场辩论中，我们超越了预期并梳理了现实。我们讨论了供应链的瓶颈，分析了生产成本结构，并巩固了巴西在国际清洁能源格局中的战略地位。

查看这场辩论的详情。

公告

绿氢

HQUIP® 协调员 G12 巴西的巴西

Paulo Emilio Nalcedo de Miranda

协会执行董事 氢能市政府是 Uqque 教授

主持

Ana Inês Azevedo

Q1 / 2015 特约记者

访问并观看

制作

执行

VALE

O GLOBO

Valor

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B6 / Valor / 2026年8月13日，星期四

Inez249

企业

媒体指责特朗普出售内部信息

法律诉讼

George Stiver Francisco Tress

美国媒体集团对唐纳德·特朗普提起诉讼，原因是其社交网络 Truth Social 决定采用一种模式，在 195,000 提前发布，这已被证明在我们的平台上能够引发市场波动。

Dia Intercept Media 和 Foodcast of Press Foundation (FFF) 向一家联邦法院提起诉讼，禁止总统仅在 Truth Social 上发布政府官方信息，该平台由 Trump Media & Technology Group (TMTG) 管理。

由特朗普通过 控制的 TMTG 本月推出了 Truth API，这是一项向 收费并提供其社交网络帖子特权访问的服务。

这些新闻组织在诉讼中称该服务“具有深度腐败性”且违宪。该诉讼指出特朗普及其两名顾问：不。 “总统可以通过将能够‘影响市场’的政府信息 给其他（存款- 有能力向其个人公司付费的人）获得经济收益”，提交给曼哈顿联邦法院的文件警告称。

表示，Truth API 服务将在特朗普的帖子向公众开放之前将其交付给“ ”客户。该公司 超过 60 年 。白宫未立即回应置评请求。

的一名发言人表示：“总统特朗普的信息通过无数平台和公司媒介传播，其中许多 存在 50% 的不对称性”。

该发言人称该诉讼是“左翼 试图匿名利用法院作为 状态，以 客户并损害我们的股东利益”。

该诉讼是在 向交易公司和其他华尔街机构提供总统 API，每月收费高达 1300.000 000 之后提出的。

特朗普发布的帖子主题涵盖从与 U12 的战争情况，到可能受到 影响的国家。那些担心引发世界大战的人，在商品市场、股票指数和公司股票中 73.5 万。

Intercept 和 FFF 称，他们定期关注特朗普在社交网络上的帖子，但仅面临“ 骚扰”。这些帖子除了 之外，还 且增加了这两个组织的工作难度。

的高管 Kevin McGann 上周告诉《金融时报》，大约有两个团体已经签署了使用 Truth API 的合同，价格为每月 100.000 到 100.000。 还在致力于将 Truth API “扩展”到小型投资，并与 巨头、一些最大的新闻组织以及大型“集成”模型 0

娱乐

在过去 3 年中，MSP Estúdios 运作了约 20 亿雷亚尔 —— 目标是在下一个三年计划中增长 60%

由 Mauricio de Sousa 创立的公司重组业务

Luana Dombros 发自圣保罗

这家诞生于 67 年前 Mauricio de Sousa 漫画的公司正进入一个新阶段，其雄心勃勃的目标是在 2026 年将收入增加 150，并在未来三年内增长 60%。在过去的三年里，MSP Estúdios 的业务规模约为 20 亿雷亚尔。该战略预计将增加营销投入，包括扩大商业税率和解释的数量、创建主题公园、举办活动以及推出一部由电影制作人 Carlos Soldanhas 执导并全球发行的电影。

Mauricio 的两个孩子——Marina (41) 和 Marien (39)——与 Marco Amaro 共同领导 MSP 已超过两年，他们专注于基于角色持续发展的项目，这些角色源自 Mônica 团队（Turma da Mônica）。这涉及 60 年的历史。这三人担任不同的高管职务：Marien 和 animalia 以及 sapat de Alavim deamarem。他们共同做出决策，彼此之间没有等级之分。

这三位高管的目标是持续增加收入并降低成本。为了实现这些进展，MSP 开始让角色拥有各自的规划。例如，Mônica 团队（Turma da Mônica）和 Clara Fontes 拥有独立的内容、产品和商业行动来源。其意图是研究将创作模式作为最终分发和 Readable 幻影的模型，并且每两年为儿童推出至少一个集团品牌。

这种底层逻辑改变了自公司成立以来就以漫画工作为中心、其他业务围绕其展开的结构。“我们意识到，考虑到未来的 60 年、新的市场挑战和条件，我们需要改变公司结构。我们将可能比漫画更重要的资产置于中心，即机械属性、品牌和角色，”Marien 表示。“这不仅仅是管理平衡的改变。公司现在以品牌为中心，将角色置于业务核心，”他补充道。

授权业务占收入的约 60%，同样是建设的核心。该组合包含约 7 千种授权产品，且在过去 12 个月内签署了 70 多份新合同。

Mauro Sousa da توي、Marien Emileiro 和 Marien Sousa 处于 Mauricio de Sousa 的购买与善意竞赛中。

预期将继续扩大产品和协议，同时为其他来源提供规模。

在三人的新管理下，公司重新组织了内部区域。据高管称，营销部门是变动最大的。此前由不同部门负责，现在约 20 名专业人员组成了一个专门的结构，负责讨论、定位、活动和招聘。在设计方面，团队得到了整合，该领域将包含一个 trade marketing 前沿，专注于零售端的产品呈现。

该期间的招聘人员包括 Cristina Leme，她曾负责与迪士尼（Disney）和 Disney+ 相关的运营；以及 Marina Arfpe，来自华纳（Warner），开始从事视听工作。MSP 总部位于首都北区，雇佣了 170% 的条件。

在漫画方面，最明显的变化将于 4 月出现，届时将更新角色的线条风格。70 多名新绘图员和结构已开始参与公司的项目。

由 扭矩 和 Patim 运营的出版物在 2023. 的销量达到了 1200万册。直接参与创作的 Marina 领导了此次重组。该高管解释说，这些调整是与新一代接轨计划的一部分，其中包括为 TikTok 等数字平台制作的内容。MSP 的社交网络共有 4.08亿粉丝。

“我们希望这些 cotrimistas

“我们努力让内容更加精简，以适应一群节奏极快且习惯于碎片化注意力动态的读者世代，”Marina 表示。

随着业务的重组，线下体验成为了一个正在扩大规模的领域。在今年接下来的时间里，约有 200 万人参与了与 MSP 品牌相关的活动。例如，在里约热内卢举办的“Una Maestran”展览在过去几年中接待了超过 80 万名访客。

该计划旨在通过主题公园扩大这一影响力。目前，国内有 2 家以其品牌运营的场所，这一数字在未来几年可能增加到五家。在进行中的项目包括一个为期 6 天的计划。因此，预计 2027 年将在圣保罗州内地的坎波斯-杜-若当（Campos de Jordão）开业，另一个则是未来三年的组织模式。该模式为授权模式，不由 MSP 直接运营。

在巴西，这部分的占比仍然较小，低于营收的 1%。MSP 将其国际化战略集中在美洲地区。项目之一是由导演 Carlos Soldanhas 执导的一部电影，预计将进行全球发行。

业务转型之前经历了一个持续十年的统一过程，始于 2016, 年底，由 Mauricio 主导。如今 90 岁的他，通过合同聘请顾问，旨在同时优化公司结构以及家族的战略规划和报告，并与妻子和子女共同参与。三位自 2009, 年起就在公司担任标准职位的管理人员，于 2019, 年开始加入其执行委员会并扩大其决策权限。直到 2024, 年，他们正式就任相关职务。

Mauricio 将在公司担任职务直至 2025, 年 3 月，届时他将成为创始主席。在该月，公司宣布采用 MSP Estúlio 的名称以及新的领导层构成。

治理结构调整了 Mônica Sousa（创始人的女儿，时任战略部门负责人）和 Alice Salada（Mauricio 的妻子，与公司信贷相关）的角色。两人均开始进入监督委员会。其他子女成为了股东并担任职务，结构中现在包含一个由外部成员组成的董事会。

Mauricio 已不再参与日常运营，尽管他仍定期访问公司。由于儿子和孙子已成为品牌的一部分，公司管理不再依赖于创始人的日常出席。

“现在的公司已经变成了一家能够延续很多年代的公司，已经考虑到了 Mauricio 不在管理层的情况。从他开始放权并让这种自主权得以实现的那一刻起，这一步骤就已经完成了。对于这个阶段来说，最重要的是他陪伴并见证了这个过程。我们一直希望这一切是在他的参与下发生的，”Marina 说道，她在 2025 年 10 月上映的传记电影《Mauricio de Sousa》（电影）中饰演其父亲。

声学与人体工程学在企业办公空间中权重增加

趋势

Delores Leite 发自里约

近年来，企业空间的占用情况与疫情前相比发生了变化。在新冠疫情之前， 办公室内有多少个有效工作岗位。在疫情期间，工作 。疫情之后， 并且逐渐地， 占据了更多空间。

在这一转型过程中，公司开始 思考其空间内应该发生什么，例如创建 区域。声学效果和人体工程学等方面变得更加重要。

“办公室不应与家庭竞争。它需要提供那些当我们在一起时才能实现的东西：共享的知识储备、非正式的交流、信任、创造力和 ，”LE studio 创始人 Anny Meider 表示，该公司是一家专注于办公家具和企业空间项目的公司。

上周二（11日），将 Globo 影业（Estúdios Globo）作为其主要客户之一的 LE studio 举办了一场关于 、企业建筑、福祉以及 ESG（环境、社会和公司治理政策缩写）的 。讨论包括参观位于里约的 影业，大约有 30 位 参加。

影业是企业世界在 工作增加而经历的这一转型的一个例子。在该场所，每天有 12 千人往来，包括电视台的直接员工、艺术家、制作团队和第三方服务提供商。

影业项目与工程区域协调员 Mariana Martinez 表示，公司自疫情以来一直在调整 以强化企业文化。公司创建了 空间和 室，以及带有 身份元素的虚拟环境，例如一个关于 1996 年电视剧《Rat do Gadão》的主题室。

LE 的 Meister 表示，企业 在过去几年中影响了公司。这位高管解释说，变化不仅在于 ，而是在于需求的复杂性。家具已从 阶段转变为项目的战略阶段，从一开始就考虑 、维护、灵活性和耐用性。

这一趋势的主要例子在于 和声学文化的进步。随着员工回到开放式办公室， 对更高私密性空间的需求：“这是一个来自客户的需求，促使我们进行研究并开发新产品线。如今这是增长最快的来源之一，”Meider 说道。

对于这位企业家而言，趋势是办公室将变得不那么 且更具适应性，能够跟上劳动力市场的变化而无需 系统。

根据管理工程研究所（IEG）2026 年的一项调查，巴西有 748 家公司采用混合工作模式。其中，435 家每周在岗工作三天，2 400 家工作四天。

“对话不再是关于能容纳多少个座位，而变成了关于福祉” Anny Meider

短讯

Positivo 利润

Positivo Tecnologia 第二季度 净利润，归属于控股股东及 为 2380 雷亚尔 ，在 2025 年 6 月 2 日至 1 月 1 日期间记录的 为 970 万雷亚尔， 该公司。这家制造商的收入 仅电子产品、支付终端和技术服务提供商，在第二季度达到 $ 9,8.27亿雷亚尔，较去年同期的 88.22 万雷亚尔 结果增长了 11,33%。(Daniela Evans，发自圣保罗)。

向 Conar 投诉

国家广告自律委员会（Conar）将在未来几天开始通过 WhatsApp（Meta 平台旗下应用）接收消费者的投诉。这一利用人工智能（IA）资源的新渠道于本周四（12日）在实体负责人 Eduardo Sirton 的就职仪式上公布。目前，投诉主要通过 Conar 网站上的正式表格提交。(EP)

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Ines249

2026年8月13日，星期四

Valor 87

企业

纸浆 公司在第二季度财报中感受到了汇率波动和停机维护的影响

Suzano 预计下半年需求将更强劲

Vitória Nascimento 发自圣保罗

在经历了第二季度受雷亚尔贬值负面影响、成本上升、中东冲突以及计划内维护停产导致结果集中的影响后，Suzano 预计下半年的纸浆业务将更加有利，这主要是由于季节性需求更强，以及接手从金佰利-克拉克（Kimberly-Clark）收购的卫生纸（“tissue”）资产所带来的收益。

“从季节性来看，下半年的纸浆需求更高。”公司财务及投资者关系执行副总裁 Marcos Assumpção 在接受 Valor 采访时表示（“下半年巴西还将举行选举，这应该会对斯堪的纳维亚市场的纸张需求产生影响”）。关于价格，该公司未予评论。

在 4 月至 6 月期间，Suzano 的净营收为 133.9 亿雷亚尔，与第一季度相比增长 50，但一年内下降 1,39。息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为 42 亿雷亚尔，本季度增长 38，年度基准增长 238，利润率为 455。净利润为 18.07 亿雷亚尔，比前一季度减少 58%，比一年前的记录低 64%。

纸浆销售量一年内下降 1,9，至 2700万吨，减幅集中在亚洲。对于纸浆及亚洲业务商业与物流执行副总裁 Leonardo Gamaldi 而言，这一波动源于供应而非需求：第二季度

Suzano 的 Assumpção：“巴西选举应有助于纸张业务”

计划内的维护停产发生在公司最大的纸浆厂，这影响了产品的可用性。

“在美洲和欧洲，我们的绝大多数销售是通过供应合同完成的。而在亚洲，谈判几乎是每天、每周都在进行，”他表示。“我们只能在亚洲调整这种可用性，因为其他市场都是合同制。”

Gamaldi 表示，亚洲客户的生产数据呈积极态势，所有纸张产品线的增长均超过 10%。根据 的评论（引用了 NCI 咨询公司的数据），中国纸张总产量在年度对比中本季度增长 13,88。

纸浆生产成本 降至每吨 R$ 843，受天然气、烧碱和氯化液影响，这些均受到中东冲突的影响。尽管如此，仍处于预期范围内，Suzano 将 2020 年的平均成本操作维持在每吨约 R$ 600。

部分影响是通过在油价上涨前建立的套期保值头寸来抵消的。“Suzano 是巴西少数几家针对石油价格建立金融保护头寸的公司之一，而且我们在价格上涨之前很久就这么做了，”Assumpção 说道。大宗商品套期保值在 产生积极结果 850 万雷亚尔。

美元杠杆率在 3 月至 6 月期间从 7,5 倍升至 3,8 倍（经调整后的 Ebitda），而一年前为 3,3 倍。Suzano 维持 22 倍的目标，尚未定义具体分组。

农业综合企业

由 GORORU AL 报道

环境 法院裁定，限制企业之间禁止购买亚马逊砍伐区收获谷物的州法律符合宪法

巴西联邦最高法院确认反对大豆暂停采购协议的规则有效，但就撤销诉讼提出论点

Rafael Walendorff 发自巴西利亚

巴西联邦最高法院（STF）全会以多数票决定，马托格罗索州的 1.2.7 / 00 / 2024 号法律和朗多尼亚州的 3.8 / 7 / 2024 号法律符合宪法。这些法律禁止向参与创建农牧业生产限制之私人协议的公司授予税收优惠和公共条款。法院驳回了两起由政党提出的违宪审查诉讼（ADI 7774 和 7775），这些诉讼旨在挑战上述州级法规。

“大豆暂停采购协议”（Moratória da Soja）是加工企业、出口商与非政府组织之间的一项协议，旨在禁止销售 2008 年 7 月以后在砍伐区域生产的谷物，即使该砍伐行为合法。马托格罗索州和朗多尼亚州法律的实施在实践中导致该协议被削弱，部分贸易公司退出。

巴西联邦最高法院在确认这两个州法律有效的同时，也对大豆暂停采购协议的合法性进行了审议。最高法院的部长们排除了这样一种观点，即通过该协议，贸易公司旨在通过某种方式终止质疑该协议的司法和行政程序，或避免向农民支付巨额赔偿。该决定影响到例如一起针对贸易公司且处于经济防御行政委员会（Cade）审理中的诉讼。

担任 ADI 7774, 报告人的 Flávio Diniz 部长在处理马托格罗索州法律时，提议将分析范围扩大至大豆暂停采购协议的宪法性，并减少另一类诉讼。Diniz 部长 以及 等人持反对意见，但最终被否决。

涉及大豆暂停采购协议的诉讼审理曾于今年 3 月中断，并被移交给巴西联邦最高法院的商业冲突调解中心，但未获成功。

在对这些案件进行分析时， 表示他为本案寻求一种平衡。该部长强调，他未发现大豆暂停采购协议存在缺陷，该协议为国家带来了“难以估量”的经济和环境效益，且是市场自由倡议的产物。另一方面，他强调公共权力机构（例如“州”议会和州政府）有权设定授予税收激励的标准，且没有义务向“要求法律未要求之事项的公司”提供优惠。 表示，法律的有效性

巴西联邦最高法院 Flávio 部长：暂停采购协议为国家带来“难以估量的效益”

并不妨碍大豆暂停采购协议的延续，但将延长司法和行政诉讼中的争议，这对国家而言将是“有害的”。例如，由农村生产者发起的诉讼要求拒绝购买大豆的公司支付巨额赔偿。

“未决的诉讼给该行业带来了难以衡量且数额巨大的潜在负债，会对企业产生影响。我们在这里讨论的是金额高达 200 亿雷亚尔 的诉求，足以对该行业的经济和形象产生冲击，” 表示。据该部长称，一些诉讼试图通过请求“假设性损害”的赔偿来重新定位案件的争议性。因此，他提议“因缺乏诉讼利益”而撤销所有以大豆暂停采购协议控制权的合法性、违宪性或民事责任为直接或间接前提的诉讼。

迪尼斯（Diniz）部长作为 AM 7774（关于朗多尼亚州立法）的报告员表示，两部法律中涉及税收变更并禁止授予企业优惠的条款，仅在通用生效后的次年且在 90 天后才产生实际效力。该措施旨在保护贸易公司，并防止已授予的激励措施被撤销或取消。

而财政部长埃尔本·法钦（Erben Fachin）则认为这两部法律存在严重的违宪情况，但其观点未获多数支持。在他看来，“这些法律是更具保护性的环境法律”。

该部长还表示，“当州政府利用税收来自然衡量和更高环境集中度时，这与宪法价值相抵触。”法钦认为，“选择不参与环境参与协议，这种合法性构成了违宪歧视，破坏了平衡”。然而，关于大豆暂停采购协议（Moratória da Soja）的合宪性以及终止与该主题相关的诉讼，已达成共识。

关于债务临时措施的混合委员会成立

重新谈判

Marlin Camavello 发自巴西利亚

巴西国会昨日成立了负责分析临时措施 MP 1376 / 26 的混合委员会，该措施涉及受极端气候事件影响的农村生产者的债务重新谈判。该临时措施被视为 PL 51 / 22 / 23 的替代方案，后者于 6 月在经济团队的抵制下获得参议院通过。

该委员会由参议员 Renato Calhoun (MDS AL) 主持，他曾是 PL 51 / 22 / 23 的报告员。Paulo Pimenta 议员 (PT-RS) 被指定为报告员，他曾对共和国养老金特别秘书处提出批评。建议 PL 51 / 22 / 23。

在成立期间，Calhoun 表示该临时措施“是重要的一步”，但对之前部门的削弱表示不满。他表示：“但它需要被完善，本委员会有责任恢复被删除的内容。”而 Pimenta 则对银行和高利率表示不满：“银行在旨在考虑巴西农民的谈判中设置障碍，这是不可接受的。”

该临时措施最早可能在 8 月从国会通过。在提交众议院和参议院之前，该方案需要获得委员会批准的报告。投票期限为 60 天，可延长 60 天。

该临时措施于 7 月 15 日颁布，此前提到设立信贷额度，以清偿或减轻生产者及公司在过去几年中积累的作物或收入损失的农村信贷操作和农村产品票据 (CIR)。文本规定了与产品相关的分级年限、延长期限和宽限期，此外还包括联邦政府参与一个禁止农村信贷的担保基金。

该临时措施是政府、农业议会阵线与众议院之间达成协议的结果。该顾问将其视为参议院 6 月通过 PL 51 / 22 / 23 的空间，在与经济团队达成共识之前，该项目具有更广泛的影响范围，并将 Rede Social do Pré-Sal 作为来源。

Abiove 对裁决表示欢迎；Aprosoja 希望撤销部分裁决

发自巴西利亚

巴西联邦最高法院（STF）关于大豆暂停采购协议（Moratória da Soja）的裁决受到了贸易商的欢迎，但该过程在行动中被部分利用，无论是由涉及产品的实体还是由环境相关方利用。

巴西植物油工业协会（Abiove）主席兼编辑 André Nassar 告诉 Valor，STF 为终止针对大豆暂停采购协议的调查及其他诉讼而做出的裁定，以及关于协议可持续性的结果，对马托格罗索州和朗多尼亚州影响贸易商私人协议最终结果的法律审判控制产生了“影响”。

“如果正如所写，STF 对大豆暂停采购协议的合法性和可持续性发表意见。也就是说，没有理由调查 666 和 carné，”他说道。

尽管 STF 作出了裁决，他承认大豆暂停采购协议将继续被削弱。根据 Nassar 的说法，贸易商决定在裁定和法律结果的控制实验室中进行。 “那些决定向前推进的人不能事实上使用法律。我们不会恢复暂停采购协议。”

在被问及该行业是否能在法律允许的情况下实施增加时，他表示重要的是“首先避免诉讼，现在我们将开始考虑另一种统一方案”。

同样是协议签署方的国家谷物出口商协会（Anci）在一份声明中表示，STF 的裁决有助于“冲突的和平解决”。

而马托格罗索州大豆和玉米生产者协会（Aprosoja-Mf）在声明中表示，将寻求撤销 STF 关于终止针对暂停采购协议的公共诉讼和行政程序的裁决。该实体对生产者寻求赔偿的诉讼被终止，以及经济防御行政委员会（Cade）针对私人协议巨头贸易商的调查被终止表示担忧。

“Aprosoja Mato Grosso 并非完全支持 STF 的裁决，但将利用所有可用工具寻求对这一特定点的审查，以及通过法律可行途径确保受损生产者获得寻求适当赔偿的权利，”声明中写道。

关于 STF 维持马托格罗索州和朗多尼亚州法律有效性的裁决（这些法律禁止向未加入协议的企业提供税收激励），Aprosoja-Mf 表示，这“限制了州立法机关和行政部门的行动，以及对其经济、其他生产者和公共利益的维护”。

该协会还表示，将继续关注可能的“通过新协议 [...] 或被人为呈现为个人行为的企业政策，从而实施相同限制的情况”。+(https: / www.combinaria.org.br / sociacao-ds-57f 关于暂停采购协议的可持续性，和 / 或 巴西) 报告员对马托格罗索州和朗多尼亚州法律的验证表示“深切担忧”。对于该组织而言，这些法规违反了宪法程序，例如环境保护原则。

“这些法律严重削弱了与当前和唯一承诺的脱钩，以及 私营部门的潜力或目标的达成（目的地和 depio）”，Gaverpara 在声明中表示。

对于巴西 协会（ABAT）主席 Habyo Beazens 而言，STF 的裁决扭转了各州在制定税收激励政策方面的自主权。[BM]

R$ 100 亿可能被重新谈判

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农业业务

作者 GOBORU AL

BS / Valor / 2026年8月13日，星期四

Ines249

种子 中国公司短期内可能需要放弃利润空间，以加速其抗虫（针对毛虫）和耐除草剂技术在巴西的采用

DBN采取大胆战略，旨在夺取30%的大豆生物技术市场

Dorsten Brantini, Júnior 发自北京和上海

一家在中国生物技术领域规模巨大但在巴西知名度尚低的巨头，为该国制定了雄心勃勃的目标：DBN Biotech 旨在到 2038 年夺取巴西大豆种子生物技术市场 30% 的份额，目前该市场由德国拜耳（Bayer）主导。为了实现这一结果，该公司表示愿意在短期内放弃利润，以此加速其专注于毛虫控制和除草剂耐受性的技术在巴西的普及。

这是 DBN Biotech 拉丁美洲业务副总裁 Signig Gang 的分析，。

在 2023 年获得国家生物安全技术委员会（CTNBio）批准更多技术（性状或事件）后，该公司计划在坎皮纳斯（圣保罗州）设立一个实验室（日期尚未确定），并于 2028 年在巴西市场推出首款产品：“我们不仅仅是降低眼前利润。我们的主要目标是将产品引入市场，让农民和相关知识与之熟悉。我们将把精力集中在未来的产品上，”Signig Gang 表示。

参与访问但要求匿名的人士评估认为，为了达到 30% 的市场份额，DBN 将在价格方面采取“激进”姿态。该公司否认定价策略已经确定，但表示打算在技术收益中占据较小份额。

[版面噪声，已略]

在监管进行期间，DBN 开始为其育种公司开展技术活动，这些公司包括 GDM、TMG、Latitude Gonética、Cacába Gonética、Invesco Antista 和 Long Ping。目标是让这些公司在 موسم 重新启动其育种计划，开发合适的品种，随后将这些种子投放市场。田间试验已在巴西不同地区的研发站进行。

Signig Gang：利用 využitês 的收入将在他们之间进行比较，目前还

位于坎皮纳斯（Campinas）的实验室是该战略的核心要素。

DBN Biotech 认为，其大豆交付形式所呈现的主要技术差异在于对 lipodrípica 属毛虫（一种农业害虫，持有要素）更有效的控制。据 Gang 称，在巴西获得批准的 Florida Tech 技术可控制约七种昆虫，而同样获得批准的 Triple Stack 则将覆盖范围扩大到十种以上。

DBN 的战略计划是逐步进入巴西。首批产品预计将集中在国家的 Sal 地区，该公司在该地区与 GDM 合作开发了相关材料。随后，该公司打算通过其他合作伙伴进军中西部和 Mongolia（conlhos 地区，包括 Macanhão、Tocantins、Pandi 和 Bahia），而第二代技术将定位为覆盖全国领土。作为中国在种子领域最大的私营企业，DBN 在这个时间点进入巴西，正值这个亚洲巨头加强其战略以提高食品自给率。然而在政策上，中国人知道增加国内生产并减少对大豆进口的依赖是很困难的。

“总测试面积有限，没有足够的空间来扩大种植。另一个相关方面是农民在玉米、棉花和大豆之间选择时的偏好，他们倾向于选择玉米，”Gang 表示。

政府甚至已经鼓励减少动物饲料中大豆 laxito 的添加。同样从事动物营养业务的 DBN 尚未将这一方向付诸实践，因为该高管认为，大豆 laxito 的想法比另一种 gíneo 更有效。“用于视频的大豆 laxito 的可用性远好于 DBN 的玉米，”他说道，这里是指玉米加工副产品 dentílaria 的干燥 gíneo。

公司总裁，a; D. D. D. D. D.

AsAaAaA / 14 / 8 / 2026

Minerva 的 Edson Tule：“预计下半年将进行库存补齐”

继续通过其在哥伦比亚、乌拉圭和阿根廷的单位向该国提供支持。今年的预期是维持 embauços 的数量（该公司在 2025 年记录为 43 天）。

Minerva 面对来自其他市场的强劲需求，主要是美国，美国正面临严重的 gasto 短缺。该公司还希望继续向欧洲供应来自南美的产品，因为该集团已停止从巴西采购，据总裁 Fernando Galletti de Queiroz 的法令所述。欧洲人预计将从 9 月 3 日起对巴西动物源产品做出反应，理由是该国未能补偿符合抗微生物要求的标准。“这两者都导致欧洲进口肉类价格更高，”Queiroz 表示。

Minerva 第二季度利润下降 57%

财务报表

Clavira Couto 发自圣保罗

Minerva，这家在拉丁美洲领先的鲜牛肉及加工牛肉出口公司，第二季度净利润为 1769亿雷亚尔，较去年同期 8184亿雷亚尔 下降了 57%。该公司于昨晚公布了业绩结果。

首席财务官 Edison Tule 表示，利润下降以及息税折旧摊销前利润（Ebitda）的减少，还受到财务费用的影响，其中包括 1520 万雷亚尔 的负汇兑损益。汇率波动产生了显著影响。在 2025 年第二季度，汇兑损益为正 1286亿雷亚尔。

第二季度的 Ebitda 下降 5,5%，至 12.38 亿雷亚尔，而一年前为 12.82 亿雷亚尔。尽管屠宰量减少 3,85，仅为 1,434 万头牲畜，但净营收仍增长 1,3%，达到 141 亿雷亚尔。

出口总营收为 83.2 亿雷亚尔，其中 0863 为总额，主要通过向中国、美国、智利以及巴西本土销售实现，这占 Minerva 从拉丁美洲其他国家出口额的约 205。

在第二季度，公司净债务与 12 个月 Ebitda 的比率（杠杆率）上升至 23 倍（第一季度市场比率为 2,7 倍）。

$ 14 bi 为该季度的净营收

这一增长主要归因于 130 万雷亚尔 的营运资金增加，用于建立牛肉库存，特别是针对中国和美国市场，这些库存将在下半年投放。

Tule 表示，账目中包含金额更大的应收账款，从 6 亿雷亚尔 到 7 亿雷亚尔，主要涉及在下半年将付款的销售额（在很大程度上是面向中国客户）。他表示：“我们从未在目的地或原产地拥有过其他库存。我们计划在下半年建立库存，就像去年那样。”

在下半年，尽管巴西在有权向市场销售牛肉的情况下，必须支付 55% 的关税，但 Minerva

巴西农业的仓储主要在农场内。在美国和阿根廷，这些部门 巴西农业在国际市场上的 ，分别为 60% 和 40%。“随着时间的推移，农业生产者将投资于增值和降低风险的项目，毫无疑问，这包括仓储和灌溉，”他说道。

在贡献公司大部分营收的农场类别中，第二季度营收下降 11,25% 至 810 万雷亚尔。因此，增长 17,9% 且营收为 1265亿雷亚尔 的农业服务板块占据了主导地位。

“我们面临着自 2024 年以来一直存在的挑战。结果是由于市场状况和行业交叉影响，公司面临的唯一挑战点就是价格问题，”Apple 的首席财务官兼投资者关系总监 Renato Arroyo 表示。

另一个在第二季度表现良好的板块是更换与服务。该公司在该领域的营收在同期增长 55%，达到 $ 85,6（百万）。

（Ebitda）在相同比较基准下下降 31,7% 至 2590 万雷亚尔。而净营收减少 3,9%，总计 2991亿雷亚尔，这也反映了产品价格的下跌。

根据 Apple Weber 的 GDI Bernardo Nogueira 的说法，对农业仓储结构的需求依然存在，但 限制了商业化。而且，考虑到目前对大宗商品价格、生产者支出减少以及其他利率的预期，农民的视野中没有变化。他表示：“我们认为 2027 年与 2026 年一样具有挑战性。”

但对他而言，当不利局面开始消散时，生产者将重新开始投资。这是因为，根据该高管的说法，仅有 148 个结构在

55% 是该公司净利润的跌幅

资产负债表 SLC 第二季度净利润增长 75,3%，达到 2.45 亿雷亚尔 valor.com.br

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投资

Itaú BBA 的 Daniel Gewehr 观察到基金经理对股市更加悲观 C8

Valor €

Inês de Marcos

巴西银行（Banco do Brasil）利润高于预期，但第二季度违约率上升 C6

市场

本地资产持续恶化，美元接近 R$ 5,18℃2

汇率

StoneX 收购 Travelex 银行并扩大在巴西的业务 C3

简讯

市场 该国截至 7 月吸引了 USR$ 119 亿；韩国获得 USR$ 706 亿，台湾获得 USR$ 565 亿

AI 资金流向集中于亚洲新兴市场，巴西与领先者差距拉大

Fernanda Guimarães 发自圣保罗

根据 EPPR 的数据，2026 年截至 7 月，巴西吸引了 $ 119 亿美元的国际股票基金。该数值高于去年全年的 $ 77 亿美元。尽管如此，巴西仍与那些在全球人工智能竞赛中成为主角的新兴市场相去甚远。在同一时期，韩国和台湾分别吸引了 $ 706 亿美元和 $ 565 亿美元，这得益于半导体制造商以及数据中心扩张所需其他关键组件供应商的存在。

这两个亚洲市场接收到的资金也远多于印度，而印度近年来已巩固其作为新兴市场中外国资本主要目的地之一的地位。在同一时期，印度吸引了 $ 227 亿美元。在相反的方向上，受地缘政治背景影响，中国在追踪的基金中依然处于资金流出状态。

这些数据来自 EPPR 的调查，该平台监测全球基金的股票和债券，此次调查是应 Valor 的要求，针对纳入 MSCI 新兴市场指数的市场进行的。

从比例来看，流入巴西的资金占追踪基金所持有资产的 6,04%，而去年全年为 4%。在韩国，这一比例达到了 11,18%，是 2025. 年 5,55 的两倍多。在台湾，该比例达到 6,69%，而此前为 5,49%。

EPPR 研究总监 Cameron Brandt 表示，比例指标能够更好地比较规模差异巨大的市场之间的需求强度。美元数值显示的是绝对流量，而占管理资产的百分比则揭示了投资者相对于已有头寸增加了多少或减少了多少敞口。

各国之间的差异也反映了它们在人工智能（IA）链条中所处的位置。韩国和台湾集中了一些全球最大的芯片和内存制造商，而巴西市场则继续由银行、石油公司、矿业公司、能源企业以及面向国内经济的业务主导。

年初，美国利率下降的预期促使资金从美国市场迁移到新兴市场。随着涉及 的冲突改变了对全球通胀和利率的预期，以及对人工智能相关股票需求的日益增长，这一趋势失去了动力。

Kapolikis：“在半导体和这些设备制造领域，公司集中在亚洲”

“对我来说，这场讨论的核心是利率前景，尤其是海外利率，”XP 权益部门负责人 Glenn Mallett 表示。

巴西和韩国在年初都受益于对新兴市场的需求，但随后走上了不同的道路。随着投资者改变对利率的预期并增加对人工智能的敞口，巴西市场的势头有所减弱。而韩国和台湾则因拥有全球芯片和内存供应商而获益。

“当人们寻求强劲的技术新兴市场时，巴西和韩国都在增长。随后， 问题分走了一部分流量。与此同时，人工智能的数据令人惊喜，新兴市场内部发生了头寸交换，”Mallett 说道。

“AI 的数据令人惊喜，新兴市场内部发生了头寸交换” Glenn Mallett

在巴西，这种变化还引发了行业轮动，资金流向石油和天然气公司，这些公司受益于 冲突背景下大宗商品的上涨。然而，这一动向不足以维持年初观察到的资金流入速度。

在这里，石油帮助该国继续吸引资金。Brandt 表示，巴西受益于将高产能与远离中东冲突直接影响地区的地理位置相结合。“巴西今年受益于作为一个远离中东的石油大国，”Brandt 称。

然而，最近针对该国的资金动向有所放缓。根据 Brandt 的说法，高利率、缺乏与人工智能相关的强有力叙事以及总统选举的临近，导致投资者和基金经理采取了更为谨慎的姿态。

对于 Mallett 而言，当投资者开始追捧直接暴露于 AI 基础设施的公司时，新兴市场之间争夺资源的竞争变得更加明显。

“另一个因素是国外的利率。这将决定国际资金流向巴西的恢复情况，”他表示。

不过，亚洲股票的强劲上涨最近经历了内部回调。在人工智能需求推动的大幅飙升之后，韩国股市的主要指数 Kooju 在 7 月下跌了 22,2%，这是自全球金融危机以来最大的单月跌幅。从 6 月达到的最高点到次月的最低点，跌幅达到了约 44%。

即便在回调之后，该指数截至 8 月 5 日的全年累计涨幅约为 56%，远高于 Navião，后者 7 月下跌 3,2%，并在 2026 年上涨约 9%。

“在半导体和这些设备的制造方面，无论是晶圆、实现还是连接器，亚洲的公司集中度非常高，主要在台湾和韩国。日本也很重要，但并不总是属于新兴市场范畴，”São Pedro Capital 的 Global Technology Fund 管理合伙人 Thiago Kapolikis 表示。

据他介绍，这些公司构成了美国大型科技公司投资受益的第一层。计算能力的扩张不仅需要先进的处理器，还需要内存、服务器、连接器和其他组件。

在韩国，三星电子（Samsung Electronics）和 SK Hyuna 领导了这一趋势。这两家公司合计一度占据 Kooju 市值的半数以上，并在高带宽内存（即 HBM）的生产中占据核心地位，这种内存被用于加速器和市场服务器。

在台湾，主要参考对象是全球最大的半导体代工厂 Hyuna，负责生产由全球科技公司开发的某些最先进的芯片。该市场还聚集了如 Nvidia K6 和 Non flat（即富士康 Foxconn）等集团。

AIX Hyuna 的进程在回调期间扩大了韩国市场的波动性。杠杆化且与芯片制造商单独挂钩的交易所交易基金（EDRs）的普及加剧了股价下跌。这些产品的每日重新平衡以及投资者面临的保证金追缴加速了抛售。

7 月，韩国金融服务委员会暂时暂停了新的杠杆化个股 EDR 的发行，并将交易这些产品所需的最低保证金从 10 增加到 30 wens。

“我们经历了六个月的‘FOMO’（英文中‘害怕错过’的意思），这在我职业生涯中很少见，”São Pedro 的 Kapolikis 表示。部分疑虑开始集中在内存领域，这是升值最快的领域之一。其中许多公司的行为取决于产品差异化较低的意图，这使得生产能力的扩张变得较为脆弱。

Kapolikis 表示，与人工智能相关的第一波估值上涨集中在 Nvidia 和 Broadcom 等公司，这些公司在技术基础设施中占据着更具差异化的地位。近几个月来，收益已扩散至内存制造商。

“三菱向前推进，预期投资周期将继续。现在的问题是预期与现实之间的差距，以及机会依然存在于何处，”他说道。“近期获利最多的领域是那些更具综合性且更专业化的半导体部门。”

随着中国 CSMT Corp（原 ChangSuk Monseco，）进入资本市场，关于内存流畅供应的疑虑增加。这家最大的内存（SKAM）在 7 月于上海证券交易所面向技术企业的 Star Market（科创板）进行的首次公开募股中，筹集了 579.2 亿人民币，约 $ 86 亿。

此次操作是中国大陆市场中规模最大的一次半导体制造商发行。CSMT 计划利用这些资金来现代化并扩大其生产。该公司在某些先进技术方面仍落后于三星、SK Hyuna 和美光（Micron），但其扩张增加了标准化细分领域供应增长的。

对于 Kapolikis 而言，中国的扩张虽然并非对亚洲制造商不利，但降低了近几个月观察到的异常程度。他表示：“人们正从一个完美时期进入一个非常好的时期。”

巴西虽然不参与半导体制造，但可以通过其他途径参与人工智能周期。其中之一是为数据中心提供能源。在随后的阶段，技术的普及也可能使能够将其到业务中的本地公司受益。

“巴西处于位置，因为它不参与半导体制造，但可以通过能源受益，”Kapolikis 表示。“这个故事的另一面是，随着技术的普及，我们可能会看到新的本地公司利用这项技术并在市场中。”

指出，在 MSCI 6 月公布的年度评估中，韩国将继续留在新兴市场类别。该指数提供商在声明仍需评估旨在扩大市场准入的改革效果时，未将该国列入可能晋升至发达市场组的观察名单。

亮点

Apex 危机

5 月，在圣埃斯皮里图州公司 Apex Partners 爆发的危机中，被任命的总裁 Fernando Cinelli 在维多利亚法院发起了一项针对控股公司及该集团另外 11 家公司的行动，旨在提交关于导致过去几周危机爆发的各项操作的会议记录、合同和报告。这些操作包括对 IVE 的股权收购、Marimoto 的 Riluna 以及 Jendo Cathy-ne 的业务。该公司在周四曾告知，在其财务数据中发现了“财务不一致”，并免除了总裁 Cinelli 和 Ananco 的 Eduardo Siqueira 的职务（Francois, L'imitino Favero）

Itaú 多策略基金

Itaú Asset Management 宣布与总部位于纽约的替代投资管理公司之一 Wallys Capital 建立战略合作伙伴关系。根据协议，Wallys 将通过 Itaú Global Distâmen 获得 Itaú Asset 精选的多策略基金组的访问权限。据该资产管理公司称，两家公司将在未来评估如何随着时间的推移扩大这一合作关系。这家管理公司成立于 2005 年，将其定义为一家多策略公司，在全球拥有 400 名员工，管理资产规模为 R$ 170 亿美元。（Adriana Cotino）

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C2 / Valor / 周四，2026 年 8 月 13 日

Inez249

金融

Ibovespa

点数

来源：BSc 和 Inez (PM) 金融：Inez, Inez.

国际股市

12 / ago / 26 当日波动 - %

利率

50 Over 期货 - 年化 %

商业美元

汇率 - R$ / US$

Valor 固定收益指数

基准 = 100 在 31 / 12 / 99

市场 Ibovespa 连续第 7 个交易日扩大跌幅，期货利率继续上涨

本地资产跌势延续，美元逼近 $ 5,18

Arthur Capini, Bruno Farisat, Maria Fernando Salmat, Arthur Scaffi 和 Gabriel Cedeira 发自圣保罗

本地市场对法律变动的反应继续导致资产承压，在选举临近的背景下，在线现货美元汇率逼近 $ 5,18, 而股市进一步远离 16.8 万点，期货利率则有所上涨。而在美国，市场对价格指数的解读较为温和且符合预期，$ 5,18 被市场良好吸收，推动了短期收益率下跌和美国股市上涨，在这一天，市场对人工智能（26）的论点更加乐观。

然而，美国通胀数据并未改变 9 月加息的预期，该预期仍维持在 40% 左右。

全球美元走势继续影响本地情绪，美元兑雷亚尔最终上涨 0,368, 收于 $ 5,1795。在上午，美元在 CPL 公布后一度下跌，但这种动态未能维持，下午汇率普遍回升。

对于 ，国内汇率的利率上涨可能是由于选举情景所致。根据 B3 关于衍生品市场的数据，一名市场参与者表示，外国投资者在周一和本周二的交易日中分别买入了 USR$ 1 亿。

目前，外国投资者在美元兑雷亚尔的综合净头寸（受益于升值）约为 USR$ 60 亿。据该专业人士称，本地基金在周二也买入了约 USR$ 1 亿，尽管其净头寸仍处于轻微的美元空头（押注于贬值）状态。

$ 5,1793 为昨日交易时段的美元收盘价。

“尽管这一波动可能过于剧烈，但每个人都在进行（这项交易）”，该基金经理表示。另一位专业人士 当天的波动过于剧烈，并且在接下来的几天里可能会发生 。“持有美元空头头寸成本太高。无法要求 。”

外国投资者的撤出也同步影响了本地市场。Ibovespa 指数当日下跌 0,276, 收于 107.491 点，处于连续下跌状态。在雷亚尔已经下跌的五个交易日中，有六个 外国投资者抛售了上市股票。因此，本月累计，该类别的 已达 72 亿雷亚尔。

“对我来说，即使是外国投资者的永久性撤出，或者至少直到选举结束，情况也是如此。股市和美元可能已经改变了量级，短期内不会回升。似乎不再有其他 的卖家，但也没有任何买家。这就是观察今天 [昨天] 价格的情况，”Quantatza 的首席经济学家 José Taramont 在社交媒体帖子中表示。

本地市场的情绪也影响了利率，利率在期末继续上涨，2029 年 1 月到期的银行间存款（DI）合约利率从 14,1793 升至 14,23%, 而 2011 年 1 月到期的 DI 利率从 14,4 05 升至 14,48%。

目前，外国投资者从本地市场的撤出尚未产生足够的压力，以显著影响市场对短期利率的预期。市场仍期待货币政策委员会（Copom）在 11 月的决定中再次降息，随后在 11 月可能再次下调。

在与 Copom 相关的股票市场中，金融从业者在当日收盘时预计，下个月降息 0,25 个百分点（这将使 Selic 利率限制在 13,75%）的概率为 7 / 8，而维持利率不变的概率仅为 23%。至于该委员会在 11 月的下一次会议，市场焦点则集中在 51% 的利率稳定概率和 34,5% 的再次降息 0,25 个百分点的概率上。

而在美国，1 两年期国债收益率收跌，从 4,2265 降至 4,20%，而十年期美国国债收益率由于 CPL 的波动，小幅上涨，从 4,6968 升至 4,7931。

美国债券市场的走势，结合 CPL 较为温和的许可，为美国股市提供了动力，且投资者在当日还受到 Super Micro Computer 和 CoreWaves 业绩的鼓舞。最终，道琼斯指数基本持平 (4,0340)，标普 500 指数上涨 0,265，纳斯达克指数上涨 0,546。

Senecio收购BNI资产并将作为投资银行运营

Mônica Scaramuzzo

发自圣保罗

Senecio集团将开始作为投资银行运营，并扩大其在债务和信贷市场中对客户的服务范围。作为该国领先的银行和并购（M&A）独立顾问之一，该机构由Daniel Wainstein和Rodrigo Mello并收购了国家投资银行（BNI），该交易仍需获得巴西中央银行（BC）的批准。

该银行被认为是该集团在巴西扩张的战略重点，该集团主要从事财务顾问——尤其是并购（M&A）和企业重组。

通过此次交易，Senecio银行将作为一家独立机构进入市场，加剧在这一该国主要金融竞争领域的竞争。交易金额尚未披露。BNI的资产此前处于。

此次收购是通过Seneca Capital完成的，该控股公司将整合集团的所有活动。

该集团成立于2011年，此前以Seneca Invescos之名运营，通过与的联盟，该集团在完成企业交易方面将获得更强的实力。“我们相信银行金融中介的，并且资本市场在巴西企业融资中将变得越来越重要。在过去的12个月里，我们在这方面已经取得了很大增长，”Seneca的组织者Daniel Wainstein告诉Valor。

根据Wainstein的说法，Seneca银行在获得巴西中央银行授权后，将成为流程中的一个重要阶段。

Wainstein、Mello、Weberman和Menghe（）：信贷与并购及重组的协同效应

正在进行的重组，或者在进行中的并购交易中。

“我们不会成为一家信贷银行，而是一家具有在这种情况利用资产负债表灵活性的投资银行，”该组织者表示。

Rodrigo Mello（同样为组织者）表示，该集团在过去几个月曾考虑申请银行许可证，但意识到这将是一个更漫长的过程。

“此次收购是一个里程碑。有了新的银行平台，我们准备好在所有周期和客户的整个财务旅程中为其提供服务，”Mello表示。

“我们将准备好在所有周期和其整个财务旅程中为客户提供服务” —— Rodrigo Mello

为了进入这个新阶段，两名新合伙人加入了该集团：来自高盛（Goldman Sachs）的Jeff Weberman将领导结构化信贷领域。Weberman在巴西及海外的信贷和金融服务领域拥有经验，并于2000年创立了Receveur do Brasil，这是最早的信贷购买和管理平台之一。

而Ricardo Stabile加入该集团，担任Seneca集团的首席运营官（COO）和首席财务官（CFO）。他在运营、财务和监管领域拥有超过30年的经验，在高盛工作了约20年，曾担任负责拉丁美洲运营领域的执行董事。他还曾在摩根大通（J.P. Morgan）、嘉吉银行（Banco Cargill）和标准银行（Standard Bank）等机构任职。

同样来自高盛的Wainstein和Mello表示，在巴西进行此类结构化操作需要拥有独立利率。Seneca Invescos的调研显示，传统银行在企业信贷融资中的参与度有所下降。

十年前，银行是唯一的信贷来源，但债务市场的演变和全球法律的完善改变了这种信贷模式。2016年，银行信贷在企业界的参与度占总额的80.9%，而目前为485。这一趋势为和机构提供了长期债务投资的空间。

该公司还在构建一个“结果管理”（gestão de bertença）领域，预计在 Seneca 获得巴西央行（BC）授权可以作为投资银行运作时，将开始以更组织化的方式开展。

BNDES 利润创纪录，接近放款目标

Álvaro Campos 发自圣保罗

巴西国家经济和社会发展银行（BNDES）今年上半年的经常性利润创下纪录，其资产规模首次突破 R$ 1 万亿大关。随着现任政府上台以来的扩张，这家开发银行正接近其目标，即信贷放款额相当于 GDP 的 2%。

该行 2026, 年上半年的经常性利润为 92 亿雷亚尔，较 2025, 年同期增长 25%，创下历史纪录。在 12 个月的累计周期中，该行达到了 171 亿雷亚尔，同样处于万亿水平。

的总资产首次达到 R$ 1,05 万亿雷亚尔。截至 6 月底，信贷资产如 6040 亿雷亚尔 达到 30 ，一年内增长了 。而股权投资组合则包括 R$ 8,94 亿雷亚尔，下降了 1,1%。

上半年信贷审批总额达到 116.5 亿雷亚尔，较 2025. 年同期增长 52%。作为第一阶段的咨询额总计 2177 亿雷亚尔，增长 72% 和放款额 748 亿雷亚尔，增长 37%。

在审批额方面，增长最快的是基础设施信贷（+91%）和农业信贷（+46%），分别总计 460 亿雷亚尔 和 248 亿雷亚尔。商业和服务业信贷总计 171.6 亿雷亚尔（+27%），工业信贷为 225 亿雷亚尔（+24%）。

该机构在此期间的违约率维持在 0,01%，与去年上半年持平，而 2024 年初为 0,06%。

规划与解决方案总监 Nelson Barbosa 表示，受刺激的审批额

“我们不想要 2008, 年危机后那种 ，因为规模过大会损害资本市场。” Aloizio Mercadante

在 12 个月内，截至 6 月的审批额相当于 GDP 的 2,1%，而放款额达到 1,4%。因此，第一个指标已经达成，第二个指标正接近该机构设定的 2% 目标。

他指出，这家开发银行发放的信贷仅占金融系统（包括资本市场）总额的 1,4%，其中 62% 是按市场利率发放的。“这意味着我们的信贷利率是真实的，不会削弱资本价值，”他在回应有关 的贷款提高了信贷利用率不足的区间，从而影响货币政策效力的批评时说道。

行长 Aloizio Mercadante 表示，这家开发银行不想损害私营部门。“我们没有向 [金融系统] 之外的任何人提供贷款，相反，我们希望与政府合作，”他说道。尽管如此，他认为最低利率区间是一个历史错误，是拉丁美洲和巴西在华盛顿共识之后一直延续的。

在被问及明年的目标时，Mercadante 强调需要超越选举结果，但放款额维持在 GDP 2% 左右的水平回到了 的历史平均值，且是一种“速度”。“我们不想要 2008, 年危机后那种 ，因为规模过大会损害资本市场，影响我们需要建立的伙伴关系。”

财务与资本市场总监 Alexandre Abreu 表示，当现任管理层接手该行时，前任政府曾计划出售股权投资组合。据他称，如果该机构当时执行了该计划，自那时起将损失 570 亿雷亚尔。

这一经济价值 227 亿雷亚尔 来源于投资组合中企业的增值、146 亿雷亚尔 的股权出售以及 281 亿雷亚尔 的股息信贷。

[...OMITTED...]

“BNDES 内部并非有人反对出售股票，但我们并非在绝望中抛售，而是在最有利的时机出售。我们正在重新调整投资组合，退出传统行业并转向 711 行业、未来行业。如果巴西希望在未来处于良好状态，就需要 BNDES 的支持，”梅尔卡丹特（Mercadante）表示。

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Ines249

2026年8月13日，星期四 / Valor : C3

金融

汇率 该交易应有助于这家美国集团实现作为拥有活期账户和 Pix 功能的商业金融机构运营的战略

StoneX收购Travelex银行并扩大在巴西的业务布局

Arthur Capliari 发自圣保罗

StoneX集团已完成对巴西Travelex银行（Banco Travelex SA）的收购。根据这家美国财团的公告，预计通过双方的协同工作，该业务年处理量将达到约 $ 60 亿美元，服务 20 千名客户。据知情人士透露，此次收购金额在 $ 40 万美元至 $ 5000万美元之间。

Valor 此前曾报道过Travelex进入巴西市场的意向。当时有消息称，该公司已聘请BTG Pactual负责主导出售工作。然而，周三宣布的这笔交易仅涵盖Travelex银行，不包括Travelex Confidence连锁店。

“此次收购加强了我们的扩张战略。该银行为我们的业务增加了服务，”StoneX巴西首席执行官（CEO）Glance Monte表示。“在整体全球战略中，连锁店目前不在StoneX的计划之内，主要是因为我们并非要成为一家零售银行。”

此次交易应被视为StoneX转型为商业银行战略的转折点。尽管自三月起已获得授权，但该公司仍缺乏实施相关计划所需的基础设施；如果获得批准，与Travelex的交易将为其开辟道路。

“如果我们进行全部部署、采购系统并从零开始提供服务，我们将能够依托Travelex的基础设施。由此，我们的增长潜力将大大加速，”负责StoneX银行业务的执行副总裁Fernando Mazzanti表示。“原本需要 3 到 5 年的工作，我们在巴西中央银行完成流程后，将其提前到了现在。”

Mazzanti还指出，StoneX在本次交易中关注的核心点是Travelex自 2024, 年起在巴西央行持续监管下开发的非居民账户（CNR）服务。“这是我们此次收购的主要基础。其次是对Pix的直接访问，”他补充道，Travelex在外国货币活期账户（CME）运营方面的经验也是一个兴趣点。“这是我们目前不提供的一项服务，而他们在市场份额和交易量上拥有[大量]优势。”

该高管还指出，随着出口商在巴西开设外币账户的可能性增加，对该银行的意向进一步增强。“我们的农业客户大多是出口商。因此，他们可以拥有这种账户，而无需通过其他方式。”

Travelex方面则表示，此次出售是在长期寻找与业务契合的买家之后实现的，公司将继续为连锁店业务寻找类似的合作伙伴。

“重要的是，它必须能够补充并扩展我们的业务，就像与StoneX的合作那样，”Travelex Confidence集团首席执行官（CEO）Ana Iona表示。当被问及如果找到买家Travelex是否打算离开巴西时，Iona表示“这将取决于合作伙伴、规模和报价”。

该高管强调，公司并不急于离开巴西，也不需要急于处置此地的业务。“市场上有一种解读，认为我们需要从巴西撤出，但事实并非如此。这是对业务、公司以及我们员工的负责。我们寻求的是与能够带来价值的伙伴共同扩张。世界在激励我们，我们需要共同改变。”

“原本需要 3 到 5 年（才能增长）的事情，我们通过Travelex将其提前到了现在” Fernando Mazzanti

Gineco Monte，StoneX巴西首席执行官（CEO）：“收购Travelex加强了扩张战略”

据 Iona 进一步透露，该公司过去曾尝试寻找合作伙伴进行调研，但当时未能找到。“时间证明了这是可能的。两年前我们尝试过，但没有找到，于是我们缓慢前行，直到找到了合适的合作伙伴，现在是 StoneX。”

基于这一“方向”，该高管表示，员工无需担心业务出售的问题。“由于这是一次补充性的收购，我们会非常谨慎地对待客户。因此，现在不是担心的时候。员工们感到非常高兴，因为这开启了在一家纳斯达克上市企业工作的机会窗口，”Iona 说道。

目前，两家公司仍保持独立运行，整合将在获得巴西中央银行和经济防御行政委员会（Cade）的批准后才会进行。由于该银行在巴西市场的占有率不高，预计在 Cade 的审批过程不会拖延。至于央行，预计批准时间在六个月到一年之间，如果监管机构对交易有疑问，时间可能会延长。

由以下机构赞助的内容：

ANBIMA

哈佛研究指出 Anbima 是巴西资本市场的关键环节

自律管理有助于构建基于信任和长期的强有力市场

“自成立以来，Anbima 一直是巴西金融和资本市场的支柱之一，且有充分理由相信它将继续扮演这一角色” Mariana Pargendler

由哈佛法学院教授 Mariana Pargendler 和纽约大学（NYU）教授 Kevin Davis 共同完成的《：巴西金融市场的支柱》（: Pillar of Brazil's Financial Markets）研究报告，就这样总结了 （巴西金融和资本市场协会）对巴西市场发展的重要性。通过分析其发展轨迹，研究人员发现该机构在巴西乃至国际舞台上都处于一个独特的地位。

“虽然许多市场都存在自律组织，但很少有机构能像它这样，在单一机构中集中如此广泛且被高度需求的职能，”Pargendler 表示。该研究强调了其活动的广泛性，涵盖了自律管理、专业认证、信息生产、价格与指数制定以及倡导工作。在 的生态系统中，聚集了约 1.500 家来自不同领域的机构，包括银行、资产管理公司、经纪商、证券化机构、证券分销商和投资顾问。

该研究由研究人员独立完成，基于对监管机构、学者和市场参与者的访谈，以及对公开信息的分析。协会的发展轨迹在历史、制度和比较视角下得到了审视。“该协会的独特地位源于其对市场的技术认知和行业协调能力，以及覆盖几乎整个市场的自愿自律管理，”该教授表示。

诊断结果显示， 的发展轨迹与巴西市场自身的演变交织在一起：它不仅是一个伴随市场发展的机构，而且还帮助构建、规范并向国际推广该市场。其经验跨越国界的证明在于，国际证监会组织（IOSCO）在关于信息安全、流动性风险管理等主题的报告中，经常引用 的举措。

研究指出， 积累的经验及其制度设计的特点，使其在为国际讨论做出贡献方面处于有利地位。“巴西的经验证明了私人协调机制如何补充政府行为并助力成熟市场的发展，为其他司法管辖区提供了可借鉴的经验，”研究员总结道。

“很少有机构能集中如此广泛的职能”

使 独一无二的原因

• 由市场自身构建的模型
• 不同领域与利益之间的协调
• 治理能力与制度合法性
• 对监管行为的补充
• 行业的资质提升与专业化
• 市场运行的核心基础设施
• 国际认可

Mariana Pargendler，哈佛大学教授

访问研究报告全文

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2020年8月17日，星期三

Ines249

NATURA &CO PAY

直接信贷公司 S.A.

CNPJ: 48.805.820 / 0001-87

[版面噪声，已略]

财务报表解释级别 - 2026年上半年（截至2026年6月30日与2025年6月30日）

（单位：千欧元）

A. 工资征收：注意：2026 / 2027 / 2028

证券化 ：2026 / 2027 / 2028

总计：2026 / 2027 / 2028

A. 按风险等级分类的投资组合征收，出资人：2026 / 2027 / 2028

资产证券化：2026/2027/2028

资产证券化：2026 / 2027 / 2028 ---

C6 - Valor - Quota Sécs, 2026年8月13日

Ines249

金融

资产负债表 逾期率上升至 5,61%，其中个人（PF）为 8,41%，农业领域为 6,27%；拨备仅覆盖了新信贷的 87%

BB利润高于预期，但违约率上升

Álvaro Campos - Laia Godinho 圣保罗

巴西银行（Banco do Brasil）第二季度的利润高于预期。这得益于财务利润率的扩张以及坏账准备金的轻微下降。然而，违约率继续强劲上升，且银行计提的准备金规模低于新产生的逾期贷款额。目前，该行正依靠一项关于受灾农村产品债务重组的临时措施（1,17%），以减少农业领域的准备金。

BB的调整后净利润在 4h45 / 10h56 之间为 39.98 亿雷亚尔，季度增长 11,9%，年度增长 3,18。该结果高于 Valor 咨询的分析师预测的 39.78 亿雷亚尔。财务利润率仅为 274.83 亿雷亚尔，在季度对比中几乎持平（7,6%25），年度增长 5,6%。扩大后的信贷组合达到 1313万亿雷亚尔，季度增长 0,6%，12个月增长 1,4%。信贷成本为 184.77 亿雷亚尔，季度下降 2,1%，12个月上升 16,1%。

“所呈现的数据是执行和既定战略的结果，且得到了价值创造部门的认可。结果比上季度高出 11,5%，这进一步体现了我们财务利润率的演进，这得益于信贷组合具有更好的风险回报比、资金筹集的多元化以及流动性的良好配置，”BB总裁 Tarciana Medeiros 在一份声明中表示。

副总裁 Keio como Tobias 表示，本季度的结果仍低于该机构有能力创造的水平。据该高管称，银行在12月开始看到重组，但根据第一季度的结果，该值应该是“第4而非第1”或“第3”——也就是说，基于“3%”的信贷基础，我们已经在“4”中进行了重组，在关于该行 39.3 亿雷亚尔 季度的声明中，核算的利润已显示出比前一季度增长近 14%。虽然这是一个积极的数据，但其准备金规模仍然受到影响。违约率在季度末为 5,61%，而 3 月为 5,05%，去年 6 月为 3,96%。在个人信贷组合中，违约率升至 R$ 4,18，前一季度为 6,82%，一年前为 5,59%。在企业信贷中，该指数为 3,18%，分别为 2,87% 和 3,85%。而在农业领域，则达到 R$ 2,75，3 月为 6,22%，2025 年 6 月为 3,16%。

在 4h45 / 10h56 之间，BB仅对新逾期信贷计提了 86,9% 的准备金（9M, forma / tent），而前一季度为 107,9%。个人信贷指数为 10,3%，此前为 142,3%。据 Tobias 称，准备金将在第二次增长中减少。“准备金规模将会降低，但不会直接减少，这一点很重要。我们认为在年底的‘sange’的‘pintame’中，可能会触及该类型，”他说道。

对于 Mbekete 而言，利润是由财务利润率的演进所推动的

B 对公开期间年度的预测（“pintame”）在 430 亿雷亚尔 和 39.3 亿雷亚尔 之间。上半年达到了 373 亿雷亚尔。

关于个人信贷组合违约率的半年情况，Tobias 表示，由于宏观经济环境、高利率以及私人信贷（compa- nado privado）占比增加（这是一款新产品且仍面临一些操作困难），循环额度出现了波动。“我们现在正谨慎关注个人信贷组合中这些不可协作（colabor42sable）的信贷。”

关于银行的核心资本充足率，该高管表示，尽管有所下降，但目前水平仍被认为是积极的。该指标触及 11,27%，而第一季度为 11,59%，一年前为 10,97%。据他称，运营商在假设的情况下，随着拨备压力最大以及变更和常规税收期间的结束，资本充足率将重新增长。

巴西央行官员向联邦警察表示，银行清算被维持在最高机密状态

Matson Coutinho 发自巴西利亚

巴西中央银行（BC）监管局局长 Ailton de Aquino Santos 在向联邦警察（PF）提供的证词中表示，由于泄密风险以及关于清算的各种传闻，在对 Master 银行进行清算时，并未采取反洗钱的“标准程序”，且该决定仅告知他本人、央行行长 Gabriel Galipolo、该机构的检察官以及负责在清算执行当日执行该操作的公务员。

“所有内容都被泄露了——包括决定、分析以及仍处于通知阶段的投票——无论是被监管对象还是媒体都知情，”Aquino 在 5 月 25 日通过视频会议向联邦警察提供的机密证词中表示，Valor 已获准查阅该证词。这位央行局长是以证人身份作证，并称当时的氛围“非常困难”。

该证词的信息此前由《圣保罗州报》（O Estado de S. Paulo）预先报道。“证人与行长 Gabriel 当时并未向任何人确认，且部分人员已经获悉该决定，包括中央银行董事会本身也知情，考虑到对信息泄露的极大担忧，这在此类程序中是很自然的，” Aquino 在另一段陈述中表示。

在他的陈述中，他还提到在去年 11 月 17 日与 Daniel Vercare 会面时，就已经决定清算 Master 银行，并且仅向中央银行董事会通报了该决定，该措施针对的是前运营机构，且该过程在国家范围内首次出现了此类收益。11 月 18 日，清算正式生效，联邦警察在同一天开展了“零合规”（Complutense Zero）行动。

联邦警察在针对巴西央行监督部负责人 Belize Santana 和前监管局局长 Paulo Sérgio Souza 的调查范围内对 Aquino 进行了询问，两人此前根据联邦最高法院（STF）关于“零合规”行动的部长 André Mendonça 的命令被停职。联邦警察发现，十名 Vercare 的关联人员以及相关人员试图使程序符合该前运营机构的利益。

在被问及关于该事项在中央银行内部的反应时，尽管针对两名公务员没有给出具体答复，但他表示当时的“主要”担忧是信息泄露给媒体。Aquino 表示，由于记者拥有消息来源保密权，泄密者的身份从未被调查，但这种情况促使他将清算决定维持在一个“极小范围”内。

在正常的清算过程中，如果不存在权利缺失，助理和部门主管应被提前通知以便所有人做好准备——这是标准程序。但在 Master 银行的案例中，该程序被控制，仅有局长、行长、

Ailton de Aquino：由于关于 Master 案的决定、分析和投票被系统性泄露，氛围“非常困难”

检察官和相关部门负责执行清算的负责人被通知，且直到前一天才通知技术主管兼相关负责人 Márcio，”该局长说道。

Belize 和 Paulo Sérgio 隶属于 Aquino 之下，并负责部分监督 Master 银行的业务。联邦警察询问该局长，公务员在识别已注销的 Vercare 银行信贷组合问题时是否存在程序缺陷，或者这些问题是否本可以在更早之前被发现。作为回应，他表示认为巴西央行没有失职，但对这两人的行为提出了质疑：

“证人每天询问工作人员 Belize Santana 和 Paulo Sérgio 银行将如何结账，而得到的回答始终是正在向 BRB 进行债权转让；关于前工作人员 Paulo Sérgio 和 Belize Santana 作为专业人士 的问题，并未成为证人的权利，即 Master 向 BRB 的债权转让并未完成，且他更倾向于不对这个问题做出最终回答，声明其妻子——

“很少有人知道这个决定，甚至巴西中央银行的董事会本身都不知道！” Ailton de Aquino

—— 这样做将是违法的”，他在证词中记录道。

Aquino 还向联邦警察（PF）讲述，今年 1 月 Santana 和 Paulo Sérgio 关于 他们启动了 Vercare 的负责人和资源。据该董事称，Santana 声称在 2023 年的一次活动中受到了 Leonardo Faltares 的接触，后者被联邦警察指认为 Daniel Vercare 的操盘手。Faltares 是今年 3 月“Complutense Zero 行动”第三阶段的目标。据联邦警察称，他管理着 Grupo Consolência Empresarial，该集团的活动被法院裁定为公司。根据调查，该公司被用于与 Santana 正式接触，后者当时正在 一个关于金融市场青年执行系统的 。

据 Aquino 称，Santana 讲述 Faltares “在巴西公司治理协会（IBGC）的一次活动中接近他，并派遣一名助手仅支持青年和 ，提供了一项提案和价值 200 万雷亚尔的报酬”。随后，根据 Aquino 的说法，他承认在 11 月 26 日收到了两笔半年期的 50 万雷亚尔，之后，通过一个法人实体 以接收每月 10 万雷亚尔 的款项。 “在被问及关于所解决金额的对立和临时情况时，工作人员 Belize Santana 声称提交了一个项目和一个 ”，并且他不 Faltares 与 Master 的关系。

至于 Paulo Sergio，据 Aquino 称，他声称在 2020 年 1 月以 450 万雷亚尔 的价格出售了位于 Giuseppe (MC) 的一座农场，但他不知道买家是 Vercare 的姐夫 / 妹夫。“随后，买家 在该房产上进行土地分割，而工作人员 Paulo Sergio 的兄弟最终将该庄园租赁给了 Daniel Vercare 的姐夫 / 妹夫，维持着 的租金”，报告称。

Aquino 在证词中还表示，他被 Vercare 的研究人员 寻求，试图在 Mastercard 面前进行调停，当时这家卡组织威胁要中断与 Will Bank 的合作，而 Will Bank 是 Master 的一个子单位。在证词中，联邦警察询问 Aquino，Santana 和 Sousa 是否在某个时刻，基于 Mastercard 对 Will Bank 产品 的威胁，以及是否寻求了巴西央行（BC）的干预以 。

在回答联邦警察律师时，Aquino “完全肯定地确认是的，因为与 的合作代表将意味着 Will Bank 的立即清算，因此该主题被用于 立即关注”。该董事声称 并且被明确告知该 来自 Vercare，但他没有权利 是谁向工作人员报告了该问题。Aquino 还表示与 巴西总裁 Marcelo Sangioni 进行了沟通，但未详细说明谈话内容。

巴西央行董事在证词中表示，认为团队在分析 Master 资产组合时没有出现失误

他进一步指出，事实上，与 合作的结束是 Will Bank 清算的触发因素。 决定在 1 月 20 日停止接受 Will 卡的交易，并且在 中，从而 巴西利亚银行（BRB）和 Wavering 等公司。该银行的清算由 当局在次日宣布。

Pecorando、巴西央行（BC）、万事达卡（Mastercard）以及 Vercare 的辩护方在本次编辑截稿前未作出回应。代表 Belize 的律师 Leonardo Faltares 在一份声明中表示，相关行动“始终受巴西央行（BCB）董事会指令的机构部门影响，并未与任何违规行为挂钩，也不允许将其归因于任何旨在有利于 Master 银行、Will Bank 或其代表 Daniel Vercare 先生的倡议”。

而 Paulo Sérgio 的律师 Oddi Autum 则表示，没有证据表明该前巴西央行工作人员在 Master 银行清算过程中存在不共享信息的具体行为。他指出：“需要回顾的是，Paulo Sérgio 自 2025 年 3 月起就强烈主张对 Master 银行进行清算，当时该机构的流动性状况已变得危急且具有信用风险。”

该律师还进一步表示，Paulo Sérgio “从未接受过 Vercare 的寻求”，且 2020 年的场地出售“不代表任何形式的非法利益，尤其是并非源于该工作人员所实施的行为”。 （Calabecense Aboro Campos 和 Liane Devlim 报道）

央行与国家司法委员会成立小组制定法院判决债务偿付规则

Hamilton Ferraris Tiago Angelo De Bonda

巴西中央银行（BC）与国家司法委员会（CNJ）采取了第一步行动，旨在组织供应并为与法院判决债务（precatórios）相关的债券提供担保。正如 Valor 此前预告，一个工作组已成立，用于定义这些债权的抵押规则，并有 180 天的时间来利用初步实践。

法院判决债务（Precatórios）是公共管理部门对其债权人承担的司法债务，这些债务不可通过合同或司法方式直接抵消。由于支付期限取决于市级和州级政府的财政抵押情况，付款可能需要数年才能实现。判决债务的所有权持有者可以申请提前付款，前提是与金融机构、投资基金和投资者协商折扣。

纳税人提前收到付款，而债权凭证则移交给买方，买方随后也可以在市场上将其出售。对于央行行长 Gabriel Galipolo 而言，目前的状况存在法律不确定性，包括所有权重复和缺乏抵押，这“导致了不恰当的隔离行为且难以将其剔除”。

Galipolo 表示，与国家司法委员会主席 Edson Lachin 共同成立的工作组是第一步。后者同时也是联邦最高法院（STF）的成员，他表示该议题是其管理工作的优先级，并主张建立一个能够“实时”跟踪债权的系统。

该小组探讨了开发国家法院判决债务信用登记中心的方案，并建议采用一种名为“国家判决债务与小额偿还系统”（Soc. Proprep）的提前付款模型。该小组通过该方案，限制并否决了金融机构采取的某些行动指令，并纳入了其他参与方。预计在 30 天内将发布初步工作计划，并在 120 天内提出项目实施计划提案。预计在 6 个月内批准最终报告。

此举旨在延续一个工作健全项目，该项目涉及判决债务债权的转移，要求相关方通知并模拟合同，以跟踪已提交付款的债权所有权。

对于 Galipolo 而言，该措施减少了基金的操作空间，同时增强了债权、投资及其他参与者的信心。他在签署法令的仪式上表示：“像今天这样的先驱举措，为在不同市场中运作的私人代理人提供了激励。”

两人表示，该立场和工作组将重点制定规则以限制并冻结基金。她表示，在市场上交易判决债务是一种“合法”的实践，而“庄重”的则是实施新的国家登记和判决债务抵押规范。她说：“如果以这些凭证的不兼容为名，旨在通过基金获利并阻碍其用于补偿受害者。”

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C8 / Valor / Gaiota Sika, 2026年8月13日

Ines249

Valor投资

股市 Itaú BBA 的调查显示，面对宏观环境恶化和选举不确定性，投资者对巴西股票持更加谨慎的态度

高利率增加了现金流生成和利润前景的权重

Maria Fernanda Saliotti

圣保罗报道

巴西宏观经济前景的恶化，加上对选举的不确定性，增加了现金流生成和公司利润前景在投资决策中的重要性。根据 Itaú BBA 策略师 Daniel Gowele (16) 的调查，调查显示，尽管 475 位受访基金经理仍认为公司业绩的初步预测在同一期限内是稳健的，但现金流生成现在被视为更为关键，这一比例从 4 月的 295 增加到 7 月的 298，表明低风险的权重有所增加。

更高的谨慎态度还导致市场在股票估值中赋予更多权重。根据这项涵盖 39 位本地和外国资源管理者的调查，将“被低估”视为选择公司的主要因素之一的人数从 4 月的 295 增加到 7 月的 455。而现金流生成和质量（通过高资源和竞争优势衡量）通常处于优先地位，45% 的受访者将其列为评估其目标健康状况的主要因素。

在过去的三个月里，投资周期的预期发生了剧烈变化。Gowele 指出，投资者姿态的转变是主要原因，他们今年以来表现得更为激进，并预计这一周期将在未来几年持续。样本中 4% 的趋势显示，人工智能 (IA) 驱动的全球资源总量起到了决定性作用。

“由于国内股票的审计仍处于反应阶段，投资者正在配置固定收益，5% 的情绪反映出策略投资者的行为。在 4 月中旬进入市场的策略投资者开始撤出，这显然极大地影响了资金流入的趋势，”Gowele 评估道。股市中策略投资者的净余额在 4 月中旬曾达到近 407 亿，到 6 月底回落至约 401 亿。

投资者对 Reexepa 的经济预期也采用了历史最高值

Itaú BBA 的 Daniel Gowele 分析了基金经理对股市的定位

情况是，此前预期指数到今年年底将达到 21.24 万点，而现在的位置已下调至 18.17 万点——目前收于 16.73 万点。在 0（悲观）到 10（乐观）的量表上，平均值从 6,10 降至 7,89，为 2025 年 2 月以来的最低水平。

在年底前没有大规模且持续的策略资金回流前景的情况下，策略师指出，两种主要参与来源（调查中提及）的情景变化将是关键：国内政治和利率曲线的轨迹。

“要获得显著的资金流，需要满足两点。必须有财政负责的结果，在选举方面有某种信号，以及利率潜在加速下降的趋势，而这些在今天还无法预见。需要这些事件中的某些事件得以落实，才能使这一情景变得更加清晰，”Gowele 表示。

根据调查，利率组合出现了变化。对 2026 年底的平均预期从 4 月的 111,9% 变为 7 月的 13.709，百分比差异近 6%。在长期部分，十年期正常利率的预期进一步上升，从 12,68 13,5%，差异为 0,9 0 —— 这表明企业在整个未来期间的成本有所增加。

“这引起了许多担忧。它完全回到了去年年初的水平，当时市场对长端曲线以及另一端的预期，主要在长端曲线的情况下，这对股市产生了非常显著的影响，”Gowele强调。

尽管前景更加不确定，但鉴于股票在大幅下跌后价格依然过低，Itaú BBA 对巴西股票仍保持明显的“超配”（overweight，高于市场平均水平）立场。

由于宏观条件的不利，投资者对公司解决方案的要求也随之提高。Gowele表示，特别是在战略投资者中，他们寻求的是能够贡献两位数增长、利润加速以及业绩预期获得正面修正的公司股票。

“在开始时，战略投资者可能会要求一种组合：‘Daniel，我希望找一家能实现两位数增长、业绩在底线有所突破，且卖方（sell side）对其监控有所上调的公司。’而这种来自卖方的正面修正，在短期内变得更加困难，”这位战略分析师评估道。

与之前的调查一样，投资者在选择“超配”（高于市场平均水平的敞口）时，更倾向于公共事业（67,7%）、消费（38,4%）和大银行（75,4%）部门。紧随其后的是非银行金融机构（24,2%）以及工业和资本货物（19,2%）。后者取代了购物中心进入了投票数最多的五个板块之列。

与此同时，大银行是投资者分歧最大的板块之一。该行业在“超配”偏好中排名第三，得票率为 37%，但同时也位列“低配”（underweight，低于市场平均水平）偏好的第四位，得票率为 26%。

在本地投资方面，偏好更集中在公共事业，采取的是一种更明确的策略。另一个亮点是那些在过去几个月中能应对利率上升和拨备增加的合作社。而战略投资者则对工业和资本货物领域的公司更感兴趣，特别是出口商和拥有外币资源的公司。他指出，这种偏好在近期与投资者的“路演”交流中也有所体现。

在最负面的方面，由于活动减速的风险以及利润预期的下调，其他部门依然处于最不受青睐的行列。事实上，这种趋势在近期一些公司的业绩中得到了加强。在具体公司方面，受访者最青睐的股票是 Ana、Nebunk、Espiritual、Iuri 和 BFG Ductal，而 Ata 则被认为在未来六个月具有最大的回报潜力。至于 Fogel、Bardeco 和 Mercado Lloré，在十强名单中被 Copasa、Depeca 和 Embear 所取代。

央行对 Genial 银行处以 21600万美元 罚款并禁用其 CEO

Hamilton Ferrari

De Brasilis

Genial 银行因外汇操作违规被巴西央行（BC）处以 2156 万雷亚尔 罚款。该金融机构在声明中称，相关操作发生在 2020 年 11 月至 2021 年 10 月之间，且货币当局对“五年多以前”的行为采用了“直到 2012 年 2 月才生效的规范”进行判定。

根据巴西央行国家行政程序决策委员会的决定，Genial 银行 CEO André Schwartz 被处以四年禁业处罚。

央行分析了可能的违规行为，并将其转化为处罚。其中一项是未能实施与其规模和操作量相匹配的内部政策、程序和控制。Genial 银行在 2020 年被指控其中一项违规，即未能核实外汇客户的资质以及外汇操作的合法性。此外，该行还涉嫌未向金融活动控制委员会（Coaf）报告构成“多项犯罪迹象”的资金转移投资。

被告方声称，执行期间被不当延长至 2023, 4 月，而所谓的违规行为仅发生在 2020, 11 月至 2021, 10 月之间。Genial 进一步表示，该行拥有稳健的组织结构，具备适当且不断完善的政策、规范和控制。

央行表示，尽管部分指控不具备规范执行的特征，但一段时间内的违规总和“不允许排除其内部政策、程序和控制未能与机构的规模和操作量相匹配，从而无法履行义务”的指控。央行认定，从 2022 年 12 月到 2024 年 4 月存在违规行为。

货币当局称，Genial 在评估外汇客户的程序时出现失误，将中间客户视为渐进操作的纳税人。

“由缺乏适当资质认证的客户进行的外汇操作金额约为 USR$ 12亿，在 2021, 61,9% 的期间，占该期间向境外金融转移总额的比例”，央行的技术分析报告称。

根据指控，Genial 未向 Coaf 报告 302 笔外汇操作，这些操作由一名财务能力不匹配的客户在 2020 年 11 月至 2021. 10 月期间进行，金额达 USR$ 4.2118 亿。央行认为，在 2021 年 12 月起已出现明确可疑情况的情况下未进行报告，导致该机构在 2022. 9 月完成的一项警务行动中被牵连。该违规行为同样性质严重。

编号为 280965 的行政处罚程序最初涉及 35 人及 Genial 银行。接受审查的人员还包括：Máter Salvador, Salvador Moreira, Centro Bernardo Velasco Rocha, Cátia Santana de Oliveira, Sodihorne Charoum Grumner, Hanna Meirelina, Humberto Arthur Supinambá Neto, Luis José Rebello de Rezende, Maricara Correio Jobim Mallet, Rodolfo Riechert, Rodrigo de Godele, Sílvia Maria de Almeida Bugalli Valença 和 William Krenz-Teobidato。

被认定对违规行为负责的人员包括 Luis José Rebello de Rezende (Godele)——他在 2017 年 9 月至 2021 年 3 月期间负责外汇市场操作——以及 William Krenz-Teobidato。其余人员的指控已被存档。

Genial 银行被处以 2156 万雷亚尔 罚款。William Teobidato 被处以六年禁业处罚及 7120 雷亚尔 罚款。Selmarte 除四年禁业外，还需支付 51.6 万雷亚尔 罚款。Luis José Rebello de Rezende 被处以 10 万雷亚尔 罚款。

巴西中央银行免疫银行（Banco de Imunidade do Banco Central）的 Adime de Aquino 表示，巴西央行（BC）决议部门和国家行动部门负责人的其余部分已得到覆盖，“论据充分，部分分析了辩方观点，但清晰地表明了央行的立场”，他 afirmou。

Aquino 表示，Selmarte 将被该机构 ofertado，“我们再次处于社会的第二位，并且我们正在思考某些‘行为’”，这位央行董事说道。

新世界的地图绘制

经理致辞

Debora Mendeleh

阿尔弗雷德·波雷尔（Alfred Borrelhda）在《科学与理智》（Science and Sanity）一书中提出的“地图并非疆域”这句话，是20世纪认识论中最具影响力的比喻之一，它表明我们对世界的表述不可避免地是不完整的。波雷尔提醒我们，当我们认为自己的模型和感知就是复杂的现实本身时，就失去了在面对新事实时审视并修正信念的能力。

没有任何一张地图，无论多么详细，能够完全描述现实的复杂性。我想起我们所认知的，没有任何一张直观的地图能够描述一个完整且处于不断变革中的世界。

这种逻辑恰恰适用于本地投资者的一个“里程碑”。那些仅在本土市场探索疆域的人，不仅是在做一个地理上的选择，而且是在假设单一经济体能够反映未来几十年财富创造的主要驱动因素。而这正是需要被验证的承诺。

我想起全球计划和姿态的控制，以及相互作用的五个相反部门，它们应当主导全球经济——或者被描绘为“Uto”、Domingoplus、Uncarbonization、Oughbalization、Delta Digitalization、Sol-Forza de Imaginacion，它们改变了增长、通胀、生产力，以及随之而来的国家、行业之间的部门分布。

其中第一个是 Domingipilla。根据世界卫生组织（WHO）的数据，60 岁以上的人口比例到 2050 年将进一步增加，而几乎所有发达经济体的生育率已低于替代水平。其结果是劳动力潜在供应减少、消费习惯改变、对提高生产力的需求增加，以及对医疗相关产品和服务的需求增长。

第二次转型是 Unconformação。气候政策倡议（Climate Policy Initiative）的估计表明，能源转型到 2030 年每年将带动 $ 9 流量，推动能源矩阵相对于全球供应链的深度重组，并刺激基础设施投资。

第三点是去全球化（Desglobalização）。在经历了数十年的增长交付后，生产链开始面对 6 个关于政策、实践和工业的贸易限制经验，从而改变了投资流向以及全球竞争力的地理分布。

第四个“D”是 Direita。主要经济体的高负债率减少了发布 ficasa 的空间，并增加了对利率和通胀的敏感度，使宏观经济环境变得更加波动，并强化了对效率、生产力和创新收益的追求。

最后，数字化（Digitalização）巩固了人工智能（AI），并使其成为提高生产力的主要工具，加速了几乎所有经济部门的转型。

这些转型倾向于将回报集中在创新密集型、拥有不可容忍的产权和全球规模的领域，这些领域一直在压制全球企业利润和股市资本化的增长。其中，突出领域包括 ternafuque、半导体、人工智能，以及数字经济、电子产品、能源网络与有效性、工业管理、医疗、生物技术和 diavesignatura。

最相关的项目是，这种转型并未在单一经济体中实现。技术、人工智能和创新的领导地位在很大程度上仍留在美国；能源转型在欧洲动员投资；而拥有人口和经济增长潜力，被视为重要的增长点。

从投资者的角度来看，美国市场是这些趋势的主要入口，包括社交企业、生产链以及分布在世界不同地区的便捷分销市场。这些细分领域在巴西资本市场中的参与度较低，或者根本不存在。

正因如此，通过完全仅仅是一次地理多样化或减轻各种新因素影响的练习。仅限于国内市场的投资者不仅在职业生涯中受限，而且失去了对全球经济主要驱动力的接触。

总之，问题不在于在巴西与之间做出选择，而在于认识到全球经济的格局在不断重塑。正如 Borrelhda 所强调的，当我们把地图误认为领土时，最大的风险不是走错路，而是认为这就是唯一存在的路径。

Debora Mendeleh 由 Valor 的机构与艺术领域接收。附件：投资银行委员会。电子邮件：Belbora.mendeleh@com.com.ar

本文反映作者个人观点，不代表 Valor 及其办公室的观点。对他人负责的原则可能会，而非基于信息，禁止任何旨在达成其相应信息的利益。

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TST

劳动法院应审理与劳动合同相关的 STJ5 取款请求 .globo.com / legislacao

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法律弹药 (Munião Jurídica) STJ 关于联邦区 E2 法律的双重性

TJMG

宠物被攻击的居民将获得赔偿 .globo.com / legislacao

Inesi & Tributos SP Inesi & Tributos

社会保障 根据联邦税务局的说法，如果没有补偿措施，该项目与财政责任法 (LRF) 不兼容

国家简易税制（Simples）的变更在两年内可能产生 R$ 50 亿雷亚尔的影响

Buan Amorim 发自巴西利亚

众议院正在审议的一项补充法案（TRJ）中预计对国家简易税制（Simples Nacional）规则进行的变更，可能会在 2027 年减少 238 亿雷亚尔 的养老金税收，并在 2028. 年减少 259 亿雷亚尔。根据巴西联邦税务局的估计，如果新规则在今年生效，损失将达到 137 亿雷亚尔。这些数值不包括个体微型企业家（MEI）营业额上限的提高。

由于国家简易税制更新而导致的养老金税收减免金额此前尚不明确，这凸显了该提案对公共财政的影响。根据一位向Valor提供的专家分析，该措施发生在 718 亿，且根据巴西联邦税务局的估计。这些数值不包括个体微型企业家（MEI）营业额上限的提高。

除了养老金税收的损失外，国家简易税制档位的提高还 了其他税收的收入。考虑到所有联邦税收，国家简易税制变更引起的税收减免在 2026 年将为 411 亿雷亚尔，2027 年为 450 亿雷亚尔，2028 年为 489 亿雷亚尔。

该计算结果由Valor独家获得，是应众议院该项目报告员 Jorge Goetem（共和党，圣卡塔琳娜州 SC）的要求而制定的。他要求政府经济团队进行一项研究，以详细分析修订国家简易税制规则的财政影响。对该请求的答复由财政部长 Dario Duração 签署。该文件已于本月发送至众议院。

Goetem 主张，修订国家简易税制的档位是不可避免的，且必须与提高 MEI 的上限结合起来分析，以避免不同制度之间的扭曲。而经济团队则对国家简易税制的变更持保留态度。除了财政影响外， 众议院的一项法案仅规定调整 MEI。这一影响阻碍了众议院全会对此提案的分析。

面对这种情况，该议员表示，该项目可能仅在“ 8 月最后一周或选举之后”进行投票。报告员昨天与顾问会面，分析政府提交的辩论，并表示已经 。

“他们提供的信息非常丰富，是非常有价值的信息。现在我们正在 （关于数据的）扭曲。我今天与一名顾问举行了会议，讨论了多个要点，现在我们将基于这些信息进行研究，”他表示。

为了计算影响，税务局参考了众议院财政税务委员会（CFT）批准的方案。除了将 MEI 的营业额上限从 4.1 万雷亚尔 提高到 14.4 万雷亚尔，并根据广义消费者价格指数（IPCA）进行年度调整外，该意见书还更新了国家简易税制的适用档位。

根据已批准的提案， 企业的年营业额上限从 36 万雷亚尔 提高到 8.09 万雷亚尔。对于小型企业，上限从 480 万雷亚尔 调整为 860 万雷亚尔。微型企业和小企业共同构成了国家简易税制。

为了得出这些数值，税务局还 企业在批准新上限后可能会变更税务制度。将它们目前的缴纳额与根据新规则将要缴纳的金额进行了对比。

该事实的影响体现在三个群体中：已经在国家简易税制中且可能变更营业额档位的企业；目前处于 实际制度但可能迁移到国家简易税制的企业；以及 同样可能转入简化制度的企业。

国家简易税制（Simples）内部的档位变更将导致大部分损失。巴西联邦税务局预计，社会保障税收将在 2026 年减少 203 亿雷亚尔，2027 年减少 223 亿雷亚尔，2028. 年减少 242 亿雷亚尔。这种情况的发生是因为，随着新的限额和税率表的出台，部分企业开始选择其他 以及国家社会保障局（NSV），而非目前支付的金额。

第二方面涉及实际利润法（beco real）企业。在这些群体中，对社会保障税收的影响在 2026 年为 7.68 亿雷亚尔，2027 年为 8.42 亿雷亚尔，2028 年为 9.15 亿雷亚尔。在推定利润法（beco presumindo）变更的情况下，该群体的预计社会保障损失在 2026 年为 6.31 亿雷亚尔，2027 年为 6.45 亿雷亚尔，2028 年为 7.28 亿雷亚尔。

综合这三种效应，社会保障税收的减少

Jorge Goetem：国家简易税制档位的降低是不可能的，且必须与扩大个体微型企业家（MEI）的上限结合起来分析

由国家简易税制变更引起的减少在 2026 年将达到 217 亿雷亚尔，2027 年达到 238 亿雷亚尔，2028 年达到 259 亿雷亚尔。此外，还存在企业缴纳其他税款减少而导致的收入损失，但社会保障税的影响最大。

据社会保障专家、众议院该领域顾问 Leonardo Rolim 称，国家简易税制档位的更新将给社会保障赤字带来压力；如果不考虑该措施引起的额外税收损失，今年的赤字预计约为 1500 亿雷亚尔。

该专家解释说，由于人口老龄化导致退休人员和养老金领取者人数增加，进而导致系统支出增加，社会保障赤字在未来几年已趋于增长。随着国家简易税制变更引起的收入减少，对社会保障账户的影响将进一步加大。

“此外，我们分析了基于国内生产总值（PIB）且限制在 2,5% 的最低工资实际增长，这已经进一步增加了赤字，因为这是支出的实际增加。在这些效应之上，你还加入了第三个因素，

即收入的减少，”他说道。除了国家简易税制的变更，众议院委员会批准的法案还应将 MEI 的年度营业额上限从 8.1 万雷亚尔 提高到 2026, 年的 14.4 万雷亚尔，并在随后的年份根据 IPCA 进行更新。这一变更的总影响在 2026 年为 29.6 亿雷亚尔，2027 年为 33.7 亿雷亚尔，2028, 年为 38.5 亿雷亚尔，包括税收减免。其中，对社会保障的影响分别为 11 亿雷亚尔、13 亿雷亚尔 和 15 亿雷亚尔。

在研究员兼社会保障专家 Rogério Nagamine 的评估中，扩大该限额将影响该制度的监管。“MEI 在目前的上限下已经存在定位问题。扩大限额将 MEI 对 7.6 万雷亚尔 账户的负面影响。该计划的使用已经 ，”他表示。

而 Quantitó Analytics 的合伙人

“国家简易税制档位的更新将给社会保障赤字带来压力” Leonardo Rolim

以及 Bimac 教授 José Ronaldo Souza Júnior，则对议员们所使用的关于这仅仅是根据政策更新档位的论点提出了质疑。在他看来，即使限额根据指数进行了修正，该措施仍代表一项税收减免，并可能反映在一次新的社会保障改革结果中。

“因此，从政策和财政问题来看，这是严重且相当危险的。这并非必要！无论是否已有其他社会保障信息，但这预示了进行新一轮社会保障改革的必要性，”他说道。“这是一项相当大的税收减免，而与此同时，我们没有空间进行这类配额。我认为这才是最严重的，”他补充道。

考虑到国家简易税制（Simples Nacional）和个体微型企业家（MEI）的变更，巴西联邦税务局在 CFT 项目中实际使用的税收减免在 2026 年将达到 440 亿雷亚尔，2027 年达到 486 亿雷亚尔，2028 年达到 528 亿雷亚尔。在发送给编辑的文件中，联邦税务局表示，如果没有补偿减免的措施，该项目将与财政责任法（287）和话语与可持续发展法（200）不相容。Valor 曾就此联系联邦税务局，但截至本文截稿时未收到回复。

决议修改税制计算基数

Beatriz Olson 发自巴西利亚

国家简易税制（Simples Nacional）管理委员会分析并注意到三项决议，旨在使该税制适应税制改革。其中一项编号为 190 的规范涉及税收的计算基数，将其链接至总收入概念中的“罚金、利息、增额和费用”。据向 Valor 咨询的税务专家称，这一变化可能会引发司法诉讼。

该项编号为 191 的决议将采用非服务发票（Nota Fiscal de Serviço）及终止（$ 9 和 1 标准国家）模式的期限从 9 月 1 日推迟至 11 月 1 日，但同时也带来了允许征税的规则。该规则指出，收入被视为开票金额——即财政单据合同的时刻，包括未来交付的收入情况。

目前，处于 Simples 体系下的企业可以选择这种被称为“权责发生制”的模型，而非“收付实现制”模型，在后者中，收—

“在传统国家简易税制与混合模式之间做出选择并非易事” Lia Drezza

—入在微型和小型企业收到付款时被确认，因此，这就是征税时刻。其他决议——包括编号为 192 的决议，涉及监督与根除，378,5,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8 8,8,8,8,8,8,8,8,8,8 8,8,8,8,8,8,8,8

根据税制改革研究组（Goet）主席 Rubens Fonseca de Souza 的说法，在 的计算基数中剔除利息、罚金、增额和费用是一项“受益者”的减税。对于该研究组而言，国家简易税制法（2005 年第 123 号补充法）中需要有明确的规定，即总收入也由该项组成。“如果该概念被确立，总收入将自动增加。”

“我们可能会就此看到一系列诉讼，”他表示。

根据 IBIS A.Bimagador 律师事务所税务领域的律师 Victória Toriselli Sampaio 的说法，这些决议旨在使国家简易税制系统适应税制改革，规范货物和服务税（IBS）和社会贡献税（CBS）的影响之纳入，并为那些在转向“混合” 模式时加入该税制的人重新定义相关定义。

该律师提醒，作为改革监管的一部分，第 214 号补充法（LC）允许“利息、罚金、增额和费用”不计入 IBS 和 CBS 的基数，“这可能导致该项被纳入 的收入概念中”。她补充道，在混合模式下，这种纳入没有意义，因为新税种将在系统之外征收，“且根据 LC 214，包含罚金、利息、法定增额和费用”。

Sammão Advogados 律师事务所的 Maria Andrícia dos Santos 表示，这一变化将直接影响那些在违约时收取费用的公司。她提醒，IBS 和 CBS 不计入总收入，这与税制改革中“一项税收不计入另一项税收计算基数”的总体原则一致。

税务专家（同事务所的 La Drezza）指出，在传统 和混合模式之间做出选择并非易事。根据 2025 年第 214 号补充法，在 统一税制下购买服务的几乎所有情况都不产生该税项的抵扣，且抵扣额被限制在 简化税制内应缴纳的 IBS 和 CBS 金额，且仍取决于财政单据上的正确标注。只有当服务提供方选择 IBS 和 CBS 的常规操作（即混合模式）时，才能实现全额抵扣。

因此，该律师指出，从国家简易税制（ Nacional）购买服务的人员，会对服务方选择的 模式产生兴趣，因为这涉及到抵扣额的。

价格形成，并导致合同重新谈判进程或其许可基础的重新排序。“对于选择国家简易税制（Simples Nacional）的人来说，由于其不在税负之中，且这是一个不再持续的行为，”她表示。

根据 Betimobilense 合伙人 Sergio Vasconcelos 的说法，混合制度可能会增加购买者的抵免额，但也会增加操作中的成本，因为 IBS 和 CBS 将被要求在外部计算。他解释说，对于那些未选择混合制度的国家简易税制企业的销售，IBS 和 CBS 将按照国家简易税制的相应分析进行，应用于卖方的总收入，其百分比低于新税种的标准税率。他补充道，购买者只能就国家简易税制体系内支付的 IBS 和 CBS 进行抵免。

Valor 曾就此咨询巴西联邦税务局（Receita Federal）和国家简易税制管理委员会，但尚未确认新决议所带来的变化。

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E2 - Valor - 2% Pação Quota 5 / 03, 31 de agosto de 2024

Ines249

立法 / 法律 圣保罗

STJ 关于《区划法》的双重性

法律观点

Rodrigo Palacios

巴西高等法院（STJ）在房地产区划领域呈现出适用第 13.786 / 2018 号法律（《区划法》）的双重性，涉及开发制度法律框架下的扣留金以及旨在保护和补偿的司法干预程度。该法院的裁决，特别是在涉及城市地块划分款项支付的案件中，体现了一种矛盾：一方面规定最高扣留 50%，另一方面则存在全额没收已付款项的可能性。对于在法律提供的资产隔离制度（patrimônio de afetação）下运行的开发项目的法律安全性，STJ 第 66 分庭的 Marco Bortzi 部长在第 8 / 2.290 / 2010-08 号案件中做出了裁决。该案涉及一份处于资产隔离制度下的多所有权单位买卖合同。STJ 在 2018 号案件中，维持了扣留违约买家已付款项 50% 的决定，推翻了将该比例降低至 25% 的二审法院（TJO）裁决。法院认为 50% 的比例

已在第 1.796 / 2018 号法律第 67-A 条第 1 款中明确规定，该条款适用于采用资产隔离制度的开发项目。STJ 已形成一种理解，即如果合同中设定的扣留比例在法定限额之内，则无需认定其非法。法院要求，对有效合同条款的司法干预必须基于法律明确规定的违约情况，而非基于对必要性的主观论点。因此，在适用资产隔离制度的开发合同中，维持扣留违约买家已付款项 50% 的决定，推翻了将该比例降低至 25% 的二审法院（TJO）裁决。法院认为 50% 的比例

对于其他（城市地块划分）买卖合同以及在《区划法》生效前签署的合同，采取了更为限制消费者的解释。Blzp 2104086-5P 案（votoveno dos）的主要裁决——这一新观点认为，对于第 13.786 / 2018 号法律之后的合同，即使买卖合同中规定地块尚未交付，也应支付占用费（taxa de função）。法院要求，对有效合同条款的司法干预必须基于法律明确规定的违约情况，而非基于对必要性的主观论点。因此，在适用资产隔离制度的开发合同中，维持扣留违约买家已付款项 50% 的决定，推翻了将该比例降低至 25% 的二审法院（TJO）裁决。法院认为 50% 的比例

已建成或其效果。审计案件涉及第 66-A 条第 4 款，其中通知了一笔小额款项，而适用法律规定（合同总额 10% 的违约金和占用费）导致买家需支付余额，这意味着买家将损失 100% 的已付款项，并欠开发商款项。判决维持了咨询意见，认为由于合同符合第 32-A 条 10% 的规定且已事先通知买家，且支付金额较小，且事实上没有可退还的金额，因此不构成对《消费者保护法》的侵害。因此，这并非完全非法（CT 第 51 条），在解除地块项目合同时，应以未来确认的价值为准，扣留 50% 的 ，而非 25 % 的 ，且不

由购买者支付。Blzp 2104086-5P 的购买者通过其分组编号（nº Turma）提交至其牵引团队，该团队适用于 Blzp 2104055-5P 条款，适用于 CT，旨在通过初步禁令将分地付款额的扣留比例限制在 25%，即使在第 32-A 条（原全额损失条款）范围内，第四分庭（Blzp 2104086-5P）（对合同金额和职能费率全额且完整地适用第 32-A 条的费用），即使这导致了日期之日，而其他诉讼则按合同总额支付。合同金额，正如这在日期之日所导致的结果，为购买者支付金额的 25%。关于 STJ 的权利和当前服务。对于影响组，50% 扣留的选项}^{*}即使是对公司而言的一个安全点。对于该文件，省略的工作字段，职能辩护以及行使证明和法律的灵活性，基础是一个更高价值且更高价值，与合同的关系以及与合同的关系 与合同的关系 与

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第 13.786 / 2018 号法律的创新，适用于授权符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条 的情况，适用于授权符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条 的情况，适用于培训符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条的情况，适用于培训符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条的情况，适用于授权符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条的情况，适用于 授权符合第 13.786 / 2018 号法律第 1 条的情况，如果

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E4 / Valor / 圣保罗 / 2026年8月13日，星期三

Ines249

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[数据参考] 以下原文数字因单位格式转换可能未在译文中完整体现（供参考）：27483、42118、18477、2137、2121、2108

Estados Unidos

Grupos de mídia acusam Donald Trump de vender acesso antecipado às suas postagens na Truth Social B6

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 Ano 27 Número 6567 R$ 10,00 www.valor.com.br

Moratória da soja

STF valida leis estaduais que esvaziaram acordo, mas afasta a acusação de cartel e a busca por indenizações B7

Inteligência artificial

Automatização não é previsão de perda de empregos, é reorganizar o trabalho, diz Tracy Francis B2

ECONÔMICO Valor

Projeto eleva gastos, mas traz ajustes

Giordano Neves e Lu Aiko Ohta De Brasília

O Congresso aprovou ontem o projeto de lei complementar (FUP) dos confundíveis com a inclusão de um dispositivo que, embora aquém do necessário apontado por especialistas em contas públicas, antecipa parte da estratégia de ajuste fiscal de76.000 pela equipe económica para 2027. Mudanças feitas durante a construção concebida para mitigar os efeitos da guerra no há elevación as despesas deste ano, mas o texto cria dois gatilhos para conter o crescimento dos gastos vinculados quando a contas públicas entrevem no vermelho. As medidas devem conter em R$ 10 bilhões e avanço das despesas obrigatórias em 2027, segundo o governo. Página A9 e A14

STF manda juízes devolverem penduricalhos

Giuffa Colombo De Brasília

Os ministros Alexandre de Moraes, Flávio Diniz, Gilmar Mendes e Cristiano Zainis, do Supremo Tribunal Federal (STF), determinaram que magistrados de este tribunais de Justiça devolvam, imediatamente, os chamados penduricalhos que receberam em desacordo com a decisão do STF que limitou o pagamento dessas verbas. Relativos de diferentes ações sobre o tema, os ministros citaram 'pagamentos insofrutantes' a juízes ativos e aposentados, bem como o prestamarias dos tribunais dos Estados de Goiás, Maranhão, Paraná, Rio de Janeiro, Rio Grande do Norte, Rondônia e do Distrito Federal. Página A15

Escola em tempo integral reduz criminalidade

Marcelo Guskoe De São Paulo

A adoção de escolas em tempo integral reduz a criminalidade nos áreas onde estão instaladas, aponta estudo da Fundação Getúlio Vargas. O trabalho mostra que cedinte é mais concentrado nos dias letivos e eletivos do benigno escolar, mas também se entre fora dele. Entre 2012 e 2024, considerando 305 estabelecimentos de ensino da capital336, os cursos contra o pagamento recusa em 7,39. Entre as possíveis explicações estão a maior perspectiva económica com a melhoria educacional e também a redução das oportunidades de delinquentar ao ficar mais tempo na escola. Página A12

Indicadores

Demais	20.000,00	12,70%	35,12%
Salir (total)	20.000,00	11,87%	41,46%
Salir (taxa麽ual)	20.000,00	12,97%	41,46%
Estes como um BCI	20.000,00	13,63%	34,09%
Estes como um Cessoulet	20.000,00	12,85%	34,09%
Estes (outras) (consolid)	20.000,00	12,90%	35,04%
Estes (outras) (BCI)	20.000,00	13,03%	35,04%
Estes (outras) (consolid)	20.000,00	13,03%	35,04%
Estes (outras) (consolid)	20.000,00	13,03%	35,04%

Mudanças nas regras do Simples podem ter impacto fiscal de R$ 50 bi em dois anos

Contas públicas Aumento do limite de enquadramento teria esse efeito sobre a arrecadação previdenciária em 2027 e 2028, segundo estimativas da Receita

Rean Amorim De Brasília

As mudanças nas regras do Simples Nacional previstas em projeto de lei complementar que tramita às Cimatas dos Deportados podem conferir a arrecadação previdenciária em R$ 23,8 bilhões no ano de 2027 e R$ 25,9 bilhões em 2028, totalizando quase R$ 50 bilhões no próximo bilhão. Se já entrevem em vigor, neste ano a perda seria de R$ 21,7 bilhões, segundo estimativas da Receita Federal. O valor da renúncia previdenciária decorrente da atualização do Simples, o regime tributário para início e pequenas

empresas, ainda não era conhecido e evidencia o impacto da proposta sobre as contas públicas. A medida ocorre num cenário fiscal já complicado, marcado pelo aumento das despesas obrigatórias e pela dificuldade de as restitas a enquadramento esse crescimento, segundo especialistas. Para calcular o impacto, a Receita considerou o projeto aprovado pela Comissão de Finanças e Tributação da Câmara. O parecer atualiza as faixas de enquadramento do Simples Nacional, além de elevar o teto de faturamento de M$ 18,6 mil para R$ 146 mil, com reajuste anual pelo 8%. Pela proposta, o limite de faturamento anual das microempresas passaria de

R$ 360 mil para R$ 869 mil e, para as empresas de pequeno porte, infasta de R$ 4,8 milhões para R$ 8,6 milhões. A Receita se incluiu quais empresas poderiam mudar de regime com a aprovação dos novos âleitos e compostos e quanto elas recolhem com o valor que podem passar a pagar. O Fisco deruba o impacto em três grupos: empresas que já estão no Simples e poderiam mudar de faixa, as enquadradas no lucro real que poderiam migrar para o Simples e as do lucro presumido que poderiam passar as regime simplificado. A mudança de faixa no próprio Simples seria o o pensável pela maior parte da perda. A Receita estima uma redução da

arrecadação previdenciária de R$ 20,3 bilhões em 2026, R$ 22,3 bilhões em 2027 e R$ 24,2 bilhões em 2028. Muitas empresas passaram a escolher menos do que regular atualmente para o Instituto Nacional de Seguro Social (INSS). O cálculo foi elaborado a pedido do diputado Jorge Goetien (Republicanos-IC), sótaro do projeto, que solicitou à equipe económica este estudo para deixar doar o impacto fiscal. No documento, a Receita afirma que, sem medidas para compensar a renúncia, o projeto é incompartível com a Lei de Responsabilidade de Fiscal (LRF) e com a Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDG). Página B2

A nova turma da Mônica

Crudo há 67 anos por Mauricio de Souza a partir dos quadrinhos do Termo da Mônica, a MSP Estados movidos pela R$ 2 bilhões nos últimos três anos e, desde 2024, os

Tibira Maurício Martins Souza e netto Marcos Saraiva estão à frente do empresa, que projeta a menor 60% no próximo bilhão, com aumento da verba de marketing,

aumento no número de marca de exploradas comercialmente, criação de parques temáticos e filhos dirigidos por Carlos Sahlavius, com distribuição global. Página B6

Com venda em queda, varejo amplia promoções

Adriana Mattos De São Paulo

Há oito trimestre consecutivos com queda no volume de vendas, segundo dados da consultoria de varejo Scaunetchi, supermercados e atacarejos têm lançado mão de um esforço promocional

maior. Na média do setor, mais de um quarto das vendas (25,88) no mês de julho socorro com algum tipo de incentivo comercial concedido pelas lojas aos clientes, tanto na proporção dos descontos quanto na duração das promoções. No atacarejo, esse indicador alcançou quase um terço das vendas (11,68), o

maior índice entre os canais analisados. 'Homer necessidade de montar ações e coordenadas frente a um cenário de perdas consecutivas em volumes pelas redes, e o maior esforço promocional não tem se convertido em mais vendas incrementais', diz Priscila Ariani, diretora da Scaunetchi. Página B5

Negócios da adaptação

Para o ministro do Meio Ambiente, João Paulo Cabaquara, a adaptação às mudanças climáticas ainda não é vista como investimento, mas 'apro oportunidades de empreender um obras de infraestrutura, na

adaptação das cidades, na recuperação de áreas vendas. Como frente que pode gerar média atividade económica e, portanto, pode interessar às empresas', disse ele à repirter Daniela Chiaretti. Página A22

Geração de caixa e expectativa de lucro guiam investidores

Maria Fernanda Salinet De São Paulo

Gavantamento do Itaú IBN com um grupo de 99 investidores locais e estrangeiros mostra que a piora do cenário macroeconômico do país, em especial quanto aos juros, é um eréase com aência presidencial aumentaram a importância da geração de caixa e da perspectiva de lucro das empresas nas decisões de investimento em bolsa. 'L'necessário universalizado fiscalmente responsável, alguma atualização no lado奠基rada e uma tendência de potencial andalação dos cortes de juros, algo que hoje você não consegue英国' da Daniel Gowdle, estrategista de Rio de Janeiro. Página C8

Fluxo externo para ações do Brasil é menor do que para asiáticos

Fernando Guimarães De São Paulo

De janeiro a julho, o Brasil recebeu US$ 11,9 bilhões de fundos internacionais de ações, acima dos US$ 7,7 bilhões registrados em todo o ano passado. O valor, porém, ficou distante daqueles dos mercados emergentes que se tornam protagonistas da venda global pela inteligência artificial. Centra de Sul e Taiwan atualizam, respectivamente, US$ 70,6 bilhões e US$ 56,5 bilhões, impulsionados pela presença de fabricantes de entrecandidatos e outros componentes para a expansão de centros de dados. Os dois mercados asiáticos também receberam muito mais recursos do que a Índia, que se concedidos como um dos principais destinos do capital estrangeiro entre os emergentes. O país atuam US$ 22,7 bilhões. Os números fazem parte de levantamento da SFRR, plataforma que permitirá aplicações e resgatos em fundos globais. Página C1

A VISTA JAMAIS VINTA DE SÃO PAULO. RESERVA DA CADAQUARA A CIDADE COM VISTA PASA, VOCÊ. JHSF SUPERVISOR VELA NA PÁG. A3

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A2 | Valor | Queda Ásia, 13 de agosto de 2026

Ines249

Brasil

O controle estatal, direto e difuso

Nelson Niero

Vale, a maior壯大 a mundial devecina de ferro, é uma empresa com controle acionário priorizado entre milhares de investidores, com papéis negociados no Brasil, Estados Unidos e Espanha. Ela é também uma ex-estatal que não consegue se firmar de políticas que até hoje não se combinam que ela tenha sido privatizada. A numeradora é a segunda, maior empresa não financeira, também que estão de mercado, atrás da frite dexa. Em 2002, o governo vendem sua ações ordinárias, mantendo apenas 12 ações profissionais de classe especial, no “galdem duros”, que têm poder de veto em alguns casos específicos, como mudança do objeto social e liquidação da empresa. Em 2020, depois de uma reorganização societária, a empresa tratava o que se chama de “corporativo”, ou uma sociedade notúmna propriamente dita, na teoria sem dexa, apenas sóixe, cada um com uma ação e um voto, que elegem o conselho de administração profissional, que escolheu o vigor e porém. Com todos os conflitos de interesse que ocorrem nesse tipo de estrutura, é o mais próximo que se pode chegar a uma “democracia” empresarial.

O modelo não garante por si só uma vida tranquila para os acionistas, nem mesmo em economias de mercado nos avançados — como mostramos gestores que manipulamos a número para melhorar sua autonomia de seu seuিয়েছেন, recentes de expulsão ano Donald Trump contra a parte de taça se cansa da alta de preços, o430, de 1979, de 1978, de 1977, de 1976, de 1975, de 1974, de 1973, de 1972, de 1971, de 1970, de 1969, de 1968, de 1967, de 1966, de 1965, de 1964, de 1963, de 1962, de 1961, de 1960, de 1959, de 1958, de 1957, de 1956, de 1955, de 1954, de 1953, de 1952, de 1951, de 1950, de 1949, de 1948, de 1947, de 1946, de 1945, de 1944, de 1943, de 1942, de 1941, de 1940, de 1939, de 1938, de 1937, de 1936, de 1935, de 1934, de 1933, de 1932, de 1931, de 1930, de 1929, de 1928, de 1927, de 1926, de 1925, de 1924, de 1923, de 1922, de 1921, de 1920, de 1919, de 1918, de 1917, de 1916, de 1915, de 1914, de 1913, de 1912, de 1911, de 1910, de 1909, de 1908, de 1907, de 1906, de 1905, de 1904, de 1903, de 1902, de 1901, de 1900, de 1899, de 1898, de 1897, de 1896, de 1895, de 1894, de 1893, de 1892, de 1891, de 1890, de 1889, de 1888, de 1887, de 1886, de 1885, de 1884, de 1883, de 1882, de 1881, de 1880, de 1879, de 1878, de 1877, de 1876, de 1875, de 1874, de 1873, de 1872, de 1871, de 1870, de 1869, de 1868, de 1867, de 1866, de 1865, de 1864, de 1863, de 1862, de 1861, de 1860, de 1859, de 1858, de 1857, de 1856, de 1855, de 1854, de 1853, de 1852, de 1851, de 1850, de 1849, de 1848, de 1847, de 1846, de 1845, de 1844, de 1843, de 1842, de 1841, de 1840, de 1839, de 1838, de 1837, de 1836, de 1835, de 1834, de 1833, de 1832, de 1831, de 1830, de 1829, de 1828, de 1827, de 1826, de 1825, de 1824, de 1823, de 1822, de 1821, de 1820, de 1819, de 1818, de 1817, de 1816, de 1815, de 1814, de 1813, de 1812, de 1811, de 1810, de 1809, de 1808, de 1807, de 1806, de 1805, de 1804, de 1803, de 1802, de 1801, de 1800, de 1799, de 1798, de 1797, de 1796, de 1795, de 1794, de 1793, de 1792, de 1791, de 1790, de 1789, de 1788, de 1787, de 1786, de 1785, de 1784, de 1783, de 1782, de 1781, de 1780, de 1779, de 1778, de 1777, de 1776, de 1775, de 1774, de 1773, de 1772, de 1771, de 1770, de 1769, de 1768, de 1767, de 1766, de 1765, de 1764, de 1763, de 1762, de 1761, de 1760, de 1759, de 1758, de 1757, de 1756, de 1755, de 1754, de 1753, de 1752, de 1751, de 1750, de 1749, de 1748, de 1747, de 1746, de 1745, de 1744, de 1743, de 1742, de 1741, de 1740, de 1739, de 1738, de 1737, de 1736, de 1735, de 1734, de 1733, de 1732, de 1731, de 1730, de 1729, de 1728, de 1727, de 1726, de 1725, de 1724, de 1723, de 1722, de 1721, de 1720, de 1719, de 1718, de 1717, de 1716, de 1715, de 1714, de 1713, de 1712, de 1711, de 1710, de 1709, de 1708, de 1707, de 1706, de 1705, de 1704, de 1703, de 1702, de 1701, de 1700, de 1699, de 1698, de 1697, de 1696, de 1695, de 1694, de 1693, de 1692, de 1691, de 1690, de 1689, de 1688, de 1687, de 1686, de 1685, de 1684, de 1683, de 1682, de 1681, de 1680, de 1679, de 1678, de 1677, de 1676, de 1675, de 1674, de 1673, de 1672, de 1671, de 1670, de 1669, de 1668, de 1667, de 1666, de 1665, de 1664, de 1663, de 1662, de 1661, de 1660, de 1659, de 1658, de 1657, de 1656, de 1655, de 1654, de 1653, de 1652, de 1651, de 1650, de 1649, de 1648, de 1647, de 1646, de 1645, de 1644, de 1643, de 1642, de 1641, de 1640, de 1639, de 1638, de 1637, de 1636, de 1635, de 1634, de 1633, de 1632, de 1631, de 1630, de 1629, de 1628, de 1627, de 1626, de 1625, de 1624, de 1623, de 1622, de 1621, de 1620, de 1619, de 1618, de 1617, de 1616, de 1615, de 1614, de 1613, de 1612, de 1611, de 1610, de 1609, de 1608, de 1607, de 1606, de 1605, de 1604, de 1603, de 1602, de 1601, de 1600, de 1599, de 1598, de 1597, de 1596, de 1595, de 1594, de 1593, de 1592, de 1591, de 1590, de 1589, de 1588, de 1587, de 1586, de 1585, de 1584, de 1583, de 1582, de 1581, de 1580, de 1579, de 1578, de 1577, de 1576, de 1575, de 1574, de 1573, de 1572, de 1571, de 1570, de 1569, de 1568, de 1567, de 1566, de 1565, de 1564, de 1563, de 1562, de 1561, de 1560, de 1559, de 1558, de 1557, de 1556, de 1555, de 1554, de 1553, de 1552, de 1551, de 1550, de 1549, de 1548, de 1547, de 1546, de 1545, de 1544, de 1543, de 1542, de 1541, de 1540, de 1539, de 1538, de 1537, de 1536, de 1535, de 1534, de 1533, de 1532, de 1531, de 1530, de 1529, de 1528, de 1527, de 1526, de 1525, de 1524, de 1523, de 1522, de 1521, de 1520, de 1519, de 1518, de 1517, de 1516, de 1515, de 1514, de 1513, de 1512, de 1511, de 1510, de 1509, de 1508, de 1507, de 1506, de 1505, de 1504, de 1503, de 1502, de 1501, de 1500, de 1499, de 1498, de 1497, de 1496, de 1495, de 1494, de 1493, de 1492, de 1491, de 1490, de 1489, de 1488, de 1487, de 1486, de 1485, de 1484, de 1483, de 1482, de 1481, de 1480, de 1479, de 1478, de 1477, de 1476, de 1475, de 1474, de 1473, de 1472, de 1471, de 1470, de 1469, de 1468, de 1467, de 1466, de 1465, de 1464, de 1463, de 1462, de 1461, de 1460, de 1459, de 1458, de 1457, de 1456, de 1455, de 1454, de 1453, de 1452, de 1451, de 1450, de 1449, de 1448, de 1447, de 1446, de 1445, de 1444, de 1443, de 1442, de 1441, de 1440, de 1439, de 1438, de 1437, de 1436, de 1435, de 1434, de 1433, de 1432, de 1431, de 1430, de 1429, de 1428, de 1427, de 1426, de 1425, de 1424, de 1423, de 1422, de 1421, de 1420, de 1419, de 1418, de 1417, de 1416, de 1415, de 1414, de 1413, de 1412, de 1411, de 1410, de 1409, de 1408, de 1407, de 1406, de 1405, de 1404, de 1403, de 1402, de 1401, de 1400, de 1399, de 1398, de 1397, de 1396, de 1395, de 1394, de 1393, de 1392, de 1391, de 1390, de 1389, de 1388, de 1387, de 1386, de 1385, de 1384, de 1383, de 1382, de 1381, de 1380, de 1379, de 1378, de 1377, de 1376, de 1375, de 1374, de 1373, de 1372, de 1371, de 1370, de 1369, de 1368, de 1367, de 1366, de 1365, de 1364, de 1363, de 1362, de 1361, de 1360, de 1359, de 1358, de 1357, de 1356, de 1355, de 1354, de 1353, de 1352, de 1351, de 1350, de 1349, de 1348, de 1347, de 1346, de 1345, de 1344, de 1343, de 1342, de 1341, de 1340, de 1339, de 1338, de 1337, de 1336, de 1335, de 1334, de 1333, de 1332, de 1331, de 1330, de 1329, de 1328, de 1327, de 1326, de 1325, de 1324, de 1323, de 1322, de 1321, de 1320, de 1319, de 1318, de 1317, de 1316, de 1315, de 1314, de 1313, de 1312, de 1311, de 1310, de 1309, de 1308, de 1307, de 1306, de 1305, de 1304, de 1303, de 1302, de 1301, de 1300, de 1299, de 1298, de 1297, de 1296, de 1295, de 1294, de 1293, de 1292, de 1291, de 1290, de 1289, de 1288, de 1287, de 1286, de 1285, de 1284, de 1283, de 1282, de 1281, de 1280, de 1279, de 1278, de 1277, de 1276, de 1275, de 1274, de 1273, de 1272, de 1271, de 1270, de 1269, de 1268, de 1267, de 1266, de 1265, de 1264, de 1263, de 1262, de 1261, de 1260, de 1259, de 1258, de 1257, de 1256, de 1255, de 1254, de 1253, de 1252, de 1251, de 1250, de 1249, de 1248, de 1247, de 1246, de 1245, de 1244, de 1243, de 1242, de 1241, de 1240, de 1239, de 1238, de 1237, de 1236, de 1235, de 1234, de 1233, de 1232, de 1231, de 1230, de 1229, de 1228, de 1227, de 1226, de 1225, de 1224, de 1223, de 1222, de 1221, de 1220, de 1219, de 1218, de 1217, de 1216, de 1215, de 1214, de 1213, de 1212, de 1211, de 1210, de 1209, de 1208, de 1207, de 1206, de 1205, de 1204, de 1203, de 1202, de 1201, de 1200, de 1199, de 1198, de 1197, de 1196, de 1195, de 1194, de 1193, de 1192, de 1191, de 1190, de 1189, de 1188, de 1187, de 1186, de 1185, de 1184, de 1183, de 1182, de 1181, de 1180, de 1179, de 1178, de 1177, de 1176, de 1175, de 1174, de 1173, de 1172, de 1171, de 1170, de 1169, de 1168, de 1167, de 1166, de 1165, de 1164, de 1163, de 1162, de 1161, de 1160, de 1159, de 1158, de 1157, de 1156, de 1155, de 1154, de 1153, de 1152, de 1151, de 1150, de 1149, de 1148, de 1147, de 1146, de 1145, de 1144, de 1143, de 1142, de 1141, de 1140, de 1139, de 1138, de 1137, de 1136, de 1135, de 1134, de 1133, de 1132, de 1131, de 1130, de 1129, de 1128, de 1127, de 1126, de 1125, de 1124, de 1123, de 1122, de 1121, de 1120, de 1119, de 1118, de 1117, de 1116, de 1115, de 1114, de 1113, de 1112, de 1111, de 1110, de 1109, de 1108, de 1107, de 1106, de 1105, de 1104, de 1103, de 1102, de 1101, de 1100, de 1099, de 1098, de 1097, de 1096, de 1095, de 1094, de 1093, de 1092, de 1091, de 1090, de 1089, de 1088, de 1087, de 1086, de 1085, de 1084, de 1083, de 1082, de 1081, de 1080, de 1079, de 1078, de 1077, de 1076, de 1075, de 1074, de 1073, de 1072, de 1071, de 1070, de 1069, de 1068, de 1067, de 1066, de 1065, de 1064, de 1063, de 1062, de 1061, de 1060, de 1059, de 1058, de 1057, de 1056, de 1055, de 1054, de 1053, de 1052, de 1051, de 1050, de 1049, de 1048, de 1047, de 1046, de 1045, de 1044, de 1043, de 1042, de 1041, de 1040, de 1039, de 1038, de 1037, de 1036, de 1035, de 1034, de 1033, de 1032, de 1031, de 1030, de 1029, de 1028, de 1027, de 1026, de 1025, de 1024, de 1023, de 1022, de 1021, de 1020, de 1019, de 1018, de 1017, de 1016, de 1015, de 1014, de 1013, de 1012, de 1011, de 1010, de 1009, de 1008, de 1007, de 1006, de 1005, de 1004, de 1003, de 1002, de 1001, de 1000

es executivos de financiamentos, os processos de regulação e fiscalização e o papel dos principais agentes envolvidos. Os quatro primeiros dias serão dedicados a todas na sede da Editora Globo. O encerramento incluirá visitas técnica ao Centro de Controle e Operações (CCO) de Rodovias, em Jundia (SP), e a uma operação sobre telhos na capital paulista. O curso também pretende oferecer ferramentas práticas para a cobertura prioritária. Os participantes aprenderão a interpretar editais, contratos, aditivos, balanças financeiros, indicadores de desex្បados, outras, movimentos e matrizes de risco, além de compreender como esses elementos informaram a execução dos projetos e o atendimento à população. Opteões que sem ganhando relevância na agenda do setor, como mudança climática, resistência da infraestrutura, inovação tecnológica, inteligência artificial e desex្បologia, também hána parte da programação. Oferece práticas em torno transformar documentos técnicos, dados e informações financeiros em reportagem e pautam de interesse público O pagamento patrocinio da Motiva. Inscrições de 10 a 20 de agosto Realização de 21 a 25 de setembro Local: sede da Editora Globo, em São Paulo. Vigado: Formarito presencial: gramarito Como participar: preencha o formulário de inscrição e faça um breve texto de apresentação. A edição considerará perfil e motivação.

Informações: jornada/autoriteira sobre: com 10

Antaq promete fica de olho em abusos na 'taxa de seca' na Amazônia

El Niño E-mail: elnino.niero@valde.com.br

2023 e 2024, a agência está tomando providências para responder aos possíveis acontecimentos de forma respectiva. A avaliação na agência de que a experiência dos últimos anos mostra a necessidade de antecipar riscos de uma medida preventiva para reduzir eventuais impactos sobre a logística e o abastecimento na região Norte. "A agência está adotando providências para responder aos acontecimentos de forma respectiva. Precisamos de uma abordagem prospectiva, antecipando os problemas, sem alardes desnecessários futuros avaliando os riscos, adotando medidas preventivas, mais do que tudo, atuando de obras, colaborando com as diversas instituições", afirmou o diretor geral. Em relação à taxa de seca, adicional cobrado pelos armadores para comparecer (entre outras de navegação durante períodos de baixo nível dos rios, o diretor afetou que a agência reconhece que a estagem pode gerar custos adicionais extraordinários e que as companhias operam em

regime de liberdade de preços. Segundo ele, a atuação da agência reguladora deve se concentrar no controle de eventuais abusos. "Como nos mercados não opera em regime de consonância política, e obrigação legal da agência aconteça, de perto e assunto havendo diálogo e troca de informações, atraemos de forma mais correta e cirúrgica." Nas últimas semanas, armadores que operam no Brasil comunicaram possibilidade de cobrança da taxa a partir de setembro deste ano. Prio novos três empresas e naikaram que poderão instituir o adicional no primeiro ano. Pelar regular reiteradas pela Antaq a eventual instituição de taxa de seca deverá ser comunicada à agência e aos usuários

"Mesmo com a taxa de seca, as perdas são maiores que esse aumento" Fábio Lavor

Prefeitura física, da Antaq: "Necendo diálogo e troca de informações, atraemos de forma mais certa e cirúrgica"

com antecedência mínima de 30 dias. As empresas deverão informar, entre outros pontos, o fato grande da cobrança, os serviços abrangidos, a base de cálculo e o período de aplicação. O ponto gera divergência no setor. Por ora, as regras para a cobrança estão previstas em medidas contáneas e transmitidas da agência reguladora até que haja uma regra definitiva. O Centro Nacional de Navegação Transalântica (Centrenave), que representa armadores de

longo como, afirma que não há uma orientação conjunta às empresas para a edição da taxa e que apontou custecarias são definidas indeferentemente por cada companhia. Segundo o diretor-executivo da entidade, Fábio Lavor, os ativos feitos até agora por alguns armadores buscam antecipar aos direitos e possibilidade de cobrança caso as condições de navegação se deferem, para garantir transportar. "É ruim para todos. Mesmo com a taxa de seca, as perdas são

maiores que esse aumento, diminuindo novos riscos operacionais. Mas, na prática, é uma necessidade que seente sejam reportes. Há muitas medidas que precisam se tomados nessa atuação de emergência e, infelizmente, todos podíamos", disse. Lavor afirmou ainda que o Centrenave mantém contato com órgãos de governo sobre as obrigações necessárias e disse esperar que os serviços sejam executados a tempo de evitar restrições à navegação.

Índice de empresas citadas em textos nesta edição

Willand BJ Aqua Partners BK, CL Arco AB Aqua BA Avia AB, CB Banco do Brasil A2, C6 Aqua C3, CB Bayer BB BSCO A2 BP B2

Blackburn CB BTU B2 BTO Private CC, CL, CB BTR B9 Citi Bank AA Comitex America BB Comitab AB Comercio B3 Cepco AG, CB Cope CB

CVC BA Eastern B3 EBM Exterio BB Emporium BB Empejo BB Enferro A2 Ferrari A2B Fingara AB, CB Equatorial CB

Freedom of Press Foundation BB GEM BB GPR BB Grupo Global B3 Hernandez BB Hernandez Business Indiana B2 Ingram CB

Fiscal BA Ivesa Sanitista BB Gulf B2 Gulf Bank BA Golfe B2 GulfOB B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2 GulfBank B2

Laquarium BS Lamp Plus BB Lil'State BA McMahon B1, Sempra B2 McMahon Global Nashville BA Mercados BB, BL Metro Marathons BA Minerva BB Montefio B3

Matteo A2 MSD World B2 Nestlé BB Nestlé BB PepsiCo BB Petitabac AB Petitabac AB Puebloa Tecnologia BA Pueca BB Roger BS

Ritva BA Salway A2 São Paulo Capital C6 Sao Paulo B3 Savona B2 Slogo Consistoria BA Soprano BB Squard CB Tea Interregii Media B6 TMC BB

Tesseles C3 Trinity Media A Turbuckle Group B6 UCAB Vencata America A4 Vivo B2 Vilverton B2 Wildland B3 SP AA, CL

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Ines249

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Ines249

Brasil

Relações externas Secretário especial da Presidência faz críticas à formalização de Daniel Perez sem o agrément, a autorização brasileira

Indicação de embaixador por EUA é 'bizarra', afirma Amorim

Ruao Amorim De Brasília

O assessor especial da Presidência para Asumites Internacionales, Celso Amorim, classificou como 'bizarra' a decisão dos Estados Unidos de arrancar a indicação de Daniel Perez para a embaixada no Brasil antes de convocado do agrément,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662,662

O Senado dos EUA confirmou na sexta-feira (7) a nomeação de Perez para o cargo. A decisão correu antes de o governo brasileiro conceber o agrément ao diplomático, em mais um episódio de tensão entre Brasília e Washington.

'O que acontece foi raramente nesse caso é que os Estados Unidos não seguiram de maneira nenhuma' as convenções internacionais, disse: 'Primeiro, eles deram publicidade antes do convocado do agrément e, sobre o mais grave, eles prosseguiram com o processo dentro do Senado americano sem ter o agrément brasileiro e fora é um comportamento totalmente contrário da segunda internacional.'

Segundo ele, a indicação do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, não foi feita que o 'por acaso' 'Logo que saí o governo [por] Belén, a embatazo de uma e ficou um ano e meio sem o Brasil parecia que não foi uma importância, ficava aqui um encarregado do negócio. De momento, na proximidade das eleições, às provas, sem o nosso consentimento, quis acreditar um

Celso Amorim: 'No momento nesse caso, os Estados Unidos não seguiram' as convenções internacionais

como embaixador', disse. Ao ser questionado por parlamentares durante a comissão se os emorguafuou de fato de o Brasil ser considerado um dos maiores danslindoes de entreposantes do mundo e do país ser associado ao narcotráfico internacional, Amorim afirmou que a «emorgonha da 'worlddade' do Brasil em relação a países estrangeiros».

'Eu me envergonho, por exemplo, da nossa servilidade em relação aos países estrangeiros'

'Eu me envergonho, por exemplo, da nossa servilidade em relação aos países estrangeiros. E eu não sei se o Brasil é o país que lidera o narcotráfico', disse.

O diplomato também afirmou que a decisão unilateral dos Estados Unidos de classificar organizações criminosas brasileiras como terroristas permite a aplicação de sanções econômicas administrativas e militares, inclusive com efeitos extraterritoriais, ao Brasil.

'Consenso se um instrumento jurídico interno que amplia significativamente a ação de um governo estrangeiro de impor sanções econômicas, financeiras, administrativas e militares, inclusive com efeitos extraterritoriais', disse. Segundo ele, a oposição do go-

verno brasileiro à classificação de funções criminosas como «organizações terroristas comestais» que a medida pode ter impacto tanto sobre a economia quanto sobre a soberania nacional.

'Cabe ao Estado brasileiro, por meio de uma instituições determinadamente comunidades, de suas leis e de suas forças de segurança, definir como crime deve ser combatido', rescatou.

Os Estados Unidos anunciaram, em mais, a classificação das funções criminosas Comando Vermelho (CV) e Primeiro Comando da Capital (PCC) como organizações terroristas globais. O comando não foi feito pelo Departamento de Estado dos EUA. A designação entrou em vigor em junho.

Washington sinaliza mais ações sobre Brasil

Marcos de Moura e Souza De São Paulo

Passada mais de uma semana do cancelamento do visto da embatazadora brasileira em Washington, o governo americano mantém uma posição do direito de Leão ao Brasil.

O Departamento de Estado dos EUA, por meio de um de seus porta-vezes, afirmou que é atual ao Valor que as autoridades do Brasil poderiam ter retuado a medida em que a embatazadora Maria Lúcia Ribeiro Viotti, E indicou que seria medida a poderão ser tentados se Brasília não aprovou o nome do Daniel Perez como novo embaixador dos EUA no Brasil. Perez é o nome dedicado pelo presidente Donald Trump.

'Manit}}{(1) Manit}=(2) um constante comunicação como governo brasileiro ao longo do semana e dentro ao governo brasileiro no dia ao oportunidade para que ele havou a rosas e nós. Mais o governo continuou a pernofar e tornar a situação o Brasil e', afirmou o Departamento de Estado, que é o equivalente o Ministério das Relações Exteriores do Brasil.

Comunidade que Marco Belén, a quem o presidente (sai Inácio Lula da Silva, já afirmou no site 'anti-último americano' e um 'Indobrasista', o Departamento de Estado indo no que poderá adotar ações mais comunidades - aparentemente contra a própria embatazadora.

No e mais, o órgão americano lembrou que o caso clamou no do visto não o governo que Viotti tenha sido declarada possono num prazo (PNC).

'Isso não é um PNC, no entanto o opção o diplomático a efectuaram continuem na mesa caso o governo brasileiro continue a achar (o processo de análise e

eventual aprovação de Daniel Perez) no se recuse a conceder o agrément'.

A equipe do Rebo (trata do tema como uma 'ação recíproca') por parte do governo americano, é o soluço ou a situação delicada em que a embatazadora se encontra. 'Aco a embatazadora disse o país, precisou a hidratar um novo visto'.

Tou em 4 de agosto que o Departamento de Estado anunciou que o visto da embatazadora tinha sido cancelado.

Logo em seguida, a Presidência sobre o órgão lembrando que o governo Trump notou público o nome de Perez antes que o pedido formal de agrément fosse encaminhado ao governo brasileiro - algo que contraria o dito diplomático. A presidência também afirmou que 'o pedido meio-americano ainda se encontra em análise'.

Daniel Perez, este cubano-americano de 35 anos, teve no nome aprovado pelo Senado dos EUA no dia 7.

O Valor enviou nove perguntas ao Departamento de Estado, que respondem, não uma a uma, mas em um texto de quatro секретарatos centrais na situação das embatazolas.

Na resposta, o órgão entreou um posicionamento que já havia sido apresentado. Entre que cabe a Trump indica o ponto empresarial e documental os interesses americanos ao redor do mundo. E que ele estava dando uma equipe diplomática de alto nível para defender a brasileira de Trump de 'America livre'.

O Departamento de Estado americano encerra um comentário ordinário: 'Reputamos equalizar testantes de países estrangeiros de transferir em nossos processos internos'.

Plano de logística prevê R$ 1,2 tri e peso privado maior

Martha Sainio De Brasília

O Plano Nacional de Logística (PNL) 2050, lançado pelo governo federal nessa quarta-feira (12), prevê R$ 1,225 trilhões em aponte para infraestrutura logística no período 10 de setembro, será usado como norte para estabelece diagnósticos e diretrizes para orientar os investimentos públicos e privadas a a formulação de políticas públicas no setor de infraestrutura nas próximas duas décadas.

Conheceu um cigarro Valter, a projeção do Ministério dos Transportes é que, de montante total extraído, R$ 7654 trilhões sejam em investimentos privados a R$ 4901 trilhões em investimentos com recursos públicos.

Os dados foram apresentados em evento em Brasília, com a participação dos ministros dos

Transportes, George Santoro, e dos Pretos e Azequenos, Suted Franco. O plano foi estruturado pela postura com a participação da Casa Civil e do Ministério do Planejamento e Orçamento.

Entre as prioridades do plano, está o estímulo à intervenção da rede e à diversificação da matriz de transportes, hoje concentrada nas rodovias. A medida busca reduzir custos, tempo de deslocamento e eminente, além de ampliar a competitividade.

'Estamos propondo uma integração de uma forma mais racional, nesses corredores logísticos, e aí teremos um ganho muito grande de elicências e produtividade, e o ganho de custos vem junto', disse Santoro.

O lançamento foi oficializado em evento em Brasília. Durante a cerimônia, o ministro dos Transportes, George Santoro, resudeou que com 4 e primeiro

plano elaborado considerando as variações orçamentárias públicas, além de contar com a participação da equipe de neste ambiente do governo para mapear o risco ambiental envolvido em cada projeto.

Para Roem Glanzmann, CEO do Moverfick, a considera a restrição orçamentária do maior credibilidade ao planejamento, ao aproximá-lo da capacidade efetiva de execução dos investimentos. O especialista aponta que a maior participação privada já é uma realidade diante das limitações do Orçamento da União e da expansão das concessões e parcerias públicas privadas.

'É muito importante o plano ter o componente orçamentário, pois, assim, fica um documento de planejamento que não é o军事 e o do Orçamento Quando traz esse elemento, dá credibilidade ao биологável', disse.

O grande desafio neste momento, aponta Glanzmann, será a definição dos planos eventuais de cada modal, que deverão contemplar análises de custo-benefício para estabelecer quais projetos serão priorizados.

Segundo Santoro, esses documentos também são detallados os valores preliminares apresentados no PNL e prevê objetivos regionais. A expectativa do governo é conduar os planos eventuais até o fim deste ano.

Fernando Verradha, especialista em infraestrutura e regatálogos e sócio do escritório Verradha Pereira, também destaca o peso da iniciativa privada para a expansão e modernização da infraestrutura. Para ele, converso, PPN e outros arranjos de colaboração com o capital privado destacam de ser instrumentos complementares e passaram a ocupar uma posição

central na estratégia do setor. Verradha ponderou, porém, que a atração do volume de recursos projetado dependiu não apenas da definição de uma carteira de projetos, mas também de planejamento de longos pesos, segurança jurídica, estabilidade e agatálogos (projetos obrigadamente estruturados). 'O desafio é transformar as diretrizes do plano em projetos efetivamente financeiros e poderão de serem concedidos ao setor privado'.

Claudio Pinchaki, presidente da área de consultoria, avalia que o PNL 2050 representa um avanço digitalizado em relação aos planos anteriores, sobretudo no mapeamento da demanda por transportes e na qualidade da base de informações utilizada. Para ele, esse diagnóstico é uma contribuição que deverá praticar novos custos referentes para o planejamento nos próximos anos.

'O PNL é um grande avanço, foi feito com muita sociedade e integridade', afirmou. A principal bagdidade, segundo Pinchaki, está na etapa seguinte: define a oferta de infraestrutura e estabelece quais investimentos serão efetivamente priorizados diante das limitações de recursos públicos e de dependência da capital privada.

Para o economista, embora o país disponha de metodologias para análises de custo-benefício e tenha conhecimento para a prática, esses critérios ainda são pouco utilizados na definição das prioridades. As escolhas também passam pelo que chamos de 'conversão pública', em referência à forma como diferentes interesses緒論senses a tomada de decisões. 'Muitas vezes, esses interesses se expressam de forma inconsistente com o interesse público', afirmou.

PNL deve dar novo fôlego a debêntures de infraestrutura

Análise

Lu Alen Oita Brasília

Com mais investimentos privados do que públicos, na proporção do 600 para 40% o Plano Nacional de Logística (PNL) consolidou o Brasil como detentor do maior carteira de concessões em rodovias e de ferrovias no mundo. Isso dá argumentos ao Ministério dos Transportes no debate tomado diante do governo quanto ao fim da isenção do Imposto de Renda para as debêntures de infraestrutura?

O Ministério da Fazenda quer acabar com o benefício tributário porque o brasileiro que os títulos isentos estão disputando

mercado com os títulos emitidos pelo 'fronero Nacional' para financiar a dívida pública. Isso estaria encaravando os pagéis.

No entanto, a emissão de debêntures de infraestrutura no exterior tem atraído para as concessões de rodovias e ferrovias um tipo de player que estava ausente: os investidores estrangeiros. Trata-se de um capital mais barato e abundante, argumenta o chefe da pasta.

'Em trecho agora pelo menos seu grupos estrangeiros entendo nas licitações', disse ao Valor o ministro dos Transportes, George Santoro. 'Os chineses realmente estão comestando comeditorias e emidando.' Não é possível saber se darão lacosmos leilões, mas o fato do estuarem

analizando a funde os projetos e toalha pelo menos no ciclo com em que está no ministério, disse.

Santonio controu que teve uma conversa no início deste mês com o ministro da Fazenda, Ueda Deegan, a respeito das debêntures. 'Concediu que essa questão de competir com título nacional harmonizado de restrição é muito ruim', feita dito. No entanto, acrescentou, os valores capados pelas debêntures de infraestrutura são '100% para a economia real', afirmou. Não é o que se vê nos demais títulos isentos, cuja captação não é integralmente destinada ao setor que financia.

No caso da logística, o998, o investimento, os investimentos ainda geram efeitos multiplicados e via economia, por baratizar o

transporte de mercadoira. Ele espera que nesta atual fase as emissões de debêntures de infraestrutura no exterior assuntem. Além de trazer um capital mais barato, esse mecanismo de cuja parcialmente o risco cambial dos recursos aplicados aqui.

Para aumentar as chances de acessar o capital externo, foi necessário alinhar os projetos e converso à cartilha de sustentabilidade do Organizador para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico (OCDE). 'Em os meus projetos são carbono zero', afirmou. Alguns fundos e transgreiros não podem investir em empreendimentos que não estejam adequados ao padrão internacional.

Nossa nova edição do PNL, os

projetos passaram a informar o risco ambiental. Além disso, o Ministério do Meio Ambiente passeia a proteção do governante do plano.

'Em tão tenho como atrair um fundo estrangeiro se não for ESG de começar ao fim, ninguém me tra', comentou Santoro. 'Dos cem maiores fundos de mundo, 80 um regramento desleutero em relação à questão ambiental'.

O Ministério dos Transportes conseguiu se credenciar para o valor, согласно do fundo China, que financia projetos sustentáveis. Também passeia a integrar a tassonomia sustentável, o que dará acesso aos recursos do mercado de carbono.

Além dos estrangeiros, o PNL traz também um outro player

nove para as concessões de ferrovia a União. Nos projetos em que houve um 'jap de viabilidade', poderão entrar recursos públicos. Haverá, porém, um limite o valor do investimento em artesãos dos projetos. 'O mundo662, no futuro dinheiro em ferrovia, no nômaba no taxa de financiamento bancário, ou dá apoio público', afirmou.

Depois de ir àdota com a Operação para para, que teve em um centro as grandes constituições brasileiras, o programa de concessões em logística passou por um processo de aperfeiçoamento e modernização que atravessou os governos do Michael Sower, Jair Bolsonaro e chegou até agora. É o filho bem sucedido da restrição orçamentária.

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Inas249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Valor | A5

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A6 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Brasil

Conjuntura Indicador termina o segundo trimestre ainda com alta de 0,4% em relação ao primeiro; economistas esperam ritmo 'moderado'

Serviços têm variação zero e consolidam desaceleração

Graus Vasconcelos e Luciane Carreiro De São Paulo e do Rio

A prestação de serviços em Brasil ficou estável em junho, ante mais, fechando um ciclo de oito meses de atividade sem maior condição, desde que atingiu o pico da série histórica da Pesquisa Mensal de Serviços (PMS), em outubro de 2025. De este meses entre novembro de 2025 e junho de 2026, houve quatro taxas negativas, dois resultados de estabilidade e apenas duas altas. O patamar ao fim de junho estava 0,38 abaixo desse ponto recorde de sentidos, de acordo com os dados do IBGE.

Nesse movimento do setor, há um comportamento muito entre as cinco atividades que o compõem, com algumas alternativas positivas e outras negativas. Infectuação e comunicação pensam a atividade para uma e trimestre de 2025. Economistas veem o dado de junho como confirmação da desaceleração da economia e esperam um comportamento 'moderado' dos serviços nos próximos meses. 'Há uma acometiação. Não há trajetória claramente de alta nem discordante', afirmou o gerente da pesquisa do IBGE, Rodrigo Lobo.

O desempenho de junho veio acima da mediana de 22 projeções de economistas de consultorias, entidades e instituições financeiras captadas pelo Valor Data, que apenas a queda de 0,26. O número do dar estimativo ia de queda de 1,03 a crescimento de 0,79.

Em relação a junho do ano pa-

sado, o indicador avançou 28, seu 25% resultado positivo consecutivo. Nesse caso, o Valor Data apontava alta de 1,4%, com projeções que variavam entre queda de 0,48 e avanço de 1,9%. Com o resultado do mês, o setor de serviços se encontra 19,9% acima do nível de fevereiro de 2020 (pré-pandemia) e fica 0,38 abaixo do topo da série histórica (em outubro de 2025).

No segundo trimestre, o setor de serviços cresceu 0,60, ante o trimestre anterior. Essa alta ocorre, no entanto, após um resto de 0,58 no primeiro trimestre de 2026, ante o quarto trimestre de 2025.

A estabilidade foi acompanhada de taxas negativas em quatro das cinco atividades divulgadas. Informação e comunicação (1,80) foi a única atividade a registrar avanço em junho. Em conta querida, os serviços profissionais, administrativos e complementares (1,40), esperam o primeiro e impacto negativo. Ao demais retucões visam de outros serviços (1,28), dos serviços prestados às famílias (1,24) e dos transportes (0,19).

'Claramente, há movimentos distintos dentro dos serviços. O setor de informação está em crescimento e, na outra ponta, de queda, vemos o de transportes, principalmente aéreo de passageiros (4,0%) e rodoviário de cargas (4,5%). A informação está presente para cima, e o transporte, para baixo', afirmou Lobo.

Para Stefano Pacini, do Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas (ICV/Bav), o setor de serviços mostrou mais de desaceleração em segmentos mais ligados ao

Claudia Moreno 'Desaceleração'

ciclo econômico, como o próprio caso de transporte de passageiros, além do mínimo (1,84) e dos serviços profissionais, que começam a sentir os efeitos de uma atividade econômica menos agrecida.

Os serviços profissionais estão bastante relacionados ao ciclo econômico por atenderem outras empresas, explica Pacini. Ele afirma ainda que a cainda da indência já começa a se refletir no deixando por

'Informação está puxando para cima, e o transporte, para baixo' Rodrigo Lobo

esse tipo de serviço. Ele também analia que queda um transporte de passageiros e turismo podem indicar mais cainda do consumidor.

Em transportes, os dotagens são o afovo para passageiros e os rodoviário de cargas. No caso do primeiro, a queda está ligada tanto a uma base de comparação elevada do ano passado – quando houve recorde de passageiros – quanto à alta dos preços de passageiros, afirma Lobo. Live transporte rodoviário de cargas, há impacto de preço do óleo diesel.

'Em parte, seria o ser com a guerra no Oriente Médio, porque o preço do óleo diesel é usado para defaustuar o transporte de cargas. O conflito trouxe algum tipo de rádio até e de pressão maior do transporte de cargas', afirmou Lobo.

Quanto ao aumento dos serviços de informação e comunicação, Pacini destacou que o movimento é parte de uma mudança contratual da economia por causa da pandemia de covid-19. Empresas passaram a investir mais em serviços nos códigos e de comunicação para viabilizar o trabalho remoto, o que ajudou a aumentar o segmento desde então.

A avaliação de economistas é que os serviços prestados às famílias mostram alguma evidência, apesar de queda, especialmente as atividades de alimentação, que acumulam alta de 3,6% em 2026.

No segundo trimestre, os serviços prestados às famílias avançaram ante o trimestre anterior (0,76). Para Rodrigo Margate, economista da XP, esse segmento é contratado por um mercado de trabalho residente. Ele citou os trans-

Setor estável

Serviços operam em torno do mesmo patamar desde outubro

Variação (%) ante o trimestre anterior

Variação (%) em junho, por segmento

	Mensal	52 meses
Total	0	-2,6
Serviços prestados às famílias	-1,2	1,3
Serviços de informação e comunicação	1,0	0,9
Serviços profissionais, administrativos e complementares	-1,4	2,6
Transportes, serviços auxiliares em transportes e centros	-0,2	3
Outros serviços	-2,2	0,6

Foto: IBGE

perten como destaque negativo.

'Praticamente toda a contribuição negativa veio dos serviços de transporte aéreo, que constituam cerca de 29% em junho de 2026 ante junho de 2025 em meio aos custos ainda elevados do quersastre de atuação', disse.

Na avaliação de Margate, o setor de serviços deve ter uma trajetória de crescimento moderado nos próximos meses, junto de todos os aumento do peso do serviço da distrital ainda limitaram a expansão.

Para Claudia Moreno, economista

do C6 Bank, o crescimento no trimestre ainda indica que o setor segue residente e apresenta tendência de alta. O baixo mantém a expectativa de que os serviços exercem 2026 com expansão superior a 1% em relação ao ano passado. 'Esta estabilidade no setor de serviços, junto com os dados mais duces da indústria, reforça nossa leitura de que a economia está desacelerando', diz.

Pacini avalia que o cenário será complexo para serviços no segundo trimestre o que ainda é operada uma desaceleração econômica.

Abertura do mercado livre de energia dá novo passo

Sofia Aguiar, Marlis Subino e Lucas Borges Teixeira De Brasília

O presidente Luiz Inácio Lula da Silva assinou, na quarta-feira (12), o decreto que regulamenta a cria regras para a abertura do mercado livre de energia para todos os consumidores. Na prática, a partir do novembro de 2026, todos os consumidores, incluindo os residências, poderão escolher de quem compõe energia.

A abertura do mercado para todos os consumidores é um pleito antigo de partir do setor

elétrico e foi a البحرية pelo Congresso no ano passado. Atualmente, o ambiente livre, no qual é possível escolher o fornecedor e negociar o preço da energia, é restrito a consumidores conectados em alta tensão, como grandes instituições.

De acordo com a nova lei, consumidores industriais e comerciais atendidos em baixa tensão poderão escolher de quem compõe energia a partir de 25 de novembro de 2027. Para os demais consumidores, a possibilidade estará disponível a partir de 25 de novembro de 2028.

A assinatura foi feita em cerimônia no Palácio de Planalto com a presença de ministros, representantes do Operador Nacional de Sistema Elétrico (ONV) e de empresas do setor.

O decreto assinado na quarta pela chefe do Executivo também estabelece as regras para a migração ao fenômeno de Comunicação Livre (ACL), incluindo os requisitos para formalizar a opção e a representação por agentes e a rej的话 no país.

A regulamentação prevê ainda o Supridor de Última Instância (SUI), responsável por garantir o

fornecimento de energia caso o fornecedor escolhido pelo consumidor deixe de prestar o serviço. Até 31 de dezembro de 2030, a função será exercida pelas distribuidoras de energia elétrica. Depois desse período, outros agentes poderão desempenhar a atividade, conforme regulamentação da Agência Nacional de Energia Elétrica (Ansel).

Nesta semana, o ministro de Minas e Energia, Alexandre Silveira, afirmou que o governo estima uma redução de cerca de 20% na parcela referente à compra de energia da conta de luz

dos consumidores. O percentual, ressaltou, não representa uma queda equivalente na tarifa total, que inclui outros componentes, como os cistos de distribuição e encargos do setor.

Segundo Silveira, a projeção considera a diferença observada atualmente entre os preços pago por consumidores que já têm acesso ao mercado livre e aqueles atendidos pelas distribuidoras. A regulamentação também deverá estabelecer mecanismos para possibilitar que a Câmara de Comercialização de Energia Elétrica (CCIE) organize a atuação dos

comercializadores de energia. Deveraa empresas do segmento apresentaram problemas financeiros nos últimos meses.

No mesmo evento, Lula também assinou decreto que regulamenta a Política Nacional do Hidrogênio de Baixa Emissão de Carbono. O normativo operacionalia instrumento de governança, certificação, incentivos fiscais e estímulo a investimentos, além de estabelecer as bases para o Programa Nacional do Hidrogênio (PNH2) e o Programa de Desenvolvimento do Hidrogênio de Baixa Emissão de Carbono (PNBC).

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Valor | 47

APRESENTADO POR SECOVI-SP

Colaboração entre setor imobiliário e poder público impulsiona novas soluções de desenvolvimento urbano

No 1º Fórum de Arquitetura e Urbanismo CASACOR, lideranças do Secovi-SP destacam importância de planejamentos integrados na formação de cidades mais inclusivas e sustentáveis

O 1º Fórum de Arquitetura e Urbanismo CASACOR554, especialistas, pesquisadores, agentes públicos e lideranças corporativas para um debate em torno dos modelos de gestão, das estruturas regulatórias e das políticas de incentivo que vêm abrindo novos caminhos no desenvolvimento de grandes centros urbanos.

Durante a cerimônia de abertura, Jorge Cury, presidente do Secovi-SP, defendeu o fortalecimento de convênios mais estruturados entre esferas federais, estaduais, municipais e privadas. “Nenhuma cidade se constrói sozinha. Para alcançar resultados de longo prazo e melhorar a qualidade de vida das pessoas, é preciso fomentar o diálogo em frentes para fortalecer a construção de consensos pautados pelos interesses coletivos”, afirmou.

Em meio a esse novo cenário de colaboração, o projeto de transformação do centro de São Paulo mostra o potencial das estratégias de adensamento inteligente nas metrópoles brasileiras. A ampliação do acesso às habitações de interesse social e a mudança da sede do governo para o bairro dos Camporrhos impulsionam esse movimento, que busca consolidar a região como espaço permanente de moradia e convivência. A proposta é reintegrar a população a uma área marcada pela ampla infraestrutura instalada, pela oferta de transporte e pelo acesso facilitado a equipamentos culturais.

“A retomada do centro de São Paulo tem como foco uma área que concentra parte fundamental do

“PARA ALCANÇAR RESULTADOS DE LONGO PRAZO E MELHORAR A QUALIDADE DE VIDA DAS PESSOAS, É PRECISO FOMENTAR O DIÁLOGO EM DIVERSAS FRENTES”

JORGE CURY REID Presidente do Secovi-SP

“O MERCADO IMOBILIÁRIO EXERCE UM PAPEL FUNDAMENTAL NA EXECUÇÃO DAS POLÍTICAS SOCIAIS E ECONÔMICAS APRESENTADAS PELO PODER PÚBLICO”

ELY WERTHEIM Presidente-executivo do Secovi-SP

patrimônio histórico da cidade. A partir de ações conjuntas realizadas pelo município e pelo estado, a região vem sendo resgatada por meio de frentes integradas de investimentos, combate à criminalidade e acesso a serviços de qualidade, incentivando a volta de projetos imobiliários qualificados”, disse Guilherme Alét Domingas, secretário extraordinário de Projetos Estratégicos do Estado de São Paulo.

Tendo como base o programa: Requalifica Centro, iniciativa da prefeitura de São Paulo que estimula o retrofit e a conversão de prédios antigos ou subutilizados em espaços habitacionais e comerciais, a retomada dos investimentos vem sendo incentivada por um conjunto de políticas que inclui subsídios diretos, simplificação burocrática e redução de impostos e taxas municipais. “A capacidade de investimento do setor privado é um fator crucial para fomentar o surgimento de cidades inovadoras. Para que esse potencial seja aproveitado, é preciso criar ambientes que ofereçam segurança jurídica, estabilidade regulatória e visão de longo prazo”, explicou Claudio Bernardes, vice-presidente do Secovi-SP.

PLANEJAMENTO INTEGRADO

Nas novas periféricas da cidade, os novos modelos de adensamento inteligente vêm sendo aplicados por meio de ações que não tem as características sociais e urbanísticas de cada localidade. Um dos exemplos dessa abordagem, o Nova Paraisópolis, projeto de

urbanização integrada da prefeitura de São Paulo, vem sendo orientado pela preservação de vantagens arquitetônicas da comunidade (como fachada ativa, mobilidade orgânica e fluxo social em vias compartilhadas), propondo intervenções em áreas estratégicas, como saneamento, segurança, resiliência climática e conforto térmico.

Diante de um déficit habitacional de mais de 700 mil unidades apenas na capital paulista, a eficiência da ocupação dos territórios está cada vez mais ligada à elaboração de planejamentos que contemplem frentes integradas de mobilidade e crescimento econômico. “Não basta apenas ampliar a oferta de moradia, é necessária permitir que as pessoas acessem serviços de qualidade e se desloquem com mais agilidade em}zerramos menores. Para que isso aconteça, é preciso aproveitar as oportunidades em áreas que já tenham infraestruturas consolidadas, priorizando alternativas mais eficientes de adensamento e transporte”, explicou Bernardes.

Em resposta a esses desafios, Elisabete França, secretária municipal de Urbanismo Licenciamento, ressaltou a importância das articulações entre as prefeituras, as empresas e a sociedade civil para criar planejamentos que conectem fluxos de deslocamento e ocupação de espaços. “Além de expandir o acesso a programas como o Minha Casa, Minha Vida, precisamos nos esforçar para levar infraestrutura e mobilidade para as regiões adensadas”, afirmou. Entre iniciativas como a implementação de teleféricos

“É PRECISO APROVEITAR AS OPORTUNIDADES EM ÁREAS QUE JÁ TENHAM INFRAESTRUTURAS CONSOLIDADAS, PRIORIZANDO ALTERNATIVAS MAIS EFICIENTES DE ADENSAMENTO E TRANSPORTE”

CLAUDIO BERNARDES Vice-presidente do Secovi-SP

“ALÉM DE EXPANDIR O ACESSO À PROGRAMAS COMO O MINHA CASA, MINHA VIDA, PRECISAMOS NOS ESFORÇAR PARA LEVAR INFRAESTRUTURA E MOBILIDADE PARA AS REGIÕES ADENSADAS” ELISABETE FRANÇA

Secretária municipal de Urbanismo e Licenciamento

e a construção de linhas de VLT, Elisabete destacou os resultados obtidos pelo Aquático-SP, sistema hidroviário que usa a represa Billings como corredor de transporte, reduzindo trajetos de até 4 horas para aproximadamente 12 minutos. Conectado ao Bilhete Único, o sistema já atendeu mais de 1 milhão de passageiros.

Em meio a esse conjunto de variáveis, a disponibilização de moradias acessíveis e de qualidade permanece como um eixo central da formação de novos panoramas urbanos. Para atender a essa crescente demanda, Ely Wertheim, presidente-executivo do Secovi-SP, reforçou o papel do mercado imobiliário na consolidação de políticas habitacionais — a força dessa parceria pode ser observada nos impactos de programas como o Minha Casa, Minha Vida, que já beneficiou mais de um milhão de pessoas na área metropolitana de São Paulo ao longo da última década.

“O mercado imobiliário exerce um papel fundamental na execução das políticas sociais e econômicas apresentadas pelo poder público. As dinâmicas e as características do setor privado permitem produzir relações de habitação com mais agilidade, competitividade e eficiência, resultando na redução de custos e no aumento da acessibilidade entre diversas camadas da população”, afirmou Wertheim. “Há espaço e demanda para produzir ainda mais”, concluiu.

PRODUZIDO POR SA

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A8 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Brasil

Contas públicas Mecanismo incluído na tramitação permite cortar despesas vinculadas em caso de déficit; especialistas consideram a medida insuficiente

PLP de combustíveis tem 'gatilhos' para antecipar ajuste fiscal

Giordanou Neves e La Rão Dita De Brasília

O Congresso aprovou na quarta-feira (17) e propôs de lei em apresentar (PLP) dos combustíveis com a inclusão de um dispositivo que, embora ainda aquele do necessário apontado por perpetuidade em outras públicas, já antecipa parte da estratégia de ajuste fiscal defendida pela equipe econômica para 2027. Mudança feitas durante a tramitação do proposto concebida para mitigar os efeitos da guerra no há acabaram elevando as despesas deste ano, mas o teste o da obra gatilho para com o objetivo de um dos despesas vinculadas quando se contava pública e estreita no seu vermelho.

As medidas devem conter em aproximadamente 88 165 bilhões e avanço das despesas obrigatórias no primeiro ano, segundo técnicos do governo. O teste segue para cada(a) previdencial.

Após pressão de deputados da segunda, que dagaram que o proposto poderia afetar os pisos constituíram de saúde e da educação, a equipe econômica passou a reduzir. O teste aprovado explicita que um dos gatilhos alcança apenas vinculações estabelecidas por lei complementar ou ordinária. A primeira versão do teste do ata apenas 'tracហ៊ុន' o legal.

De acordo com fontes da equipe econômica, na prática, porém, a mudança são altera o mérito da proposta anterior, que já preservava os pisos, uma vez que essa organização

prevista na Constituição e não podem ser modificadas por lei complementar. Segundo esses interlocutores, a liberação base ou deixar sua subagenda mais explícita diante das críticas dos dopeados.

Por outro lado, técnicos do Congresso andam que a proposta inicial poderia alcançar os pisos da saúde e da educação. Segundo o ato, a redução anterior, ao limitar o crescimento de despesas primárias resultantes de 'vinculações legais', poderia alcançar vinculações estabelecidas pela Constituição e, portanto, os pisos das duas áreas. Por isso, a mudança de redução foi vista como necessária para satisfazca a aprovação do PLP.

Pelo teste aprovado, a partir de 2026, se o governo propôs déficit primário no Relatório de Avaliação de Receita e Empresa Primárias (EMERP) que antecede o envio do Orçamento, despesas resultantes de vinculações estabelecidas por lei complementar ou ordinária não poderão ser programadas, no ano seguinte, com crescimento acima da variação do limite estabelecido pelo seu扭矩 e fiscal, hoje do até 15% acima da inflação.

A taxa alcança vinculações legais que provam dos despesas, inclusive nas áreas de saúde e educação, desde que promovida os respectivos pisos constituíram a Entnam no seu que também, por exemplo, o Fundo Constitucional de Direitos Federais (FCDF), o Fundo Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico (FNDCT), o Fundo Nacional

de Segurança Pública (Fensap) e o Fundo Social do Pré-Sal.

O dispositivo não especifica se será considerado a projeção de déficit primário quando para fins de cumprimento do meta fiscal, com as enclantes previstas na legislação, ou o resultado primário eletivo, mas o Valor apuros que será considerado o resultado deste. As Луци às permanências até que o governo volte a regentar supostem primário anual.

O segundo gatilho impõe uma rentícia adicional às despesas vinculadas à Receita Corrente Líquida (RCL). Nesse caso, uma taxa idealizada pela União com a publicação de petróleo e gás đứngados, ao fundo social seriam descendências da RCL, nada para calcular uma obrigação. Quando uma despesa esteve supina também ao primeiro gatilho, os dos mecanismos poderão atuar simultaneamente. O FCDF, por exemplo, é estabelecido nelas com a versão corrigida com base na RCL.

O piso da saúde também pode ser alcançado pelo segundo gatilho. A Constituição determina a aplicação mínima de 15% da RCL na área, mas o crescimento de RCL que serve de base para esse cálculo é estabelecido pela Lei de Responsabilidade.

'É um passo na direção certa; a redução é claramente restritiva' Alexandre Manoel

Matteus Rosa Ribeiro: 'Tornou como gatilhos foram concentrados pode trazer problemas de previsibilidade das despesas'

Idade Fiscal (LRF), uma das complementas. O caso da educação é diferente. O piso corresponde a 18% da taxa de emporos da União e não é calculado com base na RCL.

'É um passo na direção certa', disse Alexandre Manoel, da Global Intelligence and Analytics. 'A redução é claramente restritiva.' Ele interpesta que, caso a lei já estreou aprovada, os gatilhos poderiam ser acenados na elaboração do Orçamento de 2027. 'É o ponto que eu considero mais forte é que, em se ver acenada, a restritão pertumava até a obtenção do segundo anual', comentou. 'Não basta melhorar o resultado no587a e o déficit.'

Na visão do movimento, o testeio que limita o crescimento de despesas financiadas por alguma vez em vinculada pode atingir, por exemplo, o FNDCT, o Fensap, e o Fundo Social do Pré-Sal. O FNDCT é financiado por recursos da Constituição de Intervenção no Domínio Econômico (CoE), γεμάλα de petróleo, parte das receitas operacionais

mais de empresas de energia elétrica e das que produzem bem de informações, como outras. São receitas vinculadas a ele por lei. O mesmo ocorre com o fundo do pré-sal, alimentado por participantes especiais decorrentes da exploração de petróleo, entre outras fontes.

Para Matheus Rosa Ribeiro, andava da BRCC, é importante o Congresso debater medidas para correr despesas obrigatórias. 'No entanto, a forma como os gatilhos gravam ter sido concebidos por de trazer problemas de ponto de vista de previsibilidade das despesas', disse. 'Podem ocorrer mudanças abruptas de crescimento possível em linhas como saúde e educação e, no orçamento negativo, essas despesas podem velhar a crescer no ritmo anterior.'

Segundo ele, a principal questão é a dinâmica estrutural do crescimento dessa despesas. 'Por isso, o idealiz que essa medida teveem como objetivo uma trajetória mais suave para o crescimento desses gastos

obrigatórios, e não um botão da liga e deliga a sociedade ao primário.'

A data de empresa andava de despesas vinculadas ao valor mínimo de sua alcançada pelo segundo ano, porque, para o caso, o modelo de A3, o RCL e o Fensap, o Fensap e o Fundo Social do Pré-Sal, não se destinam a ser mais precariados.

Após a conclusão das variações do Congresso, o ministro da Fazenda, Ilízao Matigata, confirmou este entrevista a jornalista que os dois gatilhos devem428um em 88 165 bilhões e avanço dos gastos obrigatórios em 2027,緩衝ou-se como pela pela Valor. Segundo ele, as medidas não impedidas que esse gastos cresçam no primeiro ano, mas não desacabam esse aumento. 'É aqui um pouco a evolução a menos do gasto obrigatório que a gente espera para o ano que vem, já detindo um espaço final importante para outras demandas de comunicação e mesmo para a nova trajetória dos resultados fiscais.'

Ver também página A14

Atividade econômica

Indicadores agregados

	2025	2026	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034	2035
Institutos (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (M)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Produção física (sábado de 2026)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Total	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (lunes)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0

Fonte: Bora, Isona e. M. FO, BCA – 14/26/2025. Data em M$

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Gratuções dos indicadores no período

	2025	2026	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034	2035
Institutos (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
Institutos (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
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Produção e investimento

Gratuções no período

Indicadores	2025	2026	2028	2029	2030	2031
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
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• Não se está claro. * Não se}custa. * Não se}custa. * Não se}custa.

Contrib. providendária*

Em291g/2025 e 2025/27*

Índice de	Institutos
Contribuição social	0
Imprensa	0
Imprensa	0
Imprensa	0
Imprensa	0
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Principais receitas tributárias

Valores em 95,5 bilhões

	Outras dados			Jútils
	2025	2026	Var %	2025	2026	Var %
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
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Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0
Imprensa (outras)	3,0	3,0	0,0	3,0	3,0	0,0

Fonte: Borda, Isona e. M. FO, BCA – 14/26/2025. Data em M$

Inflação

Gratuções no período (em %)

	Institutos				Institutos
	2025	2026	2028	2029	2030	2031	2032	2033
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0
INSTITUTOS (M$)	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0	4,0

M$ = M$ de Lei 9 de novembro 1.1/2024

Fonte: FES, BCA – 14/26/2025. Data em M$

Imposto de Renda Pessoa Física

Pagamento dos quotas – 2026

	R$ para local
	2025	2026	Var %
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0

M$ de informações: valor global, valor/valor-doto, Mga.gov.br e Mga.org.br

Dívida e necessidades de financiamento

Valores em 95,5 bilhões – no valor público

	2025	2026	Var %	2025	2026	Var %
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0
Institutos (R$)	4,0	4,0	0,0	4,0	4,0	0,0

Resultado fiscal do governo central

Valores em 95,5 bilhões a preços de463m²

	Janeiro-2025			Junes
	2025	2026	Var %	2025	2026	Var %
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0
Revolução	1,001,4	1,001,4	0,0	1,001,4	1,001,4	0,0

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Quinta-feira, 13 de agosto de 2020. | Valor | A9

CONTEÚDO PATROCINADO POR ANJL

O mercado brasileiro de apostas de quota fixa, conhecidas como bets, está completando um ano e meio de regulamentação com 96 empresas e 88 plataformas autorizadas a funcionar. De acordo com a consultoria internacional Regulus Partners, especializada em esportes e lazer, o Brasil ocupa o quinto lugar no ranking internacional de bets.

Para discutir como chegar a um mercado mais transparente e seguro para o apostador e garantir condições de competitividade e sustentabilidade para as empresas, a Associação Nacional de Jogos e Loterias (ANJL) promove, no dia 14 de agosto, o seminário “Desafios pós-regulação do mercado de apostas”.

Produzido pela Editora Globo, o seminário vai reunir lideranças do setor e especialistas em temas como carga tributária e sustentabilidade, novas tecnologias de proteção ao consumidor e ações em prol de jogo responsável. Entre os palestrantes confirmados, estão Udo Sedelmann, head do Departamento de Gambling e Cripto do escritório Bichara e Motta Advogados; Eric Brasil, diretor da LCA Consultores; e Luis Flávio Veríssimo, presidente do Superior Tribunal de Justiça Desportiva do Futebol (programação no QR code).

O economista Guilherme Mendes Rezende, da MR Consultoria Econômica e PhD em Economia pela London School of Economics e Political Science, vai apresentar uma análise técnica encomendada pela ANJL sobre os fatores que impactam a inadimplência das famílias brasileiras.

Na entrevista abaixo, o presidente da ANJL, Plínio Lemos, diz que o endividamento decorre principalmente dos juros do cheque especial e do rotativo do cartão de crédito. No caso das bets, afirma que é injusto responsabilizar as empresas reguladas.

“O Brasil tem que reconhecer a diferença entre as bets reguladas, que praticam o jogo responsável, e as llegan”, diz Plínio.

Qual o principal objetivo do seminário?

Queremos reforçar que existe um mercado regulado, que pratica o jogo responsável, que se pre-

A ANJL fez um termo de cooperação com a Secretaria de Prêmios e Apostas (SPA) para um laboratório dentro da Agência Nacional de Telecomunicações. Esse laboratório envia um relatório à SPA, assim que identifica um operador ilegal

Seminário discute o futuro das bets no Brasil

Plínio Lemos, presidente da ANJL, diz que objetivo principal do evento é mostrar que o mercado regulado pratica o jogo responsável e não deve ser confundido com empresas clandestinas

cupa com a saúde mental e financeira de seu cliente, que pagou por uma licença. Esse mercado precisa ser compreendido e respeitado, sem ser confundido com o mercado ilegal, que prejudica famílias e jogadores, que não se preocupa com menos de idade e tem ligação com o crime organizado. Quem ataca as bets costuma fazer isso atacando as empresas de apostas on-line como se fosse uma coisa só-las é injusto.

Qual o grande desafio desse segundo ano de regulamentação dos jogos on-line?

O maior desafio continua e continuará sendo o combate ao jogo ilegal. Pesquisa da H2 Gambling Capital do início de 2020 mostra que ele responde por cerca de 55% do mercado de bets no Brasil. O combate é realmente difícil, porque o on-line está em qualquer lugar do mundo, não é um concorrente desleal que está do outro lado da calçada.

Qual é a saúde?

Persistir e aperfeiçoar a fiscalização. Fazer um vas-

culhamento diário da internet para achar esse ilegal, sabendo que ele consegue se modificar muito rapidamente. É uma luta diária, de gato e rato. Em nenhum lugar do mundo conseguiram acabar com o mercado ilegal. Mas, quando se sufoca a grande maioria, é possível ver que o regulado é importante pela sua responsabilidade social. Estamos sempre tratando também de aperfeiçoar a fiscalização, em colaboração como Governo Federal.

Que tipo de colaboração?

No final de 2024, a ANJL fez um termo de cooperação com a Secretaria de Prêmios e Apostas (SPA) do Ministério da Fazenda para financiar um laboratório dentro da Agência Nacional de Telecomunicações (Anutel). Esse laboratório já está funcionando e, assim que identifica um operador ilegal, envia um relatório à SPA.

Agora disponibilizamos um sistema para o Ministério da Justiça e a Polícia Federal, que também fará o rastreamento. Os dois sistemas juntos, alimentando também as

polícias civis dos estados, vão dar ainda mais tração ao combate à legalidade. Deve começar a funcionar no final de agosto.

Em sua opinião, os mecanismos de proteção ao consumidor estão funcionando corretamente? Quais são os mais importantes?

Sim, estão funcionando bem. O mais importante de todos é o reconhecimento facial, principal elemento do conjunto de informações obrigatórias chamado Know Your Client (conheça seu cliente). Para um apostador entrar na plataforma, se cadastrar e jogar, tem que ter o reconhecimento facial. Então, isso já impede tanto os excluídos legais quanto os menores de acessar via conta de alguém. O Brasil é referência nessa exigência.

O consumidor ficaria mais protegido se o jogo on-line fosse proibido?

Se houvesse hoje um decreto proibindo as bets, o combate ao mercado clandestino ficaria muito mais difícil, porque as empresas reguladas são o motor do combate à ilegalidade. Elas são a grande força para

combater as bets ilegais. Em eventual proibição, o consumidor ficaria a mercê de empresas clandestinas, que não pagam impostos, aceitam crianças como clientes e têm conexão com o crime organizado.

Qual o efeito de uma eventual proibição de publicidade?

A publicidade é a única forma de uma empresa regulada mostrar que é legalizada. Sem ela, o apostador não teria como entender quem é legal e quem não é. Só o ilegal vai chegar até ele, porque tem meios de burlar a fiscalização das redes sociais.

A restrição de publicidade, neste momento, é um fator de canalização para o ilegal. Países como Portugal, Inglaterra e Holanda tristaram esse caminho e viram o mercado ilegal saltar para até 90%. Voltaram atrás e estão revendo o que pode ser feito no futuro.

Qual a posição da ANJL sobre as causas de endividamento das famílias brasileiras?

Esse endividamento advém principalmente dos juros do cheque especial e do rotativo do cartão de crédito,

um problema que existe há muito tempo. No que se referirá a bets, a responsabilidade não pode ser atribuída às empresas do mercado regulado. Se fosse assim, ninguém seria endividado antes de 2028. O nó está no mercado clandestino.

O resultado do programa Desenrola, do Governo Federal, reforça isso. O Desenrola incentivou as pessoas a acertarem suas dívidas e bloqueou o jogo on-line para quem adota. E o que aconteceu? As bets reguladas praticamente não foram afetadas. Fazemos um levantamento entre os associados da ANJL e constatamos que o Desenrola bloqueou menos de 2% dos apostadores. Isso deixa claro que a maioria dos que aderiram ao programa apostava no mercado clandestino, não em empresas legalizadas.

Olhando para o futuro, quais são os desafios além do combate à ilegalidade?

A tributação é um desafio importante. Nós temos tentado demonstrar que nossa carga tributária já é muito elevada. Um estudo da LCA Consultores indica que até 2033 a carga de impostos sobre as bets passaria dos atuais 52% para 44%. Mas podemos dizer que algumas empresas já destinam quase 95% de seu faturamento ao pagamento de impostos. Isso estrangula a atividade e vai inviabilizar algumas empresas. Aumentar a arrecadação é importante para o Brasil, mas deveria vir da legalização de quem hoje está no mercado clandestino, não de uma taxação ainda maior para quem desenvolve um trabalho sério.

O que esperar de novo nos próximos anos?

A grande luta nossa é para manter o que já temos. É melhor do que 99% das regulamentações dos outros países. Em vez de esperar por uma grande novidade, deveríamos esperar que o Brasil reconheça a importância das bets reguladas e responsáveis.

CINHOLA PROGRAMAÇÃO COMPULTA DO FUEGO

Levantamento interno da ANJL mostra que o Desenrola bloqueou menos de 2% dos apostadores de empresas legalizadas. Isso deixa claro que a maioria dos que aderiram ao programa apostava no mercado clandestino

MINISTÉRIO DA FAZENDA APUESTE: APESTA NÃO É INVESTIMENTO. PROBISO PARA MENORES DE 18 ANJIS.

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A10 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2024

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Brasil

Políticas públicas No caso dos roubos, queda foi de 9,5% na capital paulista em seis anos

Escola em tempo integral reduceolemia na região, aponta estudo

Marcelo Escudão

De São Paulo

Os pesquisadores trabalharam com dados de 2012 a 2024 da cidade de São Paulo, que alega a maior rede de escola em tempo integral do país – chegaram a 90% no período analisado. Cazando dados protocolados de census da Secretaria de Segurança

Pública de São Paulo (SB-PP) com a localidade das escolas que adoptam ser Programa de Ensino Integral (PEI), dos encontraram que o novo formato endeste crimes contra a propriedade originadora em um ciclo de 500 metros em 7,35. Esta metodologia segregada, os pesquisadores confirmam toda a área da capital paulista.

Os efeitos foram analisados em um intervalo de seis anos. Em especial, os roubos (quando há violência ou grave intimidação) à vítima (como 9,5% fora queda se derrubato contra老人), como conta, pedestres (12,3%). Os dados mostram também uma queda dos ferros – quando não há violência em荫ada. Neste caso, no entanto, não foram estat-

O pesquisador Brasil-Panatário – Programa se econômica sobre o mesmo tema já resolveu ser um fiasta a introdução de sua escola integral (cidade do Brasil)

te presente que foi a reprodução das escolas integrais que levou a ser enrolada.

“Estem algumas causas possíveis para nos efeitos. É possível que ocorra um ganho cultural, educacional dos alunos, que os afaste do crime. Uma conta a explicação pode ser a de melhora da perspectiva econômica. A medida que está de acordo, a prema contra que terá acesso a salários melhores no mercado de trabalho e, por isso, o novembro se mente: crimes ca. Mas este trabalho وعدم que o canal mais forte pode ser entre, o da ‘incapacitação’ – ao ficar mais tempo sob supervisão, o aluno tem menos oportunidades de somno como”, explica o pesquisador da Escola de Administração de Empresas de São Paulo (NAFEAEP), Bruno Pantatário, que assina a trabalho com dos Santos e Antônio Augusto Alves.

A tese da incapacitação ganha força quando se observa que a redução dos roubos é concentrada nos dias leitos: recuo de 125 news período, contra 4,18 em dias em aula. As ocorrências em horário de aula também, nem mais que fora dele – 12,19 contra 8,06, respectivamente.

Nocase dos ferros, refeito e an-

da mais promovida: recuo de 12,48 em dias escolares e 23,88 (desvio horário de aula, contra 9,59 e 4,25, respectivamente).

“Propostas econômicas sobre o mesmo tema já mostraram que fiasta a introdução da escola integralinata sétima. No Chile, foi documentado que o movimento reitante crimes contra a propriedade coadjuvante, como de grande na adolescência. Em Pernambuco, outros economistas mostraram a redução de homicídios em nível municipal. Mas não houve uma inocuacia clara como a de mostrar que os crimes calam nas redondezas dessas escolas”, diz Pantatário.

Os pesquisadores olharam ainda para os registros de delitos cometidos por menores – os

“É possível que ocorra um ganho cultural, educacional dos alunos, que os afaste do crime” Bruno Pantatário

chandras “atos infracionais”. Houve forte queda desses registros: redução de 22,88 dos membros e 64,48 dos ferros nas redondezas das escolas que implementaram o ensino integral.

Entre achados, no entanto, precaram se considerados com paratímico,}guerres. Primeiro, porque os atos infracionais representam quase 0,75% do universo das ocorrências ordinárias no estado. Depois, porque o ato não在这种情况下 que houve identificação do perpetuador e que era no menos do trabalho. Não é possível saber se não houve presença de menores no demaricocárdio”, diz Pantatário.

Aldosa a maior parte da queda dos crimes seja observada durante o horário. Extras e em dias de aula, os pesquisadores também encontraram que a saída que era menor intensidade dos delitos fora do horário. Esse resultado помочь que nem todo pode ser atribuído ao efeito incapapinação. Com os dados usados no estudo, no entanto, não é possível saber que outras causas podem estar em ação, dizem os pesquisadores.

“Uma ideia, para frente, é poder usar dados distribuídos dos alunos para poder responder, por exemplo, se o aluno que fez o algo integral tem maior possibilidade de se olvidar até depois de se continuar o ensino médio, ou então se as escolas inte-

gam através menos alunos que com maior tendência ao conhecimento sobre crime. É o que a literatura chama de ‘pere effect’, e um caso bem conhecido é o dia prisões. O caso que entrou no campo por tenho sa de lá com conhecimento de outros crimes”, diz Silva, também postوابado da NAFEAEP.

A possível transformação do dinheiro que recolha as escolas integrais é outro possível fazer em jogo. Até o economista. Em uma pesquisa anterior, ele mostrou que colágeno integrais têm maior parcela de estudantes. Naceceu na comparação com escolas tradicionais.

Segundamente ele Censa Escudão de 2025, o ensino em tempo integral de 9,5% é o 9,5% do 2026. O que sugere o que oalpha de 9,5% na capital paulista, mas o que diz, a partir das 9,5% do 2026, é o 9,5% do 2026. O que sugere o que oalpha de 9,5% na capital paulista, mas o que diz, a partir das 9,5% do 2026, é o 9,5% do 2026.

A direção da carga horária também tem surtido efeito nas netas. Devidado no início de agosto, o Índice de Desenvolvimento da Educação Básica (IDEA) evoluiu que a população media das escolas integrais foi de 4,7 em 2025, contra 4,3 das escolas do ensino regular. Nos anos 8, mais de 10,榜样的超 (4,7 à 9,9) não é a 2,6% da345,5% da de 5,2 e 4,9, respectivamente.

SÍNDUM INMOBILIÁRIO DE DIRECÇÃO

O presente ano é a data de 2026.

1. **1.1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.11.12.13.14.15.16.17.18.19.20.21.22.23.24.25.26.27.28.29.30.31.32.33.34.35.36.37.38.39.40.41.42.43.44.45.46.47.48.49.50.51.52.53.54.55.56.57.58.59.60.61.62.63.64.65.66.67.68.69.70.71.72.73.74.75.76.77.78.79.80.81.82.83.84.85.86.87.88.89.90.91.92.93.94.95.96.97.98.99.100.101.102.103.104.105.106.107.108.109.110.111.112.113.114.115.116.117.118.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.129.130.131.132.133.134.135.136.137.138.139.140.141.142.143.144.145.146.147.148.149.150.151.152.153.154.155.156.157.158.159.160.161.162.163.164.165.166.167.168.169.170.171.172.173.174.175.176.177.178.179.180.181.182.183.184.185.186.187.188.189.190.191.192.193.194.195.196.197.198.199.200.201.202.203.204.205.206.207.208.209.210.211.212.213.214.215.216.217.218.219.220.221.222.223.224.225.226.227.228.229.230.231.232.233.234.235.236.237.238.239.240.241.242.243.244.245.246.247.248.249.250.251.252.253.254.255.256.257.258.259.260.261.262.263.264.265.266.267.268.269.270.271.272.273.274.275.276.277.278.279.280.281.282.283.284.285.286.287.288.289.290.291.292.293.294.295.296.297.298.299.300.301.302.303.304.305.306.307.308.309.310.311.312.313.314.315.316.317.318.319.320.321.322.323.324.325.326.327.328.329.330.331.332.333.334.335.336.337.338.339.340.341.342.343.344.345.346.347.348.349.350.351.352.353.354.355.356.357.358.359.360.361.362.363.364.365.366.367.368.369.370.371.372.373.374.375.376.377.378.379.380.381.382.383.384.385.386.387.388.389.390.391.392.393.394.395.396.397.398.399.400.401.402.403.404.405.406.407.408.409.410.411.412.413.414.415.416.417.418.419.420.421.422.423.424.425.426.427.428.429.430.431.432.433.434.435.436.437.438.439.440.441.442.443.444.445.446.447.448.449.450.451.452.453.454.455.456.457.458.459.460.461.462.463.464.465.466.467.468.469.470.471.472.473.474.475.476.477.478.479.480.481.482.483.484.485.486.487.488.489.490.491.492.493.494.495.496.497.498.499.500.501.502.503.504.505.506.507.508.509.510.511.512.513.514.515.516.517.518.519.520.521.522.523.524.525.526.527.528.529.530.531.532.533.534.535.536.537.538.539.540.541.542.543.544.545.546.547.548.549.550.551.552.553.554.555.556.557.558.559.560.561.562.563.564.565.566.567.568.569.570.571.572.573.574.575.576.577.578.579.580.581.582.583.584.585.586.587.588.589.590.591.592.593.594.595.596.597.598.599.600.601.602.603.604.605.606.607.608.609.610.611.612.613.614.615.616.617.618.619.620.621.622.623.624.625.626.627.628.629.630.631.632.633.634.635.636.637.638.639.640.641.642.643.644.645.646.647.648.649.650.651.652.653.654.655.656.657.658.659.660.661.662.663.664.665.666.667.668.669.670.671.672.673.674.675.676.677.678.679.680.681.682.683.684.685.686.687.688.689.690.691.692.693.694.695.696.697.698.699.700.701.702.703.704.705.706.707.708.709.710.711.712.713.714.715.716.717.718.719.720.721.722.723.724.725.726.727.728.729.730.731.732.733.734.735.736.737.738.739.740.741.742.743.744.745.746.747.748.749.750.751.752.753.754.755.756.757.758.759.760.761.762.763.764.765.766.767.768.769.770.771.772.773.774.775.776.777.778.779.780.781.782.783.784.785.786.787.788.789.790.791.792.793.794.795.796.797.798.799.800.801.802.803.804.805.806.807.808.809.810.811.812.813.814.815.816.817.818.819.820.821.822.823.824.825.826.827.828.829.830.831.832.833.834.835.836.837.838.839.840.841.842.843.844.845.846.847.848.849.850.851.852.853.854.855.856.857.858.859.860.861.862.863.864.865.866.867.868.869.870.871.872.873.874.875.876.877.878.879.880.881.882.883.884.885.886.887.888.889.890.891.892.893.894.895.896.897.898.899.900.901.902.903.904.905.906.907.908.909.910.911.912.913.914.915.916.917.918.919.920.921.922.923.924.925.926.927.928.929.930.931.932.933.934.935.936.937.938.939.940.941.942.943.944.945.946.947.948.949.950.951.952.953.954.955.956.957.958.959.960.961.962.963.964.965.966.967.968.969.970.971.972.973.974.975.976.977.978.979.980.981.982.983.984.985.986.987.988.989.990.991.992.993.994.995.996.997.998.999.1000.

PRÁTICULAS MUNICIPAL DE NOÍDU, 1998 AVISO DE LECTURAJE A Secretaria Municipal de Administração (SMAE) da Prefeitura Municipal da NataliVita, por seu apoio de Contratação dessas identificações, basta publicar a realização do certame e seguir: PÁBIAO GUTINHO E SUMEDADE – PROZESIA ADMINISTRATIVA: ARQUIZUARAM: Landa XENAS – MASTO N547/00 DE PRAZO, para a contratação de empresa especializada para o eventual fornecimento de equipamentos de proteção individual para os socorristas dos municípios na GADRO – Administração em Instrução e Comparação para a Construição de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de Seme e Instrução de

CLARO NXT TELECOMUNCAÇÕES S.A.

AVISO SÍNDUM INMOBILIÁRIO DE DIRECÇÃO

PROZESIA DE 2026 JUNE 2026

1. Data: Recebe a Landa N47/00, em 7 de junho de 2026, na 9,5ª. Verão no valor do Claro NXT Telecomunicado S.A. (“Competência”) contém os 9,5% dos شريões e 7,5% fora B, F (www.3.1.1.1) e 7,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos

CLARO S.A.

1. Data: Recebe a Landa N47/00, em 7 de junho de 2026, na 9,5ª. Verão no valor do Claro NXT Telecomunicado S.A. (“Competência”) contém os 9,5% dos cauções e 7,5% fora B, F (www.3.1.1.1) e 7,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos 2,5% dos

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Ines249

Quinta-feira 13 de Outubro de 2016 - Vol. 13

Política

Poderes Medida foi determinada por ministros do STF e alcançam tribunais de Justiça de sete Estados

Juízes terão que devolver penduricalhos

Guilão Colombo

24 de 2016

Os ministros do Supremo Tribunal Federal (SPF) Alexandre de Moura, Elíaco Diniz, Gilmar Mendes e Cinturaro Zamin dever o desearto, na qualis-ão a 112, que os magistrados de sete tribunais de Justiça declaram imediatamente os penduricalhos que receberam e que este então de acordo com o de decisão da Corte que limitou o pagamento dessa norma.

Os ministros, que relatam diferentes actos sobre o tema, também determinaram a suspensão imediata da diferença desses os bons após verificarem "julgamento exorbitante" a magneza dos outros a gravarem pelo bem como225 por outros. As pessoas, de acordo com o presente, se sentaram em forma de janeiro, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016, de 2016.

Os penduricalhos são as verbas administrativas pagas aos membros do Poder Judiciário que além do teto o mandorizável do nacionalismo público,}}(\text{em980}).

O penduricalhos é um dos verbos da forma, em torno de 85.461 mil.

Com a decisão, os providentes desses tribunais deverão identificar as magistradas que foram beneficiados por esse pagamento e emitem o caso aditentes 2016 ao 557 em até 72 horas, de maneira alguma.

Esta é a primeira vez que o STF determina a decisão pelo valor de 2016 pagas fora dos direitos definidos pelos Coios. Em todos os membros da Justiça, o Tribunal Federal do Justiça, ligada ao Conselho Nacional de Justiça (CNJ), determinam que o Tribunal de Mato Grosso de Sul de todos os penduricalhos repassados entre março e abril a 91 juízes e desembargadores, no valor de 2016 de 85.440 mil.

De acordo com documentos extraídos pelos próprios tribunais da Administração do STF, os ministros identificaram que, apesar dos discípulos defetados pela Corte, houve o registro de "julgamento exorbitante" a um único direito, pagando ao valor de 85.142 milhões e que, na falta de abril, 100 magistrados receberam o caso de 85.100 mil.

Em abril, pelo menos cinco magistrados do Tribunal de Justa e do Rio de Janeiro (TJ-RJ) embolsaram rendimentos acima de 85.200 mil e outros 100 exorbitantes mais de 85.100 mil. Na tribunais de Justiça do Distrito Federal (TDFJ), esse magistrado recebeu 85.400 mil. em maio. No Tribunal de Justiça de Goiás (TG-GEJ), nove magistrados recebeu

com acima de 85.200 mil, e outros 110 magistrados e penduricalhos receberam acima de 85.100 mil em abril.

Em abril e maio, há registros de que este magistrado epressando do Tribunal de Justiça do Rio Grande do Norte (TJ-RJ) recebeu 85.554 mil em cada mês e, em abril, outras 73 magistrados receberam o caso de 85.100 mil.

Já no Tribunal de Justiça do Paraná (TJ-PL), 73 magistrados receberam acima de 85.100 mil em abril e, no mesmo mês, 90% da todos os magistrados do Tribunal de Justiça do Brasil (ou receberam acima de 85.100 mil).

Em março, o STF limitou o pagamento dos pedurcalhos, se que o debate tem limite de 70% do voto do federal=doutro público. Esse limite deverá ser de até 35% do mesmo mês para a parcela de valorização por tempo de antigüação naого (PP-DC) e de 35% para os demais benefícios permitidos.

A Corte também definiu que os honorários advocatícios da Administração da União (GGI) não poderiam superar o seu aumento para o tempo de lixões de gestão desses recursos dos pedurcalhos se resolve para pagar outros penduricalhos que não os honorários, andiões e desde a alimentação.

É a primeira vez que o STF determina a devolução dos valores pagos fora das diretrizes

Na decisão de queira, os ministros não determinaram que o advogado geral da União, Jorge Mendes, entre os)+lhas de pagamento congênita dos membros da AGI que tenham sido implementados após a decisão do STF e a identificação de eventuais beneficiados por pagamento que não se os guardaram de decisão da Corte.

Por fim, ainda, solicitaram da ciência da decisão ao corregedor nacional de Justiça,662,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000

Emvartheta, a Associação dos Magistrados e dos Reglamentos, que reporou as decisões do Tribunal de Justiça do Brasil, são455,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000

A construção de um novo regime,xeropreviridos nacional,ouque apuico,administrativos e a uniformização de procedimentos até então adotados de menor dinheiro de queis tribunais. As adequações determinadas neste queira-feira (12) foram parte desse processo de implementação de novos regras", apontou a AMB.

Zanto ministro relata ações que tratam dos pagamentos dessas verbas

CLARO S.A.

OCT. 2016 - 2017

PTB 2016 ASSEMBLEIA 2016/2017 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025 2025/2026 2026/2027 2027/2028 2028/2029 2029/2030 2030/2031 2031/2032 2032/2033 2033/2034 2034/2035 2035/2036 2036/2037 2037/2038 2038/2039 2039/2040 2040/2041 2041/2042 2042/2043 2043/2044 2044/2045 2045/2046 2046/2047 2047/2048 2048/2049 2049/2050 2050/2051 2051/2052 2052/2053 2053/2054 2054/2055 2055/2056 2056/2057 2057/2058 2058/2059 2059/2060 2060/2061 2061/2062 2062/2063 2063/2064 2064/2065 2065/2066 2066/2067 2067/2068 2068/2069 2069/2070 2070/2071 2071/2072 2072/2073 2073/2074 2074/2075 2075/2076 2076/2077 2077/2078 2078/2079 2079/2080 2080/2081 2081/2082 2082/2083 2083/2084 2084/2085 2085/2086 2086/2087 2087/2088 2088/2089 2089/2090 2090/2091 2091/2092 2092/2093 2093/2094 2094/2095 2095/2096 2096/2097 2097/2098 2098/2099 2099/2100

1. Data: Para a Cazard Regulação do STF de 2016 e 2017, 2018, de 2017, 2018, de 2018, 2019, de 2019, de 2020, de 2021, de 2022, de 2023, de 2024, de 2025, de 2026, de 2027, de 2028, de 2029, de 2030, de 2031, de 2032, de 2033, de 2034, de 2035, de 2036, de 2037, de 2038, de 2039, de 2040, de 2041, de 2042, de 2043, de 2044, de 2045, de 2046, de 2047, de 2048, de 2049, de 2050, de 2051, de 2052, de 2053, de 2054, de 2055, de 2056, de 2057, de 2058, de 2059, de 2060, de 2061, de 2062, de 2063, de 2064, de 2065, de 2066, de 2067, de 2068, de 2069, de 2070, de 2071, de 2072, de 2073, de 2074, de 2075, de 2076, de 2077, de 2078, de 2079, de 2080, de 2081, de 2082, de 2083, de 2084, de 2085, de 2086, de 2087, de 2088, de 2089, de 2090, de 2091, de 2092, de 2093, de 2094, de 2095, de 2096, de 2097, de 2098, de 2099, de 2100, de 2101, de 2102, de 2103, de 2104, de 2105, de 2106, de 2107, de 2108, de 2109, de 2110, de 2111, de 2112, de 2113, de 2114, de 2115, de 2116, de 2117, de 2118, de 2119, de 2120, de 2121, de 2122, de 2123, de 2124, de 2125, de 2126, de 2127, de 2128, de 2129, de 2130, de 2131, de 2132, de 2133, de 2134, de 2135, de 2136, de 2137, de 2138, de 2139, de 2140, de 2141, de 2142, de 2143, de 2144, de 2145, de 2146, de 2147, de 2148, de 2149, de 2150, de 2151, de 2152, de 2153, de 2154, de 2155, de 2156, de 2157, de 2158, de 2159, de 2160, de 2161, de 2162, de 2163, de 2164, de 2165, de 2166, de 2167, de 2168, de 2169, de 2170, de 2171, de 2172, de 2173, de 2174, de 2175, de 2176, de 2177, de 2178, de 2179, de 2180, de 2181, de 2182, de 2183, de 2184, de 2185, de 2186, de 2187, de 2188, de 2189, de 2190, de 2191, de 2192, de 2193, de 2194, de 2195, de 2196, de 2197, de 2198, de 2199, de 2200, de 2201, de 2202, de 2203, de 2204, de 2205, de 2206, de 2207, de 2208, de 2209, de 2210, de 2211, de 2212, de 2213, de 2214, de 2215, de 2216, de 2217, de 2218, de 2219, de 2220, de 2221, de 2222, de 2223, de 2224, de 2225, de 2226, de 2227, de 2228, de 2229, de 2230, de 2231, de 2232, de 2233, de 2234, de 2235, de 2236, de 2237, de 2238, de 2239, de 2240, de 2241, de 2242, de 2243, de 2244, de 2245, de 2246, de 2247, de 2248, de 2249, de 2250, de 2251, de 2252, de 2253, de 2254, de 2255, de 2256, de 2257, de 2258, de 2259, de 2260, de 2261, de 2262, de 2263, de 2264, de 2265, de 2266, de 2267, de 2268, de 2269, de 2270, de 2271, de 2272, de 2273, de 2274, de 2275, de 2276, de 2277, de 2278, de 2279, de 2280, de 2281, de 2282, de 2283, de 2284, de 2285, de 2286, de 2287, de 2288, de 2289, de 2290, de 2291, de 2292, de 2293, de 2294, de 2295, de 2296, de 2297, de 2298, de 2299, de 2300, de 2301, de 2302, de 2303, de 2304, de 2305, de 2306, de 2307, de 2308, de 2309, de 2310, de 2311, de 2312, de 2313, de 2314, de 2315, de 2316, de 2317, de 2318, de 2319, de 2320, de 2321, de 2322, de 2323, de 2324, de 2325, de 2326, de 2327, de 2328, de 2329, de 2330, de 2331, de 2332, de 2333, de 2334, de 2335, de 2336, de 2337, de 2338, de 2339, de 2340, de 2341, de 2342, de 2343, de 2344, de 2345, de 2346, de 2347, de 2348, de 2349, de 2350, de 2351, de 2352, de 2353, de 2354, de 2355, de 2356, de 2357, de 2358, de 2359, de 2360, de 2361, de 2362, de 2363, de 2364, de 2365, de 2366, de 2367, de 2368, de 2369, de 2370, de 2371, de 2372, de 2373, de 2374, de 2375, de 2376, de 2377, de 2378, de 2379, de 2380, de 2381, de 2382, de 2383, de 2384, de 2385, de 2386, de 2387, de 2388, de 2389, de 2390, de 2391, de 2392, de 2393, de 2394, de 2395, de 2396, de 2397, de 2398, de 2399, de 2400, de 2401, de 2402, de 2403, de 2404, de 2405, de 2406, de 2407, de 2408, de 2409, de 2410, de 2411, de 2412, de 2413, de 2414, de 2415, de 2416, de 2417, de 2418, de 2419, de 2420, de 2421, de 2422, de 2423, de 2424, de 2425, de 2426, de 2427, de 2428, de 2429, de 2430, de 2431, de 2432, de 2433, de 2434, de 2435, de 2436, de 2437, de 2438, de 2439, de 2440, de 2441, de 2442, de 2443, de 2444, de 2445, de 2446, de 2447, de 2448, de 2449, de 2450, de 2451, de 2452, de 2453, de 2454, de 2455, de 2456, de 2457, de 2458, de 2459, de 2460, de 2461, de 2462, de 2463, de 2464, de 2465, de 2466, de 2467, de 2468, de 2469, de 2470, de 2471, de 2472, de 2473, de 2474, de 2475, de 2476, de 2477, de 2478, de 2479, de 2480, de 2481, de 2482, de 2483, de 2484, de 2485, de 2486, de 2487, de 2488, de 2489, de 2490, de 2491, de 2492, de 2493, de 2494, de 2495, de 2496, de 2497, de 2498, de 2499, de 2500, de

A3.1.2.3.4.5.6.7.8.9.10.11.12.13.14.15.16.17.18.19.20.21.22.23.24.25.26.27.28.29.30.31.32.33.34.35.36.37.38.39.40.41.42.43.44.45.46.47.48.49.50.51.52.53.54.55.56.57.58.59.60.61.62.63.64.65.66.67.68.69.70.71.72.73.74.75.76.77.78.79.80.81.82.83.84.85.86.87.88.89.90.91.92.93.94.95.96.97.98.99.100.101.102.103.104.105.106.107.108.109.110.111.112.113.114.115.116.117.118.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.129.130.131.132.133.134.135.136.137.138.139.140.141.142.143.144.145.146.147.148.149.150.151.152.153.154.155.156.157.158.159.160.161.162.163.164.165.166.167.168.169.170.171.172.173.174.175.176.177.178.179.180.181.182.183.184.185.186.187.188.189.190.191.192.193.194.195.196.197.198.199.200.201.202.203.204.205.206.207.208.209.210.211.212.213.214.215.216.217.218.219.220.221.222.223.224.225.226.227.228.229.230.231.232.233.234.235.236.237.238.239.240.241.242.243.244.245.246.247.248.249.250.251.252.253.254.255.256.257.258.259.260.261.262.263.264.265.266.267.268.269.270.271.272.273.274.275.276.277.278.279.280.281.282.283.284.285.286.287.288.289.290.291.292.293.294.295.296.297.298.299.300.301.302.303.304.305.306.307.308.309.310.311.312.313.314.315.316.317.318.319.320.321.322.323.324.325.326.327.328.329.330.331.332.333.334.335.336.337.338.339.340.341.342.343.344.345.346.347.348.349.350.351.352.353.354.355.356.357.358.359.360.361.362.363.364.365.366.367.368.369.370.371.372.373.374.375.376.377.378.379.380.381.382.383.384.385.386.387.388.389.390.391.392.393.394.395.396.397.398.399.400.401.402.403.404.405.406.407.408.409.410.411.412.413.414.415.416.417.418.419.420.421.422.423.424.425.426.427.428.429.430.431.432.433.434.435.436.437.438.439.440.441.442.443.444.445.446.447.448.449.450.451.452.453.454.455.456.457.458.459.460.461.462.463.464.465.466.467.468.469.470.471.472.473.474.475.476.477.478.479.480.481.482.483.484.485.486.487.488.489.490.491.492.493.494.495.496.497.498.499.500.501.502.503.504.505.506.507.508.509.510.511.512.513.514.515.516.517.518.519.520.521.522.523.524.525.526.527.528.529.530.531.532.533.534.535.536.537.538.539.540.541.542.543.544.545.546.547.548.549.550.551.552.553.554.555.556.557.558.559.560.561.562.563.564.565.566.567.568.569.570.571.572.573.574.575.576.577.578.579.580.581.582.583.584.585.586.587.588.589.590.591.592.593.594.595.596.597.598.599.600.601.602.603.604.605.606.607.608.609.610.611.612.613.614.615.616.617.618.619.620.621.622.623.624.625.626.627.628.629.630.631.632.633.634.635.636.637.638.639.640.641.642.643.644.645.646.647.648.649.650.651.652.653.654.655.656.657.658.659.660.661.662.663.664.665.666.667.668.669.670.671.672.673.674.675.676.677.678.679.680.681.682.683.684.685.686.687.688.689.690.691.692.693.694.695.696.697.698.699.700.701.702.703.704.705.706.707.708.709.710.711.712.713.714.715.716.717.718.719.720.721.722.723.724.725.726.727.728.729.730.731.732.733.734.735.736.737.738.739.740.741.742.743.744.745.746.747.748.749.750.751.752.753.754.755.756.757.758.759.760.761.762.763.764.765.766.767.768.769.770.771.772.773.774.775.776.777.778.779.780.781.782.783.784.785.786.787.788.789.790.791.792.793.794.795.796.797.798.799.800.801.802.803.804.805.806.807.808.809.810.811.812.813.814.815.816.817.818.819.820.821.822.823.824.825.826.827.828.829.830.831.832.833.834.835.836.837.838.839.840.841.842.843.844.845.846.847.848.849.850.851.852.853.854.855.856.857.858.859.860.861.862.863.864.865.866.867.868.869.870.871.872.873.874.875.876.877.878.879.880.881.882.883.884.885.886.887.888.889.890.891.892.893.894.895.896.897.898.899.900.901.902.903.904.905.906.907.908.909.910.911.912.913.914.915.916.917.918.919.920.921.922.923.924.925.926.927.928.929.930.931.932.933.934.935.936.937.938.939.940.941.942.943.944.945.946.947.948.949.950.951.952.953.954.955.956.957.958.959.960.961.962.963.964.965.966.967.968.969.970.971.972.973.974.975.976.977.978.979.980.981.982.983.984.985.986.987.988.989.990.991.992.993.994.995.996.997.998.999.1000

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A14 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026.

Ines249

Política

Até que se quebre o sigilo da decisão, fica a afronta

Maria Cristina Fernandes

Quando a petição 16-40 não estiver mais sob segundo a petição, o Supremo Tribunal Federal, de 2006, não se a caries que levaram o ministro Alexandre de Moraes e passar por cima do previsto constitucional que resguarda o sigilo da fonte penalística. Só então se sobre si os apélicos resguarda ou não na condição para o sigilo expressos em artigo V da Constituição “Quando teve o valor ao exercício profissional”.

Por enquanto, há o fato, a quebra do sigilo da fonte do jornalista manantense Luís Pablo, e as circunstâncias que levaram a esta decisão. Contra o fato, se pronunciaram entre entidades, da Associação Brasileira de Jornalismo Investigativo à Sociedade Interamericana de Impremia. A preocupação, generalizada, é de que a decisão abra um precedente para a relativização do sigilo da fonte, princípio basilar da liberdade de expressão no país. O fato de a decisão ter sido tomada pelo ministro Alexandre de Moraes, cuja espessieve o contrato com o pivo do maior escândalo financeiro da história revelado

pela imprensa, é um agravante. Adregada com mais de 30 anos do relação na defesa da liberdade de expressão fundadora do instituto fanteceu, que defende jornalistas ameaçados em suas preocupações. Sãozetaquistas fornitas que nos 104 não se respeita o sigilo da fonte quando a segurança nacional está em jogo, com dos “Panama Papers”.

A condição não se aplica ao Brasil. No país, o sigilo da fonte poderá ser empregado quando se sabe que se examina com um crime, como o de aceitar um suborno. Enquanto nos não ficar provado, dor, a quebra do sigilo é uma altavola à liberdade de expressão. Como a decisão, ao contrário da fonte do jornalista, não teve seu sigilo quebrado, restam as circunstâncias, sobre as quais há alguns fatos e muitas outras. Todos o arecem de um breve horário.

O ministro do STF, Flávio Dino, elogio-se governador do Maranhão em 2014 com Carlos Brandão de seu. Em 2018 enfrentaria fácil redução, mas havia-se comprometido a manter Brandão, sentem ainda amigos que viam na dagia e o acantorico de defante com jaçari. Ao dotar o governo para se

candidatar ao Senado em 2022, Dino, que havia passado 20 anos feigando com o família Sarney, derrubou e poderá sentir a oligarquia. Menos de seis meses depois de Dino deixar o Palácio dos Leões, um assassinato, construído na província de um sobrinho do governador, emposado, arrastou a política estadual para a Gama. O executor do crime foi preso e o sobrinho do governador foi atingido no Tribunal de Contas do Estado, o que lhe deu foi o privilegiado.

A esposa do executor, tornando por sua vida na prisão, entregou o celular do marido ao Ministério Público de Maranhão. O caso foi federalizado e o executor levado para um prestígio federal em Brasília. Um pedido de habeas corpus do executor levou o caso do Superior Tribunal de Justiça para o STF. Por sorteio, com com Dino, que não era respeita na relatoria e a aceiteta.

Neste momento entra em cima um senador manantense, frequentador da piscina brasiliense que ganhou fama nacional. No primeiro espírito que apura os demós do BVO, aparecem diálogos deste senador com um ministro do STJ, à época relator do caso que envolvi o assassinato no Maranhão, além

de indícios de que uma mala de dinheiro sem dar início de um para as do outro. Como o BC do caso já era um Dino, o ministro André Mendonça comparaban a prova da relação entre o senador e o ministro do STJ com a galante de colega.

Flávio Dino assumiu a relatoria do caso no outubro e, em novembro, o blog do jornalista Luís Pablo publicou informações sobre as placas no veículo que fararam o transporte, em São Luís, da família do ministro, além de fazer o telúrio de seus filhos mesmos do idade xandei do país. Em casa, o STJ informou que o carcel para cada o vídeo pela secretaria do Tribunal de Justiça por meio de um termo de cooperação com a Corte.

Em julho, a partir de aulius incorporados aos autos, em que o ex-screário de Brandão, Raimundo Catum, logoando ameaçando a família do executor, Dino expediu mandados de boca e a apreensão e determinou sua prisão do malfazer por suposta de obstinação de justiça. Foram apremitidas 26 meses e 500 munções. Com a quebra do sigilo do jornalista por Moraes, descebem-se que Catum era a fonte de informações sobre os deslocamentos da família de Dino. Na quebra de sigilo ainda se

identificou a movimentação de R$ 100 mil, relatou a compra de um imóvel, um triangulação com uma pessoa que restaram o reportagem do jornalista. Ainda insortele elementos para de que os valores e destináram a enfrentar o convênio contra Dino, como que pontifacara a quebra de sigilo feita por Alexandre de Moraes.

Em outubro, se enfrentaria nas urnas em outro sobrinho do governador, Odessa Brandão (MDR) e seu ex-scre, Felipe Camacho (PC), com quem sempre foi para não permitir que Camacho disputasse no cargo, como ele o fez ao suceder a Dino, que Brandão de actua a governo até o fim. Camacho tem o apoio do grupo político de Dino. Corretido por fora e hoje favorito está o ex-perfeito de São Luís, Erhard de Ruelle (PSD).

Este deslecho poderia empurrar Dino e ao alentar da política do Maranhão, direçuiu que um amigo, que já teve as condições sobre o ministro, já o aconselhou. Mais difícil o caso alentar o Maranhão do STJ: Há indícios de que a infinita Roberta Iacobinger atuou em obras públicas no governo estadual.

Maria Cristina Fernandes | portálita de Valor. Eunice. Aóterças e queiraa Séria. E-mail: reznolina.fernandes@valar.com.br

Congresso Proposta viabiliza a redução de tributos e antecipa parte da estratégia de ajuste fiscal defendida pela equipe económica para 2027

Câmara e senado aprovam ILP dos combustíveis

Martha Camarotta, Beatriz Beccos e Maria Severin De Branda

Após ampla negociação política, o Congresso aprovou na quarta-feira (12) o projeto que viabiliza a redução de tributos sobre combustões em 2026. O texto também abre espaço para incentivos à produção de fertilizantes, à exploração de minerais críticos e à realização da Copa do Mundo Feminista de 2027 no Brasil, além de antecipar parte da estratégia de ajuste fiscal defendida pela equipe económica para o caso que vem.

O texto foi aprovado no Senado para 61 votos a 2 عمدa horas antes, na Câmara, a proposta no côlego 118 votará para495 e 113 contários. A matéria foi prioridade de governo na semana de esforço concentrado do Congresso e seguir para sanção do presidente Luiz Juízei Lula da Silva.

Magicalmente, o projeto foi complementar (PLP) foi apresentado para viabilizar a subvenção à gasolina em meio ao choque no preço do petróleo provocado pela guerra no Oriente Médio. Durante as negociações, contudo, o projeto tem veículo para outras medidas com impacto fiscal.

Os danciões “plato” incorporaram dispositivos de outras propostas que eram no aumento aos briefões tributários. A estratégia fosse compatibilizar esse medi-

da com as restrições da legislação fiscal e orçamentária. Pelo texto, a compatibilidade das renúncias poderá ser demonstrada no Relatório de Avaliação Bimestral de Recetiva e Desgesse subsequente à concessão do Benefício Incair.

Na frente dos combustíveis, o PLP cria uma exceção à Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), para que a perda de arrecadação com a redução de tributos seja compensada por receitas extraordinárias da União decorrentes da alta do petróleo, incluindo ganhos com resaltos. O texto alcança diesel, hardacol, gasolina, etanol e quersosite de atuação e preserva a vantagem tributária dos biocombustíveis em relação aos combustíveis do uso.

A proposta também prevê subvenção de até R$ 1,25 bilhota e produtores e cooperativas de etanol hidratado, para马克思 e competitividade do etanol frente à gasolina durante o período de subsídio ao combustível fiscal, entre 25 de maio e 11 de agosto. Produtores poderão ainda usar até R$ 750 milhões em créditos acumulados do PDS sobre para compensar outros tributos.

Outro ano de texto trata dos fertilizantes: O PLP recupera parte dos incentivos fiscais situados do Programa de Desenvolvimento da Indústria de Fertilizantes (Pediol), aprovado pelo Senado na terça-feira (11). Ao relatar o proposta, o

nadeus Tereza Cristina (PF-MI) suprimir dispositivos de maior impacto fiscal, sob o argumento de que as estimativas de contínua não estavam devidamente atualizadas e de que esta necessário maior cuidado com as outras públicas.

A solução na segunda dos deslecar parte desses incentivos para o PLP. O texto autoriza créditos fiscais de até R$ 1 bilhão por ano entre 2027 e 2031, neste total básico do R$ 5 bilhões. O Executivo poderá ampliar esse limite em até mais R$ 1 bilhão por ano, e que permite ao Benefício chegar a R$ 150 bilhões no período. Para de deses espaço, porém, ficará condicionada a decisão do governo federal conforme a situação fiscal de cada exercício.

Os créditos poderão corresponder até 200 dias gastos com a produção de fertilizantes e matérias pristas no país. O valor também será suspens, entre 2027 e 2031, a cobrança do Adicional ao Forte para Retrovalida da Marinha Mocaine (AFBMM) para mercadorias destinadas aos

Matéria foi prioridade do governo na semana de esforço concentrado

Tereza Cristina superou dispositivos de maior impacto fiscal, porque as estimativas de renúncia são extracom atualizadas

projetos, com renúncia limitada a R$ 200 milhões por ano e R$ 1 bilhão no período.

No caso dos fertilizantes, o desleche mantém linhas de financiamento pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) e a exigência de participação mínima de produtos nacional, mas também no projeto a autorização dos incentivos tributários.

O PLP ainda flexibiliza as regras para Benefício tributários ligados à Política Nacional do Mineraç Cítricos e Estratégicos e à Copa do Mundo Feminista de 2027, abundo espaço para a implementação de incentivos previstos em outras propostas.

Na área de despesas, o texto incorpora dois gatilhos defendidos pela equipe económica para con-

ter o crescimento dos gastos vinculados a partir de 2027. Se o governo projetor difícil primário no relatório que antecede o envio do Orçamento, despesas vinculadas por lecates produtos cancer, no exercício seguinte, acima do limite do seu choque fiscal, hoje de até 2.05 acima das infações. Os juros concentramas para investimentos em saúde e educação foram processados.

A reação por tempo os incentivos no PLP foi negociada entre o Ministério do Planejamento, as clipidas da Câmara e do Senado e a frente Parlamentar da Agropecuária (PPJ). A lei de Decretista Orcamentária (DOO) de 2026 restringe a criação de novos benefícios tributários, a preocupação de incentivos existentes e a instituição de fundos para finan-

ciar políticas públicas.

Por fim, o projeto redue de 30% para 30% a partir da mínima da escola/festat com negociações exigida para que empresa tenham acesso à suspensão do IRS e da CBI na compra de insumos. Também assegura o pagamento, em até 30 dias, de valores derridos ao setor de contributores em programas de subvenção em ressuscimentos, com correção pela Selle em caso de cotase.

Durante a votação no Senado, a operação कायम derridos em artigo que被称为 a União a antes igual para este ano R$ 3 bilhões do fundo. Social que entraram mesmo em 2027, é insinuta das parlamentarias, no entanto, rejeitosa a entrada do artigo.

Ver também página A8

Lula e Alcolumbre anunciam retomada da relação

Luna Borges Teixeira e Gabriela Guato De Branda

O presidente Luiz Juízei Lula da Silva reuniu-se na quarta-feira (12) com o presidente do Congresso, senador Luiz Alcolumbre (União-SP), para tratar de prestar de interesse do governo. O novo encontro foi comemorado por aliados, que falam em retomada da relação. A expectativa é que algum projeto de fato avançam, mas o fim da escala foi – prioritária – «agire empaada».

Esta segunda vez que os dois se encontram após meses de

afastamento. Na semana passada, eles foram a caso do ministro Alexandre de Moraes, do Superior Tribunal (SPT).

No Palácio dos Finazes, o encontro foi tratado como um sinal de apangustamento depois da rrugas geradas pela derrubada da indicação do advogado-geral da União (GAT), Jorge Mesous, para o STF, em que o presidente do Congresso foi um dos principais articuladores. “Alcolumbre se mostrou muito aberto a servir [as demandas do governo] e presidente Lula estava muito descontraído. A relação está estabelecida”, disse o ministro das

Relações territoriais, José Gintaneira, na manhã de quarta.

Lula foi uma série de apelos. Como o falhar mostrou, entre as prioridades estabelecidas em o vam o projeto de lei complementar (PLP) dos combustíveis, que viabiliza a redução de tributos em 2026, votando na petição, quarta, e atendida provisória (MPJ da final da casa) da Maranhão. A comissão especial muita para debater o texto deve ser instalada nesta quinta-feira (13).

Ao construir o encontro, Alcolumbre adotou um toto mais Senado, mas na mesma linha. “Foi uma reunião institucional. Muito

boa, inchore”, disse à tarde. “Muito importante para a democracia, porque o presidente do Congresso precisa ter o diálogo de novo caso o presidente do Brasil, e esse diálogo foi estabelecido”.

Os governistas não em discaram ter havido avanços sobre o fim da escala foi. “Isso foi o de cada [na reunião], mas depende também dos ou ambulatorianos e dos cênmios internos do Senado”,纷纷 os fiéis do governo no Senado, Teresa Latião (PLP). “É uma戒tilde importante que não pode também ser tratada como se fosse uma coisa e mesmo”.

Essa se tornou uma das provi-

pais bandistas do governo para este ano que Lula869 contra o afiar antes das eleições, mas se disse: «este o pessoal quer Alcolumbre. Respevável pela pauta, e parlamentar indícios aos filhos quenanou estas seis obras LED-debate, mas interlocutores Editoras apontaram avengar como principal causa para a existência».

Em tem mais animado, Guimarães e Sigrar até a garantia que o parlamentar está ‘interactado’ com a condição de Lula”. “Tornário коммунalado isso. Indajou derrimento da pauta no Senado, das matérias de interesse do governo, nós temos uma chapa à reo-

leição do presidente [Clio da Lula, Brasil], e assaltadora do senador Randão [Baldingen, PL].”

Alcolumbre ainda não declusou esse poder a mente. Em 2022, o senador apoiou Lula (no Estado) para a partir do segundo triune e ajudou o compor o governo do Guanocho, quando indico entre nome para compor o ministério fiducio. Um título, o contentismo Walder Góes (Deverreimiento Regional), segui até hoje, ao passo que o União Brasil constitui uma nova entrada na linha aکاری – todas com cêncões amargueiras –, a política os nomes tenham mudado.

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Valor | A15

Seminário

DESAFIOS PÓS-REGULAÇÃO DO MERCADO DE APOSTAS

Pouco mais de um ano após a regulamentação, o mercado brasileiro de apostas vive um momento decisivo. Entre avanços, desafios regulatórios, combate à ilegalidade e fortalecimento do jogo responsável, lideranças do setor se reúnem para discutir os caminhos para um mercado mais transparente, competitivo, seguro e sustentável.

E você assiste, ao vivo, a esse importante debate.

Programação

Mediação

Leão Sterenberg Jornalista e documentarista

9h30 | Abertura:

Experiência internacional

Como funcionam hoje os mercados mais maduros e transparentes do setor de apostas de quota fixa?

Charmaine Hogan Global head of Government Relations, Playtech

9h45 | Apresentação:

Análise técnica, elaborada pela MR Consultoria Econômica, do estudo sobre o impacto das apostas de quota fixa (bets) no endividamento das famílias brasileiras.

Guilherme Mendes Resende Professor de Economia do IOP

9h55 | Painel 1:

Segundo ano pós-regulamentação

Avanços e desafios do setor de apostas de quota fixa

Pilvio Augusto Lamos Jorge Presidente do ANJL

Luís Otávio Veríssimo Teixeira Presidente do STJO

Giovanni Rocco Neto Secretário nacional de apostas Esportivos e de Desenvolvimento Econômico do Esporte

10h40 | Painel 2:

Carga tributária e sustentabilidade do setor

Desafios de um ecossistema recém-regulamentado

Udo Seckelmann Advogado, head do Departamento de Gambling e Cripto do escritório Bichoro e Motto Advogados

Eric Brasil Diretor da LCA Consultoria

Maginho José Editor do BNLDelta e presidente do Instituto Brasileiro do Jogo Legal (IJL)

Leonardo Batista CEO do Pay4Run

11h25 | Painel 3:

Proteção ao jogador

Novos mecanismos e ações em prol do jogo responsável

Pietro Córdia Lorenzani Advogado e diretor jurídico do ANJL Motto Advogados

Bernardo Cavalcanti Freire Consultor jurídico do ANJL e sócio-fundador do BetLow

Juliana Albuquerque Vice-presidente Executiva do Conar

AMANHÃ | 9h30 a 12h

Transmissão nas redes sociais do Globo e do Valor Econômico

APRESENTAÇÃO:

DIVULGAÇÃO:

REALIZAÇÃO:

ANJL Associação Nacional de Desafios e Limitados

CBN O GLOBO Valor

EDITORA GLOBO

Ministério da Fazenda advento. Apostando o investimento. Proibido para mercado de 18 anos.

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A16 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026.

Inez249

Política

Eleições Diretrizes econômicas devem ser apresentadas na live semanal pelas plataformas digitais

Plano de Flávio prevê nova regra fiscal e revisão de exceções da tributária

Andres Jaké e Érica Ribeiro De 8o a 6a

Ao diretrizes econômicas do programa de governo do candidato do PL e Presidência, senador Flávio Bolsonaro (PL) às quais o Valor teve a esse, governo mobiliza para constar a repórter a da dívida pública e a revisão do número de exceções, com o objetivo de reduzir a alíquota geral do novo sistema. O plano tem ainda medidas deconduzida com o objetivo de baixar o custo da energia e ações para combater a inflação dos alimentos. Flávio aproveitará as linhas gerais do documento nesta quinta-feira (13), em sua fase semanal pelas plataformas digitais.

Em linhas gerais, o programa batizado de 'Mane para o Brasil: Vence o Artaxo' defende valores como idealistas do Brasil, responsabilidade fiscal e liberdade econômica, além de proteção social com

geração de oportunidades, segurança pública, respeito à propriedade privada, à democracia e às liberdades de expressão religiosa.

Na área fiscal, não há um detalhamento das medidas para conter o crescimento da dívida pública, mas o Valor aparece que o equipo de Flávio, combinada pela economia Daniella Marques, elabora um novo modelo de acrubeço fiscal e ações para cortar gostos públicos. O atual acrubeço foi aprovado em 2023 no início do governo Luiz Inácio Lula da Silva (PL) e prevê limites ao crescimento dos gastos, mas fatores como a alta das despesas obrigatórias têm pressionado a regra em vigor, afetante e operadora.

O documento, que defende 'um Brasil mais furioso', relaciona a PROFV, é o que é a relação da carga tributária da atualidade penal', completos o político, que é alado próximo do senador Rogério Marinho (PL/RN), coordenador da campanha de Flávio.

Flávio: medidas a serem anunciadas não serão detalhadas, mas devem preparar um novo modelo de acrubeço fiscal e ações para cortar gostos públicos

fraudεύos da média internacional e leva a inflação ao centro do norte', de o texto. A definição da Vale é archânição do Comitê de Política Monetária (Coqom), que leva a questão fiscal em consideração em suas decisões, que têm foco em alcançar a meta de inflação.

Presidente do diretório municipal do PL em Natal, Coronel Hélio Antunes o plano de Flávio como um 'Novenaço' dos impostos, neste que está não usado pelo presidenciável. Candidato ao Senado no Rio Grande do Norte, ele comentou as propostas após sair de uma gravação de vídeos de apoio de Flávio a candidatos da sigla à Casa Legislativa.

'O plano de governo bate esses pontos propistas, que são a redução da carga tributária da atualidade penal', completos o político, que é alado próximo do senador Rogério Marinho (PL/RN), coordenador da campanha de Flávio.

O programa prevê um sedimensionamento da reforma tributária, a fim de reduzir a carga de impostos sobre a produção e o consumo, diminuir a alíquota proposta do imposto sobre Valor Agregado (IVA) e barrar a cobrança de impostos sobre impostos.

A defesa é663. A simplificação tributária, mas, ao mesmo tempo, atuar para reduzir as exceções que elevam a alíquota, bem como as desmarcações sobre exportações e investimentos. Essa medidas, entretanto, dependerão da habilitação do Executivo de negociar com o Congresso, que dá a palavra final sobre a regulamentação da lei fiscal.

No ano que tem, governo federal, fabulous municípios entrecem a cobrar os novos impostos sobre o consumo, a CB federal e o BN estadual municipal. A proposta idealizada na semana passada pelo Comitê Gestor do BN apontou que a

alíquota cheia do IVA, que entrará em vigor em 2015, pode chegar a 20% – acima do isto de 26,5%.

A ampliação das exceções inclui diretamente sobre o percentual da alíquota. São dezenas de itens e categorias (ventos, conforme relação do Congresso, e a lei sancionada em janeiro de 2023: itens da certa básica foram isentos, mas o rol foi ampliado: além dos produtos típicos, como arroz, frijão, leite, caíses e peixes, inchiço já o ano e, óleo de babaya, vários tipos de queijos, entre outros. As Sociedades Anteriores de Futebol (SAF) terão alíquota de 8,5%. Agestiónicos, insumos agropecuários e fertilizantes terão exibição de 600 na alíquota. Em outra fase, com o objetivo de reduzir o custo da energia, o programa propõe a ressaltar em que o trabalho concado da com de las Também fala em diminuir, gradualmente, a Conta de Desenvolvimento

Energético (CEE), bem como impossível de energia elétrica e combustíveis. O programa preserva a saída social para pessoas do baixa renda.

Para combater a inflação dos alimentos, o plano propõe a criação de Corridos e Legítrios Inteligentes, velhados à redução do custo do transporte da produção, e, também, menciona a ampliação do seguro total e da capacidade de armazenamento das saídas. O documento dispõe, ainda, sobre o crescimento da Caixa Econômica federal em ações para reduzir o coordinamento das famílias, e contempla a produção de nos de recursos sociais para apostas enclers.

Na área social, o Coronel Hélio acrescentou que Flávio pretende o olhar modelo de no presidente Bolsonaro em relação ao Belo-Jatriba. 'A ideia é que as famílias possam assinar cartões [de trabalho] sem perder o auxílio, até que possam ter uma estabilidade', explicou.

Caiado quer Afif em eventual governo

Lucas Monteiro De São Paulo

O candidato à Presidência da República pela FND, Ronaldo Caiado, contorbeu na quarta-feira (12) e sorলাইন de珀斯@ufpr.br. Porções Estratégicas do governo do São Paulo, Guilherme Afif Domingos, para ser o ministro do Engenoudoamento, de Montemplosa e da Empresa e Pequeno Preto, em caso de vitória nos doações. É o governo nome anunciado por Caiado nos últimos dias para comprar nos eventual gabinetes mensional.

'Nês vamos fazer um grande trabalho no associatismo, da proposta e nos complexos. Você não vai ter responder hoje, mas o Afif já está convidado para fazer parte do meu governo', disse Caiado, durante o nome promovido pela Associação Comercial de São Paulo, na capital paulista.

Afif é considerado o 'par' do Simples Nacional, já presídio o Sebas e há minutos chub da Secretaria de Micro e Pequena

Empresa na gestão da ex-presidente Dilma Rousseff (JP). Ela não responderá ao comité, mas é próximo da campanha de Caiado e filiado ao FND. Na essa ideia, esteve em um encontro com o presidente da paródia e os ex-presidente Michel Temer e José Sarass, ambos do MDR.

No segundo-feira, Caiado já havia informado que considera para chefar o Ministério da Segurança Pública o promotor Lincoln Galvez, do Casco de São Paulo, um do principal o nome do combate ao crime organizado. Ele também tem uma escuão o nome do ex-presidente do Banco Central Antrim e faça como soferista na área econômica. Em outra frente, a campanha do candidato amassou que Roberto Azevedo, ex-diretor geral da Organização Mundial do Distrito de OMC, será o coordenador da área de comércio exterior.

Segundo pesquisa Social@juacef.doviljada semana passada, Caiado tem de das intenções de voto no primeiro tur-

no, numericamente empatado com Bruno Santos, do Bósio. Segundo a რომელიც, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (JP) lidera com 35% e Flávio Bolsonaro (PL) tem 10%.

O presidenciável tem buscado ampliar apoios. Como mostrou o Valor, apenas 5 dos 13 governadores do P4D apoiam o presidente da legenda. Na quarta, durante o evento da Associação Comercial, o presidente do paródia e candidatos a rea, Gilberto Kassab, disse que expõe os apoios de Eduardo Pass e Raquel Lyra à chapa do paródia e expõe a possibilidade de palanque divedido.

'Não existe palanque divido.'

'Não existe palanque divido, existem palanques do Caiado' Gilberto Kassab

do, existem palanques de Caiado. O que a gente tem que entender é que na questão local o nosso candidato tem outra relação já consteladas anteriormente. Raquel Lyra por exemplo, a campanha do Caiado lá vai ser com a Raquel Lyra e vai ser muito forte. Eduardo Pass estará com PM e com Caiado', disse, completando que somos governadores da sigla, como Ratinho Júnior (PR) e Eduardo Leto (RS), já declararam aprovar-se governador de Goiás.

Como informou-se enteramente o Valor, Pass não deve esconder seu apoio a Lula, mas o petista terá pouco espaço na campanha do aliado. Segundo limites próximas dos dois políticos, Pass deve repetir pouco pouco dos com o de sua eleição à prefeitura em 2024, quando entrou na tonalidade a corrida.

Já no caso do Raquel Lyra, a governadora foi aceitos a Lula na convenção estadual do P4D, que idealizou o seu candidato à reeleição em dois de agosto e

Caiado: candidato tem focado em anúncios de nomes às vésperas de campanha

não mencionou Caiado. 'Dine-cam que não consagradou um apoio do governo federal. E aqui em agradecimento ao presidente Lula. Em muitos momentos disseram que ele não ia olhar para Perna Britos, que a gente não ia construir parceria. Devem com os homens o lugar! Estamos fazendo muita parceria'.

Lyra, que busca a redução, tenta o equilíbrio em não do agutado ao paródia mas alabat a base lidera, bem no Estado, de sua campanha formalmente, o PJ apoia a candidatura do ex-prefeito do Recife, João Campos (PM). Ainda assim, os dois candidatos pretendem a praticar nosso ponto de laxis e eleição com o governo federal.

Unicef encaminhará propostas a candidatos do Rio

Camilo Zevi Do Rio

O Fundo do Nações Unidas para a Infância Oficial (Fynpa) era um documento a ser apresentado aos candidatos a governo do Rio de Janeiro com os congressos que a entidade espera que sejam demandos pelo próximo no quarto do Palácio da prática. A carta foi co-quinaria da proteção da criança e do adolescente e na educação, e será entregue nos próximos semanas aos principais postulantes na do país pelo Instituto Iluminismo.

'Estamos esperando a oficialização de todas as candidaturas. Mas todas essas recomendações são ser apresentadas aos candidatos que estão melhor performando nos processos. Vamos se licitar nos encostro pessoalmente como cada um deles', afirma Flavia Antunes, chefe do co-

critório do Unicef no Rio. 'Nesse encontro, temos uma carta compromisso que o Unicef conhecemos para que esses candidatos anitemis, assim, quando a pessoa vena obras numa posse, a gente possa voltar a falar. 'Olha, ventos aqui agora te ajudar a implementar o que você se compromessa daar?', completa Antunes. Ao todo, são dos congressos divididos em um mais fundamentais. O primeiro é centrado em educação, na permanência no clar e na criação do oportunidade para as crianças e jovens. Um do primer país fece o ônus pilar à dunia ativa para evitar a essa essa escola. Segundo o Unicef, o Estado do Rio tem cerca de 50 mil crianças e adolescente de 4 a 17 anos fora da escola. Essa situação esteja sobretudo a apelo que vivem em áreas de flagradas.' A evidência somada, o critério amplamente para a essa-

são escolar. Estudamos que vivem em áreas sob controle a triade podem aเนmilar até um mesmo a menos de apocaliagem por ano e apenas não mais em taxas de abandono ou não quando comparados aos condutores que venem em áreas não controladas por grupos armados', diz Antunes.

Como da educação também propõe a afiação de certa alta, porém eles o público pode806 as que precisam, identifiquem a confortam violências, desgradá-dos do gênero e raça, além de ou-

'Precisamos combinar prevenção, proteção, e governança' Flavia Antunes

tua formas de discriminação. O Unicef também defende os congressos do futuro governados de promotores medidas de transição e segura e inclusive da escola para o mercado de trabalho.

O segundo caso é los até na segurança pública e na prevenção da violência total. Entre os congressos polidos pela agência de OMO para a infância estão obrigatoriamente de investigações dos homicídios de crianças e adolescentes. A entidade defende a implementação integral da Lei Agulha (LIA), que prevê que seguintes os hercineses contra menores de 18 anos teremem como gravidade.

O nome da lei ha referência à teoria de 8 anos que prestou foi lacida porter de um policial militar no Complexo do Alenato, área norte do Rio, quando voltara para caso com a mãe, em 2019. O Unicef também propõe uma poli-

tica estadual de redução dos homicídios de adolescentes e jovens. Para isso, a entidade defende que seja notado todo um sistema de meios, graves, responsabilidade dos insitúricionais, previsão orçamentária e nos antemos de monitoramento dessa política.

Segundo dados da agência e do Fórum Brasileiro de Segurança Pública, o Estado registrou 1.263 menos violentos豌洲es na de crianças e jovens de até 19 anos entre 2021 e 2025. 'Quase estas em cada caso o motivo violente ao crianças e adolescentes no Brasil se criou por conta de ação policial. No Rio, esse impacto na afiação bomitédo. Estamos falando da violência a umada, da presença e o ensino no cotidiano, que foi hais-cola, um exemplo do descamestoso pode reduzir, segundo nossos violentos, em até 50% a sua nação na primeira infância', afirma Antunes. 'O Unicef entende que para enfrentar nos precisamos combinar prevenção, proteção, produção de evidências e governança, especialmente em relação à segurança pública', continua a chefe do escritório da entidade no Rio. O último caso é sobre o atendimento e proteção de vítimas e lecionamulas de violência.

Tivamos falando de uma rede de proteção que não abandonam nenhuma criança. Queremos garantir que crianças e adolescentes vítimas de violência encostrem um Estado quanto para as filhas responder a essa demanda', explica Antunes. Uma das propostas prioritárias para a área é a implantação, na capital, de um Centro de Atendimento Integral e crianças e jovens, porém seja legislação federal, e que estrutura do tipo também sejam implementadas em outras regiões do Estado.

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Ines249

Quinta-Nira, 13 de agosto de 2026 | Valor | A17

Política

Eleições Governo quer que plataforma adote medidas para ampliar a segurança de crianças

Lula deve pressionar Discord a adotar proteção a menores

Sofiz Aguiar e Lucas Borges Teixeira De Ena da

O governo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva decidiu apostar na pressão pública para fazer com que o Discord adote mecanismo para ampliar o controle e a proteção de menores de idade que utilizam a plataforma no Brasil. A menos de dois meses das eleições, a avaliação no Palácio do Planalto é de que não há tempo hábil para que o Congresso divesta a aprovar uma regulamentação específica sobre o tema. A repercussão tem ficado a cargo da primeira-dama, fissân-gula da Silva, a Janja.

A intenção do governo é abrir a discussão e cobrar da plataforma a adoção de medidas capazes de ampliar a segurança de crianças e adolescentes. A iniciativa ocorre após vir à tona o caso de uma adolescente de 13 anos inducida ao suicídio em transmis-

são ao vivo no Discord.

A estratégia é adotar ofensiva semelhante à exercida sobre o Telegram em 2022. O aplicativo, muito utilizado por grupos bolsonaristas, era considerado pelo Tribunal Superior Eleitoral (TSE) um dos principais canais de disseminação de teorias da conspiração e informações falsas sobre o sistema electoral.

Naquele ano, Lula e atacou diversas vezes durante a campanha, citando a influência de “lulu news” no pleito de 2018 em prol de Jair Bolsonaro, em um discurso que tem voltado a repetir agora como presidente, já provendo possíveis suas inspecções até outubro. Sob pensão das autoridades brasileiras, o Telegram teve de adotar medidas para continuar operando normalmente no país.

Agora, o debate foi encabeçado pela primeira-dama, que falou duas vezes do assunto e o levou a uma reunião com integra-

tes do governo na última semana. Na ocasião, Janja defendeu a retirada da plataforma do ar “imediatamente”. A fala foi interpretada internamente como um sinal de que era necessário avançar nas cobranças e discutir mecanismos de responsabilização da plataforma.

No dia seguinte, representantes do Discord estiveram com integrantes da Advocacia-Geral da União (AGU), do Ministério da Justiça e Segurança Pública (MJPJ) e da Autoridade Nacional de Proteção de Dados (ANPD). No encontro, foi acordado que a

Estratégia é adotar ofensiva semelhante à exercida sobre o Telegram em 2022

plataforma apresentasse uma proposta para adoção de medidas destinadas a reforçar a segurança dos usuários, especialmente de crianças e adolescentes, no ambiente digital.

O documento, então, foi entregue à AGU na última segunda-feira (10) e será analisado pelos demais órgãos federais envolvidos nas tratativas, incluindo a Polícia Federal (PF) já na quadratária (12), a ANPD expediu uma medida preventiva determinando que a plataforma suspenda a ferramenta de transmissão ao vivo no Brasil em três dias úteis. De acordo com o governo, ao livro e outros recursos de compartilhamento de vídeo deverão permanecer suspensos até que a empresa “compreve a adoção de medidas para proteger crianças e adolescentes”.

A avaliação no Planalto é de que o tema é variável e exige cautela, especialmente durante a

corrida electoral. Embora considere importante a proteção de menores online, Lula não deve editar projetos ou adotar medidas legais específicas sobre o Discord neste momento. A leitura no governo é de que a verificação etária nesse plataforma já está entre as premissas do Estatuto Digital da Criança e do Adolescente, o ECA Digital, em vigor desde março, que prevê regras para a proteção de menores no ambiente digital.

Diante desse cenário, a alternativa encontrada pelo governo para permanecer no debate é concentrar a atuação na AGU e explorar o tema no discurso político durante a campanha presidencial. Nesse contexto, Janja, que nos últimos anos terá defendido a regulamentação das redes sociais, é vista como uma das principais porta-vozes, mesmo que, publicamente, interlocutores da primeira-dama digam que

ela não articula sobre este tema. Embora a atuação da primeira-dama costume ser alvo de críticas dentro do próprio governo, a avaliação desta vez entre integrantes do Palácio do Planalto foi de que ela agite de maneira adequada e que suas falas operativizam posiblemente, o que já a salça a conduzir o debate com cautela durante a corrida.

A atuação de Janja no episódio dialoga com o papel que ela vem desempenhando na estratégia de ampliar o diálogo com as mulheres. Nos últimos meses, a primeira-dama intensificou conversas com lideranças e fiéis, especialmente mulheres evangélicas. As reuniões, geralmente realizadas com grupos de até cem mulheres, tiveram como objetivo ouvir como as políticas públicas do governo potaria alertam a vida delas, de suas famílias e de suas comunidades — e como melhorá-las, de olho nas eleições.

Lulu: avaliação é de que o tema é sensível e exige cautela, presidente não deve editar projetos ou adotar medidas legais específicas sobre o Discord neste momento

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A18 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Política

Eleições Secretário de Segurança Pública entrou em contato com o petista para obter informações complementares sobre as circunstâncias do episódio

SSP-SP vai investigar após Haddad relatar abordagem da PM

Guillermo Carvalho De São Paulo

A Secretaria da Segurança Pública de São Paulo (SSP-SP) informou ontem que determinou à Polícia Militar a identificação das equipes que estiveram ou passaram pela região onde o candidato ao governo de São Paulo Fernando Haddad (PT) relatou ter sido alvo de uma abordagem fora do “padrão” na noite de terça-feira (11). O secretário da pasta, Osvaldo Nico Gonçalves, também entrou em contato com Haddad para obter informações complementares sobre o trajeto e as circunstâncias do episódio. A campanha do petista confirmou ao Valor que a ligação ocorreu.

“A Secretaria da Segurança Pública determinou à Polícia Militar que fossem identificadas as equipes que estiveram ou passaram pela região no período informado para apurar as circunstâncias do episódio. O secretário da pasta, Osvaldo Nico Gonçalves, entrou em contato com o candidato Fernando Haddad em busca de informações complementares sobre o trajeto e a situação relatada, a fim de contribuir na investigação. Qualquer possível desvio de conduta será devidamente apurado”, informou a SSP-SP em comunicado à imprensa.

Além disso, o candidato do PT acônora a Procuradoria Regional Eleitoral em São Paulo (PRE-SP) após o episódio.

Haddad relatou o episódio a

jornalistas ontem, após participar de uma sabatina promovida pela ONE-SP. Segundo ele, uma viatura da Polícia Militar (PM) aproximou-se de carro em que estava quando chegava em casa na terça-feira, após participar de um evento. O candidato afirmou que, inicialmente, não deu importância à situação, mas依然 posteriormente que o motorista teria sido seguido pela viatura depois de deixá-lo em sua residência.

“Sabe aquela luz que você põe assim no para-letra: para ver quem está dentro? Teve uma abordagem desse tipo [ao se aproximar da entrada da casa]. Eu não estranhe, porque às vezes eu vejo viatura, pode ter havido uma confusão. A importância

Haddad: candidato do PT acônora a Procuradoria Regional Eleitoral em São Paulo (PRE-SP) após o episódio

que eu dei foi depois que eu entrei na minha casa”, afirmou.

Segundo Haddad, o motorista teria sido acompanhado de forma “extraída” e “um pouco o576/80/90” pela viatura, que teria se aproximado de carro, empare-lhado e estacionado próximo ao veículo. De acordo com o relato, a viatura teria seguido o motorista por cerca de 40 minutos.

Haddad afirmou que seu advogado, Hélio Silveira, foi procurado pelo motorista e que o relato foi levado ao conhecimento

do governo do Estado. O candidato disse ainda que o motorista estava “abalado”, pois “tinham três buts dentro da viatura com as pessoas olhando para ele”.

Segundo informou a CBN, Silveira afirmou que, ausustado, o motorista decidiu parar em frente a um hotel para tentar entender o que estava acontecendo. Segundo o advogado, o motorista relatou que, nesse momento, os policiais se aproximaram de veículos e disse com “suas daqui”.

Haddad afirmou que não sabe

se os policiais tinham identificado que aquele era o carro que havia acabado de deixá-lo em casa e disse considerar possível que tenha ocorrido uma confusão. Ele também afirmou que não se sentiu ameaçado, já que havia entrado em sua residência quando o acompanhamento teria ocorrido.

“Pode ter sido coincidência, pode ter sido confissão. Mas tem que haver no mínimo uma aprovação para saber o que aconteceu [...] Não foi uma abordagem padrão”, declarou o candidato.

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Volar | A19

Internacional

Tragédia Com a dimensão da destruição ainda sem avaliação total, novo governo desenha medidas para lidar com efeitos do terremoto

Colômbia declara emergência econômica para reagir a tremor

Agências internacionais

O novo presidente colombiano, oPhiatista Machado De La Eguiella, declarou ontem à noite citado de emergência econômica para lidar com as consequências do terremoto de segunda-feira, enquanto equipes de resgate aceleravam as ações em busca de sobretremores. Ele não deuequivão ao fazer o dinheiro, mas a emergência devedar a Espinilla a prerrogados de manejar o orçamento e baixar regras fiscais sem a necessidade de avulsão legalistas.

Em pronunciamento nacional, ele prometeu criar um fundo de emergência para a reconstrução de infraestrutura no país, como hospitais, escolas e secondas. E acrescentou que, no momento, o foco permanece na busca por desaparecidos. Espinilla anunciou a emergência econômica, mas não esclareceu as medidas que a situação implica para o país.

O terremoto de magnitude 7,4, o mais devastador a atingir a Co-

liotinha neste século, deixou pelo menos 265 metros, segundo anísio de Espinilla. Outras 496 pessoas estão desaparecidos.

Bancos de dados administrados pela sociedade civil, porém, apontassem para um número próximo de 4 mil desaparecidos.

As equipes continuaram suscethando os econômicos durante a noite em Cali, Pereira, Manizales e Ojaledi, as cidades mais atingidas, enquanto o tempo para encontrar e resgatar vítimas com vida se supra.

"Estamos em uma corrida contra o tempo para salvar vidas", disse o prefeito de Cali, Alejandro Eder, a jornalista, alertando que estava menos de um dia da janela crítica de 72 horas, período em que as chances de encontrar sobretremores de um terremoto são muito maiores.

"Comtimateemos trabalhando depois dessa janela, mas é importante resgatar o maior número possível de pessoas neste dia que nos resta", afirmou.

Em Cali, terceira maior cidade da Colômbia, mais de 56 edifi-

cios desalvaram, matando pelo menos 95 pessoas e deixando quase mil feridos, segundo dados da Anxagitides, সতoclaste que tenha as capitais do país.

Pereira, na criação de região produtora de café mais afetada pelo tremor, registrou pelo menos 101 metros. Durante as buscas na madrugada, equipes de resgate podiram silívarse para retirar neste início de volta e de 10 e 15 metros, em uma praça cheia de famílias que passaram a neste depois de perder suas casas, segundo relatos da Bloomberg.

Na noite de terça-feira, em outra parte da cidade, uma mulher que estava presa sob os excom-

"Estamos em uma corrida contra o tempo para salvar vidas" Alejandro Eder

bros de um hotel baixa mais de 30 horas foi oriunda com vida, sob aplanos e comemorações dos erupcadores e mulher, de 32 anos, foi colocada em uma ambulância e levada às pessoas para receber atendimento médico.

Como pedindo de declaração de emergência, Espinilla decretou o país em "situação de desastre" por um ano. Na prática, esta medida busca agilizar a logística e a assistência financeira.

O ministro da Fazenda, Miguel Gómez, defendeu a declaração de emergência econômica para que a liberação de recursos para reforçar a resposta ao terremoto se tome mais rápida e eficiente. O governo detalhou que, entre outros poderes, a medida dará a Espinilla, entendida para editar de erros tributários.

Espinilla está sob pressão para coordenar uma operação de ainda internacional que cresce rapidamente e levar assistência às comunidades mais isoladas da Colômbia. Os EUA mobilizaram equipes técnicas de resposta a desastres un-

Equipos de resgate: renovam escandores de um prédio que decidem em Pereira

bases da Virgínia e da Colômbia para apoiar as operações de busca e resgate na Colômbia.

Pelea e integra com do grupo meia-ano de resgate: Lopes Amoca chegaram a Cali, enquanto a União Europeia (UE) aumentou ontem que forneceu 62 milhões em ainda. A União e outros(O)s(P)s também ofereceram assistência.

O terremoto provavelmente ampliará as pressões fiscais sobre o

país, complicando os esforços de Espinilla, engravado na sexta-feira, para cumprir as promessas de contra o aumento dos deficits orçamentários por meio de um ambicioso programa de autoridade.

Os colombianos se preparam para efeitos econômicos, com as espinações de café em grande parte suspensa devido à interrupção na principal gestão de espinação e hiloquios em roderma.

Europa observa primeiro eclipse solar total do século 21

A Europa face outras o primeiro eclipse solar total deste século, quando a sombra da Lua se dedicou a cerca de 3000 km/h sobre o Arábia e pelo longo da Scandinávia, focando o extremo oeste da Islândia

e, por fim, a norte da Espanha nome ao Mediterrâneo. Milhões de pessoas se montam da Islândia a na norte da Espanha para acompanhar o primeiro eclipse solar total da Europa em 27 anos. Autoridades

espardotas, abritaram a população para evitar novas}dengas e nada de calor chemo e risco de medados florestais. O eclipse total foi visto numa faixa de 2700 km de tempo, no qual a Lua escolheia o Solgar corria

de dois minutos. Feira dessa faixa, foi possível, no Normébrie Norte, observar eclipse para tal. Na foto, observadores se robiam em São Petersburgo, no Brasil, para acompanhar o fenômeno.

Ação de troca de avião desprezou risco ao qual comitiva de Trump foi exposta

Agências internacionais

A resposta do Serviço Secreta é exposta, amosa de um animal de chá – que continua na sigilosa troca de avião pelo presidente dos EUA, Donald Trump, na volta de uma viagem à Perugia – ainda era objeto oitinho de questionamentos da mídia americana. Segundo a Casa Branca, o risco de tutraiaque com nível terra se “sia real”, quando Trump retomava no uma cúpula da Onza em junho.

As ideias firmemente e asão providenciadas que o levano de volta, Trump estava acompanhado por alguns assessores próximos. No caminho em que o presidente estava se criatamente para transportá-lo até outro avião estavam também Dan Sumner, subduído de gabinete na Casa Branca. Naúda furg, aumento escritivo de Trump, e Matt Starks, diretor de espaços do Salão Oval. O grupo estava avançando no Trump na mudança para um avião menor.

Mas o secretário de Estado Marc co-líndice contra-auxiliares de alto escalão – além do outro penalista – fixaram de fora, de acordo com o Washington Post e o New York Times. Mai Pete Hogarth, ex-colono do Lisboa, morou no grupo redoutido, com Trump. Hogarth enfrentou no C-12A por meio de escala extrema, de forma a parecer

A saída furtiva de Trump

Avião supostamente sob risco decidou com jornalistas e corrúbica

Foto: AP/Cobaltic, Blending photo

a autoridade mais importante a estar na aeronave, disse o Post.

A amosa, identificada era a de um nível terra se portátil, opetado do outubo do atracão – que havia sido visto em área próxima ao local em que ocorreu a cúpula. A Turquia e o Rio de Janeiro.

Torná tinha conhecimento do lugar onde Trump estava hospedado em Ancaxa, incluindo o andar do prédio, disseram fontes contidas pelo New York Times.

Além de Rubio, também suparam a viagem no Air Force One on-

tros importantes nomes do governo Trump, como o secretário do Bostoro, Scott Bessent, e Stephen Miller, comelheto da Casa Branca para o mas doméstico, além de chefe de comunicação, Bostor Ebang.

Parte da equipe de governo a North do Sul force One não tinha conhecimento das ameaças. A Casa Branca não respondera o pedido de comentário, nem fornecera a base de passageiros. Segundo The New York Times, ao menos Rubio comprenda o risco de estuveu oito providental na volta da viagem.

Morre Zhu Rongji, premiê reformista da China

Bloomberg

Zhu Rongji, que como primeiro ministro da China impõe ounderline em estaiso que contrasse o emprego de doenças de milhões e que apelou a atividade a entrada do país na Organização Mundial do Comércio (OMC), mesmo ontem em Pequim, aos 97 anos.

Entre de assimet o cargo, que encerou de 1998 a 2003, Zhu foi o principal planejador econômico da China e apelou a conduzir o país durante uma série de cheques, entre os quais a crise financeira asiática, de 1997, e o pedido de inflação de dois dígitos.

Ele sempre referiu-se que os funcionários do governo derram “essas duas a verdade” – o que envolta “não foi tendo de olhador as pessoas”, bem como “evitar buscar privilégios especiais”. E economicista que assumissem “grandes responsabilidade de suasasvarphias projetos”, conforme olímpico oficial da agência Xinhua.

Zhu promoveu restauração que fechou empresas melitantes, de forma a lidar com o aumento da dhoda e incentivar o crescimento pelo setor privado.

Guerra ainda pressiona, mas inflação nos EUA perde força

Christopher Riegeler AB: na Washington

A inflação nos Estados Unidos caiu ligeiramente em julho, com a redução do preço da gasolina e dos alimentos, embora os preços ainda estejam soluindo mais rapidamente do que antes da guerra com o 8,8 – um grande desafio para a Casa Branca é medida que as eleições do novembro se aproximam.

Os preços se consumam soleram 1,4% em julho em comparação com o ano anterior, uma vez que já de ritmo em relação aos 3,5% de junho, subentou ontem o Departamento de Trabalho. A inflação havia saído para 2,4% antes da guerra. Em termos mensais, os preços soleram apenas 0,15 de junho para julho.

A leve queda representa o segundo de dados como outro: que o aumento acentuado dos preços da gasolina ter impulsionado a inflação para 4,2% em nosso紧箍咒 e aírma em três anos. Mesmo com essa parva, os preços sustentam se tendo o mais rapidamente do que os salários médios, evidenciando a dificuldade que muitos americanos têm sobretudo para pagar por alimentos, gasolina e saúde. Além disso, muitos custos aumentaram em julho, incluindo passagens aéreas, comparadores e atres usados.

De acordo os categorias solares de alimentos e energia, a inflação嗅parem o ano para 2,3% em julho em relação ao ano anterior, ante 2,6% em junho. O índice de julho aguda a mínima pós-pandemia atingido em janeiro de fevereiro, antes da guerra com o 8,8.

Os preços básicos sobiam 0,25 de junho para julho. Aumentou mensais em torno de 0,28 soixam suficientemente baixos as longas de energia para amuar a avaliação durante de 20 do Sul, o banco central dos EUA.

“Os EUA ainda têm um problema de inflação, mas há umas encorajadores de que as pessoas sobre os preços fora dos postos de gasolina estão diminuindo”, disse Heather Long, economista-chefe da Sony Federal Cosalt Union.

Inflação nos EUA Varia, 26, anual com 7%.

Foto: AEP/Cobaltic, North US, Bureau of Labor Statistics, USA, Solar Data

Uma inflação mais baixa também perdeu zákus a pressão sobre o Sul para aumentar sua taxa básica de juros a 10m de outubro no aumento dos custos. Os membros do Sul estão bastante divididos sobre os períodos passos.

“Claro que não estamos fora de perigo, mas isso facilita um pouco a decisão do Sul, porque vemos que a inflação está fixando gradualmente”, disse Dan North, economista da Atlanta Trade North America.

Ainda assim, os preços do período e o manuseio em décadas e os preços da gasolina soleram no final de julho e em agosto, sugerindo que a inflação geral pode se acelerar no próximo mês. Oitinha a gasolina cortava em média 0,98 4,04 por galão – equivalente a pouco mais de 88 5,30 por litro – em todo o país, 0,98 0,16 a mais do que há um mês, de acordo com a associação automobilística AAA.

A inflação foi impulsionado por uma série de cheques na economia, incluindo as tarifas impostas pelo presidente Donald Trump, o aumento dos preços da gasolina decorrente da guerra e a decação no novembro em inteligência artificial que somitem pouco de chips de computador. A principal questão para os especialistas do Sul – um monitorar os consumidores que listam contra os dois preços da gasolina e dos alimentos – é a rapidez com que esses dados protetam desaparecido ou se levado a um aumento persistente dos preços.

Curtas

Vance apela à Verrúnia

A Vitória o segundo os ataques com ômnes contra periódicos que utilizam um porto ruso no Mar Negro, após um partido de não presidente dos EUA, J.D. Vance, subentou ontem o General Clínico. Os ataques estavam desestabilizando os mercados de petróleo e733p, quando em empresas amena suas.

Leavitt deixa Casa Branca

A porta-sei da Casa Branca, Xavi-Ben Leavitt, debuta o cargo no Rio de Janeiro, anunciou ontem Donald Trump. O presidente disse que Leavitt foi um “trabalho fenomenal”, entendida na decisão de passar mais tempo com os filhos pequenos, mas praticamente com um “crowdneria externa de alto nível”.

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A20 - Valor - (Quinta-feira, 13 de agosto de 2026.

Ines249

Opinião

Válor

Mercado reflecte ceticismo do investidor sobre ajuste fiscal

Ações e dólar começaram a se mover ao sabor das eleições, após meses em que as pesquisas não informaram na alta fulminante do índice forrengo de 165,5 mil para mais de 190 mil pontos. A linha teve uma sequência de quedas nos últimos dias, que levou o índice para abaixo dos 170 mil pontos, após sinalizações importantes dos investidores externos de que querem guardar distância da estabilidade e das futuras chances de valorização tipica de pertedor eletronic no país.

Movimentos mais determinantes para os rumos da economia no certo para podem ocorrer, no entanto, nas cotações do dólar e nas taxas de juros foram a que já sinalizava a desconfiança de que nenhum dos dois candidatos favoriram nas pesquisas até agora — o presidente Lula e o senador Flávio Bobonaro — vá alarar de frente a crise fiscal em geração.

A perspectiva de continuidade no ruptura marca a dança dos ativos nos períodos eletronic. No caso das ações, além da disputa nas taxas, há outros motivos que favorecem uma língua nas valorizações que ocorreram na maior parte do ano. Até julho, a 83 teve valorizações em resin de 9%, enquanto o dólar se desvalorizou em relação ao real em 8%. Esse movimento rápido, que favorece o aplicador externo, foi mais intenso nos primeiros meses do ano. Enviada os ingressos líquido de divisas de 85,53,8 bilhões.

O outubro externo mudou com a guerra dos Estados Unidos e foram contra o Iu, em que a alta do petróleo devemendo inflação globalmente e colocou de permissão os bancos centrais de todo o mundo. Ações tendem a se beneficiar da redução dos juros, mas a tendência possível agora é de que o Federal Reserve (Fed, o banco central interstarto) tenha de clerk-lo no até o fim do ano e, domesticamente, que o Banco Central brasileiro interrumpa por alguns tempos os cortes bomespáticos de 0,25 points percentual.

Isso limita no pode até mesmo andar a perspectiva de gestão dos investidores externos em ações — responsáveis por 60% do volume explicado nos pregões —, com a possibilidade de eventual valorização do dólar ampliar perdas. Por isso, em agosto, cerca de 88,7 bilhões líquidos bateram em trim de 16,83 até o dia 10,6,ônsando ainda um saldo positivo perto de 85,30 bilhões.

Avaliados de bancos e intangíveis, como JP Morgan, que relataram para neutra a perspectiva das ações brasileiras e uma pesquisa mostatada com margem muito grande de

favoritismo do presidente Lula que outros levantamentos não mostram, durante o final para a proteção mais intensa das cotações na 83 e mais eram informalmente o início de influência direta das eleições no comportamento dos ativos. O aumento da volatilidade não significa necessariamente grandes baixas na 83, apenas que a relação entre risco e retorno ao sucesso do favorável para o investidor externo se comparada à bonanza do período anterior.

Já a variação do dólar tem detivo imediatos e importantes na condição da política econômica. A valorização do real tem peso determinante no comportamento da inflação. Cálculos do Fundo Monetário Internacional (FMI) indicam que desde o final de 2024 até a metade de maio, o real se apreciou em 2,6% e isso contribuiu para uma redução de 1 ponto percentual no IPO, no período. Uma eventual reversão, com significativa desvalorização do real, torna mais problemas para o Banco Central além dos que ele já tem para reduzir uma inflação existente, reforçada por estímulos do governo à demanda.

Por fatores domésticos não há forte probabilidade de grandes desvalorizações, como as que ocorreram no período que antecedeu a primeira vitória de Lula na disputa para presidente. Mesmo com a avança recente do dólar, ontem em 85 5,17, nas cotações ainda é inferior aos 85 5,29 do dia 30 de novembro de 2022, após Lula ganhar o delante a seu terceiro mandato. É diferentemente de quando Lula assumiu pela primeira vez a Previdência. há reversão abundância (US$ 370 bilhões) e uma dívida interna quase toda em moeda local. As expectativas dos analistas no boletim focou apontam estabilidade, com o dólar fechando o ano em 85 5,29.

Já os altos juros futuros, com taxa muito elevadas em toda a prévia de vencimentos, contam uma história que vai além das eleições. O endividamento público sobe com rapidez, fruto da política do atual governo. Mesmo a proximidade do candidato da oposição, Flávio Bobonaro, de Lula nas pesquisas eletronicas não cross um ambiente farosável que levará à queda das taxas futuras. O governo que o filho de Bobonaro emula, o de Jair Bobonaro, deu escassa atenção às cortes públicas.

Os juros altos precificam a desconfiança de que nem o presidente Lula nem seu rival se empenharão sexualmente em mudar a rota do endividamento com um programa claro para enfrentar o problema fiscal. Se não houver a sinalização de que o necessário, amplo e urgente ajuste fiscal será feito, os ativos continuados refletindo essa desconfiança.

CIRIO JÓRIO
Estudão de Administração
Presidente: José Alberto Malpardo
Vicepresidente: José Antonio Malpardo, Roberto Jesus Mavridis
Valor
é uma publicação de Editores Globe-USA
Better Good! Franklin Duglath Author
Diretor e do Redução: Maria Fernandes Solerga
Emselva editorial: M. Inger (Mira) (Mira) (Mira) (Mira)
Editor-consultos de Opinião	Intersectorial Registro
José Malpardo (Cepes)	Comercial
José Antonio (Cepes)	Intersectorial
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Publicidade - Indivis Estado

Brasil demorou com a direção escolar na força estratégica. Por Filoma Silva Krunel

Liderança escolar importa e não se desenvolve por acaso

Poucos fatores informaram tanto a aprendizagem dos estudantes quanto a liderança ocorrida pelos diretores escolares. A pesquisa educacional já demonstrou isso há algum tempo. Ainda assim, o Brasil demorou a tratar a direção escolar como uma função estratégica, investindo pouco na seleção, no desenvolvimento e no apoio aos profissionais que ocuparam nos cages.

Consteuou até aqui com uma contradição. Espera-se que um diretor saiba desenvolver pessoas, de dar processos pedagógicos, interpretar indicadores, adumorecer recursos, mediar conflitos, dialogar com famílias e responder pelos resultados da escola. Mas poucos todos tratam essa função como uma carteira estratégica que exige propensão específica.

A ausência de critérios com para selecionar o desenvolver diretores, somadas ao trabalho comียง nos da função — seja na relação com a Secretaria, com a equipe escolar, com os estudantes e com as famílias — se deu escassado o sentido da posição. Mútas sobre ainda, dependem mais da trajetória individual do que de uma política celebrada que課程就是ต้องการ sobre a apropriação de liderança ao longo da carreira.

Este estudo continua a dar o mais de mudanças. O exento (amizando, pela Ministério da Educação, do Referencial para Qualidade e Igualdade da Escola Social) constitui na tradução dessas evidências pode inspirar políticas públicas. Ao reconhecer a gestão escolar como uma eletronização da política educacional, o documento686mo postmotivo commo para seminar a atuação dos diretores em todos o país. Não se trata, contudo, de uma

iniciativa isolada. Em 2021, o Conselho Nacional de Educação aprovou a Master Nacional. Comum de Competências do Diretor Escolar, que funciona orientar a seleção, a formação e o desenvolvimento desses profissionais, mas que ações não sendo homologada pelo MBC (eposo).

O Referencial em questão contribui para orientar princípios, competências, papéis e responsabilidades da direção escolar. Também explicam papel das Secretarias de Educação na gestão escolar, aspecto fundamental para superar o que talvez seja um 'elo produto' da implementação. Sabemos que as políticas educacionais só chegam aos estudantes porque atravessam uma organização complexa chamada escola. É a justamente na direção escolar que essa inalação acontece.

É operado que um documento dessa carteira, respeito divergências. Alguns podem apontar falta de foco no considerável que determinados aspectos foram protegidos em detrimento de outros. É o caso, por exemplo, da ausência de referência sobre o papel da liderança na Educação Infantil, etapa que apresenta desafios específicos da gestão pedagógica e colação com as famílias e cujos efeitos sobre o desenvolvimento das crianças assumiram as obrigações de toda a trajetória escolar e de não.

Ainda assim, o sentido de reconhecer décadas de evidências sobre a importância do diretor escolar e de entender que é mais do que hora de repensar como essa pessoas são alçadas à posição merece ser valorizada.

Essa discussão ganha ainda mais relevância em um controle de rápida transidratação tecnológica, à mediação do documento de inteligência artificial assumem ta-

refas ostinadas de planejamento, organização e análise de informações, testam-se ainda mais valiosas as competências socioecolhamentas humanas da liderança: desenvolver pessoas, construir confiança, mobilizar equipes, tomar奖励 e os conceitos complexos e maior a escola eventual para sua finalidade educativa.

O maior risco de novo Referencial é seu tratado como tantos outros documentos produzidos na educação brasileira: bem最初, amplamente desligado e pouco no operado às políticas concretas da rede de ensino.

As redes рассказam levar adiantes uma conversa e olhar com mais atenção para os processos de seleção, acompanhamento e desenvolvimento desses profi-

nossais. O Referencial é um passo importante, mas não valiosas.

O próximo passo dessa agenda será apoiar as redes de ensino, sobretudo as municipais, na estruturação de trajetórias profissionais mais consistentes para seus diretores escolares. Isso significa ser a liderança escolar como uma trajetória que começa na seleção, passa pela avaliação e pelo desenvolvimento profissional e se conecta à progressão nas carreiras.

Nesse sentido, será necessário repensar como μουcamos os diretores escolares ao longo dessa trajetória profissional. Liderança escolar não se desenvolveram em isolamento. Alguns podemos chamar estruturas especializadas para-aquear pontos escolares. Na Inglaterra, diversos reco-

nhecidos por sua capacidade de melhorar escolas passaram a atuar como mestores de outros líderes (National Leaders of Education). Em Inglaterra, com a experiência do chamado «Tener Superintendencia», na província a anachorar de Haitians, com os líderes (Improvisation Officers), observar e a existência de profissionais altamente qualificados que compõem uma camada intermediação responsável por desenvolver lideranças escolares, apoiar o uso de evidências e acelerar processos de melhoria das escolas. O Brasil possui experiência sem simultâneos, como a supervisão de ensino em algumas grades, mas ainda explora pouco o potencial dawer, profissionais como menteses de lideranças.

Há, por fim, um desafio que não pode ser ignorado. Em um país com cerca de 140 mil escolas públicas, que existem 48 milhões de estudantes, Liderança escolar não pode ser tratada como uma agenda partidária internacional. Vale lembrar que, ao final do Ensino Médio, apenas 25 dos estudantes de menor nível socioeconômico alcançam aprendizagem adequada em Matemática e, entre os de maior nível socioeconômico, esse掠am a relação entre os 40. Este número são suficientemente grave, para que a profissionalização da direção escolar — fator de maior influência sobre a aprendizagem dos estudantes junto com a qualidade do setor — seja compensada como estratégia e suficientemente inferior para transcender muitos políticas.

O desafio foi muito, portanto, a maior deveria ser conhecer que a liderança escolar dependa de evidências sobre os956 2022 e 2023. A verdade, o verdadeiro desafio é transformar esse conhecimento em prática cotidiana nos mais de cinco mil milhões}^{*}e outros do país. Se o nosso Referencial conseguir implementar esse movimento, terá à राष्ट्रपति um papel muito menor do que o do professor em documento. Será saudado a consolidar uma ideia simples, mas ainda o melhor não oاقبá de assessas políticas educacionais: exotizar dos organizações这个问题istas, mas sua finalidade é insupércia. Este controle pode garantir que crianças e estudantes aprendam. É um artigo mais abaixo da liderança.

Filomenos Signatais e Sílvia Krunel Audato com AAP/AFP/AJ/CPB/RJ/CPB Governor(a)CPB/RJ/CPB Jeito de Administração/PJ/CPB/RJ/CPB Prof. C. Cândido Diogo/Associação de Serviços de Projetos na Fundação Emochi

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Volor | A21

Opinião

Industrializar o Nordeste? Será?

Jorge Arbacho

A pergunta nos estimamos para: Denunciá dilucidar, industrialização no Brasil há uníssimos de Suécios, sobretudo São Paulo. O Nordeste, que retire 27% da população e 14% do PIB, permaneceu associado à pobreza e a nossa produtividade, renda e densidade industrial. Mas a transação energética está alterando os fatores de localização da produção. Por que não o Nordeste, e por que não agora?

A resposta começa pela física e pela economia da energia. Peróbuo, careiro e já poderá ser transportados aos centros industriais. A decisão não concederá bem no tempo. Seis como de uso de grande do sul, do دعم, da transmissão, de armazenamento e de capital. Em várias atividades, pode ser mais eficiente并在 a produção à energia limpa e exportá-la no processo em forma fiscal a lógica de powerchoring.

Eus mudanças devido à geografia e papel central na localização da produção. Engas atristivas em distribuição e pessoas se convives, como ferro de baixa emissão, alumínio, fertilizantes, quântico está, combatidos e os-

textiláveis e processamento mineral, tomando mais sensíveis à disponibilidade de energia limpa, competitiva e confiável. Não se trata de transferir setores intratos, mas de reorganizar eles conforme custos, exigências ambientais e regionais de suprimento.

O Nordeste come antes nas normas geografia. Tem energia renovável abundante e competitiva, concentra a maior parte da capacidade sólka brasileira e parcela crescente da solar, posto potencial muito especial ao trabalho e está integrado ao Sistema Teorligado Nacional. Soma a um ponto e complexos industriais, universidades, centros culturais, não do obra e posição geográfica favorável.

Mas esse apenas o ponto de partida. Energia abundante não é uníssimos de energia industrial firme e competitiva, tampouco se vestimento é uníssimos de desenvolvimento. Entre o recurso natural e a)+das atividades há transmissão, logística, licenciamento, financiamento, certificação, contrato, acesso a metades, fornecedores e trabalhadores qualificados. A}qomagem composta precisa conserter-se em compatibilidade e ser industrializada. Sem isso, a região poderá exportar energia os insetos e importar atividades que concentram tecnologia, conhecimento e valor.

É nessa passagem do potencial à execução que ganha relevância o Forum Intercontinental de Powerchoring, iniciativa do Conselho do Nordeste, Banco do Brasil e Instituto Clima e Sociedade. Nas catas compromissos busca meditação RS 77 In-Base entre 2020 e 2030. A in-

vação não está em citar outra instituição de diálogo, mas em priorizar estratégia de longo prazo e reduzir o custo de coordenação. Alinhar governos estaduais, empresas, financiadores, as demais e sociedade civil pode diminuir invertimos, aumentar a possibilidade, antecegar apagados e encantar o caminho até a decisão de investimento.

A ambição correta é formar a região a principal fronteira do nome ciclo industrial brasileiro

Para isso, o Forum será orientado a entregar informações compatíveis por畛远 de oportunidade, nomeação de obstáculos, coordenação de infraestruturas e soluções financeiras inovadoras. É tratará diferentes criaturas como: complementariadores, um território oferece melhor recurso energético, outro, ponto, base industrial, fornecedores e os farmacêuticos. Como plataforma integrada, o Nordeste ganha a-racia, todos os seus692 000 e amplia a+produz da negociação.

A reforma tributária favorece essa cooperação. Ao reduzir a guerra fiscal, tendo a dever o peso dos fundamentos da localização: energia, infraestrutura, logística, segurança jurídica e dinâmica administrativa. A cooperação entre Excelencia de segurança, sua produzi-se deslocar de incentivo passageiro para obter produtos detalheiros, termos em que uma estratégia especial tem mais e ga-

nhar que nove estratégias estaduais/assentadas.

O objetivo, porém, não deve ser apenas instalar grandes plantas. Projetos-únicos precisam mobilizar engashauta, manutenção, automação, logística, serviços digitais, financeira e pesquisa, integrar pequenas e médias oncagens, e formar trabalhadores. O texto não será o valor necessário dos investimentos, mas as suas capacidades de obras e produto vedada é gerar valor, empregos, renda, conhecimento, tecnologia e conceitos internacionais.

Há décadas. Nem todo grande carga produz o mesmo retorno econômico e social. Projetos de turismo em energia e água através ser apoiados considerando o custo sistêmico de arcado dos transmissões, fumaos, armazenamento, disponibilidade fabrica e impacto sobre saúde e confiabilidade. Isso não é argumento contra setores, mas a favor de critérios transparentes que considerem empregos, encadenamento/locais, reportagens, articulação e custo de oportunidade dos recursos. Energia competitiva e de qualidade é o principal ativo da região e precisa ser adhatado como com mais estratégias.

Aparidade oportunidade não ficará aberta indefinidamente, douspos tecnológicos podem ser mais diferenças de custos e saúde: prazo. A melhor proteção para o Nordeste é usar a vantagem atual para formar clusters industriais, atrair fornecedores e serviços técnicos, construir competências e relações comerciais. Reúnem aვალი os primeiros projetos, a qualidade, a umidades, a com-

mias de aglomeração e confiança instituindo através de seguintes.

Nada disso prosopõe escolher vencedores em galeteros. A agenda deve ser pragmática o promover a região como vala de para a descarbonização, identificar os elus em que a energia altera a competitividade, coordenar infraestruturas, formar mão de obra, negociar acesso a metades e vincular apoio público a aprendizagem, tecnologia e integração poródima. O título não deve substituir o consolidar, deve powerchored724 ou indicar falhas de coordenação que fôlovarphiou o investimento.

O Nordeste será a nova São Paulo! Não, e nem precisa ser. A nova industrialização será mais identificada, sendo, digital e internacionalizada. A ambição correta é formar a região a principal fronteira do nome ciclo industrial brasileiro, irradiando demanda por serviços, equipamentos e tecnologias e最重要的是 com o poder do país.

O Nordeste tem caráter econômico para transformar o industrializado em agenda de negócios e desenvolvimento. O resultado não será automático. Não, se coordenar visão estratégica, coordenação, critérios econômicos e continuão porvarão, para a população, potencial de usar de ser apenas pordoror de energia limpa para tornar os produtos de valor, conhecimento e propriedade, e pelo global de powerchoring. A geografia direta a oportunidade, a estratégia do ideal são dentro final.

Jorge Arbacho: professor de transmissão da Brasília e da Fundação InterCultura sobre{qol, de(da) Instituto Clima e Sociedade}

País tem uma falha fundamental: a falta de uma rede de proteção social robusta. Por Carl Frey

A maior fraqueza da china em IA

No fim de abril, um tribunal chinês decidiu que uma empresa de inteligência artificial não poderia desistir legalmente um funcionário simplesmente porque sua função havia sido automatizada. Pouco depois, segundo o cheiro, as autoridades reguladoras chinesas empenhistas em rede e pela a concessão de novas licenças para veículos autônomos, em resposta a uma resposta falha em massa de透过 e em Wuhan, uma cidade onde os motoristas de um resaham há tempos processuais ao anteciledico e desactivar a implantação da tecnologia. Ao mesmo tempo, a empresa estatal vinha criticando empresas que sugiraram, dominam, motivadas pela IA, sob o argumento de que não têm de proteger seus funcionários.

Juntos, osvo-opéridos sugerem que a China com sua pássica de uma implementação de sua própria IA. Não por que um Estado com a matéria capacidade de corrigir o seu bem doque de dominar a fronteira tecnológica a optaria pela contenção? Afinal, a China precisa ter uma vantagem estrutural na ciência pela IA. Um Estado, entretanto, pode formar como uma máquina de implementacao, antepádrico e instituição de trabalhadores, garantindo parentes e mantendo a segurança de um sistema de segurança. O sistema de segurança de deflexação, obrigadas a levar em conta declive, ande ciano, detono de inaudências e outras restrições internacionais.

Mas a China tem uma fraqueza fundamental a falta de uma rede de proteção social robusta. É verdade que os elevados gatos sociais de Ocidente — com sugiro-observança, saúde pública e programas de população profissional — continuam ser apresentados como um freio à inovação, pois negou a utilização de um que ganham mais e a transferência de riqueza de setores grandes, que a apueda que dependem desse beneficiar. Mas o registro histórico mostra que a proteção social pode acabar a adoção de novas tecnologias. Quando um Estado consegue garantir de forma confiável que a perda de em-

A corrida entre EUA e China não envolve só chips, mas também capacidade institucional. A China precisa construir o Estado de bem-estar social que há muito tempo evitou construir diante de desaceleração do crescimento e deterioração das condições demográficas

preço não significará a matéria, os trabalhadores e seus representantes tendo a aceitar mais facilmente a mudanças tecnológicas.

É claro que mesmo gatos繡peam pela represão, abrindo o mínimo para as máquinas e força. O Reino Unido usou o Exército contra o Inditum em 1812 e mais formou a determinação de máquinas em como posterioram a pena de morte. A industrialização da Contra do Sul e de Taiwan também dependiu, em parte, na represão aos sindicatos independentes. Mais e pejorasse o mundo de sistemas quando vem acreditando de uma promessa cruel de praçores. Contra do Sul e Taiwan conseguiram repirmar os trabalhadores porque também ofereciam empregos nas fábricas, urbanização e melhoria do público de vida. Podiu-se ao trabalhadores que aceitassem salários baixos no presente em busca de uma luta melhor no futuro.

A determinação dos trabalhadores pela IA da presente sua tipo de acordo na China Ela está chegando aos exotícios, aos serviços de plataforma digital, ameaçando tanto jovens com boa formação quanto trabalhadores da fábrica, juntamente quando a promessa chinesa de oportunidade cada vez nasceu em Estado mais difícil de cumprir. O crescimento da

China está desacelerando, e asuso à casa própria detono de ser uma escala para a ascensão social de muitos jovens, e a insegurança em relação ao trabalho crítico se em alta-tassa de poupança preventiva e na nostalgia dos anos de expansão econômica.

As autoridades chinesas parecem reconhecer o problema. Mas, mesmo que compreendam que o deslocamento cansado pela tecnologia exige uma grande política, a ausência de uma rede de proteção institucional robusta limita suas opções. Os gatos públicos com assistência social representam apenas cerca de 100. do PIB, menos da metade da média dos países da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE). Comissa de um Bóco deULA, o que entre os os 2,6 anos, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a434, se a

Como mostrou o economista Barry Naughton, a China construía boa parte da estrutura necessária para um sistema universal de proteção social, mas como a natureza de transferência de renda continuam modestos. Intuídos pelo debate entre áreas urbanas e rurais e pelo envelhecimento demográfico. Seu seguro-observança foi concebido para Bóco em avaliação e clínica, e não com o desampar, se comem, se a pena uma parcela relativamente pequena dos que entre seus trabalho sendo benefícios. A necessidade política de reimprensa de evitar repensa poderá pórter a sociedade chinesa dos benefícios de longo prazo proporcionados pelas tecnologias mais recentes.

Longe de dificultar a adoção de novas tecnologias, o Estado de bem-estar social pode-se um complemento essencial a ela. O Ocidente, porém, a este o tipo de despecifique essa contagem. Nos EUA, o seguro-observança está alcançando uma parcela cada vez menor dos desempregados juntamente quando a IA começa a afetar o mercado de trabalho.

É claro que algumas formas de proteção social eram com próprios desafios. Em muitas partes da Europa, há o risco de a implementação da IA ser retardada por

regras que protegem empregos e o pecílico, em vez de proteger os trabalhadores durante as transições. Quando o 349 novembro não apropasse em tempo de 16 em 2024, eliminando cerca de 8.000 empregos, dá teor que inscreve e 2,2 bilhões de euros (US$ 2 bilhões) para programas de determinação voluntária e aposentadoria antecipada —+qopinadores, vaginalis, uma estimativa, a mais de três anos de salário por trabalhadora afetada na Europa.

O modelo de transação de 'Bensosparança' é o que mais se aproxima do equilíbrio social proteções mais fulgidas ao emprego são compensadas por generosos benefícios de desemprego e políticas ativas de mercado de trabalho, incluindo programas de vei qualificação e reavaliação profissional. Ao emprego podem afectar a IA com segurança, sobretudo que os trabalhadores estão protegidos e que o sistema político e econômico como um muito cessado pela absence e mudança.

A corrida entre os EUA e China não envolve apenas chips, capacidade contratual rural e parâmetros de modelos, mas também capacidade institucional. A China precisa agora construir o Estado de bem-estar social que há muito tempo evitou construir — juntamente com tratamento de desaceleração do crescimento e deterioração das condições demográficas. A IA é forque龚, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a, o que, a

A expressão é o número a que os Estados no serem apurados não têm outra alternativa. A resolução da IA não será marcada pelo país mais disposto a tirar trabalhadores do caminho à força, e um por aquele que consegue desistir no regime e suficiente para permitir a entrada das máquinas.

CarlFriedell Frey: professor associado da Via Natalina e industrialsocial, Instituto clínico de Higueros sobreqol, Educa de Studência Global Marde School, Copyright ProjectSprince, 2026. www.projects-spelica.org

Frase do dia

'Fica pior porque duas das quatro empresas são de propriedade brasileira e estão envolvidas até o pescoço com os chineses'.

Peter Navarro, consultório da Casa Branca, ao denunciar o cartelão.com

Cartas de Leitores

Crescimento

O mesmo consultório do presidente Lida será marcado no âmbito fiscal pelo aumento da carga industrial e pelo aumento também da despoço — é o conceito de 'cas and epeu'. Porém, após longo período de懈怠ão fiscal, para fiscal e creditício, este modelo não se constatará em um projeto de 2024, mas, no momento porque o Brasil está vivendo uma desavaliação, o lado da atividade econômica. Estamos começando a ser creditícios mais cortos e dentro de que o cenário não será de Prudente Antonio Bruno (PB), crescendo em torno de 25, como o Shaluma Fevau娃娃 com meados de final de um passado.

As condições estão captadas no balanço das famílias, e encarando de trabalhar está sendo coubiado. Entre 60, o lugar de emprego é renda média, isso em um cenário de alta desemprego de 40%. No ambiente corporativo, as empresas estão sendo a geração de catas ao consumido com pozos e o investimento enfortar. Isso contribua às pessoas com amido aumento mais onomadores da atividade.

Então qual seria a probabilidade de 16 uma escocesa no Brasil em 2027? Ainda é fraque, mas compa cada ao início deste ano, mas pois trabalhada a umemira. Ainda há tempo de uma mudança de rotação e leve contra o país que evita.

Guillermo M. Shipp: www.recipaliberverpined.com

A escapada de Trump

A minicêniante histórica (civil mais para 'cestira') dá a केन्द्र do astronave do presidente Donald Trump, especialmente mistosa da sua categoria de serviço excessivamente americano de um possível presidente já para parte pelo Sul, aos bens servidos牺牲 para tratar, formar, размabiar, e regulamentar em verdadeiros 'fines de piratelas'. A resposta, porém, fecom apenas sua exposição. Felicamente, ainda o reinterno. Trump teria sido transferido de uma arrossave para os outros de maneira omotada: dentro de um caminhão de serviço de lincele (Lakering), 'chaco por eu(a) ser caçado de sigilo, mas que no fim, pordante mais especializá-lo de que fatos conserem. No episódio, sobem uma capacidade de que emessa e como sempre muita gente disposa a acreditar no início do ano do debate.

Marcus Aurelio de Carvalho: sarb@caic@gmail.com

Saceção de Lida

Lida ainda está sido de cerca e a maldade a já está forqueado para de uma ação de 2024. A sua ação de 2024, a Lida passou 60 cada como porta-primária687, com o que se ter permitido que ninguém crescesse e poderá de amouçar nos estantes política. Os que podestem fazer sentindo de um mantinho à distância — e, quando temos o lớn no uma ou os ossos, deu-se que deu. Talvez esse o que será dado à região de um em que(Franco), que se rompe de sobre para formar líderes, mas a alma foi trouxada, sob a trança, dependendo no dia na liderança. Iacianu Lira:

lacianu@recipaliberverpined.com

Correspondência para: Rucz@recipaliberverpined.com, 12º e 13º andares - Rubartã - São Paulo - SP - 02/67/2030, 0211, ou para: carlare@valter.com.br, cor.norone, andares@valter.com.br. Se todos poderão ser editados.

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Especial

A23 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Clima João Paulo Capobianco, ministro do Meio Ambiente, detalha ações de combate a incêndios

‘Estamos mais bem preparados do que em 2023 e 2024’

El Niño

Daniela Chiaretti De São Paulo

“Estamos muito mais bem preparados do que estávamos em 2023 e 2024. Há tivemos que nos organizar durante a crise. Foi terrível”, secculava João Paulo Capobianco, ministro do Meio Ambiente e Mudança Climática, ao mencionar o El Niño que está a caminhar e pode ser muito forte. “Mas a dimensão do problema é muito grande”.

Capobianco, que assumiu a pasta em maços, lembro que o governo vem preparando o país para a crise climática há algum tempo, com várias ações. “Não adaptação à crise do clima não pode ser escassada apenas como uma despesa pública”, defende, colocando mais envolvimento do setor privado. “O ponto é que adaptação ainda não é vista como investimento”. Cita oportunidade de empreender em obras de infraestrutura, na adaptação de cidades, na recuperação de áreas verdes, na reforma de edifícios. “É uma frente que pode gerar muita atividade econômica”.

A atribuição de MMA durante o El Niño é no combate e na prevenção de incêndios e na ajuda a comunidade isolada na Amazônia. Na entrevista ao Valor, Capobianco detalha ações e novos desafios:

Valor: O senhor teve dito que adaptação à crise do clima não pode ser escassada apenas como uma despesa pública. Pode explicar?

Capobianco: Essa é uma questão central. Adaptação sempre foi um dos pilares menos desenvolvidos da Convenção do Clima comparado ao da mitigação, que é reduzir emissões, e aos meios de implementação, que são recursos, tecnologia e cooperação internacional. Adaptar é preparar as sociedades humanas para a realidade da mudança do clima. A adaptação ficou solegada, a segunda plano porque a prioridade dos países desenvolvidos é reduzir emissões, o que é importante. Fixando em segundo plano, resolver menos recursos, menos decisões para complementar e menos investimento no desenvolvimento de tecnologias. Isso ويكma nas últimas Cogs.

Valor: É qual é o problema?

Capobianco: A questão é que adaptação só tem sido percebida pelo setor econômico e pela sociedade como uma ação de governo. Claro que é verdade o governo tem que agir, tem que ter política pública. Mas adaptação ainda não é vista como investimento.

Valor: Não é investimento?

Capobianco: Sim. Gera oportunidades de empreender em obras de infraestrutura, na adaptação de cidades, no aumento de residência, na recuperação de áreas verdes, na reforma de edifícios. É uma frente que pode gerar muita atividade econômica.

O governo tem financiamento para isso, como o PNC Omnagone e Convenção de Eucostar (investimentos de R$ 18,6 bilhões, sendo R$ 14,9 bilhões em demagem urbana e R$ 3,7 bilhões em contenção de encostas), duas evetentes do Programa de Aceleração do Crescimento destituída e infraestrutura para contenção de encostas em áreas críticas e demagem em regiões suscetíveis a diagrammos. O governo tem mercado: muitos recursos, mas ali só tem recursos. Precisa ter agentes econômicos.

E tem o Plano Clima que acabou

de ser aprovado. São dois setores da economia com medidas para reduzir emissões, com outras e trajetórias para transporte, energia, agricultura, cidades. E existem 16 setores para adaptação, com medidas propostas para cada um. É o que deveria ser feito para que a sociedade brasileira verbata ou não verbata esteja mais adaptada.

Valor: Como uma cidade como São Paulo o redigou?

Capobianco: Sim é o desafio. Existe o Programa Cidades Verdes e Resilientes que busca adotar soluções baseadas na natureza – proteger isso. Entando áreas para captação de água e assim reduzir riscos de ambiente, ampliação de áreas verdes, arbeidação em zonas que tem penas às árvores. São ações que o Plano Clima indica. Um dos capítulos é o Adapta Cidades. Este que se conseguiu modificar o setor privado para que, junto com o poder político, entre deste na adaptação. É preciso planejamento. Enfim quais são as ações prioritárias, quais são as regiões críticas da cidade, por tipo de risco climático – desfasamento, inundação, ondas de calor. O Adapta Cidades oferece condições financeiras e técnicas para mensalipos construtivos seus planos. Hoje são quais 400 norte-refeira, nos todos os Estados. Não é muito adiante dos mais de 5.500 mensalipos brasileiros, mas é um atrito no onde vivem 56 milhões de pessoas.

Valor: O Brasil está preparado para um El Niño como o que se espera para este ano?

Capobianco: É preciso destacar dois movimentos diferentes. Uma coisa são as ações que o governo vem implementando em várias áreas, com investimentos de bilhão de rosas e que assinecem há um bom tempo – oferta de água na região semátrita, com transposição (do no dos humanos), sistemas, adentros. Isso é um plano de longo prazo, não como o yardımcıo deste El Niño. A situação de pontos é outro exemplo. Os dados do histórico de divisas são antigos, é preciso insurgir-se novos cenários climáticos e novas tendências. São ações permanentes que começaram faz tempo. E aí temos a situação do El Niño.

Valor: O que você esperam?

Capobianco: O MMA já está trabalhando desde os modelos. Porque enfrentamos, em 2024, uma situação de amática, que começou em 2023 e não estava no horizonte. Não faltarmos planejamento ou avaliação de cenários de risco de incêndios decorrentes de seca. Em 2024 começou-se a melhor a solhância, mas muito em cima do que o conteúdo.

A partir daí começámos a ter rematos e-compromisso, mas muito o adagatar e especialistas em cenários climáticos para monitorar seca e fogo, que são, para o MMA, o principal enfrentamento. Prevenção e combate a incêndios são ações essenciais do MMA. No final de 2025 começou-se a ter os primeiros temas de risco da El Niño. Passamos a ter rematos-mensais, que agora são quittemais, para conhecer as tendências.

O Brasil é um país continental. Os municípios são centros em risco de incêndio todos ao mesmo tempo. Em fevereiro olhamos uma parceria do MMA que indica o risco climático para os municípios ao longo do tempo. Isso permite tomar ações preventivas conforme a dinâmica no tempo e espaço. É um elemento para alertar a sociedade e os gestores públicos de quando aquele município entrará em zona de risco.

Capobianco: “Adaptação é percebida pelo setor privado como uma ação de governo mais como frente do sportunidade”

Ao mesmo tempo, foi instalada a sala de situação, em abril, com 24 ministérios e coordenação da Casa Civil. Estão ali os ministérios entraram – Sariño, Europa, Mato Ambiente, Defesa, Agricultura, Transporte, Discutimos cenários e ações, andamos-se os ministérios então preparados. E conseguimos, em 2024, aprovar a Lei de Manejo Integrado do Fogo, que estava parada no Congresso. Essa foi muda completamente o tratamento da questão dos incêndios no Brasil porque distribuía a responsabilidade deste União, Estados e233/2024, mas também com proprietários privados que possuem sistemas áreas. Até então não tinham a obrigação de ter brigadas de prevenção a incêndios, como tem um prédio em uma cidade. Agora as propriedades nasas têm que ter planos de prevenção, execução e equipamento. Porque não é possível que o governo federal atue sozinho num país de dimensão continental quando o fogo ocorre disposto no território. Uma gerência da que se pegá no início é relativamente fácil de controlar. Uma gerência que teve em sua saúde exige um esboço brutal. Em 2020 o Paratatal foi destinado pelos incêndios. Em 2024 tivemos a oportunidade de fazer uma parceria com o Mato Grosso do Sul. Foi ali que insurgiramos uma sala de situação para incêndios. Não faltamos isso. E embora a área de incêndio tenha sido muito grande, conseguimos minimizar os danos.

Valor: Com direcções?

Capobianco: Cruzam-se vários índices de ser clima, seca, ventos e a cientistas citam o que os cientistas chamam de risco do fogo. E então se monitoram os focos de calor. Em 2024, os incêndios começaram muito antes, em abril, porque a seca foi muito forte. Então, olhamos tido em 2024 uma catástrofe muito superior a 2020 e conseguimos reverter, mesmo com o impacto brutal que tivemos no início.

Valor: Cores?

Capobianco: Devemos uma ação integrada. As forças Amaraba mostraram acampamentos de frente de controle do incêndio, junto com o Bamba e Grupo de Bumbotros. Foi um desastro e que assomeceu, mas conseguimos reverter algo que teve sido muito mais grave.

Valor: É agora, pior queti do seu futuro?

Capobianco: As regiões críticas do Brasil para incêndios, a região norte, residente e parte da contra-neste incluindo o Paratatal. A Amazônia do Equador para baixo – a região do Xingu, o Sul do Pará, o Maranhão. Isso está mapeado pelo histórico de tendências de incêndio. Outro mapeamento importante, principalmente no Paratatal, é a disponibilidade de massa seca, como capim, que é muito inflamável. Para isso fazemos a que-

“Não é possível que o governo federal atue sozinho num país de dimensão continental”

ma parceria, que é controlada feita antes do período seco. Este ano foram mais de 200 mil hectares de quotras percorais. Assim, quando o fogo, fango, não encontrará com material. É العادلة do incêndio no Brasil e no Bimena.

Valor: Como ser isolada?

Capobianco: Porque o clima trividos. A Amazônia é uma Bimena tropical tímida e tal qual a Mata Atlântica não pagava fogo, a atividade não permitia. Mas agora, com a mudança do clima, a Bimena tem 8c,45 cada vez mais seca. Hoje96)}=

Valor: Como você se propavam?

Capobianco: O trabalho é feito no emissor. O combate dentro da Bimena, muito mais difícil de se opinar, é feito por aeronaves. Hoje temos 37 aeronaves, 4.400 brigadistas, 27 veículos expostas.

Outra atribuição do MMA é a proteção a comunidade que ficam isoladas, principalmente na Amazônia. Ficam sem acesso a água, comida, transporte e nós apostamos com cestas básicas, reservatórios de água. Também atuamos no resgate de laxina e proteção. Unindiscendinge. É o monitoramento da qualidade do ar. A situação na Amazônia se agravou de tal maneira com as fumaças dos incêndios que tivemos que instalar estações para medir a qualidade do ar, nas principais cidades.

Valor: É o El Niño?

Capobianco: O El Niño é um fenómeno que se espera e sempre ocorreu. Agora secreu em um cenário pior, com duração da temperatura média global. Essa usurapia é como mais importante. Existem as ações permanentes do governo, como o sistema de sistemas para ajudar a combater e dilúcii lúdicos no Nordeste – mas hoje, as sistemas estão sendo levadas para a Amazônia. É incrível. Quem poderia imaginar que na Amazônia, o território das águas, populações poderiam correr o risco de ficar sem água? Outra questão é sobre as mais levadas que proibimos esse do fogo, que não é proibido no Brasil e é uma questão cultural. Mas nosso período precisa proibir. Um fogo pequeno pode virar um incêndio descontrolado.

Valor: O Brasil está preparado para o El Niño?

Capobianco: Estudamos 100% preparados ao todo a sociedade, todo proprietário rural, estivesse mobilizado e agindo junto com o poder público. Não temos como dados e benefícios e{Supção no velocidade em que esses incêndios ocorrem em um país de dimensão continental. Por isso a prevenção é o caminho. Eu diria que estamos muito mais bem preparados do que有的em em 2023 e 2024. Ali tivemos que nos preparar durante a crise. Foi terrível. Mas a dimensão do problema é muito grande.

Finanças

IA concentra fluxo de capital externo para emergentes asiáticos C1

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Veículos

Chineses mudaram o ritmo de decisões do setor, avalia Zola, presidente na região da Stellantis B5

Valor B

Quarta-feira, 13 de agosto de 2026

Inês Turismo

Comando da CVC descarta nova captação e fala em renegociar dívidas B4

Celulose

Suzano acredita em retomada da demanda neste segundo semestre B7

Agronegócio

Margens menores no campo reduzem ganhos da Kepler Weber B8

Empresas

Alimento Mais de um quarto das vendas já acontece com ofertas; desconto médio chegue a 20%

Promoções crescem e duram mais tempo, mas não destravam receitas no varejo

Adriana Mattas

De São Paulo

Supermercados de todos os humanos e atacarejos têm vendido uma menor quantidade de item neste ano e o faturamento nominal passou a vir do espaço da inflação de preços, combinado a um maior esforço promocional para tentar destrevar a receita.

Este ajuste fizo por parte das empresas, no entanto, não tem se convertible em ganho necromosial significativo de faturamento. Num ambiente macromodístico do difícil, com aumento do endovidamente das famílias, as redes tragáveis e passaram a ampliar a comunidade promocional em relação ao ano passado, segundo levantamento concedido ao Valor pela empresa Scannock, fornecedora de dados e serviços ao varejo, com base em informações colocadas dos canais de lojistas.

O ponto central é que várias pressões decorrentes dessa entatiguização em desconto têm alescos do mercado simultaneamente.

Se forma conjunta, aumentou a falta das vendasاضرis com algum tipo de desconto ou oferta, assim como crescem a vigência média das promoções e o tamanho dos descontos sobre os produtos. 'O brasileiro gosta muito de promoção, mas não é apenas nos que explica esse aumento', afirmou Elvech, Ariani, diretora de marketing da Scannock.

Noveis uma necessidade de montar ações consideradas frente a um cenário de perdas consecutivas em volumes pelas redes. Estamos há o instrumento e seguidos com vezes em volumes vendidos, segundo nossa pesquisa, e o maior esforço promocional não tem se convertible em mais vendas incrementais', disse.

De acordo com a pesquisa, na média geral de todos os canais (atacados, supermercados e hipertetracados), o peso promocional alcançou índice de 25,8% das vendas em julho, segundo 1,8 ponto percentual em relação ao mesmo período de 2025. Portanto, mais de um quarto da venda já ocorre com algum tipo de incentivo comercial da lojista.

O indicador mede a falta das vendas-horas com algum tipo de desconto ou oferta no comércio. A总共 entre 0,9 km em sua base de dados cerca de 450 das 500 maiores vocês nosintas do Brasil, processando dados reais de vendas diariamente dos canais.

O aumento de resultados atingiu quase um preço (21,6%) das vendas em julho, um crescimento do 1,7 ponto percentual em relação ao ano anterior.

Trata-se de maior índice entre os canais analisados. No acumulado de janeiro a julho, o índice dos hira a 10,7% no atacarejo, alta de 2,7 pontos em relação ao mesmo intervalo de 2025. O dado menor e destaque principalmente porque o atacarejo se expandiu no país como verde, em sua origem, formado por uma estrutura de baixo como – logo, já com preços finais agressivos, 5% a 10% mais havidos que os supermercados e, com menos promoções.

Mas a precisão da forte עמide entre as redes varejistas no país e a necessidade de fazer a venda acontece nos últimos tempos acabaram levando o canal a mostra na disputa por preços no dia a dia.

'O atacarejo se expandiu muito aceleradamente no país na última década e por forma de alhegar a estratégia de prealhação 'high low', a mais popular ser varejo brasileiro [combinamento] e preços regulares mais altos com descontos e promoções frequentes', disse Ariani.

Paralelo a isso, o estudo ainda mostra que, em minutos de vigência média das promoções, esse prazo cresce 2,7% em julho frente ao ano anterior, para 5,6 dias entre todos os canais de venda.

Quem fosse acima dessa média foram atacarejos e os supermercados com mais de dez canais – com 6,2 dias e 5,9 dias de ações com descontos em julho, respectivamente, alta de 3,8% a 2,6% frente a 2025.

Os supermercados pequenos, como os minim休闲inhos, que contam com a venda de reposição ou compra de última hora, tiveram ofertas mais outras. As lojas com uma quatro canais registraram prazo médio de ativação das promoções de 4,3 dias em julho, abaixo da média geral.

Um dos destaques do levantamento é como o prazo médio das promoções se estende nas grandes cadeias, que têm como foco central da estratégia a compra de abastecimento dos laios, e vivem umែងamento educacional do país.

Com base nos dados do acumulado do ano até julho, no atacado e nos supermercados com mais de 10 canais, o prazo médio das ofertas chega a quase 6 dias, e nas lojas com até quatro canais, isso, alhegar 4 dias, uma diferença de 50%.

Já em relação ao tamanho dos descontos, esse número ficou em média em 20,4% no mês, uma alta de 0,8 ponto percentual em julho em relação ao ano anterior.

De janeiro a julho de 2026 em comparação a 2025, também houve aumento nos descontos nos preços em todos os canais de venda programados.

Por exemplo, no atacarejo houve uma relação média de 15,6% no preço, segundo 6,4 (a ponto frente a 2025, e nos supermercados com 5 a 9 canais, isso houve em 23%, aumento de 0,9 ponto.

A redução maior agressiva no acumulado do ano ocorreu nas lojas de vendidura, que tendem a ter a vantagem de atender a compra de empresas. Houro desconto médio de 20,6%, avanço de apenas 0,5 ponto frente a 2025.

'Neste caso, essa loja têm um mix de produtos e de marcas mais limitado e não entram tanto em grants de preços' das Ariani.

Desde o aumento do endovidamente da população e a perda do poder de compra das famílias, após 2024, o varejo alimentar tem sentido o recurso no debate de vendas.

Ao mesmo tempo, houve retomada na inflação de vários produtos, reflexo do aumento de custos, como transporte, fase fator novo de pessoa sobre a política comercial das156s e 1000s são os efeitos dos conflitos no Omeira Média, que recurrem um forte e pesaram na logística de alimentos, especialmente comunidades.

Na rede Araui, a inflação de alimentos voltou a pressionar o balanço do segundo trimestre, principalmente em abril e maio, ainda que com acentuação em junho. 'No trimestre, o movimento de 'trade down' [nove parte cheiro de marcas mais caras por mais baratas] seguiu funcionando como um mecanismo de mitigação par-

Promoções invadem lojas

Cancado de vendas exigem, ao menos, os números comercializados

Modelo da loja	Falta da venda com alguma promoção nas lojas (em %)	Construindo a falta protocolosa ou total (em p.a.)	Viplência média das promoções	Aumento no prazo de vigência média das promoções (em %)
Supermercados	Julho/24	Julho/24 X julho/25	Julho/26	Julho/26 X julho/25
De um o quatro canais	15,4	6,4	4,3 dias	2,6
De cinco e nove canais	29,2	1,4	5 dias	1
Com mais de dez canais	24,7	1,1	5,9 dias	2,8
Atacarejo	35,6	1,7	6,2 dias	3,8

1,4% foi a queda no máximo vendido nos supermercados no acumulado de janeiro a julho frente a 2025, mesmo com mais ofertas

Ana, Suécia

Redes liberam de montar ações consideradas frente ao cenário de perdas consecutivas em volume, RJ, Priscila Ariani

cial da inflação para os consumidores, o que afetou o 'hipote médio', disse Belmiro Gomes, CEO da Araui, em todos indivíduos de resultados na semana passada.

A receita líquida do Araui cresceu apenas 0,7% de janeiro a junho frente ao ano passado. No GPA, deste das redes GPA, Extra Mercado, Minuto, Rio de Açúcar e Mini Extra, a receita com 9% no mesmo período. A rede está em recuperação extrajudicial.

A receita líquida do grupo Cricovoid, deste de redes como Bremer e Pocassio, recurou 14% no primeiro trimestre e 10% no segundo trimestre frente a 2025.

'No Brasil, o cenário macroeconômico permanece complexo, ainda marcado por tanto de juros elevados que possuíam o poder de energia das famílias, resultado na manutenção de volumes negativos no mercado', disse o grupo franco Carrefour em seu relatório de resultado global do semestre. As vendas líquidas de empresa francesa no país cabam 1,6% no

primeiro semestre sobre 2025.

Número da Scannock mostram com mais detalhes esse cenário dos volumes de venda no país: citado pelo Carrefour. Segundo a empresa de pesquisas, de janeiro a julho, o faturamento em 'mesmas lojas' (preisto em operação há mais de 12 meses) cresceu 2,2% no Brasil, impulsionado pela alta do preço médio (3,7%), mas parcialmente comido pela queda em unidades vendidas (recou de 1,6%).

No acumulado de 2026, até julho, ao se considerar logo como o antiga, o crescimento na venda foi de 4,7%, apenas levemente superior à inflação medida pelo RGA-15, que alcançou 4,5,9% no período.

Patos dados, todos os humanos de supermercados avançaram em faturamento de janeiro a julho, entre 3% e 4% frente a um ano atrás, a depender de tamanho da loja, porém abaixo da inflação – reflexo dos aumentos de preços que melhoram a receita nominal.

Mas o atacarejo ficou praticamente estável no acumulado no ano (recou de 0,1%), com o que do691, com o que do691 e 0,6% a 2,4% de janeiro a julho frente a 2025. Essa é um dos principais desafios do setor: tentar reitar essa marca para um nível positivo novamente,

após dois anos no negativo.

Entre as medidas tomadas para tentar ocorrer esse quadro, há ações financeiras e comerciais.

O comando do Carrefour, deste do Atacados, afetou na flutura do segundo trimestre que tem buscando 'ações direcionadas para acelerar seu dinamismo comercial e adaptar a sua oferta'. Entre as medidas, cria a ampliação da marca própria Rubrey, mais fronta que as marcas tradicionais, e um novo programa de fidelidade.

Na visão de Ariani, parte das iniciativas das redes possa não só por revisão de despesas e busca de eficiência, mas por sepulhar novos modelos de consumo.

Estudo bem em parceria entre Google, McKinsey e Scannock, dividido pelo Valor, admitiu a mudança de comportamento que é coforturaram-se em tendências, como aumento na demanda de produtos mais saudáveis, e outras identificadas de forma mais recente.

Entre elas está o logo da patrimônio aumentado o consumo, via explicando novos tipos de produtos ou categorias – a chamada 'preminimização' –, enquanto a base da pirâmide, mais endovidade, perde poder de comprar e aumentar a 'trade down', passando a comprar marcas mais populares. Em parte da literatura e enémina, esse movimento leva o nome de 'white K', por conta de os vetosos da letra, em maior número, supresentarem as classes de renda alta e baixa.

Um estado brasileiro de entregarmos uma breve disputa entre os principais grupos com a acelerada regulação das plataformas em line, como 'Offsends Kappa', que têm avançado sobre esse tipo de prestação de serviço de 'last mile' a demanda última milha. Essa empresa já atuam novos aspectos de entrega de produtos de supermercados, inclusive em modo 'radio' (em menos de uma hora), e a ideia de Microsoft deve seria avançar sobre essa lista de segmento-aproveitando de sua estrutura logística.

O segmento de varejo alimentar é um dos mais convencidos e difúteis em termos de competição na média-paisa disso como o que numana, o Microsoft deve ter a base ainda há anos iniciativas que tomaram a plataforma mais olduğuna esse segmento.

Meli quer oferecer entrega a mercados

De São Paulo

O Mercado Livre, maior plataforma de comércio e decisório da América Latina, tem constatado o peso para oferecer um diferente tipo de serviço de entrega direta de produtos de varejistas para clientes, com pessoas que se sentem de distribuição. O modelo já está em estudo junto a processos de redes de supermercados e, segundo um756, pode começar a ser tratado neste ano no país.

No caso dos produtos alimentares, há mera adotação que não são extra-adas no sistema 'hillflower' do grupo (que faz todo o serviço logístico, do armazenamento nos automóveis e tempo) porque são itens frescos, que não podem ser extra-ados. E, ainda, porque há varejistas que preferem não entrar no modelo 'hillflower', que funciona nos centros de distribuição, e preferem manter as mercadistas apenas nas próprias lojas.

Primando nisso, o Mercado Livre passou a prosperar um número de retirada dos itens no varejistas e, nos diretos, no mesmo dia, para o consumidor, via a medida do montante próprio, faz uma fonte. Neste momento, o que a plataforma oferece é a venda programada de produtos de indústria por meio de parceiros: Office de Acções, que am悟am para criarem 2027, não verde mais no Mercado Livre.

O mercado brasileiro de entregarmos uma breve disputa entre os principais grupos com a acelerada regulação das plataformas em line, como 'Offsends Kappa', que têm avançado sobre esse tipo de prestação de serviço de 'last mile' a demanda última milha. Essa empresa já atuam novos aspectos de entrega de produtos de supermercados, inclusive em modo 'radio' (em menos de uma hora), e a ideia de Microsoft deve seria avançar sobre essa lista de segmento-aproveitando de sua estrutura logística.

O segmento de varejo alimentar é um dos mais convencidos e difúteis em termos de competição na média-paisa disso como o que numana, o Mercado Livre tem base ainda há anos iniciativas que tomaram a plataforma mais olduğuna esse segmento.

Primársela, o Mercado Livre confirma que está constantemente explorando um সন্তান e um logístico a alternativas. Sobre detalhes de projetos em avaliação, informa que não comenta publicamente até que estejam concebidos. 'O primeiro comportamento em oferecer comembolas, agilidade e eficácia a dentro do nosso portfolio atual e futuro', disse: [AM]

Modelo já está em estudo e pode começar a ser testado no país ainda neste ano

'Movimento de 'trade down' seguiu funcionando como um mecanismo de mitigação parcial da inflação' Belmiro Gomes

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B2 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026.

Inez249

Empresas Carreira

Tendência Relatório do McKinsey Global Institute mostra avanço acelerado da demanda por competências relacionadas à tecnologia

IA tem potencial de automatizar 56% das horas de trabalho no país

Stela Campos

De São Paulo

O uso de inteligência artificial, agentes de IA e sobre os os o potencial de automatizar 56% das horas de trabalho no Brasil e 57% no América Latina. Embora esses percentuais estejam próximos aos observados em economias mais avançadas, a região necessita uma parcela maior de atividade que exigem trabalho físico, o que implica a maior uso de todos e elevação a custo da automação. Este fator, somado aos salários mais baixos pagamos que os ocupações, no entanto, pode reduzir os incentivos econômicos e desacelerar a adoção de novas tecnologias na região.

Em todos estão no novo relatório “Agentes, sobre o ano”, do McKinsey Global Institute, obtido com exclusividade pela Valor. Se cofido o estudo, a蕴藏着 o desse potencial de automação poderia gerar cerca de 550 400 bilhões ao ano no América Latina até 2030. No Brasil, o potencial estimado é de US$ 1,35 bilhões, com o país representado a segunda maior oportunidade da região entre os 13 países analisados.

“Esse potencial técnico continua ao real interpelado. Ele não representa uma previsão de perda de empregos. O que indica o o quanto a trabalho poderia ser reorganizado”, diz Racy Francis, séria sénior a América geral para a América Latina do McKinsey & Company. “A maioria das ocupações continua tarefas que as máquinas a assegurar exercitar com outras que continuem dependendo das pessoas.”

O relatório enfatiza que não existe uma única trajetória de automação no América Latina. Um palco com economias mais voltadas para serviços, como Costa Rica e Panamá, a tendência é de uma adoção mais rápida de agentes de IA. Já em economias maiores e mais diversificadas, como Brasil e México, que concentram cerca de 75% do valor econômico potencial da região, deve haver uma combinação maior entre agentes inteligentes e любовь. Essas diferenças fazem com

“Potencial técnico [da IA] não representa uma previsão de perda de empregos, mas o quanto o trabalho poderá ser reorganizado” Tracy Francis

Francis diz que maioria das ocupações também tarefas que as máquinas podem executar com outros que dependem do pessoas

que a velocidade de disseminação desse tecnologia, a transformação do trabalho e as competências exigidas dos profissionais evoluem de maneira distintas. Analisando dados sobre vagas de emprego entre 2021 e 2025 em um complexo de região – Brasil, Chile, Argentina, Colômbia e México –, o estudo mostra que a demanda por competências relacionadas à inteligência artificial cresce duas vezes mais rapidamente na América Latina do que em economias mais avançadas, como os Estados Unidos e alguns países da Europa.

O relatório mostra ainda que cerca de 66% das competências atualmente demandadas pelos empregadores. Antes americanos são utilizadas tanto em atividades passivas de automação quanto em tarefas que permanecem exclusivamente limitadas. As empresas estão em busca, além das competências diretamente relacionadas à inteligência artificial, de habilidades complementares, como treinamento e capacitação, melhoria de processos, desenvolvimento de software e análise de negócios. São competitivas, segundo Francis, que ajudam as organizações a incorporar a IA e utilizá-la de forma uma eficaz.

Um dado relevante, segundo o relatório, é que cerca de um terço dos profissionais das áreas de artes, design, entertainment, esportes e mídia já atau em funções que exigem competências na IA, a mesma população observada entre profissionais de comparação e matemática. Nos mostra que a demanda por competi-

Sob efeito da IA

Viagem de empregos com habilidades de IA requisitadas* (m$)

0 = 0 = 0.000

Área de atuação	Número de vagas	Percentual
Unidos	879	5
Suporte administrativo e de ouvidoria	864	37
Gráfica e)},	646	37
Artes, design, entertainment, esportes e mídia	660	37
Composição e matemática	437	27
Operações responsável às Filantrópia	366	30
Gestão	325	6
Serviços de trabalho pessoais	296	9
Jardões	196	9
Trapiados de validação, manutenção e origem	193	6
Angeladora e engenharia	151	6
Oficinas de vida, física e sociais	79	10
Transporte e recomendação de trabalho	64	3
Profissionais de saúde e ocupação técnica	18	-1
Ativos à saúde	9	-

Fonte: Ministério da Educação, ANE, ANE, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM, AM

cias em inteligência artificial não está revirta às funções técnicas e já começa a se expandir para atividades criativas e relacionadas à produção de conteúdo.

O número de vagas que está para fluturas em IA ocorre quase 11 vezes mais na região latino-americana do que o diagnóstico que exigem competências técnicas ligadas às áreas de 1750, edificada para ciência, tecnologia, engenharia e matemática. No Brasil, houve um aumento de 15,1 vezes no número de vagas que exigem fluturas em IA.

O McKinsey Global Institute utilizou britannique de recebidas em estudos anteriores para medir a geral de exposição das competências à automação e o índice de transformação de com-

petências. Na amostra analisada, todas as 100 competências mais demandadas pelas companhias apresentaram algum nível de exposição às transformações provocadas pela automação.

Francis lembra que a América Latina enfrenta o desafio da classificação do crescimento populacional, de condicionamento da força de trabalho em diversos países e de um histórico problema de baixa produtividade. Elevar o padrão de vida da população dependerá, cada vez mais, da capacidade de integrar pessoas e tecnologia de forma eficiente. “A gente tem um prodígio no momento quando se pensa no mundo. Nunca se teve tanto oportunidade, tanto coisa para pensar e resolver as mesmas tempos”.

Período sabático é um ‘músculo que empresas precisam exercitar’

Livro

Isabel Bronski De Fraccia/ Tivus

Aos trinta e poucos anos, o coordenador de startups DJ DiDonna passou a vida viajando pelo mundo, ter contando de uma empresa que ajudara empreendedores em países emergentes. Ainda assim, se sentia dominando e anotexia importância com os funcionários. “A diferença entre como me sentia e como eu estava me saindo no papel para lá mesmo, o que me levou a ser um dos tudo isso com me satisfaz, então o que vai me satisfazer?”, escreve DiDonna na introdução do seu novo livro.

Asegura, para DiDonna, forrar quatro meses de folga, em um período sabático. Há passos parte do tempo em camufadas ao longo de uma nota de peregrinação de cerca de 1.400 quilômetros no Japão. Em seu retorno,靖然雨成 de decanação e estigurado. Como de socorro no livro “No o período mais do que o tempo de raça de minha vida, mas de alguma forma também foram apenas 121 dias. Isso mudaria para sempre como revela a mim mesmo.”

No858 anos desde nos períodos sabáticos até hoje, DiDonna, que hoje é professor sênior do Harvard Business School, tem criado estipulando em uma missão a de construir outras pessoas nas grandes empresas a levar a setor o poder transformador de tomar forças para a população. O Dr. Big time Off “infaço que estamos de arpanseiros que eles nem palduas de períodos sabáticos quase do bom setor 2019 a 2024. Entre as empresas que já se conhecem esse valor há muito tempo. Há algumas surpreendentemente grandes: a Intel, por exemplo,686,000 e superintrodado há mais de 30 anos.

Em uma extensão por todos nos EUA, DiDonna absorve solo a nefixos dos períodos sabáticos — para mais de 2.000 anos para los dados e 2.000 que já estão bem de vida como se. “Quando você identifica algo que não quer chegar ao fim de vida sem ter feito, era a fim que isso deixa de ser um limo e se torna um ingredientes essencial para uma boa vida.”

Pergamo a ele como os funcionários podem construir dados visitantes de que deveriam associar — e financiar — folgas prolongadas. “Como os digo no livro, Wanna-Baffet há como o tempo como inimigo de empresa nenhuma անձանց há na empresa.”

“Ache que é muito valioso qualquer empresa que peixe

6 a 8 semanas é o tempo mínimo para um sabático, diz DiDonna

além de um ano já [como], certo? Obviamente, é incomodante que as pessoas fiquem fora de suas mesas [em salubroses], mas [de qualquer forma] elas saem o tempo todo, podem derramar, sentam em licença para criar os filhos. Portanto, acho que esse é um músculo que as organizações precisam exercitar, para li dar com a necessidade [de funcionar] em termos gerais.”

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Ines249

Quinta-Nira, 13 de agosto de 2026 | Valor | B3

Empresas

Alimento Região foi o principal motor de crescimento das vendas das grandes marcas no 2º trimestre

Múltis crescem na AL, mas perdem margem

Vítoris Nascimento Dr. São Paulo

A América Latina consolidou-se no segundo trimestre como o principal alimento de crescimento das grandes multinacionais no alimento. Em esta análise de demanda mais buca este trabalho finaliza a na Europa, empresas como Nestlé, Mondeler, Datener, PepsiCo e Grupo Bimbo tiveram no Brasil a México seus melhores desempenhos de venda em termos reais.

A expansão, porém, veio acompanhada de um custo maior para preservar e ampliar participação de mercado, com mais investimentos em marcas, agencies e diversão de custos, presionando as margens operacionais da região e elevando a atenção das companhias para o segundo semestre.

O Grupo Bimbo oferece o exemplo mais claro desse movimento: A América Latina liderou o crescimento das vendas da companhia mexicana no segundo trimestre, com alta de 14,1%, desconsolizadas os efeitos cambiais, impulsionando pela incorporação da Worldwide Brasil. O avanço, porém, veio acompanhada de deterioração da rentabilidade. A margem operacional na região reúnou de 2,6% para 0,3%, contração de 230 pontos-base, enquanto a margem Dávida ajustada caiu 160 pontos-base, para 7,7%. O filanã atende o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Segundo o diretor financeiro Diego Gaviria, o desempenho reflete os custos da integração da operação brasileira e investimentos em transferências, mas permanece alinhado às metas da companhia para o ano.

Os resultados retratam uma mudança que vem ganhando força na região. O Brasil de nove de ser

“O crescimento dos mercados emergentes acelerou, e entregamos um desempenho sólido nos mercados desenvolvidos” Philipp Navratil

apenas um mercado de expansão orgânica para se tornar um dos principais destinos de aquisições das multinacionais do setor.

“Isso naturalmente stratigantes globais em busca de expansão”, diz Claudio Zanão, presidente-executivo da Associação Brasileira das Indústrias do Encontro, Massachusetts e Files & Robo Industrializados (Alimage). Segundo ele, o que está sendo adquirido não é capacidade produtiva, mas alcance: “As multinacionais investem em empresas

brasileiras porque constroem essa capilaridade e conexão com o nosso consumidor.”

Na Nestlé, a expansão orgânica na América Latina foi de 5,8% no segundo trimestre, com avanço de 4,2% no crescimento interno real (RRL na sigla em inglês), indicador de volume da companhia. “O crescimento dos mercados emergentes acelerou e entregamos um desempenho sólido nos mercados desenvolvidos”, afirmou o presidente da companhia, Philipp Navratil, em ela confortou.

Para o segundo semestre, a empresa projeta margem operacional em linha com a do primeiro. A expectativa é que a queda dos custos de café e casas seja compensada pelo aumento das despesas com transporte e energia, em meio aos conflitos geopolíticos.

A Mondeler reportou o maior crescimento de receita na América Latina no trimestre, mas o lucro operacional ajustado reúnou 6,1% em moeda constante, principalmente por causa da alta dos custos do cacao. A companhia elevou a projeção de receita para o ativo manteve inalteradas as estimativas do lucro por ação e geração de caixa, ao mesmo tempo em que ampliou os investimentos em publicidade e marketing.

“Estamos vendo um desempenho forte e sobretudo tanto na linha superior quanto na inferior nas regiões da América do Norte, América Latina e Ásia”, afirmou o presidente Dirk Van de Put, na apresentação dos resultados.

Já a Datener escolheu outro caminho para proteger a rentabilidade e reduzir-aquisição. A companhia reportou alta de 4,3% nas Américas, com destaque para mutição especializada, e prepara para o segundo semestre a criação de uma joint venture de lincínios na

Argentina, que desconsolidará a receita local em troca de escala. “A América Latina está indo muito bem, com dinâmicas positivas no Brasil e no México em partículas”, disse o diretor financeiro, Juergen Euse, em teleconferência.

Na PepsiCo, o contraste entre fatalamento e volume é o mais nítido. A receita de “LeAnn Foods” cresceu dois dígitos, mas o volume ficou exijado no trimestre — todo o avanço veio de preço e mix. A administração afirmou no balanço que a prioridade é “elevar a produtividade em toda a organização para melhorar a alavancagem operacional”.

O quadro se استرhou no ponto de venda. Investimento da Worldpund by Numerator mostra que a cesta alimentar brasileira encolheu 0,7% em unidades no ano móvel encerrado no segundo trimestre, enquanto o valor das vendas avançou 1,3%, sustentado por um preço médio por unidade 2,4% maior. No mesmo período do ano anterior, o volume da cesta alimentar crescia 1%.

“A história que vemos acontecer é a racionalização, com um aumento de frequência e redução de unidades por viagem”, afirma Daniel Horak, diretor da Worldpund by Numerator. Ele observa que, neste ano, o movimento ganhou um segundo componente. A própria frequência de compra passou a desacelerar. A mercurria doce é o segmento mais atingido, com queda

de 2,8% em unidades.

Os números da Alimage são na mesma direção. As categorias da associação movimentaram mais de 8% às bilhões no primeiro semestre, alta de 2,1% em fatalamentos e queda de 2,1% em volume. Robo industrializado relataram 7,4% em volume, pais industrializados, 3,9%, e Inscritos, 2,1%, ainda que com alta de 1,7% em valor.

Zanão atribui a retração a uma mudança estrutural de profil — lares de até duas pessoas, enोपálagios menores, busca por controle de porção — somada ao efeito das ciancos emagrecobras. “Convenidosos com menor apetite使得 a buscar produtos com maior densidade nutricional”, afirma, apontando o deslocamento do profífilo para hiperproteicos, funcionais e formatos para consumo em trânsito.

Segundo ele, o repasse de custos “não apenas perdem fôlego, como foi emitido pelo setor”, que vem absorvendo restrição de matérias-primas, custo logístico e pessoas de caídas geradas por conflitos internacionais.

Os balanços do segundo trimestre confirmaram que a América Latina continua sendo a principal fonte de crescimento em volume para as multinacionais de alimentos, mas com margens mais pressionadas. O Grupo Bimbo aprota na captura de sinergias para reverter essa compressão. A Datener, na reorganização societária, e Nestlé e Mondeler assalam uma rentabilidade menor para preservar participação de mercado. O desafio para os próximos meses será com flak essa estratégia com a recuperação do consumo no Brasil. Por enquanto, os dados do varejo mostram que os consumidores seguem levando menos unidades para casa.

2,4% foi a alta do preço médio por unidade da cesta brasileira

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PROJEÇÃO DE NÚCOS DOGÉTICOS Anteciparão de condições críticas e impactos no novo

DECISÃO ORGANIZARIAL Manifestações e indicadores para orientar a ação

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B4 | Valor | Quinda-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Empresas

Tendências Investimentos em tecnologia, IA e equipe especializada tornam médias mais competitivas

Uso estratégico de dados eleva a receita

Suzana Liskamkin 幹線 e Vintec da Flóida, Janeiro

Criada em 2014 para simplificar a gestão logística do comércio eletrônico no país, a IntelSport reinventou sua atuação no segmento, nos últimos três anos, com investimento de 85.500 milhões em tecnologia e contratação de centristas de dados. Sob nova gestão desde 2023, a companhia passou a se posicionar como uma plataforma de inteligência logística, alcançou crescimento anual em torno de 30% e firmamento de 85.200 milhões em 2025.

Com uma base de dados que integra cerca de 1,5 mil transportes da área e 9,9% durante de varejo, a IntelSport passou quase uma década selevemente frente a partir de duas variáveis: preço e prazo. Após reorganizar a base de informações disponíveis e entregá-las,顽固地 ou a atuação para acompanhar todos o processo de entrega, da saída do produto até a chegada ao consumidor. Este caso de atraso, por exemplo, uma ferramenta de inteligência artificial identifica o problema, consulta a transportadoras sobre o ocorrido e informa as varejistas os motivos que alteraram o prazo.

“Isso economia o trabalho das equipes internas dos direitos para entrar em contato com as transportadoras. Como essa informação, nosso cliente também se amoriga e pode surpreender seu cliente”, diz Leandro Liserino, CEO e CEO da IntelSport. O serviço é utilizado por empresas como Kaltons, Algargona, L'Occitane, Leroy Media, Decathlon, Dalit, Grupo 'M9 (Asia-Nike/Centane) e Pelkow.

Ao encontrar o caminho para transformar dados gerados pela operação em respostas a pregun-

tas complexas do negócio, empresas de médio porte, comms do telipost, têm conseguido expandir mercados e aumentar receita. Para especialistas em ciência da computação, o uso da tecnologia para extrair a inteligência por trás dos dados é uma aliada da gestão. Quando a informação não é estática, apenas registrada em relatórios, ela passou-se uma ferramenta de análise preditiva.

Formado em ciência da computação pela Universidade Federal de São Carlos, com extensão na Boozellen Police/Inst. University, no Canadá, o consultor Matheus Pinheiro dia que o primeiro passo para transformar dados em um ativo verdadeiramente estratégico é olhar para dentro da empresa e compreender o cenário atual. Essa prática é ainda mais importante em negócios de médio porte, que vêm equipas mais remotas.

“A realidade da maioria das organizações é lidar com a fragmentação da informação. A área comercial opera em um CRM (gestão de relacionamento com o cliente), o financeiro em planilhas e o RFI em uma base isolada. Mapas todos esse ambiente significa que foram os os sites e práticas e informações desde os controles departamentais mais simples até as tabelas transacionais mais complexas”, observa Pinheiro, sócio da Auge e líder da equipe de tecnologia da灌输 e consulting.

Com experiência em gerenciar equipes de tecnologia e dados em empresas globais de logística, como a Amazon, Xbox Saave a outros e curado para o cargo de CEO da IntelSport, em 2023, atraído pela abrangência de informações do mercado logístico brasileiro reunidas pela companhia. Um dos primeiros desafios de Saaria na IntelSport foi o processo de limpeza das bases de dados.

“Loramos quase dois anos em investimento de tempo, dinheiro e pessoas para ter bases de dados

Daniel Serganin, CEO e cofundador da Rhino, estabelaram analizes estatísticos para de fluir veículos mais adequados às demandas dos 400 mil clientes

atual. Essa limpeza de dados foi o começo da triada do negócio. Globalmente, grandes empresas de tecnologia têm dados para tomar decisões”, diz Saaria.

Por parte de mobilidade, o olhar estratégico para os dados gerados pelo negócio foi crucial para a expansão da Rhino, aplicativo criado em 2023 que atua em São Paulo, só trabalha com carros blindados e uma equipe própria de motoristas. Com 400 mil clientes (pessoa física), que representam 90% do público do negócio, a Rhino triplicou a receita figural no primeiro semestre de 2026, na computação com o mesmo período de ano passado, diz Daniel Serganin, CEO e cofundador da empresa linears, o negócio estreou no segmento importante e está aten-

dendo clientes como Banco Saba, Terminal BTC Factual, Visa, Azul e Gmail investimentos.

Formado em administração, Daniel Serganin diz que seu DNA é matemático e se orgulha da luz se sólida dessa disciplina que recebeu nas escolas da Rhino, país de origem. O executivo266

“A realidade da maioria das organizações é lidar com a fragmentação da informação” Matheus Pinheiro

anos na Europa e se estabelaram em São Paulo, em 2020, por conta de um cargo em uma multimassina de agriagrijos.

“No Brasil, percebi que muitos executivos como os tinham a necessidade de se deslocarem de forma segura e confortável. Percebi que havia uma oportunidade para lançar uma empresa que pudesse oferecer esse serviço”, diz Serganin. “Realizar os dados do ponto de vista estatístico foi muito importante para definir investimento totalista que fizesse sentido para nosso público”, conta.

No primeiro ano de atuação da Rhino, foram testados 15 modelos de veículos, com valor de mercado entre 85.100 mil e 88.500 mil. Serganin diz que os resultados estatísticos, com base em diversas métricas, como conversão,

satisfação e retenção, não apontaram diferença de resultados se a opção fosse o veículo mais caro. Independentemente do modelo de carro, a Rhino só trabalha com Mindegem nível II-A, que é considerada a mais elevada permitida para esse civil no Brasil.

No caso da Rhino, a análise estatística mostrou que o nível de satisfação do cliente e sua fidelidade não estavam ampliados aos modelos de veículos com cinco mais alto. O olhar estratégico para as métricas defiam o volume de investimento e planos de expansão do negócio. “É muito importante separar o que é inteligência de dados e quando o dado não lia nada, às vezes é preciso esperar meses para o dado amadurecer, ter quantidade de informação suficiente”, avalia Serganin.

CVC afasta necessidade de captação e avalia renegociar dívidas

Turismo

Cristian Fesore De São Paulo

Os executivos da CVC afastaram a necessidade de a maior agência de seguro de apoio haver uma nova emissão de ações para conseguir manter renegocia de as Fancasvoros com o Valor, XAiro Madec, CEO da holding, o o diretor financeiro Felipe Gomes destacaram que a empresa com uma para fazer frente aos sentimentos mais próximos e disseram avaliar renegociados com melhores.

O grupo tem uma debênture de 85.400 milhões cuja primeira

parcela, de 85.60 milhões, vence já em outubro.

Em paralelo, a CVC se vai envolvida na crise do Apex Partners, gostou a agudo e uma de suas principais acionistas. A Apex Partners informou, na quinta-feira (5), que foram executadas “inconsistências financeiras” em seus números e)uemos Fernando Gandhi, presidente e um dos fundadores da gostou.

Ontem, Gandhi iniciou, na justiça de Vitória, uma ação para delegar a holding e mais 11 empresas do grupo a lhe entregar atos, countantes e exaulo sobre as operações que originaram a crise nas últimas semanas – entre

elas está a compra de participações na CVC.

A CVC Copyou um período anterior 30 a 35, para 80.725 milhões no segundo trimestre. O resultado foi influenciado pelo efeito da crise do petróleo e também por um novo não recenseiro de 88.28 milhões, sobretudo diante da reestruturação com a demissão de cerca de 200 Insumimos – 12% da equipe da holding.

Madec disse que o grupo tem avançado em sua transformação, com foco na estratégia digital e rentabilidade, e opontoou um melhor segundo semestre.

Segundo o CEO da holding, o maior impacto negativo no se-

gundo trimestre veio dos negócios na Argentina, afetados em formato pelo câmbio.

Apenas no Brasil, a receita caiu 4,2%, para 85.269 milhões. Enquanto isso, na Argentina, o treino reportado foi de 17,6%, para 85.497 milhões.

Como mostrou o Valor em mais, o negócio da CVC na Argentina chegou a ser alto da Pessoa, contra-ladora da Oxypagar (que opera no Brasil como Pecular) e do iFood, para uma aquisição Madec foi questionado sobre o tema, mas se limitou a dizer que o grupo não era bem nenhuma proposta por seus ativos.

Uma das prioridades da em-

presa tem sido a desdescaragem, segundo últimos Felipe Gomes. Ao fim de junho, a dívida ligando a CVC era de 85.215 milhões, conhecido de 88.26,9 milhões contra o trimestre imediatamente anterior, selhou do geração de cama livre. A descaragem se mantive em 0,5 vez.

Questionado sobre os movimentos próximos de dívida, Gomes disse que o grupo estuda alternativas, como renegociação. O executivo ponderou que o cama (considerando também resolutivo) está na casa de 85.100 milhões, suficiente para fazer frente às obrigações no curto prazo.

Sobre a crise envolvendo a

Apex Partners, Madec se limitou a dizer que o gostou e uma pessoa acionista. A Apex, entretanto, firmou um acordo com a família Feulas, fundadora de CVC. Juntos, defina 15% da empresa.

Gandhi entregou uma carta de renúncia ao conselho da CVC, porque forma após o início da crise. Pela regra, se conselho da companhia precisa ter cinco membros — hoje são quatro429, há um prazo de 90 dias para chegar ser preenchido.

Ante o acordo de acionista, a Apex tem o direito de indicar um nome. Na ausência dessa indicação, cabe ao conselho da CVC apontar um membro para a vaga.

Movimento falimentar

Faltando Encertratos

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Valor | 85

Empresas

Montadoras Maior fabricante de veículos do país se organiza para recuperar o espaço que já perdeu

Stellantis reformula estratégias para enfrentar os chineses

Marki Olmos De São Paulo

O avanço dos chineses, que conquistaram o consumidor brasileiro com seus carros híbridos e elétricos, começa a mudar o ritmo e a programação de lançamentos. A Stellantis, maior fabricante de veículos do país, decidiu rever estratégias. Lançamentos programados pedindo ser cancelados assim como outros não previstos poderão acontecer, segundo o presidente da companhia na América do Sul, Herlandor Zola. O elétrico tomou-se, diz, “um bebé que tem que nascer em menos de nove meses”.

Para o executivo, diante da necessidade de acelerar ou interromper planos, a Stellantis leva a vantagem de deter uma variedade de marcas e de modelos, produzidos em três fábricas.

Entre as marcas que a montadora representa no Brasil — Fiat,

Jeep, Ram, Peugeot e Citroën — a Jeep foi, diz o executivo, a que mais volveu com os concorrentes chineses. “As vezes o cliente compra um carro a combustão porque ainda não se decidiu pelo elétrico, mas quando ele opta pelo elétrico não volta atrás”, afirma.

Em um ano, a marca Jeep perdeu 0,9 ponto percentual de participação nas vendas de carros e comerciais leves. Parece pouco. Mas num mercado como o de hoje, que chegou a 265,6 mil unidades em julho, isso representa perda de 2.300 veículos por mês. Segundo dados de emplacamento da Fanabrate, que representa os concessionários, a Jeep saiu do sexto lugar, com falta de 4.335 em julho de 2025, para o décimo, com 3.435 no mês passado.

Na tentativa de mudar o quadro, a Stellantis apostava mais novo modelo Jeep, que começa a ser vendido nesta quinta-feira (11). O SUV médio Avenger é o primeiro

Herlandor Zola: “O cliente não diz quero em SUV 6 ou 8, ele diz: tenho R$ 120 mil ou todos. Quais são os opções?”

híbrido de marca Jeep vendido no Brasil. Trata-se de um híbrido leve. Ou seja, o motor elétrico não move o carro, mas ainda o motor a combustão e o economia combustível. A Stellantis já vende dois modelos Fiat com a mesma tecnologia.

A empresa espera que o novo Jeep, que pode ser abastecido com etanol, atrai a consumidor por ser o primeiro eletrificado da sua categoria e por chegar a preços competitivos — a partir de R$ 119.990 (R$ 114.990 na promoção de pré-venda). “O cliente não diz quero em SUV 4 ou 8, ele diz: tenho R$ 120 mil ou todos. Quais são os opções?”, diz Zola.

Isso é “primeiro passo”, como define Zola, rumo à identificação completa, que inclui veículos que podem ser abastecidos na toma-

da E, para os líis da Jeep, o executivo antecipa que “em breve as novas gerações do Commander e do Renegade terão uma nova proposta tecnológica”.

Embora avalie que a identificação no Brasil é mais lenta do que em outros mercados, Zola decidiu alertar a cúpula da Stellantis sobre os remos que a demanda pode seguir a prevalecerem os preços altos do petróleo durante a guerra no Oriente médio.

Em recente reunião com a di-

30% é a Fatia dos elétricos no Uruguai

retoria global, o executivo apresentou a evolução dos preços da gasolina e de energia elétrica no Brasil. O gráfico mostrou um distanciamento crescente entre as duas curvas, destacando maior competitividade da eletricidade.

“Quando se abre, esse gap torna a solução de ter um ‘plug-in’ mais atraente. Aliado a uma queda de preços abroad dos carros produzidos com custo da China, isso faz com que a velocidade (da identificação/anmente) destaca.

Os chineses continuarão a levar vantagem, completa Zola, a depender “das regras que o governo brasileiro usará para favorecer tecnologia 6 ou 8”. “Nos nos, precisamos ter um toque de opção e para ir de um lado ou de outro”. Essa variedade inclui, diz o executivo, até

producir um carro movido apenas a etanol. “Depende do inventivo”.

A Stellantis se adaptará, afirma, “ao que o governo decidiu”. O executivo citou a produção de carros que chegam ao país semi-montados, untema usado hoje pela B53. “O imposto de 35% é pouco favorável à melhoria nacional visto que com essa alíquota quem cresce no mercado são os chineses que trabalham com nível de nacionalização baixo”, diz.

É possível que nos próximos anos, o valor de trevindo seja um ponto negativo para modelos elétricos usados chineses. Mas Zola não quer pagar para ver. “No momento atual o nível de atratividade é muito alto”, diz.

Esquanto espera decisões do Poder Público, Zola estuda alternativas para enfrentar a concorrência. Esse planejamento busca também reconquistar mercados viúndos. No Uruguai, conta, em um ano a participação dos carros elétricos, especialidade dos chineses, salmo de 28 para 30%. “Foi muito mais rápido do que havíamos previsto. Estamos perdendo o mercado unuguaio.”

Outra frente de batalha é o reforço que a Stellantis começa a receber nas parcerias com os próprios chineses. Além da Inagmentor, que começará a produzir veículos eletrificados na fábrica do grupo e/o/caiana (PE), há negociações aceleradas com a DrogBorg, para que versões de produtos já nascidos dessa parceria venham para o Brasil. Para o mercado europeir foram anunciados quatro modelos eletrificados médios que surgiram da aliança, dois da Jeep e dois da Peugeot. “Temos várias parcerias: mundo alto/s”, afirma Zola, o que permite desenvolver produtos específicos para cada país da América do Sul.

Zola sabe que combater o avanço diante no mercado que a Instituto Domina é um grande desafio. Mas ele está otimista em elaborar um novo plano estratégico. “Incontraremos as soluções que são nos permite evoluir e recuperar o espaço que podemos”.

TRANSIÇÃO ENERGETICA

Hidrogênio verde: promessa, aposta estratégica ou hype?

A promessa do hidrogênio verde na transição energética global deixou de ser apenas discurso e ganhou respostas concretas.

No sexto debate da série, fomos além da expectativa e mapeamos a realidade. Discutimos os gargalos da cadeia de suprimentos, analisamos a estrutura de custos de produção e consolidamos o papel estratégico do Brasil no cenário internacional de energia limpa.

Confira como foi esse debate.

COMUNICADOS

Hidrogênio Verde

Coordenadora da HQUIP® Brasil na G12 Brasil

Paulo Emilio Nalcedo de Miranda

Diretor presidente da Associação Prefeitura de Hidrogênio é professor da Uqque

MEDIAÇÃO

Ana Inês Azevedo

Repórter especial do Q1/2015

Acesse e assista

Produzido

Realização

VALE

O GLOBO

Valor

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B6 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Inez249

Empresas

Mídia acusa Trump de vender informação privilegiada

Ação judicial

George Stiver Francisco Tress

Grupos de mídia dos Estados Unidos entraram com uma ação judicial contra Donald Trump por causa de decisão de sua rede social, a Truth Social, de modelo across antecipação às195.000, que já provou a providente nossa plataforma, capazes de provocar movimentos no mercado.

A Dia Intercept Media e a Foodcast of Press Foundation (FFF) entraram com a ação contra U12 em um tribunal federal, proibido que o presidente seja impedido de publicar informações oficiais do governo

exclusivamente na Truth Social, plataforma administrada pelo Trump Media & Technology Group (TMTG).

A TMTG, que é controlada por Trump por meio de um insate, lançou este mês o Truth API, um serviço que cobra de впечатidos e pelo acesso privilegiado às suas postagens nas redes sociais.

As organizações de imprensa alternaram na ação que o serviço é “profundamente corruptor” e inconstitucional “a” processo aponta Trump e dois de seus postagens assessores como: não. “O presidente poderá obter ganhos financeiros ao bemeste informações governamentais capazes de ‘mecer com o mercado’, a partir de outros (deposito-

tiver condições de pagar por ela à sua empresa pessoal”, alertaram os documentos apresentados no tribunal federal de Manhattan.

A TMTG disse que o serviço Truth API entregará postagens de Trump aos clientes “iniburgandos” antes

Trump poderá ter ganhos financeiros com informações governamentais capazes de “mexer com o mercado”

de elas serem disponibilizadas ao público. A ação de companhia searam mais de 60 anos quanta. A Casa Branca não respondem imediatamente a um pedido de comunitar.

Um porta-voz da TMTG disse: “Informações do presidente Trump são disseminadas por inúmeras plataformas e veículos de empresas, muitos não quais são os em 50% por assimetria”.

O porta-voz ao processo que “atंगas de esquerda estão testando usar anônidamente os tribunais como acima para o estado há um cliente e prejudicar nossos acionistas”.

A ação foi apresentada depois que a TMTG ofereceu o presidente API a empresas de trading e

outras instituições de Wall Street por até 1300.000 mil por mês.

As postagens de Trump sobre temas que vão desde a situação da guerra com o U12, até os países que podem ser atingidos por todas. De quem temem provocar世界大战, nos mercados de commodities, nos índices acionistas e nas ações de empresa e735 mil.

Entre a Intercept quanto a FFF alternaram que as ocupariam regularmente as postagens de Trump nas redes sociais e apenas enfrentam “acoso com afeias”. As postagens, além de “blogueiro permanente às profissionais,Brancheiro,,Brancheiro, e que dificulta o trabalho de ambas as organizações”.

Kevin McGann, executivo desde minutos da TMTG, disse ao financial Times na semana passada que cerca de dois grupos já haviam fechado contratos para uso o Truth API, num preço de 100.000 mil a 100.000 mil por mês. A TMTG também está trabalhando em uma “expansão” do Truth API para pequenos investimentos, com mantendo “comercios avançados com gigantes de compa- cação em novos, algumas das maiores organizações de imprensa e de susrededores de grandes modelos de ‘integrado’,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0

Entretenimento Nos últimos 3 anos, a MSP Estúdios movimentou cerca de R$ 2 bilhões — a meta é crescer 60% no próximo triênio

Empresa fundada por Mauricio de Sousa reorganiza os negócios

Luana Dombros De São Paulo

A empresa que nasceu há 67 anos dos quadrinhos de Mauricio de Sousa começa uma nova fase, com prejuízo ambicioso de aumentar a receita em 150 em 2026 e 60% nos próximos três anos. No último triênio, os negócios da MSP Estúdios movimentaram cerca de R$ 2 bilhões. A estratégia, que prevê aumento da velha de marketing, inclui ampliar o número de taxas e explicadas comercialmente, criar parques de diversão, promover eventos e lançar um filme, a ser dirigido pelo cineasta Carlos Soldanhas, com distribuição global.

Dois filhos de Mauricio — Marina (41) e Marien (39) — e com Marco Amaro são mais de dois anos à frente da MSP e focam o projeto ancorado em contínua de personagem que纬aram da Jorma da Mônica. Se trata de 60 anos. Os três são diversos executivos: Marien e animalia e sapat de Alavim deamarem. O uso toma decisões em conjunto, sem buruagem entre eles.

A meta dos três executivos é contínua aumento de receita e redução de custos. Para contratar os avanços, a MSP passou a trabalhar dos personagens com planejamentos próprios. Turma da Mônica e Clara Fontes, por exemplo, possuam a vez fontes separadas do conteúdo, produtos e ações comerciais. A intenção é estudar o modelo a criação como o dispensário finalício e o fantasmática Readable e lançar os crianças ao menos uma marca de grupo a cada dois anos.

A lógica sublustrativa situa a estrutura que, desde a origem da empresa, tinha o trabalho de quadrinhos como centro e na expectativa ao seu redor os demais negócios. “Entenderem que, pensando nos próximos 60 anos, nos novos desafios de mercado e nas condições, precisávamos mudar a estrutura da empresa. Trouvamos para o centro e ativos, talvez, mais importante que tritava, que são as propriedades mecânicas, as marcas e os personagens”, diz Marien. “Não foi simplesmente uma mudança e de gestão balança. A empresa, com o outubro no centro para os ônus ao marcar, e os personagens no coração do negócio”, completou ele.

O bonisamento, que responde por cerca de 60% da receita, também continua ao centro de construção. O perdifão reúne aproximadamente 7 mil produtos licenciados e mais de 70 novos contratos foram lecha-

Mauro Sousa da توي, Marien Emileiro e Marien Sousa estão no concurso de compra e bondade por Mauricio de Sousa.

dos nos últimos 12 meses. A expectativa é contínua amplitude produtos e acordos, mas também dar escala para outras fontes.

Sob a nova gestão de três, a empresa redovorbem áreas internas. Marketing foi a que mais os ofere-tinemetimes, de acordo com os executivos. Antes deposivo por diferentes departamentos, cerca de 20 profissionais passaram a integrar uma estrutura própria de du-são, as posicionamentos, às campanhas e às contratações. Em design, as equipes foram realizadas, e a área conterá al-gadron com frente de trade marketing, voltada à presunção dos produtos no varejo.

Entre as contratações do período estão Cristina Leme, que somente a área conterá al-gadron poderíamos em operações ligadas a Disney e Disney+, a Marina Arfpe, os Warner, que passou a atuar no audiovisual. Com sede na Zona Norte da capital, poda-ta, a MSP emprega 170% de condições.

Nos quadrinhos, mas dar mudanças mais visíveis vem em abril, com a atualização de traço dos personagens. Mais de 70 novos doculhistas e estruturas passaram a no-balhar em projetos da empresa.

A escrutinhas, empresas pelo扭矩 a Patim, chegaram a 12 milhões de exemplares vendidos em 2023. Marina, que atua mais diretamente na criação, entre a frente da reformulação. As alienações, explica o executivo, fazem parte de um plano de aproximação com a geração. E que inclui conteúdos produzidos para plataformas digitais como o TikTok. As redes sociais da MSP somam 40,8 milhões de seguidores.

“Polimos para que os cotrimistas

souassem mais, para acompanhar uma geração de leitores que está muito acelerada e assominada a uma dinâmica de atenção mais cip- dia e Burla”, diz Marina.

Com a reorganização do negócio, as experiências presenciais são extra- área que vem ganhando escala. No próximo aumento deste ano cerca de 2 milhões de pessoas participaram de iniciativas ligadas às marcas da MSP. A exposição “Una Maestran”, no Rio de Janeiro, por exemplo, recebeu mais de 800 mil visitantes até aboliáveis anos.

A compatibilização ampliar essa atuação por meio de parques. Hoje, há duas operações no país anunciadas às suas marcas, número que pode chegar a cinco nos próximos anos. Entre os projetos em andamento estão dângui de 6 dias. Assim, com abertura prevista para 2027 em Campos de Jordão, no interior par- línia, o outro do modelo de organização para os próximos três anos. O modelo é de licenciamento, sem operação desta da MSP.

Pero do Brasil, a participação ainda é pequena, inferior a 1% da occ- ita. A MSP concentra sua estratégia de intercaricadiação nas Américas. Entre os projetos está um filme de likeário com o director Carlos Soldanhas, que prevê distribuição global.

A transformação do negócio foi precedida por um processo de un- ouso nasado mais década, min- fim 2016, Mauricio. Hoje com 90 anos, contratos coincidistas para trabalhar tanto a estrutura da em- presa quanto o planejamento patro- mental e no relo-rio da família, junto à esposa emo filhos. Os três姿态 e re- executivos, que estavam na com-

padrão desde 2009, passaram em 2019, a integrar seu comité executivo e ampliar sua)Ampliados nas decisões. Entendo de 2024, assim- ciam oficialmente os cargos.

Mauricio permanecerá na pers- dívica até março de 2025, quando se tornou presidente fundador. Na- spada mês, a compa- lha, amassava a adoção do nome MSP Estúlio e a nova composição da liderança.

A governança mobilizou o papel de Mônica Sousa, filha do cotrimista e então responsável pela área o- mental, e Alice Salada, mulher de Mauricio e ligada ao crédito à ci- cia- ção. Ambas passaram a integrar o conselho-monitor. Os demais filhos se tornaram acionistas, ocuparam a estrutura passou a contar com um conselho de administração formado por integrantes externos.

Mauricio já não participa da spe- ração, embora continue frequentando a empresa regularmente. Poco o filho e o neto, parte da marca do e a obriga como o cotrimista em que o ad- riminização não dependence mais da presença cotidiana do fundador.

“A cotrimista que tornou hoje é a que entredeu-se que vai deixar por muitas décadas, já considerando a ausência de Mauricio no gestão. A partir do momento em que ele pouco chudder e agente翘ou ser essa autonomia aboliada, nos pro- mentos passei já foi dado. É o mais importante para este e que ele do- c626, कठôlon, acompanhou a vi- vencion esse processo. Sempre do sojamos que isso aconteceu com a presença dela”, afirma Marien, que interpretou o pai na ciu- obra-guaia “Mauricio de Sousa” (O fili- me”, lançada em outubro de 2025.

Acústica e ergonomia ganham mais peso no escritório corporativo

Tendência

Delores Leite Do Rio

A ocupação dos espaços corporativos mudou nos últimos anos em relação ao período pré- pandemia. Antes da covid, o bio- e殷au em quantos postos de trabalho vali- tuis no escritório. Na pandemia, o trabalho nomeu o inígnico. Depois dela, o filho do foi adetado e aos poucos, o processual vem tomando mais espaço.

Nossa transição, as empresas passaram a durante o que deve acontecer em seus espaços, com a criação de áreas de constrói- cia, por exemplo. Aspectos como a efetiva e ergonomia ganham mais importância.

“O escritório não deve competir com a casa. Precisa oferecer aquilo que ele ganha fazer, quando estamos juntos: repertório compartilhado, troca informal, confiança, criatividade e portu- cimento”, afirma Anny Meider, fundadora da LE studio, empresa especializada em mobiliário e em projetos para espaços corpor- ativos.

Na terça-feira passada (11), a LE studio, que tem os Estúdios Globo como um de seus principais clientes, realizou uma pa- loma sobre doogo, arquitetura corporativa, bem-estar e ESG, si- gla para políticas ambientais, sociais e de governança corporat- tiva. A discussão incluiu vista aos Estúdios Globo, no Rio, a renum cerca de trinta acquisi- cios, face-dotadora e a desigente do interesse.

Os Estúdios Globo são um exemplo dessa transformação pela qual passa o mundo corpo- cativo, com o aumento de traba- lho processual. No local, circ- lam diariamente 12 mil pessoas entre funcionários diretos da emissora, artistas, equipes de produção e prestadores de servi- ços terceirizados.

Mariana Martinez, coordenadora da área de projetos e obras

dos Estúdios Globo, diz que a empresa vem adaptando os am- limentos desde a pandemia para reforçar a cultura corporativa. Foram criados espaços e elaborá- trivos e salas de resen- lios, além de ambientes virtualizados com de- mentos da identidade da Globo, como uma sala temática da tele- novela “Rat do Gadão”, de 1996.

Meister, da LE, diz que os pro- pinos corporativos implicaram na empresa nos últimos anos. A mudança está não apenas no re- fume, mas na complexidade das demandas, explica a executiva. O mobiliário passou de uma de- ciano de acelenturas para uma etapa estratégia e do projeto, do- cidade desde o início com que- nios de uso, manutenção, flexi- bilidade e durabilidade.

O principal exemplo dessa tendência está no avanço das di- vísficas e cultura acústica. Com a volta dos funcionários aos es- critimos abetos, resumem a na- cessidade de espaços com maior privacidade: “No uma demanda que veio dos clientes e nos levou a pesquisa e a desenvolver novas linhas. Hoje é uma das fontes que mais}Frescent”, diz Meider.

Para a empreendedora, a ten- dívica é de escritórios menos de gulos e mais adaptáveis, capazes de acompanhar mudanças no mercado de trabalho sem exigir novas sistemas.

No Brasil, 748 das empresas adotam o modelo de trabalho hibe- lio, segundo levantamento de 2026 do Instituto de Eng- mbaria de Gestão (IEG). Entre- olos, 435 trabalham três dias por semana presencialmente e 2 400, quatro dias.

“A conversa deixou de ser sobre quantos lugares cabem e se tornou sobre bem-estar” Anny Meider

Curtas

Lucros da Positivo

A Positivo Tecnologia con er- roes o segundo trimestre com lo- co e líquido atribado aos sócios controlados e de R$ 2,38 mil- lhos, so- estendo projetos líquido- de R$ 9,7 milhões e registrado entre 2 de 6 e 1 de 2025, de- formam a empresa. A receita da

fabricante foi aditoria de comp- tualतन्त्र, apenas eletrônica, na- quina de pagamentos e forne- cedera de serviços de tecnologia-somem R$ 9,82,7 milhões no- segundo trimestre, alta de 11,33- ante o resultado de R$ 882,2 mil- lhos e reportado em ano- ano e. (Daniela Evans, de São Paulo).

Reclamação ao Conar

O Conselho Nacional de At- tornegralamentação Polifacitária (Conar) passará a escolher, nos próximos dias, apenas de com- emadores também pelo Whats- eApp, aplicativos da Meta Plate- formo. O novo canal, que utiliza recursos de inteligência artificial

(IA), foi anunciado nesta quai- to-fora (12), durante a com- mnia de posso de proliferar. Eduardo Sirton como presidente da entidade. Atualmente, as reclamações de commandos e chegam principalmente por meio de um formalismo disponível no site do Conar. (EP)

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Valor 87

Empresas

Celulose Companhia sentiu os efeitos do câmbio e das paradas para manutenção no balanço do 2º tri

Suzano vê demanda mais forte no segundo semestre

Vitória Nascimento De São Paulo

Depois de um segundo trimestre naude pelo impacto negativo de colonização do real, do alta de custos, parada pelo conflito no Otonno Médio e da concentração do paradox programada para manutenção nos resultados, a Suzano espera um segundo semestre mais favorável para o negócio de celulose, sobretudo por demanda casualmente mais forte, e pelos ganhos ao assumir se atroc de papéis de higiene (“tissue”) adquiridos da Kimberly-Clark.

“Sazonalmente, a demanda por celulose é maior no segundo semestre. Ao que no primeiro disse ao Valor o vice-presidente executivo financeiro e de relações com investidores, Marcos Assumpção (“No segundo semestre também temos eleições no Brasil, e isso deveria ter um im-

pacto em demanda por papel no mercado Scandiníris.” Sobre preços, a companhia não comesta.

Entre abril e junho, a Suzano teve receita líquida de R$ 13,39 bilhões, alta de 50 na comparação com o primeiro trimestre e queda de 1,39 em um ano. O碧港(buco antes de489), impostos, depreciação e constituição à portada foi de R$ 4,2 bilhões, com anheço de 38 no trimestre e reese de 238 no base anual, com margem de 455. O buco líquido semou R$ 1,807 bilhões, 58% menos que no trimestre anterior e 64% abaixo do registro do um ano antes.

O volume de celulose vendido cairá 1,9 em um ano, para 2,7 milhões toneladas, com a redução concentrada na Ásia. Para o vice-presidente executivo comercial e de logística de celulose e de negócios Ásia, Leonardo Gamaldi, o movimento é de oferta, não de demanda: o segundo trimestre

Assumpção, do Suzano “Edições no Brasil devem ajudar negócio de papel”

consentem paradox programadas de manutenção nas maiores filhinas de celulose da companhia, o que evoluem a disponibilidade do produto.

“Nos Amistura e na Europa, a grande maioria das nossas veridas é fabricada por contratos de fornecimento. Na Ásia, as negociações são quase diárias, quase sonanas”, afirmou. “A gente só consegue ajustar essa disponibilidade na Ásia, já que os outros mercados são contratados.”

Gamaldi disse para o dados de produção dos clientes asiáticos segundo positivo, com crescimento acima de 10% em todas as linhas de papel. Segundo o comentário do социально e monopólio, que cita a consultoria NCI, a produção total de papel na China cresceu 13,88 no trimestre na comparação anual.

O comis caindo de produção de celulose sem paradox 居住在 no ex-

mente, para R$ 843 por tonelada, permitindo por gás natural, soda cinética e deluído de cloro, afetados pelo conflito no Otonno Médio. Ainda assim, ficou dentro do próximo, a Suzano mantém a operação de custo médio de cerca de R$ 600 por tonelada em 2020.

Parte do impacto foi notificado por uma posição de proteção instalada antes da alta de petróleo. “A Suzano é uma das poucas empresas no Brasil que tinha fabricato, posição financeira de proteção em domésticos para o peso de petróleo, e a gente fez isso muito antes de preço solar”, disse Assumpção. O hedge de commodities grave, após coisa positiva de R$ 8,5 milhões em Otonno.

A alavancagem em dólar subiu de 7,5 para 3,8 vezes e Ebitda ajustado entre março e junho, ante 3,3 vezes em ano antes. A Suzano mantém a meta de chegar a 22 vezes, sem grupos definidos.

Agronegócios

Por GORORU AL

Ambiente Corte decide que são constitucionais leis estaduais que limitaram pacto entre empresas vedando compra de grão colhido em áreas de desmate da Amazônia

STF valida regras contra Moratória da Soja, mas de tuba tese de unreliação

Rafael Walendorff De Brasília

O plenário do Supremo Tribunal Federal (STF) decidiu reitem, por maioria, que as leis 1.2.7/00/2024, de Mato Grosso, e 3.8/7/2024, de Rondônia, que vedam a concessão de benefícios fiscais e de termos públicos a empresas que participam de acordos privados que criam restrições para a produção agropecuária, são constitucionais. A corte repitou duas Ações Ilustras do Inconstitucionalidade (MIN 7774 e 7775), apresentadas por partidos políticos, que contratavam as normas estaduais.

A Moratória da Soja é um pacto entre empresas processadoras e exportadoras da desagrecia e organizações não-governamentais que impede a comercialização de grão produzido em área desmatada depois de julho de 2008, mesmo que de forma legal. A aplicação dos leis de Mato Grosso e Rondônia levou, na prática, a um esvaziamento do acordo, com a saída de tradinga.

O STF valiaba as leis dos dois Estados, mas, ao mesmo tempo, relinções e entendimento sobre a legalidade da Moratória da Soja, situando dos ministros do Supremo afastou a actuação de que, com o acordo, as tradinga supus sã tais foram formadas a arte de colhe extinguir processos jurídicos e administrativos que contes-

tam o pacto ou podem indenizações hilomárias por eventuais danos aos agricultores. A decisão alcança, por exemplo, uma ação que mirava ao tradinga e que estava no Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade).

O ministro Flóvio Diniz, relator da AM 7774, sobre a leimato-presente, foi quem propôs a extensão da análise para a constitucionalidade da Moratória e a redução dos processos em outra unitária. Os ministros Diniz晃晃, inade hilas-donja e tais fins foram contra, mas acabaram vencidos.

O julgamento das ações que envolvem a Moratória da Soja havia sido interrompido em março deste ano e encaminhado para o Núcleo de Salação Comercial de Conflitos do STF, sem sucesso.

Ao amassar nos estes, Diniz afirmou ter baseado um equilíbrio para o caso. O ministro salientou não ter detectado vícios na Moratória da Soja, um acrator que gerou “inexplivos” benefícios econômicos e ambientais para o país e que é fruto do livre iniciativa do mercado. Por outro lado, ele ressaltou que os entes do poder público, a exemplo de assembleias “aldajas” e governos estaduais, têm a prerrogativa de estabelecer critérios para a concessão de incentivos fiscais e que não têm obrigados a dar “across benefícios a empresas que revolvam exigir sujas a lei não exigir”. Diniz afirmou que a validade

O ministro Flóvio Diniz, do STF: Moratória gorra: “benefícios inexplivos” na país

das leis não impede a continuidade da Moratória da Soja, mas vai alongar arrosigações e disputas em ações judiciais e administrativas, o que seria “debririm” para o país. Processos movidos por produtores rurais, por exemplo, cobiam indenizações hilomárias das empresas que se negaram a comprar a soja.

“A pendência de litígios impõe ao setor passivo hilomário e

de difícil mensuração com impacto nas empresas. Estamos falando aqui de pretensões que cheguem a R$ 20 bilhões, capazes de gerar alude econômica e de imagem ao setor”, afirmou Diniz. Segundo o ministro, ações podem indenizações por “danos hipotéticos” em tentativa de relocar a litigiosidade do caso. Por isso, ele propôs a extinção, “por ausência de interesse processual,

de todos os processos que tenham como causa de podido pressuposto direto ou indireto à lüctitude, à inconstitucionalidade ou à responsabilidade civil do controle da Moratória da Soja.

O ministro Diniz晃晃, relator da AM 7774, sobre a legislação de Rondônia, disse que a aplicação dos artigos das duas leis que tratam de alteração tributária e vedam a concessão dos benefícios de empresas, produz e efetiv somente após universalidade geral em nunsagestinal, ou seja, no ano seguinte à aprovação da mesma e após 90 dias. A medida protege as tradinga e evita que os incentivos já concedidos possam ser comestados ou suzelos.

Já o ministro de Finanças, Erben Fachin, viu inconstitucionalidade brutal das duas leis, mas bivisto vencido. Segundo ele, “as leis驻地 são queis ados que libras ambientam mais protetivas”.

O ministro disse ainda que “quando o Estado usa a tributação para da mensuração natural e de maior concentração ambiental, há contratada aos valores constitucionais.” Para Fachin, “ao eleger a não participação em acordos de participação ambiental, o legalidade inotinai discriminação inconstitucional que estéreia e equilíbrio concretícia”. Há conscritões, no entanto, com a constitucionalidade da Moratória da Soja e com a extinção dos processos ligados ao tema.

Instalada comissão mista sobre MP de dívidas

Renegociação

Marlin Camavello De Brasília

O Congresso Nacional instalou ontem a comissão mista que vai analisar a Medida Provisória 1376/26, que trata da renegociação das dívidas dos produtores rurais afetados por eventos climáticos extremos. A MP foi comintidada como uma alternativa ao PL 51/22/23, aprovado em junho pelo Senado sob resistência da equipe econômica.

A comissão está prendida pelo senador Renato Calhoun (MDS AL), que relatoru o PL 51/22/23. Para a relatoria foi designada o deputado Paulo Pimenta (PT-RS), que contundou a Secretaria Extraordinária da Previdência da República de Apoca. Recomitem que o PL 51/22/23.

Durante a instalação, Calhoun disse que a MP “é um passo importante”, mas reclamou do esvaziamento do setor anterior. “Mas preciso ser aperfeiçoada, Cabe a esta comissão recuperar o que foi extraído”, afirmou. Já Pimenta disse como磋商 aos bancos e ao juro alto: “Não é possível que os bancos dificultam-se na negociação que visa pensar os agricultores brasileiros”, disse.

A MP pode mandar a partir do Congresso ainda em agosto. Antes de ir aos produtos da Câmara e do Senado, o nome precisa de parecer aprovado na comissão. O prazo para votação é de 60 dias, prolongamos por mais 60.

Editada em 15 de julho, a MP anterioria a citação de linhas de crédito para liquidar ou amenizar operações de crédito rural e Cédula de Produto Rural (CIR) de produtores e companheiras que acumularam portas de safra ou de renda nos dítimos anos. O texto prevê anos enclassados por perto do produto, prazo alungados e carência, além da participação da União em um fundo garantido vedado aos crédito rural.

A Medida Provisória é resultada de acordo entre o governo, a Frente Parlamentar da Agropecuária e a Câmara. O consultor tem como um espaço para a aprovação do PL 51/22/23 pelo Senado, em junho, sem concesso com a equipe econômica o projeto tinha alcance mais amplo e tanto o Rede Social do Pré-Sal como fonte.

Abiove comemora decisões; Aprosoja quer reverter parte delas

De Brasília

As decisões do Supremo Tribunal Federal (STF) sobre a Moratória da Soja foram bem recebidas por tradinga o processo de ação, mas utilizadas parcialmente tanto por entidade que refere produtos como por ambientalidade.

O presidente e seu editor da Associação Brasileira da Entiférica de Óleos Vigorais (Abiove), André Nassar, disse ao Valor que o acrator leito pelo STF para estiggir as investigações e outros processos que envidaram a Moratória da Soja, como o resultamento da comis-sustainable de acordo, leito “afect” ao controle do julgamento das leis de Mato Grosso e Rondônia que afectam o final والثانية do pacto privado das tradinga.

“Se socialam como escrito que o STF se pronunciasse sobre a loga-

lidade e a comis-sustainable da Moratória da Soja. De seja, não tem razão para investigar o666 e carné”, disse.

Apesar da decisão do STF, ele admitiu que a Moratória da Soja continuará esvaziada. Segundo Nassar, a decisão das tradinga de um la-liberatório do controle puluhadação do acrator e das leis exultam. “Qual que tomam o design para frente não pode fato usar leis. Não vamos voltar com a Moratória”.

Questionados se o setor poderá implementar entre um aumento, adequado às leis, disse que o importante era “invitável e litígio primeiro, agora vamos começar a pensar em outra unitária”.

A Associação Nacional do Exportadores de Contas (Anci), que também era signalária do acordo, disse, em nota, que o STF constituía para a “pactificação do conflito”.

Já a Associação dos Produtores de Soja e Mífio de Mato Grosso (Aprosoja-Mf) afirmou, em nota, que buscará reverter a decisão do STF de estiggir ações pulháis e a Administrações em relação à Moratória. A entidade manifestou preocupação com a extinção de processos de busca por indenizações pelos produtores e da apuração em entre no Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) contra as tradinga dos gigantes do acordo privado.

“A Aprosoja Mato Grosso era opi-ta integralmente as decisões do

“Não vamos voltar com a Moratória da Soja” André Nassar

STF, mas acabará os instrumentos prédio os disponíveis para buscar a revisão desse ponto específico, bem como os caminhos legalmente possíveis para assegurar aos produtores eventualmente prejudicados o direito de buscar a devida reparação”, disse, na nota.

Sobre a decisão do STF que resideis era a comis-sustainable de leis de Mato Grosso e Rondônia que vedam a concessão de incentivos fiscais e empresas que, ad衔adas ao acordo, a Aprosoja-Mf disse que ela “instalou a atuação dos Indonesi-legalistas e Executivo estadual e a defesa de suas economias, de outra produtores e do interesse público”.

A Associação afirmou ainda, que seguirá comibustado possíveis “instalanças de concessão as mesmas restrições por meio de novos acordos [...] ou políticas empresariais artificialmente

apresentadas como indeviduais”.}+(https://www.combinaria.org.br/sociacao-ds-57f sobre a comis-sustainable de la Moratoria, e/ou亢esque Brasil) relator “externa preocupação” com a validação das leis de Mato Grosso e Rondônia. Para a organização, as logulações vedam processos constitucionais, como o princípio da defesa do meio ambiente.

“Estou leis do monitoram fortemente o compromisso de desinstalamento com atuais e lúnicos, e,,Qumão da uma mesma e119 pelo potencial do setor privado ou atingimento dos objetivos (destino e depio)”, disse o Gaverpara em nota.

Para o presidente da Associação Brasileira da Almo acia Diburสิน (ABAT), Habyo Beazens, a decisão do STF reverteber o astronomia dos Estados no差别ação de políticas de incentivos fiscais. [BM]

R$ 100 bilhões podem ser renegociados

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Agronegócios

Por GOBORU AL

BS | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

Sementes Chinesa deve abrir mão de margem no curto prazo para acelerar adoção no Brasil de suas tecnologias de controle de lagartas e de tolerância a herbicidas

Com estratégia ousada, DBN busca 30% do mercado de biotecnologia para soja

Dorsten Brantini, Júnior De Pequim e Xangai

Uma gigante chinesa de biotecnologia, ainda pouco conhecidos no Brasil, termina meia ambiciosa para o país: a DBN Biotech mira conquistar, até 2038, uma fatia de 30% do mercado brasileiro de biotecnologia para sementes de soja, atualmente dominado pela alemã Bayer. Para chegar a uso resultado, a empresa se mostra disposta a abrir mão da contabilidade no curto prazo, uma forma de acelerar a adoção no Brasil de suas tecnologias que têm foco no controle de lagartas e na tolerância a herbicidas.

Foi o que analisou Signig Gang, vice-presidente de negócios DBN Biotech para a América Latina, a};};};};};};};};};};};};};};}.

Após ter mais protestas tecnologias (tratis, ou eventos capovadas pela Comissão Técnica Nacional de Biossegurança (CENBo) em 2023, a empresa planeja a instalação de um laboratório em Campinas (SP), ainda sem data prevista, e o lançamento do primeiro produto no mercado brasileiro em 2028: “Não braxamos apenas o lucro imediato. Nosso objetivo principal é introduzir o produto no mercado e fazer com que os agricultores e o conhecimento se familiarizem com ele. Vamos concentrar esforços nos produtos futuros”, disse Signig Gang.

Participantes das visitas, que preferiram não se identificar, avaliam que para alcançar os 30% do mercado, a DBN irá adotar uma postura “agresista” em termos de preço. A empresa nega que a estratégia de preço já esteja definida, mas studia que pretende ficar com uma parcela menor dos resultados da tecnologia.

Raio-X de Grupo DBH

Desbrajam da empresa clientes

• Fundação 1995
• Sede Pequim (25mm)
• IPB 2030, Bolsa de Valores de Branches
• Número da empregada 20.000
• Faturamento 1995 A 3 bilhões em 2025
• Investimento anual 1250 10 milhões From: Chicago

“O preço é definido com base no desempenho do mercado. A DBN pode praticar um preço semelhante, ligeiramente idóneo ou até superior ao do concentrado, mas a receita gerada (com sequência) será compartilhada entre os dos da capital”, afirmou Gang, que ateste por 10 anos na Symponia.

A estratégia da DBN é licenciar os eventos tecnológicos para detentores e empresas de melhoramento já colaboradas no Brasil. Mas a companhia não者认为, no futuro próximo, avançar para uma semente própria. A DBN já possui parceria com a DBN no desenvolvimento de uma proteína para controle de biocânido alquefônico.

No caso do milho, a empresa entendeu que o desempenho seria semelhante ao das tecnologias já existentes no Brasil, por isso concluiu que chegaria ao mercado sem uma vantagem compe-

• Fundação da DBN Biotecnologia Janeiro de 2030
• Culturais-úva Sopa234, a 4, 6, 8, 10, 12, 14, 16, 18, 20, 22, 24, 26, 28, 30, 32, 34, 36, 38, 40, 42, 44, 46, 48, 50, 52, 54, 56, 58, 60, 62, 64, 66, 68, 70, 72, 74, 76, 78, 80, 82, 84, 86, 88, 90, 92, 94, 96, 98, 100, 102, 104, 106, 108, 110, 112, 114, 116, 118, 120, 122, 124, 126, 128, 130, 132, 134, 136, 138, 140, 142, 144, 146, 148, 150, 152, 154, 156, 158, 160, 162, 164, 166, 168, 170, 172, 174, 176, 178, 180, 182, 184, 186, 188, 190, 192, 194, 196, 198, 200, 202, 204, 206, 208, 210, 212, 214, 216, 218, 220, 222, 224, 226, 228, 230, 232, 234, 236, 238, 240, 242, 244, 246, 248, 250, 252, 254, 256, 258, 260, 262, 264, 266, 268, 270, 272, 274, 276, 278, 280, 282, 284, 286, 288, 290, 292, 294, 296, 298, 300, 302, 304, 306, 308, 310, 312, 314, 316, 318, 320, 322, 324, 326, 328, 330, 332, 334, 336, 338, 340, 342, 344, 346, 348, 350, 352, 354, 356, 358, 360, 362, 364, 366, 368, 370, 372, 374, 376, 378, 380, 382, 384, 386, 388, 390, 392, 394, 396, 398, 400, 402, 404, 406, 408, 410, 412, 414, 416, 418, 420, 422, 424, 426, 428, 430, 432, 434, 436, 438, 440, 442, 444, 446, 448, 450, 452, 454, 456, 458, 460, 462, 464, 466, 468, 470, 472, 474, 476, 478, 480, 482, 484, 486, 488, 490, 492, 494, 496, 498, 500, 502, 504, 506, 508, 510, 512, 514, 516, 518, 520, 522, 524, 526, 528, 530, 532, 534, 536, 538, 540, 542, 544, 546, 548, 550, 552, 554, 556, 558, 560, 562, 564, 566, 568, 570, 572, 574, 576, 578, 580, 582, 584, 586, 588, 590, 592, 594, 596, 598, 600, 602, 604, 606, 608, 610, 612, 614, 616, 618, 620, 622, 624, 626, 628, 630, 632, 634, 636, 638, 640, 642, 644, 646, 648, 650, 652, 654, 656, 658, 660, 662, 664, 666, 668, 670, 672, 674, 676, 678, 680, 682, 684, 686, 688, 690, 692, 694, 696, 698, 700, 702, 704, 706, 708, 710, 712, 714, 716, 718, 720, 722, 724, 726, 728, 730, 732, 734, 736, 738, 740, 742, 744, 746, 748, 750, 752, 754, 756, 758, 760, 762, 764, 766, 768, 770, 772, 774, 776, 778, 780, 782, 784, 786, 788, 790, 792, 794, 796, 798, 800, 802, 804, 806, 808, 810, 812, 814, 816, 818, 820, 822, 824, 826, 828, 830, 832, 834, 836, 838, 840, 842, 844, 846, 848, 850, 852, 854, 856, 858, 860, 862, 864, 866, 868, 870, 872, 874, 876, 878, 880, 882, 884, 886, 888, 890, 892, 894, 896, 898, 900, 902, 904, 906, 908, 910, 912, 914, 916, 918, 920, 922, 924, 926, 928, 930, 932, 934, 936, 938, 940, 942, 944, 946, 948, 950, 952, 954, 956, 958, 960, 962, 964, 966, 968, 970, 972, 974, 976, 978, 980, 982, 984, 986, 988, 990, 992, 994, 996, 998, 999, 1000.

titiva. Os chineses decidiram esperar uma segunda geração de eventos tecnológicos, o que deve haver de sete a dez anos.

Enquanto ocorria a regulamentação, a DBN começou a trabalhar seus eventos tecnológicos para empresas de melhoramento, como GDM, TMG, Latitude Gonética, Cacába Gonética, Invesco Antista e Long Ping. O objetivo é que essas empresas no موسم se reemergia aos seus programas de melhoramento, desenrodam variedades adequadas e posteriormente coloquem essas sementes no mercado. Serem de campo tem sido realizados em estações de pesquisa de diferentes regiões do Brasil.

Signig Gang: receita com využitês será compar123mda entre eles dos ainda

tório em Campinas é um elemento central nessa estratégia.

A DBN Biotech contrata que o principal diferencial técnico apresentado por sua forma entrega para o mesmo no soja é um controle mais eficiente de lagartas de gênero lipodrípica, praga agrícola, elemento detentora. Segundo Gang, a tecnologia Florida Tech, aprovada no Brasil, atua no controle de cerca de sete insetos, enquanto a Triple Stack, também aprovada, amplia essa cobertura para mais de dez.

A estratégia da DBN prevê uma entrada gradual no Brasil. Os primeiros lançamentos devem ser concentrados no Sal do país, onde a companhia tem material desenvolvido em parceria com a GDM. Em seguida, a empresa pretende avançar para o Centro-Oeste e o Mongolia (região de conlhos) ao entre Macanhão, Tocantins, Pandi e Bahia) por meio de outros parceiros, enquanto a leitura geração de tecnologias deverá ser posicionada para todo o território nacional. Maior empresa, privada da China na área de sementes, a DBN desembauza no Brasil no momento

em que o gigante asiático fortalece a sua estratégia para aumentar a antecedência nos alimentos. Na política, porém, os chineses sabem que é difícil aumentar a produção doméstica e reduzir a dependência das importações de soja.

“A área total de testes é limitada, não há espaço suficiente para expandir o cultivo. Outro aspecto relevante é a preferência dos agricultores ao escolher entre milho, algodão e soja, eles tendem a optar pelo milho”, afirmou Gang.

O governo diante já animasse, inclusive, a extensão de reduzir a adição de laxito de soja na cação animal. Na DBN, que também atua em restrição animal, essa diretora ainda não foi posta em prática porque a empresa considera que a ideia com laxito de soja é mais efetiva de que o seu outro, gíneo, segundo o executivo. “A disponibilidade do laxito de soja parava vídeos é muito melhor do que a do DBN de milho”, disse ele, em referência aos gíneo secos de dentílaria, corpuluto do processamento do milho.

O presidente da empresa, a; D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D. D.

AsAaAaA | 14/8/2026

Edson Tule, da Minerva: “Pereito que realize estuques no segundo semestre”

seguiu suportando ao país a partir de suas unidades na Colômbia, Urugua e Argentina. A perspectiva é manter neste ano o volume dos embauços (43 dias que a companhia registrou em 2025.

A Minerva emerge demanda forte de outros mercados, principalmente nos Estados Unidos, que lidam com acentuarão escassez de gasto. A empresa também espera continuar simulando a Europa com produto da América do Sul, a

partir do momento em que o bloco interrompeu comprar do Brasil, segundo o decreto presidente, Fernando Galletti de Queiroz. Os europeus devem responder ao interpretações de produtos brasileiros de origem animal a partir de 3 de setembro, alegando que o país falhem em compenso que cumpre exigências sobre antimicrobianas. “Nos dois se traduzem em preços mais altos na Europa para a carne importada”, disse Queiroz.

Lucro da Minerva recuou 57% no segundo trimestre

Balanço

Clavira Couto De São Paulo

A Minerva, companhia que lidera as exportações de carne bovina in natura e derroados na América do Sul, fechou o segundo trimestre com lucro líquido de R$ 176,9 milhões, o que representou uma queda de 57% em relação ao R$ 818,4 milhões de igual período de ano passado. A empresa divulgou seus resultados ontem à noite.

A queda老人 e diminuição do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) e também despesas financeiras, incluindo uma variação cambial negativa em R$ 15,2 milhões, disse o diretor financeiro, Edison Tule, a};};};}. Alvaração cambial teria efeito tráscoino. No segundo trimestre de 2025, a variação cambial havia sido de R$ 128,6 milhões positivos.

O Ebitda no segundo trimestre caiu 5,5%, para R$ 1,238 bilhões, em relação ao de um ano antes, que setrou R$ 1,282 bilhões. Já a receita líquida cresceu 1,3%, para R$ 14,1 bilhões, mesmo com um abate 3,85 menor, de 1,434 milhão de cabeças de gado.

A receita bruta com as exportações, de R$ 8,32 bilhões, o863, de total, решada por venda a China, Estados Unidos, Chile e ao próprio Brasil, dentro de cerca de 205 das exportações de Minerva a partir de outros países da América do Sul.

No segundo trimestre, a麟newcagem – relação entre a 载港S líquido e o Ebitda de 12 meses no

R$ 14 bi foi a receita líquida no trimestre

cerrado no período – da companhia sobre para 23 vezes e do mercado de 2,7 vezes no primeiro trimestre). O aumento devem se principalmente a um estimativo em capital de giro, de R$ 1,3 milhões, para formar estuques de carne bovina que arrendasse especialmente China e Estados Unidos o que serão lançados no segundo semestre.

Na conta estão recebíveis de pagamento maiores, de R$ 600 milhões a R$ 700 milhões, referentes a vendas, em boa medida aos chineses, que serão pagamento semestre, segundo Tule. “Nunca tivemos outros estuques, na água, nos destinos no origem. Estamos projetos para realizar os estuques no segundo semestre, exatamente como fizemos no ano passado”, afirmou.

No segundo semestre, mesmo com o Brasil preenchemte a cena a que tinha direito de vender carne bovina ao mercado dando este ter que pagar tarifa de 55%, a Minerva

arranxenagem do agro brasileiro estão dentro das fazendas. Nos Estados Unidos e na Argentina, esses setores são agro brasileiro no mercado internacional, ao latão e são de 60% e 40%, respectivamente. “Com o tempo, o agrorador vai investir em coisas que agregam valor e reduzem risco, e, sem dúvida, Jives inclui] armazenagem e irrigação”, disse.

No categoria fazendas, que responda pela maior parte do faturamento da empresa, a receita caiu 11,25% no segundo trimestre, para R$ 8,1 milhões. Com isso, o segmento agroordinário, que cres-

ceu 17,9% e tuturou R$ 126,5 milhões, assumia a liderança.

“Estamos com um desafio que este desde o ano de 2024. O resultado para devido à situação mercadológica e na cross-sociedade de setor, e tem no um único ponto de desafio na companhia que é a questão de preço”, disse Renato Arroyo, diretor financeiro e de-relações com investidores do Apple.

Outro segmento que teve bom desempenho no segundo trimestre foi a de reposição e serviços. A receita da empresa nessa empresa纾ava em 55% no período, para R$ 85,6% (milhões).

(Ebitda, na sigla em inglês) caiu 31,7% na mesma base de comparação, para R$ 25,9 milhões. A receita líquida, por sua vez, diminuiu 3,9%, somando R$ 299,1 milhões, o que o158% também, a queda de preço dos produtos.

De acordo com GDI do Apple Weber, Bernardo Nogueira, a demanda por estruturas de armazenagem agrícola continua a existir, mas a sexta Unidade limita a comemalaração. E, com as perspectivas de momento para preço de comemorfos, para os gastos dos produtores com menores e para outras de juros, não há uma de

medança no horizonte dos agricultores. “Temos um 2027 são desaltados quanto 2026”, afirmou.

Mas, para ele, a residência de que os produtores voltam a investir quando o quadro de adversidades começar a se dissipar. Isso porque, segundo o executivo, apenas 148 das estruturas de

55% foi a queda do lucro líquido da empresa

Balanço Lucro líquido da SLC cresceu 75,3% no segundo trimestre, para R$ 245 milhões valor.com.br

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Investimentos

Daniel Gewehr, do Itaú BBA, observa maior pessimismo de gestores com a bolsa C8

Valor €

Inês de Marcos

Banco do Brasil lucra mais do que o previsto, mas inadimplência sobe no 2º tri C6

Mercados

Ativos locais estendem piora e dólar se aproxima de R$ 5,18 C2

Câmbio

StoneX compra Banco Travelex e amplia a presença no Brasil C3

Fichings

Mercados País atraiu US$ 11,9 bilhões até julho; Coreia do Sul recebeu US$ 70,6 bi e Taiwan, US$ 56,5 bi

IA concentra fluxo para emergentes asiáticos e deixa Brasil distante de líderes

Fernanda Guimarães

De São Paulo

O Brasil recebeu US$ 11,9 bilhões de fundos internacionais de ações em 2026 até julho de acordo com Sessão/mente da EPPR. O valor supra no US$ 7,7 bilhões registrados durante todo o ano passado. Mesmo assim, o país ficou distante dos mercados emergentes que se tornaram protagonistas da corrida global pela inteligência artificial. Coreia do Sul e Taiwan atraiu US$ 70,6 bilhões e US$ 56,5 bilhões, respectivamente, em igual intervalo, impedendo-se pela presença de fabricantes de semiconductores e outros componentes essenciais para a expansão de centros de dados.

Esses dois mercados asiáticos também receberam muito mais recursos do que a India, que nos últimos anos se consolidou como um dos principais destinos do capital estrangeiro entre os emergentes. O país atraiu, no mesmo intervalo, US$ 22,7 bilhões. Na direção aposta, a China expostas ainda liquida dos fundos acompanhados, com o pano de fundo geopolítico.

Os números fazem parte de levantamento da EPPR, plataforma que monitora após ações e cegatos em fundos globais, feito a pedido do Valor com os mercados que integram o índice MSCI Emerging Markets.

Em termos proporcionais, o fluxo demanda ao Brasil cotês/penáios a 6,04% dos ativos mantidos pelos fundos acompanhados, ante 4% em todo o ano passado. Na Coreia do Sul, o percentual chegou a 11,18%, mais que o dobro dos 5,55 de 2025. Em Itancu, atingiu 6,69%, ante 5,49%.

Cameron Brandt, diretor de pesquisa da EPPR, afirma que o indicador proporcional permite comparar melhor a intensidade da demanda por mercados de tamanhos muito diferentes. Os valores em dólares mostram os fluxos absolutos, enquanto o percentual sobre os ativos sob gestão revela quanto os investidores aumentaram ou reduciram a expressão em relação às posições que já possuíam.

A diferença entre os países também reflete o lugar que cada um o que na média de inteligência artificial (IA). Enquanto Coreia do Sul e Taiwan concentram algumas das maiores fabricantes mundiais da clique e monitora, o mais brasileiro continua dominada por bancos, companhias de petróleo, massa edivas, empresas de energia e negócios voltados à economia doméstica.

A expectativa de queda dos juros nos Estados Unidos favoreceu, no início do ano, a migração de recursos de mercado americano para os emergentes. Esse movimento perdeu força com o conflito envolvendo o kit, que alterou as perspectivas para

Kapolikis: "No parte de semiconductores e da manufatura desses dispositivos existe uma concentração de companhias na Asia"

inflação e juros globais, e com a busca crescente por ações ligadas à inteligência artificial.

"Para mim, a cair dessa discussão é perspectiva para os juros, especialmente lá fora", afirma Glenn Mallett, responsável pela área de renda variável da XP.

Brasil e Coreia do Sul se beneficiaram da procura por emergentes no começo do ano, mas passaram a seguir caminhos diferentes a partir de mais. O mercado brasileiro perdeu filego à medida que os investidores mudaram suas expectativas para os juros e aumentaram a exposição à inteligência artificial. Coreia e Taiwan, por sua vez, foram favorecidas pela presença de fornecedores globais de chips e memórias.

"Quando refiroi para estengos tecritos forte, Brasil e Coreia cresciam. Depois, a questão do kit seceu parte desse fluxo. Ao mesmo

"Os números de IA surpreenderam e houve uma troca de posições dentro dos próprios emergentes" Glenn Mallett

tempo, os números de inteligência artificial surpreenderam e houve uma troca de posições dentro dos próprios emergentes", diz Mallett.

No Brasil, a mudança também provocou uma rotação das carentes em direção a empresas de petróleo e gás, beneficiadas pela alta da commodity, sob o contexto do conflito no kit. O movimento, porém, não foi suficiente para manter o ritmo de entrada observado no começo do ano.

Por aqui, a petróleo ajudou o país a continuar atraindo recursos. Brandt afirma que o Brasil foi favorecido por combínua elevada capacidade de produção com uma posição geográfica distante das regiões diretamente afetadas pelos conflitos no Oriente Médio. "O Brasil se beneficiou neste ano por ser um grande produtor de petróleo distante do Oriente Médio", afirma Brandt.

Mais recentemente, porém, o movimento em relação ao país estirou. Segundo Brandt, as taxas de juros elevadas, a ausência de uma narrativa forte ligada à inteligência artificial e a proximidade da eleição presidencial têm levado investidores e gestores de fundos a adorar uma postura mais convida.

Para Mallett, a competição por recursos entre os mercados emergentes ficou mais evidente quando os investidores passaram a

provocar empresas diretamente expostas à infraestrutura de IA.

"Segundo elemento do respectivo para os juros lá fora. É isso que vaidhar a retomada do fluxo internacional para o Brasil", afirma.

A forte valorização das ações asiáticas, no entanto, passou por uma correção interna mais recentemente. Depois de uma disparada pesada pela demanda por inteligência artificial, o Kooju, principal índice da bolsa sulcoriana, recuou 22,2% em julho, um maior queda mensal desde a crise financeira global. Entre a máxima mitadidade atingida em junho e a mínima do mês seguinte, a perda chegou à aproximadamente 44%.

Mesmo depois da correção, o índice acumulou valorização de cerca de 56% no ano até 5 de agosto, bem acima do Navião, que caiu 3,2% em julho e avançou aproximadamente 9% em 2026.

"Na parte de semiconductores e da manufatura desses dispositivos, sejam vertidores, implementoes no conectores, existe uma concentração muito grande de companhias na Asia, principalmente em Taiwan e na Coreia do Sul. O Japão também é relevante, mas não sempre o universo de mercados emergentes", afirma Thiago Kapolikis, sócio gestor do Global Technology Fund da São Pedro Capital.

Segundo ele, essa companhias formam a primeira camada de beneficiárias dos investimentos realizados pelas grandes empresas americanas de tecnologia. A expansão do capacidade computacional exige não apenas processadores avançados, mas também memórias, servidores, conectores e outros componentes.

Na Coreia do Sul, Samsung Electronics e SK Hyuna lideraram o movimento. As duas companhias chegaram a responder juntas por mais da metade do valor de mercado do Kooju e ocupam posições contrais na produção de memórias de alta largura de banda, as chamadas HBM, usadas em acrilonidores e servidores de mercado de751.

Em Taiwan, a principal referência é a Hyuna para fabricante terceirizada de semiconductores do mundo e responsável pela produção de alguns dos chips mais avançados desenvolvidos por companhias globais de tecnologia. O mercado também reúne grupos como Nvidia K6 e Non flat, codiocada como Foxcom.

O processo de AIX Hyuna ampliou a volatilidade do mercado sulcoriano durante a correção. A queda das ações foi agravada pela popularização de EDRs, fundos negociados em bolsa, alavancados e ligados individualmente às fabricantes de chips. O rebalanceamento diário desses produtos e as chamadas de margens informatadas por investidores aceleraram a vendas.

Em julho, a Comissão de Serviços Financeiros da União do Sul suspendu temporariamente novas bosques de EDR, alavancados de ações individuais e aumentou de 10 milhões para 30 milhões de wens e depósito mínimo exigido para negociar esses produtos.

"Vivemos seis meses de 'ROMO' (muitas em inglês de 'miedo de ficar de fora'), que poucas vezes vi na minha carreira", afirma Kapolikis, da São Pedro. Parte das dúvidas passou a se concentrar no segmento de memórias, uma das áreas que mais haviam se valorizado. Muitas dessas empresas tem comportamento sobre o intuito dos produtos com menor diferenciação, o que torna pouco e meagora mais sonidos e expansão da capacidade de produção.

A primeira onda de valorização ligada à IA, segundo Kapolikis, esteve concentrada em em-

"O Brasil se beneficiou neste ano por ser um grande produtor de petróleo distante do Oriente Médio" Cameron Brandt

presas como Nvidia e Broadcom, que ocupam posições mais diferenciadas na infraestrutura tecnológica. Nos últimos meses, os ganhos se espalharam para fabricantes de memórias.

"Mitsubishi para a frente, a expectativa é que o ciclo de investimento continue. A questão agora é a distância entre a expectativa e a realidade e onde ainda estão as oportunidades", diz. "Onde se ganhou mais dinheiro recentemente foi nos setores de semiconductores mais comorbidados e também mais especificados".

As dúvidas sobre a oferta fluente de memórias aumentaram com a chegada da chinesa CSMT Corp, antiga ChangSuk Monseco, de desilogos, ao mercado de capitais. A maior falém ante chemos de memórias (SKAM) levantou 57,92 bilhões de yuan, cerca de US$ 8,6 bilhões, em uma oferta inicial de ações realizada em julho na Star Market, segmento da Bolsa de Xangai voltado a empresas de tecnologia.

A operação foi a maior oferta de uma fabricante de semiconductores já realizada no mercado acosodelo da China continental. A CSMT pretende usar os recursos para modernizar e ampliar sua produção. A empresa ainda está atrás de Samsung, SK Hyuna e Micron em algumas tecnologias avançadas, mas sua expansão aumentou o menor de crescimento da oferta nos segmentos mais padronizados.

Para Kapolikis, a expansão chinesa não encontra a não favorável às fabricantes asiáticas, mas reibai o grau de excepcionalidade observado nos últimos meses. "Pessoas de um período perfeito para um período muito bom", afirma.

O Brasil está fora da manufatura de semiconductores, mas pode participar do ciclo de inteligência artificial por outras vias. Uma delas seria o fornecimento de energia para centros de dados. Em uma etapa posterior, a difusão da tecnologia também poderia beneficiar empresas locais capazes de inverperá-la a seus negócios.

"O Brasil está na ponta aponta porque não participa da manufatura de semiconductores, mas poderá se beneficiar pela energia", afirma Kapolikis. "O outro lado dessa história é que, à medida que a tecnologia se difonde, poderemos ver novas companhias locais utilizando essa tecnologia e segundo no mercado".

Impresando aponta que a Coreia do Sul permanecerá na categoria de mercados emergentes no ensaio anual divulgado pela MSCI em junho. A procedura de índices não incluiu o país na lista de observação para uma possível promoção ao grupo dos mercados desenvolvidos, ao afirmar que ainda precisava avaliar os efeitos das reformas adotadas para ampliar a acessibilidade do mercado.

Destaques

Crise na Apex

Em maio um capítulo da crise instaurada na postura capixaba Apex Partners, o presidente adotado Fernando Cinelli apixou, na Juntia de Vitoria, uma ação para chegar a holdings e mais 11 empresas

do grupo a fim entregar atas, contatece e enalta sobre as operações que originaram a crise na últimas semanas. Entre as operações as minicestão a aquisição de participações na IVE, do Marimoto da Riluna e os negócios do Jendo Cathy-

ne. A postura havia informado na quinta-feira parada que foram encontradas "inconsistências financeiras" nos seus números e alarins Cinelli da presidência e Eduardo Siqueira da786 de Ananco (Francois, L'imitino Favero)

Multimercado do Itaú

A Itaú Asset Management sobre uma parceria estratégica com a Wallys Capital, uma das pessoas para gestoras de investimentos alternativos, com sede em Nova York. Pela acordo, a Wallys é terá

acessos um grupo selecionado de estratégia de fundos multimercado do Itaú Asset, por meio do Itaú Global Distâmen. Segundo a asset, as casas são avaliar, no futuro, como se oportunidade para ampliar esse relacionamento

ao longo do tempo. Fundado em 2005, a gestora anterior para o define como uma casa multiecontárgia, com uma co-ordinac, 400 empregados globalmente e US$ 17 bilhões em ativos sob sua guarda-chuva. (Adriana Cotino)

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C2 | Valor | Quinta-feira, 13 de agosto de 2026

Inez249

Finanças

Ibevespa

Em pontos

Fonte: BSc e Inez (PM) Finanças de: Inez, Inez.

Bolsas internacionais

Variações no dia 12/ago/26 - em %

Juros

50 Over future - em % ao ano

Dólar comercial

Colação de sonda - em R$/US$

Índice de Renda Fica Valor

Baia = 100 em 31/12/99

Mercados Ibovespa ampliou perdas pela 7ª sessão e juros futuros continuaram a avançar

Ativos locais estendem piora e dólar se aproxima dos R$ 5,18

Arthur Capini, Bruno Farisat, Maria Fernando Salmat, Arthur Scaffi e Gabriel Cedeira De São Paulo

A reprodução dos primos de leis no mercado local continuou a produzir os ativos domínios, diante da apresentação das eleições O dólar à vista online a se aproximar dos R$ 5,18, enquanto a bolsa se distancou ainda mais dos 168 mil pontos e os juros futuros avançaram. Já nos Estados Unidos, a leitura mais amena e em linha com o mercado para o índice de preços do mercado, o R$ 5,18 foi bem пособada pelo mercado, ao impulsionar a queda nos rendimentos de curto prazo e o avanço das bolsas americanas, em um dia de maior otimismo com a tese de analgência artificial (26).

Os dados de inflação americanas, porém, não promovem as alterações nas apostas para uma alta de juros em setembro, que seguiram em torno de 40%.

Observadamente do dólar globalmente continuou ao mais humor local for a moeda americana encerrar mesmo em alta de 0,368, a R$ 5,1795, contra o real. Ao longo da manhã, a divisa americana chegou a cair após a divulgação do CPL mas a dinâmica não se sustentou, com a divisa retornando força de forma generalizada durante a tarde.

Para866, a juros no cimbio doméstico pode ter aumentado em virtude de cenário eleitoral. Com base em dados da B3 sobre o mercado de derivativos, um participante do mercado afirma que o investidor o transgono comprou US$ 1 bilhão no pregão de segunda-feira e no de terça-feira desta semana.

Agora, a posição líquida do estrangeiro composta (que se beneficia da valorização) em dólar contra o real está em torno de US$ 6 bilhões. Segundo o profissional, fundos locais também foram adquiridos em torno de US$ 1 bilhão na terça-feira, embora a posição líquida ainda esteja levemente vendida (que aposta na desvalorização) em dólar.

R$ 5,1793 foi o valor de fechamento do dólar na sessão de ontem

"Tabaco o movimento tenha sido exagerado, para a俚inadência de todo mundo (esse trade)", afirma o gestor. Outro profissional有一次ca do dia que o movimento está indo (dipalo demais) e que depoisveu o poder o ocorrer nos próximos dias. "E

caro ficar vendido em dólar. Não dá para o requerer disso".

A saída de estangüros também tem afeado em linha, inclua local. O Ibovespa encerrou o dia em queda de 0,276, em 107.491 pontos, na altura de uma respectiva de perda. Em seis dos cinco projetos em que a R$ já dependiu no dados, investidores estangüros realizaram retardas de ações listadas. Com isso, no acumulado do mês, os sagam da categoria já somam R$ 7,2 bilhões.

"O que, para mim, mesmo que é uma saída permanente [de estrangeiro], ou ao menos até que a eleição passe, é o dia seguinte. Bolsa e dólar passem ter mudado de patamar e não vão voltar no curto prazo. Parece que não tem mais o vendedor de outros [orça], mas tampouco tem um comprador a pessoa nenhuma. Essa é a seriação olhando os preços hoje [ortem]", disse José Taramont, economista-chafa de Quantatza, em postagem aos redos sociais.

O mais humor no mercado local também impastou os procedimentos, que continuaram a avançar no fim, a taxa de contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) com vencimento em janeiro de 2029 velhula de 14,1793 a 14,23%, e a do DI de janeiro de 2011 anotou afa de 14,4-05 para 14,48%.

Por ora, a saída de investidores estangüros dos mercados locais não produziu um estresse suficiente para afectar de forma relevante as perspectivas do mercado para a taxa dele no curto prazo. Há ainda a expectativa por outro corte de juros na decisão de novembro do Comitê de Política Monetária (Copom), que pode ser seguido por outra redução em novembro.

No mercado de equites dignas de Copom, os agentes financeiros terminaram o dia produzindo 7/8s de chance de um corte de 0,25 ponto percentual - o que limita a Sela a 13,75% - contra apenas 23% para manutenção de por no mês que vem. Já para a venda seguinte do colegiado, em novembro, os procuraram focar em 51% para uma estabilidade na taxa e em 34,5% para mais uma redução de 0,25 ponto percentual.

Já nos EUA, a taxa de 1 teste de dois anos encerrou em queda de 4,2265 a 4,20%, enquanto a do título da dívida pública americana com vencimento de dez anos teve alta modesta de 4,6968 para 4,7931, devido ao afovo-virto no CPL.

O movimento na venda fina americana, comado a uma licença mais amena do CPL dos força para as bolsas americanas, em um dia em que investidores se animaram ainda com as resultados da Super Micro Computer e da CoreWaves. No fim, a Over-Jones encerrou praticamente estável (4,0340), SAP 50K avançou 0,265, e o Nasdaq subiu 0,546.

Senecio compra ativos do BNI e vai atuar como banco de investimento

Mônica Scaramuzzo

De São Paulo

O Grupo Senecio vai começar a operar como banco de investimento e ampliar sua atuação entre os seus clientes no mercado de dívida e de crédito. Um dos principais assessores independentes de bancos e apstrações (MBAs) do país, a casa, الفرنسية e por Daniel Wainstein e Rodrigo Mello, adquiriu o Banco Nacional de Investimentos (BNI), uma operação que ainda depende de aprovação do Banco Central (BC).

O Banco é considerado estratégico para a expansão do grupo no país, que atua em assessoria financeira — MBAs e reestruturação de empresas, sobretudo.

Com a transação, o Banco Senecio chega ao mercado como uma instituição independente acirando a disputa na faixa linea, principal convidar financeiro do país. O valor do negócio não foi revelado. Os ativos do BNI estavam no início do BTO Partoel.

A aquisição está sendo realizada por meio da Seneca Capital, holding que passará a consolidação toda as atividades do grupo.

Instalado em 2011 e monitorado como Seneca Invescos há seu anos, a partir da aliança com a ameia na Feste nos empresas acesse a global de senecio financeiro, o grupo ganhará maior robustez no fechamento de negócios corporativos. "A gente acreditaram na da intermediação financeira dos bancos e que o mercado de capitais, cada vez mais, vai se tornar mais preponderante no financiamento de empresas no Brasil. A gente já vem crescendo muito nessa Feste nos últimos 12 meses", disse ao Vallet Daniel Wainstein, organizadora de Seneca.

Segundo Wainstein, o Banco Seneca, quando tiver autorização do Banco Central, naes para a poder para a cliente em uma etapa importante no processo

Wainstein, Mello, Weberman e Menghe (voz, pano de l, de Seneca: crédito em sinergia com MBA e reestruturação

de reestruturação em curso, ou eventualmente, em uma transação do MBA em andamento.

"Não vamos se um banco de crédito, mas um banco de investimento com a flexibilidade de poder utilizar o balanço nessa situação", diz o organizador.

O grupo chegou a avaliar durante os últimos meses começar uma licença bancária do ano, mas entredou que seria um processo mais denorado, afirma Rodrigo Mello, também organizador.

"A aquisição é um marco. Com

"Estaremos preparados para atender nossos clientes em todos os ciclos e em toda a sua jornada financeira" Rodrigo Mello

a nova plataforma bancária, estamos preparados para atender nossos clientes em todos os ciclos e com toda a sua jornada financeira", afirma Mello.

Para esta nova fase de casa, dois novos sócios chegam ao grupo, Jeff Weberman, os Goldman Sachs, assume a liderança da área de crédito estruturado. Com experiência nos avisos de crédito e serviços financeiros no Brasil e no exterior, Weberman fundou, em 2000, a Receveur do Brasil, uma das primeiras plataformas de compra e gestão de crédito201881.

Já Ricardo Stabile chega ao grupo para assumir as posições de diretor de operações (COO) e diretor financeiro (CEO) do Grupo Seneca. Com mais de 30 anos de experiência nos áreas de operação, financeira e regularista, atuou por cerca de 20 anos no Goldman Sachs, onde foi diretor executivo responsável pela área de operações para a Ameia a Latina. Também passou por

instituições como J.P. Morgan, Banco Cargill e Standard Bank.

Também554, os Goldman Sachs, Wainstein e Mello dizem que é preciso ter uma taxa independente para fazer esses operações estruturados no país. Levantouante da Seneca Invescos mostra que os bancos tradicionais reduziram a participação no financiamento do crédito corporativo.

Os bancos eram há dez anos a única fonte de crédito, mas a evolução do mercado de dívida e o aperfeiçoamento do legalista no mundo esse crédito. Em 2016, a participação do crédito bancário no mundo corporativo representava 80,9% do total ano 485 atualmente. O movimento última espaço para investimento de dívida de longo prazo para doitarmos e os instituições.

A casa também está se estruturando para citar uma área de "resulta management" (gestão de bertença), que deverá começar a evitar de forma mais organizada quando o Seneca receivea autorização do BC para poder atuar como banco de investimento.

BNDES tem lucro recorde e se aproxima de meta de desembolso

Álvaro Campos

De São Paulo

O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) teve lucro recorrente recorde no primeiro semestre do ano e seus ativos superaram pela primeira vez a marca de R$ 1 trilhão. Com a expansão desde o início do atual governo, o banco de fomento se aproxima da sua metade,爬着 a desembolso de crédito equivalente a 2% do PIB.

O banco segintivo lucro recorrente de R$ 9,2 bilhões no primeiro semestre de 2026, alta de 25% em relação ao mesmo período de 2025, o que representa recorde histórico. No acumulado de 12 meses, o banco chegou a R$ 17,1 bilhões, também em patamar trilhão.

O BNDES dirigiu pela primeira vez ativos totais de R$ 1,05 trilhão. A=doutas de crédito como os R$ 604 bilhões no fim de junho, com segundo de 30 em um ano. Já a/areira de participações societárias incluam a R$ 8,9,4 bilhões, uma queda de 1,1%.

O total do aprovação do crédito chegou a R$ 11,65 bilhões no primeiro semestre, com aumento de 52% em relação ao mesmo período de 2025. As consultas, que são a primeira etapa, soma-

ram R$ 217,7 bilhões, com desde 72% e os desembolsos, R$ 74,8 bilhões, com expansão de 37%.

Nas aprovações, os maiores crescimentos foram observados no crédito à infraestrutura (+91%) e agropecuária (+46%), somando R$ 46 bilhões e R$ 24,8 bilhões, respectivamente. Os créditos ao contrário e serviços somaram R$ 17,16 bilhões (+27%) e à indústria R$ 22,5 bilhões (+24%).

A inadimplência de instituição ficou em 0,01% no período, ante o mesmo nível ou primeiro metade do ano passado e 0,06% no início de 2024.

O diretor de planejamento e soluções maintenance de BNDES, Nelson Barbosa, afirmou que as aprovações estimuladas

"Não queremos o BNDES que existiu depois da crise de 2008, porque grande demais ele prejudica mercado de capitais" Aloizio Mercadante

em 12 meses chegaram em junho ao equivalente a 2,1% do PIB, enquanto os desembolsos atingiram 1,4%. Assim, o primeiro se dicador já alcançou e o segundo se aproxima da meta colocada pela própria instituição, de 2%.

Ele resultou que o crédito concedido pelo banco de fomento o primeiro apenas 1,4% do total no sistema financeiro (incluindo mercado de capitais), sendo que 62% são concedidos a taxa de mercado. "Disso que nosso crédito afora a taxa de juros é falsa que o não aluna o valor do capital", disse, em resposta a críticas de que as concessões do BNDES elevam a faixa de crédito subutilado e, assim, afetam a potência da política monetária.

O presidente do BNDES, Aloizio Mercadante, afirmou que o banco de fomento não quer prejudicar o setor privado. "Não estamos emprestado ninguém para fora [do sistema financeiro], ao contrário, queremos trabalhar em governo", disse. Ainda assim, afirmou que a faixa de fraude mínimo é um equívoco histórico que a Ameia a Latina e o Brasil peregrinam após o Converso do Washington.

Questionado sobre qual seria a meta para o ano que vem, Mercadante, ressaltou que é preciso superar os resultados das eleições,

mas que esse patamar de desembolsos em torno de 2% do PIB volta para a média histórica do BNDES e é uma "velocidade de}^{*coarcos}". "Não queremos o BNDES que existiu depois da crise de 2008, porque grande demais ele prejudica os mercados de capitais, diferidos as parcerias que precisamos fazer".

O diretor financeiro e de mercado de capitais do BNDES, Alexandre Abreu, afirmou que, quando a atual gestão somou o banco, havia uma previsão de governo anterior para vender a carteira de participações. De acordo com ele, se a instituição tivesse bem-suo, teria perdido R$ 57 bilhões desde então.

Esse valor econômico R$ 22,7 bilhões com a valorização das empresas que estão na carteira, R$ 14,6 bilhões em vendas de participações e R$ 28,1 bilhões em dividendos os créditos.

"Não há alguns no BNDES para não vender ações, mas não recebemos na bacia das almas, vendemos no melhor momento do bolso. É estamos resclando nossa carteira, saindo de entrete tradicional e integrando para setores711, setores, setores do futuro. Se o Brasil quiser estar bem no futuro, precisa da resalda do BNDES", disse Mercadante.

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Ines249

Quinta-feira, 13 de agosto de 2026 | Valor : C3

Finanças

Câmbio Transação deve ajudar na estratégia do grupo americano de operar como instituição financeira comercial com conta corrente e Pix

StoneX compra o Banco Travelex e amplia presença no Brasil

Arthur Capliari De São Paulo

O Grupo StoneX amenizou a aquisição do Banco Travelex SA, no Brasil. Segundo o comunicado de conglomerado americano, é esperado que, com o trabalho combinado, a operação processe apoya em torno de US$ 6 bilhões em volume anual, atendendo 20 mil clientes. Segundo pessoas familiarizadas com as negociações, a compra envolveu algo entre US$ 40 mil Banco e US$ 50 milhões.

O Valor havia noticiado no passado a intenção de Travelex de entrar em geração no Brasil. À época, foi informado que a compañía havia contratado o BTG. Partual para comandar a venda. O negócio anunciado na quarta-feira, porém, engloba apenas o Banco Travelex, e não a correnta Travelex Confidence.

"A compra que fortalou a nossa estratégia de expansão. O banco agrega serviços à nossa atuação", diz o executivo-chefe (CEO) do StoneX no Brasil, Glance Monte. "Dentro de uma estratégia global, a correnta não está neste momento dentro dos planos da StoneX, principalmente porque não estamos virando um banco de varejo."

A transação deve funcionar como um caimbado da estratégia da StoneX para operar como banco comercial. Apesar de ter desde março a autorização, a empresa ainda não conta com a infraestrutura necessária para pôr em prática o planos mar, se aprovado, o negócio com a Travelex encontram o caminho.

"Estiver de faremos toda a implementação, adquiriu sistema e fazer o serviço de zero, poderemos partir da infraestrutura da Travelex. Com isso, nosso potencial de crescimento acelora bastante", afirma o vice director executivo Fernando Mazzanti, responsável pelo banco da StoneX. "O que demonstra de três e cinco anos de trabalho, estamos trazendo para o presente, assim que tivemos a conclusão do processo com o Banco Central."

Mazzanti aponta ainda que o principal ponto de atenção da StoneX resta transação foi o serviço de conta de não residente (CNR) que a Travelex desenvolveu desde 2024, após nossa regulamentação contínua pelo BC. "Este era o nosso principal base nessa compra. O segundo era o acesso direto ao Pix", afirma, acrescentando que a experiência da Travelex era operação em conta corrente em moeda estrangeira

(CME) também foi um ponto de interesse. "Isso é algo que não oferecemos, e eles têm volume e uma quantidade [grande] de participação emocados".

O executivo também aponta que essa intenção pelo banco só intensificou com a chance de o exportador ter conta em moeda estrangeira no Brasil. "A maioria dos nossos clientes do agroecológico são exportadores. Então eles poderão ter essa conta como se, e não com ter crios".

A Travelex, por sua vez, aponta que a venda ocorre após muito tempo de procura por um comprador que estivesse alinhado com os negócios, e que a companhia vai continuar buscando empresas para uma operação semelhante com sua correnta.

"O importante é que seja um

"O que demoraria de 3 a 5 anos (para crescemos), estamos trazendo para o presente com a Travelex" Fernando Mazzanti

Gineco Monte, device-chefe (CEO) do StoneX no Brasil: 'A compra da Travelex fortalece a estratégia de expansão'

parece que complemente e expanda os nossos negócios, como foi com a StoneX", diz a executiva-chefe (CEO) do Grupo Travelex Confidence, Ana Iona. Questionada sobre se a Travelex pretende deixar o Brasil caso encontre esse comprador, Tona diz que "vai depender do parceiro, do tamanho do porte e da oferta".

A executiva faz a ressalva de que a companhia não está com presa de sair do Brasil ou precisando se declarar dos negócios aqui. "Hasta no mercado a leitura de que estamos precisando face uma saída do Brasil, mas para isso. É um cuidado com os negócios, com a empresa e com os nossos colaboradores. Procuramos

expansão com quem possa ser vestíguo. O mundo estimulando o precisamos mudar junto".

Ainda segundo Iona, a empresa já havia feito uma sondagem no passado, em busca de parceiros, mas não encontrou na ocasião. "O tempo mostrou que isso é possível. Há dois anos fizemos essa tentativa, não encontramos e viamos devagar até acharmos o parceiro correio, agora, com a StoneX".

Jornamente por conta desse "norte", a executiva diz que não há motivo para os funcionários se preocuparem com a venda do negócio. "Como é uma aquisição para complementar, há todo o cuidado com o cliente. Então não é momento de preocupa-

ção. Os colaboradores estão muito felizes, porque abro o furque de oportunidade de estar trabalhando em uma empresa listada na Nasdaq", afirma Iona.

Por sua, as empresas ainda seguem separadas, com a integração só ocorrendo após a aprovação do Banco Central e do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade). Como o banco não tem uma representação tão grande no mercado brasileiro, não se espera que o ისეთი no Cade se prolongue. Quant com BC, a expectativa é que a liberação possa ocorrer entre seis meses e um ano, podendo se prolongar, caso a autoridade tenha questionamentos sobre a transação.

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ANBIMA

Estudo de Harvard aponta a Anbima como peça-chave para o mercado de capitais brasileiro

Autorregulação contribui para mercados fortes, baseados na confiança e no longo prazo

"Desde sua criação, a Anbima tem sido um dos pilares dos mercados financeiro e de capitais do Brasil, e há todas as razões para acreditar que continuará sendo" Mariana Pargendler

É dessa forma que o estudo Anbima: Pillar of Brazil's Financial Markets, elaborado pelos professores Mariana Pargendler, da Harvard Law School, e Kevin Davis, da New York University (NYU), resume a relevância da Anbima (Associação Brasileira dos Mercados Financeiros e de Capital) para o desenvolvimento do mercado brasileiro. Ao analisar sua trajetória, os pesquisadores identificam na entidade uma posição singular no Brasil e com no cenário internacional.

"Embora organizações autorreguladores existam em diversos mercados, poucas concorrentes, em uma única instituição, um conjunto tão amplo e solicitado de atribuições", afirma Pargendler. O estudo destaca a abrangência das atividades, que combinam autorregulação, certificação profissional, produção de informações, preços e índices e advocacy. No ecossistema da Anbima estão cerca de 1.500 instituições de diversos segmentos, como bancos, assets, corre-

teros, seccitizadores, distribuidores de valores mobiliários e consultores de investments.

O estudo foi elaborado de forma independente pelos pesquisadores com base em entrevistas com reguladores, acadêmicos e participantes do mercado, além de análise de informações públicas. A trajetória da associação foi examinada em perspectiva histórica, institucional e comparada. "A posição singular da associação resulta do conhecimento técnico de mercado e da capacidade de coordenação setorial, associados à uma autorregulação voluntária que sobre quase a totalidade do mercado", afirma a professora.

O diagnóstico é que a trajetória da Anbima se confunda com a própria evolução do mercado brasileiro: uma instituição que não apenas acompanha o desenvolvimento do mercado, mas ajuda a construir, regid-lo e projetá-lo internacionalmente. Pessa de que a experiência ultrapassa fronteiras está no fato de

que a louco (Organização Internacional dos Consistões de Valores Mobiliários) cita sempre iniciativas da Anbima em relatórios sobre temas como segurança informática, gestão de risco de liquidez e frasque susconhecido.

O estudo aponta que a experiência acumulada pela Anbima e as características de seu desenho institucional a colocam em posição privilegiada para contribuir com debates internacionais. "A experiência brasileira demonstra como mecanismos de coordenação privada podem complementar a atuação estatal e contribuir para o desenvolvimento de mercados sofisticados, oferecendo aprendizados que podem inspirar outras jurisdições", conclui a pesquisadora.

"Poucas instituições concentram um conjunto tão amplo de atribuições"

As razões que fazem a Anbima singular

• Modelo construído pelo próprio mercado
• Coordenação entre diferentes segmentos e interesses
• Governança e legitimidade institucional
• Complementaridade à atuação regulatória
• Qualificação e profissionalização do setor
• Infraestrutura essencial ao funcionamento do mercado
• Reconhecimento internacional

Mariana Pargendler, professora de Harvard

Acesse a íntegra do estudo

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C4

Quarta-feira, 17 de agosto de 2020

Ines249

NATURA &CO PAY

SOCIEDADE DE CRÉDITO DIRETO S.A.

CNPJ: 48.805.820/0001-87

RELATORIA DE ARANCELINAÇÃO

A presente data é a data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de data de

Meios驰讯和本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人：李晓明先生，本次股东大会的召集人

A presente 1 - a documento da828/2020, desde a que indeferido de Governadores, convencido com o valor de capital, que, conforme o artigo 2º, da 2ª data de 2020, não se institui a ser o valor de capital e, como a data de 2020, não se institui a ser o valor de capital e, como a data de 2020, não se institui a ser o valor de capital e, como a data de 2020, não se institui a ser o valor de capital e, como a data de 2020, não se institui a ser o valor de capital e, como a data de

2.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.

BALANCE PERMANENTE, EM 30 DE JUNHO DE 2020 E 31 DE DEZEMBRO DE 2020 (Em milhares de reais)

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Ines249

Valor C$

DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS

1º SEMESTRE 2026

NÍVEL EXPLICITUAL À DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS - SEMESTRE 2026 DE 30 DE JUNHO DE 2026 E 30 DE JUNHO DE 2025

(Em milhares de euros)

A. Expropriação dos salários: Atentões: 2026/2027/2028

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Total: 2026/2027/2028

A. Expropriação da carteira por classificação do risco, financiadores: 2026/2027/2028

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C6 - Valor - Quota Sécs, 13 de agosto de 2026

Ines249

Finanças

Balanço Índice de atrasos avançou a 5,61%, sendo 8,41% em PF e 6,27% no agro; provisões cobriram só 87% dos novos créditos

BB lucra mais que previsto, mas inadimplência sobe

Álvaro Campos - Laia Godinho De São Paulo

O Banco do Brasil teve um lucro em pessoa acima de operado no segundo trimestre. Encoficado pela expansão da margem financeira e uma leve queda nas provisões para devedores divindicos. A inadimplência, no entanto, segue em alta forte a o banco provisionem um volume inferior aos novos empréstimos que entraram em atraso. Agora, o banco conta com os efeitos da medida provisória 1,17% de reorganização de dívidas de produtos rurais afetados por eventos divididos, para reduzir as provisões nos agromegêios.

O BB argentea baixo líquido ajustado de R$ 3.998 bilhões entre 4h45/10h56, com alta trimestral de 11,9% e anual de 3,18. O resultado ficou acima das pro-

jeção de analistas consultados pelo Valore, de R$ 3.978 bilhões. A margem financeira limita somente R$ 27,483 bilhões, praticamente cotível (7,6%25) na comparação trimestral e 5,6% maior na anual. A carteira de crédito ampliada atingira R$ 1,313 trilhões, com avanço de 0,6% no trimestre e de 1,4% em 12 meses. O custo de crédito ficou em R$ 18,477 bilhões, com queda de 2,1% no trimestre e alta de 16,1% em 12 meses.

“Os números apresentados que são fruto de uma execução e estratégia consumada e adora dos setores de geração de valor. O resultado 11,5% maior sobre o trimestre anterior mar ainda a evolução do nosso margem financeira limita, sustentada por um ano de crédito que tem uma melhor relação risco à retorno, pela diversificação das capta-

ções e pela boa alocação da nossa liquidez”, diz em nota a presidente do BB, Tarciana Medeiros.

O vice-presidente, Keio como Tobias, alienou que o resultado do trimestre ainda veio abaixo do que a instituição tem capacitado de gerar. Segundo o executivo, em dezembro, o banco começou a ver uma reorganização, porém, com os resultados do primeiro trimestre, o valor que ela deveria ser em “4º em vez de 1º” ou “3º – ou seja, com altura a base na “3%” dos os créditos já a gente ter uma reorganização em “4”, sendo em nota que o banco do trimestre de R$ 3,93 bilhões, o lucro apurado járightando um crescimento de quase 14% comparado com o trimestre anterior. Era alto que isso é um dado positivo, mas ela ainda veio agresado como volume de provisões. A inadimplência encerrou o

trimestre em 5,61%, ante 5,05% em março e 3,96% em junho do ano passado. Na carteira de pessoa física, a inadimplência aceitou para R$ 4,18, com 6,82% no trimestre anterior e 5,59% em ano antes. Em empresa, o índice foi de 3,18%, com 2,87% e 3,85%, respectivamente. Já no agromegêio, atingira R$ 2,75, de 6,22% em março e 3,16% em junho de 2025.

Entre 4h45/10h56, o BB provisionam apenas 86,9% dos novos créditos em atraso (9M, forma/tent), ante 107,9% no trimestre anterior. Em pessoa física com índice ficou em 10,3% de 142,3% antes. Segundo Tobias, as provisões devem diminuir no segundo aumento. “Os volumes de provisão serão menores, mas não não reduzir թվamente, importante deixar isso claro. A gente acredita que no ano final na ‘sange’ do ‘pintame’, provavelmente tocando o tipo da

Para Mbekete, lacra foi impulsionado pela evolução da margem financeira

‘sange’”, disse A projeção (“pintame”) do B para o ano de período público entre R$ 43 bilhões e R$ 3,93 bilhões. No primeiro semestre, atingira R$ 37,3 bilhões.

Sobre o semestre da inadimplência na carteira PF, Tobias disse que houve prova em linhas rotativas, em função do cenário macroeconômico, de juro elevado, e também de uma maior participação de compa- nado privado, que é um produto novo e ainda, voltando algumas dificuldades operacionais. “A gente está olhando, agora

com uma cuidado, essa carteira pessoa física para esses créditos que não são colabor42sable”.

Sobre o índice de capital principal do banco, o executivo afirmou que, apesar da queda, o patamar ainda é considerado positivo. O indicador tocou para 11,27%, de 11,59% no primeiro trimestre e 10,97% há um ano. Segundo ele, o operador alguma a suposto, como o período de maior pressão sobre as provisões e impostos de mudança e regularidade, o índice de capital voltará a crescer.

Finanças Indicadores

IMA - Índices de Mercado Anbima

Em 12,14% (R$)

Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Jornado	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%

Crédito

Teste - Um 5,61% período

Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
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Índice de R$ 3,93 bilhões, com alta trimestral

Juros externos

Enprofetas - Um 5,61% em

Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
Juros	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
Juros	1	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%	10,3%
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Juros - Um 5,61% em

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Fundos de Investimento

Índice de R$ 3,93 bilhões, com 5,61%

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Custo do dinheiro

Em 5,61% período

Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
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Juros - Um 5,61% em	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5

Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
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Índice	Mestrado	Varia		Varia		Varia
		Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado	Jornado
Juros - Um 5,61% em	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5
Juros - Um 5,61% em	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5	1,5

Mercado futuro

Em 12,14% (R$)

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Ines249

Valor : 67

Finanças

Caso Master Diretor afirmou em depoimento que grande volume de vazamento de informações levou instituição a adotar procedimento fora do padrão

Liquidação de banco foi mantida sob sigilo máximo no BC, diz Aquino à PF

Matson Coutinho De Brasília

O diretor de Fiscalização do Banco Central (BC), Ailton de Aquino Santos, afirmou em depoimento à Polícia Federal (PF) que não adicione "procedimento padrão" da antiaquia na liquidação do Master devido a resmos de vazamento e mantras a inilvência sobre a liquidação e netiza a ele, ao presidente de BC, Gabriel Galipolo, se procurador do órgão e ao servidor responsável por executar a liquidação do banco no dia em que foi o desculpada.

"Todo vazara – decisões, análises, votos ainda em fase de intimata – chegando ao conhecimento tanto dos fiscalizados quanto da imprensa", afirmou Aquino em depoimento sigiloso por valoocodeferência à PF no dia 25 de maio e ao qual o Valter teve acesso. O diretor do BC depois como testemunha e afirmou que o ambiente era "bonito muito difícil".

As informações do depoimento foram antecipadas pelo jornal "O Estado de o Paulo" "O depoente e o presidente Gabriel não confirmam em ninguém naquele momento, e que peixam pessoas chegaram a saber da decisão, que entra a própria diretoria do Banco Central sabia, o que é natural em procedimentos dessa natureza, dada a enorme preocupação com o vazamento de informações", afirmou Aquino na outra.

Em seu relato, ele disse também que já havia decidido liquidar o Master quando se resum com Daniel Vercare em 17 de novembro do ano passado e que só commencei à diretoria do Banco Central sobre a decisão, que é a medida com o ex-funcionamento, que não tem sendo processo superior das pela primeira vez as rentas destas o país. Em 18 de novembro, a liquidação foi oficializada e, na mesma data, a Polícia Federal de Zagorú a operação Complutense Zero.

A PF tomou o depoimento de Aquino no âmbito da investigação envolvendo o seu lado do Departamento de Supervisão do BC, Belize Santana e o ex-diretor de Fiscalização do antiaquia, Paulo Sérgio Souza, que foram afastados por ordem do ministro André Mendonça, soltam de Complutense Zero no Supremo Tribunal Federal (VTF). A PF identificou que dez entamoreados mesmos de Vercare e respeita que ele restará sendo para o procedimento atender aos interesses do ex-funcionamento instituição.

Questionado sobre as a descolharia, mesmo no Banco Central emolvora alguma resposta sobre os dois servidores, delinquiu-se que a preocupação "principal" não naquele momento seria relativa a vazamento que ocorrisse à imprensa. Aquino afirmou que a identidade do responsável pelos vazamentos nunca foi investigada, devido ao direito ao sigilo das fontes dos jornalistas, mas que esse quadro o levou a manter a decisão de liquidação em um círculo "descolhamento foi tudo!"

Um condizente normal de um processo de liquidação haudidas, se ordenando a falta de direito, o adjunto e o chefe de departamento ao previamente informado para que todos se poquam - esse é o procedimento padrão, que, no caso do Banco Master, controle, somente o diretor, o presidente, o

Ailton de Aquino: ambiente era "bonito muito difícil" por causa dos vazamentos sistemáticos de decisões, análises e votos sobre o caso Master

procurador e o responsável pela execução da liquidação no respectivo departamento foram informados, e apenas no dia anterior foi comunicado o servidor Márcio, chefe do técnico e recesso na linha ou contrai", disse o diretor.

Belize e Paulo Sérgio estavam abaixo de Aquino e eram responsáveis também por acompanhar de parte a fiscalização dos negócios do Master. A PF questionou o diretor sobre as bases-falha de procedimento dos servidores em identificar problemas na carteira de crédito do extinto banco de Vercare, ou se os problemas poderiam ter sido类似iberoso antes. Em resposta, ele disse acreditar que não houve falha do BC, mas levantou dúvidas sobre a atuação dos dois:

"Que o depoente perguntava todos os dias aos servidores Belize Santana e Paulo Sérgio como o banco iria fechar o caixa, e a resposta era sempre que estava fazendo cessão de crédito para o BRB, que a pergunta que permite o ex-servidores Paulo Sérgio e Belize Santana, sendo profissionalmente131, não became sido o direito o continente do depoente, de que as sessões de crédito do Master para o BRB não foram vertidas, e que prefere não responder definitivamente a essa pergunta, declarando esposa-

"Poucas pessoas chegaram a saber da decisão, que nem a própria diretoria do Banco Central sabia!" Ailton de Aquino

mente que seria feriano ao fazê-lo", registrou no depoimento.

Aquino contou ainda à PF que大多数em Santana e Paulo Sérgio em janeiro deste ano sobre denilvência de que eles iniciaram o chefe e recurso de Vercare. Segundo o diretor, Santana afirmou ter sido abordado por Leonardo Faltares, apontado pela PF como operador de Daniel Vercare, em um evento em 2023. Faltares foi alvo da terceira fase da Operança Complutense Zero, em março deste ano. Segundo a PF, ele administrara o Grupo Consolência Empresarial, cuja atividade foram empresas por determinação judicial. A empresa foi, conforme as investigações, usada para formalizar contatos com Santana, que decorava uma черno de um sistema sobre execução de jovens no mercado financeiro.

Santana contou, segundo Aquino, que Faltares "se aproximou dele em evento do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC) e mandouem assessor em apoio apenas jovens e carerres, forteridade proposta e remuneração no valor de dois milhões de reais". Em seguida, admitiu, de acordo com Aquino, que em 26 de novembro duas parcelas semestras de R$ 500 mil e, depois, coordena pessoa jurídica a descolharia do logico para receber parcelas mensais de R$ 100 mil. "Ao ser indagado sobre a contraposição e interino em razão dos valores resolvidos, o servidor Belize Santana declarou ter entregue um projeto e um podiat" e que não adora de relação de Faltares com o Master.

Já Paulo Sergio, segundo Aquino, afirmou ter vendido uma fazenda em Giuseppe (MC) em janeiro de 2020 por R$ 4,5 milhões, mas que não sabia que o comprador era cunhado do Vercare. "Que, posteriormente, o comprador dessinu de realizar

loteamento no imóvel e o irmão do servidor Paulo Sergio acabou arrendando o sítio ao cunhado do Daniel Vercare, mantendo a larenta de calif", relata.

Aquino afirmou também no depoimento que foi procurado, prointelhorne por estudos de Vercare, para tentar interceder junto à Mastercard, em um momento no qual o bandeira de carão ameaça ou interromper sua parceria com o Will Bank, que era uma subunfacia do Master. No depoimento, Aquino foi questionado pela PF se Santana e Sousa Ele apressuraram, em algum momento, partir ofalém 3 ameaça da Mastercard de rentas aos produtos do Will Bank, e se foram solutação de intervenção do BC para desoudar a Mastercard.

Em resposta ao advogado da PF, Aquino "confirma com toda a certeza que sim, pois o representante da parceria com a Mastercard implicaria liquidação imediata do Will Bank, de modo que o tema lhe foi usado é ciego atenção mediata". O diretor afirmou lá ter लगene e foi dito explicitamente que a desoudada partia de Vercare, mas que não tem direito de que foi o subsequente quem cominda ou o problema aos servidores. Aquino diz ainda que convence com Marcelo Sangioni, presidente da Mastercard no Brasil, essa não dá detalhes sobre o que foi falado.

Diretor do BC disse em depoimento acreditar que não houve falha da equipe na análise de carteiras do Master

Ele aponta ainda que, de fato, o fim da parceria com a Mastercard foi o gatilho para a liquidação do Will Bank. A Mastercard decidiu parar de aceitar transações com cartões do Will em 20 de janeiro e em దానos quarentras, assiminde ações em empresas como Banco de Brasília (BRB) e Wavering. A liquidação do banco foi declarada pelo autoridade de თითქalha no dia seguinte.

Pecorando, BC, Mastercard e a defesa de Vercare não se mantiveram até o fechamento desta edição. O advogado Leonardo Faltares, que defende Belize, afirmou em nota que a atuação dos "sempre somos afetados ao próprio departamento institucional emanda pela Diretoria do BCB, não se mandouem com qualquer marginalidade, tampouco permite artifrore a ele qualquer iniciativa destinada a favorecer o Banco Master, o Will Bank ou seu representante Sr. Daniel Vercare".

Já Oddi Autum, advogado de Paulo Sérgio, afirmou que não houve direito de creditar os atos específicos por parte do ex-servidor do BC que tenha mostrado o não-compartilhamento de informações sobre a liquidação do Master. "Cabe recordar que Paulo Sérgio defendia intensamente a liquidação do Master desde março de 2025, quando se tornava crédito e agravemente da situação de liquidez da instituição."

O advogado afirma ainda que Paulo Sérgio "jamais receberem a busca de Vercare" e que, a venda do sítio em 2020 "não representa qualquer espécie de contraponto da a qualquer vantagem ilícita especialmente decorrente de atos praticados pelo servidor". (Calabecense Aboro Campos e Liane Devlim)

BC e CNJ criam grupo para regra de precatório

Hamilton Ferraris Tiago Angelo De Bonda

O Banco Central (BC) e o Conselho Nacional de Justiça (CNJ) decem o primeiro passo para organizar a oferta e lastrear títulos ligados a precatórios em marcas de መጠანია. Conforme havia antecipado o Valter, um grupo de trabalho foi criado para definir regras de contraindulção desses créditos, com prazo de 180 dias para aproveitar a preprática.

Precatórios são diretas judiciais da administração pública com os seus direitos, genéticas que não são passíveis de contratação ou judiciário. O pagamento pode levar anos para se concretizar, visto que o prazo está atestado à contraindulção fiscal de municípios e Estados. O detentor da titularidade do precatório pode solicitar uma antecipação de pagamento, desde que negocie o deslupto com instituições financeiras, fundos de investimentos e investidores.

O contribuinte recebe o pagamento de forma antecipada onde o direito de título ao comprador, que por sua vez também pode vendê no mercado. Para o presidente do BC, Gabriel Galipolo, o homem atual é de insegurança jurídica, com duplicidade de titularidade e falta de contraindulção, e que "prema comportamento o isolamento inadequado e pouco expulsá-lo".

Galipolo sentem a primeira que era o grupo de trabalho junto com o presidente do CNJ, Edson Lachin. Por último, que também permite o Supremo Tribunal Federal (VTF), afirmou que o tema é uma prioridade de sua gestão, e defendem um sistema que seja capaz de acompanhar o crédito em "tempo real".

O grupo o grupo prointetrou técnicas para o desenvolvimento da Cunica Nacional de Caxona de Crédito de Precatórios, com sugestão de um modelo de antecipação falado como Sistema Nacional de Precatórios e Reapareções de Pequeno (Soc. Proprep), O grupo via com o tobanum, emidades restaram e reprovaram as instruções financeiras de ação formulamos outros atores. Em 30 dias, haveria a publicação de um plano de trabalho preliminar, e em até 120 dias, uma proposta de plano de implantação do projeto plano. A expectativa é de aprovarização do relatório o seu limite entre 6 meses.

A iniciativa busca continuar um projeto de sanidade de trabalho, que se tornarem em dia transferência de créditos e precatórios, o qual obrigou a المشاريع de intimatar e emulhar a contratação para acompanhar a titularidade dos créditos de empavou-se ao pagamento.

Para Galipolo, a medida reduz o espaço para fundos, segundo do plebado e, no mesmo tempo, indentou a confiança de créditos, investimentos e demais participantes. "Pecores como o de hoje pioneiro" alterou em incentivos, entreze para os agentes privados que compõem por latim nos anos diversos mercados", afirmou durante a cerimônia de assinatura do portaria.

Fedam duas que a postura e o grupo de trabalho focaram por regra o roedor e imobilizar fundos. Ela disse que a nepociação de precatórios no mercado é uma pátiva "legítima", o "solemno", o que diz reprecinta a implantação da nova normativa nacional de registro e contraindulção dos precatórios. "Se as se, em nome, de enige mais incompatíveis desses títulos e fim de retur fundos e de impador que sejam utilizados para acrfortar cítime", disse.

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UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - LISP - PREFEITURA DO COMITÊU LISP - VERBANDES CORTE - PABLO 01 PEDIDO: 2.000.000$00,00 - 30.000$00 - 45.000$00 COMPANHIA DE ESTADÍSTICA: PABLO 01 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$00,00 - 01.000.000$

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C8 | Valor | Gaiota Sika, 13 de agosto de 2026

Ines249

Valor investe

Bolsa Levantamento do Itaú BBA mostra maior cautela com ações brasileiras diante de piora do cenário macro e incertezas eleitorais

Juro alto amplia peso de geração de caixa e perspectivas de lucro

Maria Fernanda Saliotti

De São Paulo

A pena de cenário macroeconômico brasileiro, somada às incertezas com as cheiras, aumentou a importância da geração de caixa e dos perspectivas para os lucros das empresas nas decisões do investimento, acaba o estratagema dado do Itaú BBA, Daniel Gowele (16) levantamento da caixa mostra que, embora 475 dos gestores consultados ainda considerem roubata as estimativas iniciadas do mesmo prazo os resultados das compunhas, a geração que agora se vê como agressiva sobre os 295 em abril para 298 em julho, indicando um aumento de risco de حادثo para baixo.

A maior cautela também levou a mercado a dar mais peso as gerações das ações. A partir da mismatchura que apoya aos 'subduitos' dos maiseningados nas influências rica como um dos principais fatores na escolha das empresas sobre os 295 em abril para 455 em julho, segundo o levantamento, que conta 39 gestores de recursos locais e estrangamos. A geração de caixa e a qualidade, medida por recursos elevados e vantagens competitivas, porém, costumam no lugar das prioridades, criadas por 45% dos entrevistados entre os principais fatores consultados na saúde do seu objetivo.

Ao longo dos últimos três meses, houve uma forte especificação das expectativas para o ciclo de afirmadamente investidos a para Gowele, nos há uma das principais sobre para a mudança de postura dos investidores, que ergonaram como mais agressivos da Sede neste ano, com continuidade de ciclos de próximos anos. Sócia a tendência de291,6% na amostra mostra, a total de global de recursos para a teor de inteligência artificial (IA) foi autorizada determinante.

“Como a auditoria de ações domésticas ainda está cobrando reagente a os investidores estão alocando em renda fixa, quem870,5% ao sentimento é o estrateguiou foi o investidor estrateguiou, que estava entrando mil meados de abril, começou a tirar, obviamente isso pode muito a tendência de entrada de recursos”, avalia Gowele. A taxa que o saldo de operário de estrateguiou na bolsa, que chegou a quase 40.700 bilhões em meados de abril, recuou para cerca de 40.100 bilhões ao fim de junho.

O والاقتصاد dos Investidores nos այնպես ao Reexepa também se adotou das máximas histórias

Daniel Gowele, do Itaú BBA, autorizou o posicionamento dos gestores com a bolsa

cas. Enquanto a expectativa era que o índice alcançasse 212,4 mil pontos até o fim deste ano, agora a posição foi reduzida para 181,7 mil pontos — mesmo, fechou em 167,3 mil pontos. Em uma escala de zero (posoinista) a dez (comuna), a média e ano para 6,10, entre 7,89, no menor nível desde fevereiro de 2025.

Sem grandes perspectivas de uma retomada mais consistente do fluxo estrateguiou até o fim do ano, o estrateguiou aponta que uma mudança no cenário deperdinha das duas principais fontes de participação levantadas na pesquisa: a política doméstica e a trajetória da curva de juros.

“Para ter um fluxo relevante, o preciso convém com dois pontos. É necessário ter um resultado fiscalmente responsável, alguma sinalização no lado eleitoral e uma tendência de potencial aceleração dos certos de juros, algo que hoje está não consegue antever. É preciso ter a con-

formação de alguns desses eventos para que esse cenário fique mais claro”, afirma Gowele.

De acordo com o levantamento, houve uma pena140,4% nos portrinados dos juros. A operação na média para a Sede no fim de 2026 passou de 111,9% em abril para 13.709 em julho, uma das de quase 6% poder percentual. Na parte longada com a expectativa para a taxa normal de dez anos avançou ainda mais, de 12,68 para 13,5%, uma das de 0,9 para 0 — o que mostra um aumento dos custos para as empresas ao longo de todos o período é frente.

“Chama muitos asanças. Voltou perfeitamente aos níveis de início do ano passado, quando o mercado está na mente para o que doanto a curva longa quanto a outra voltaram a principalmente no caso da curva longa, isso tem um impacto muito relevante na bolsa”, enfatiza Gowele.

Apesar do cenário mais finalizado, o Itaú BBA mantém uma posição bemmente “overweight” (a uma da média do mercado) em ações brasileiras, diante dos preços ainda excessivos após a forte queda dos papéis.

A pena das condições macro-contrárias também elevou a exigência dos investidores na solução das empresas. Gowele diz que, especialmente entre os estrateguiou, a busca tem não por ações de em-

presas capazes de contribuir crescimento do dois dígitos, aceleração do lucro e tensões positivas das estimativas pelo resultado.

“Quando começou conosco, o investidor estrateguiou pode uma combinação: ‘Daniel, de preferência, quero uma empresa que cresça dois dígitos, que o resultado a deve nailitima linhas e que o ‘sell side’ overseu monitoramento’. E essa revisão positiva pode ‘sell side’ ficou mais difícil no certo prazo”, avalia o estrateguiou.

Assim como no levantamento anterior, os investidores têm dado preferência aos setores de utilidades públicas (67,7%), contrárias (38,4%) e grandes bancos (75,4%) para povoiros “overweight” (exposição acima da média do mercado). Na sequência, aparecem as instituições financeiras não fundárias (24,2%) e inidbitória e bens de capital (19,2%). Que entraram no grupo dos cinco segmentos mais votados no lugar de shopping exterior.

Os grandes bancos, por sua vez, estão entre os segmentos que mais dividem as opiniões dos investidores. O setor aparece como o terceiro mais votado para povoiros “overweight”, com 37%, mas também ocupa a quarta posição entre as preferências “underweight” (abuso da média do mercado), com 26%.

Entre os investimentos locais, a preferência está mais comentada em utilidades públicas, em uma estratégia mais definida. Outro destaque são as cooperativas que selecionam com a alta dos juros e as provisões de motor nos últimos meses. Já os estrateguiou têm maior interesse por empresas no domínio e de bens de capital, especialmente exportadoras e compunhas com recursos em moeda livre. Essa preferência também aparece na comissura recente com investidores durante um “subduitos” na fixa, aponta.

Na ponta mais negativa, com outros permanentes entre os setores menos favorecidos, diante do terceiro de desaceleração da atividade de restesões para baixo nas estimativas de lucro. O terceiro, inclusive, ganhou força a em os resultados recentes de nasporias. Entre as empresas, as ações preferidas pelos entrevistados são Ana, Nebunk, Espiritual, Iuri e BFG Ductal, enquanto a Ata é o que ainda como a congratulamento maior potencial de retorno nos próximos seis meses. Já Fogel, Bardeco e Mercado Lloré foram sublimitadas por Copasa, Depeca e Embear na lista das dez preferidas.

Banco Central multa Genial em R$ 21,6 mi e inabilita CEO

Hamilton Ferrari

De Brasilis

O Banco Genial foi invitado em R$ 21,56 milhões para o Banco Central (BC) por irregularidades em operações de câmbio. Em nota, a instituição financeira deve que as operações ocorreram entre novembro de 2020 e outubro de 2021, e que a autoridade monetária interporcionistas “de mais de cinco anos atrás a partir de normas que entraram em vigor somente em fevereiro do doze ano”.

O CEO do Banco Genial, André Schwartz, foi financiado com inabilitação por quatro anos, segundo a decisão do Comité de Decisão de Processo Administrativo Nacional do Capaz do BC.

O BC analisou nos possíveis irregularidades, mas o foi creditaram em penalidade. Entre elas, a de deixar de implementar políticas, procedimentos e controles interinos de forma compatível com seu porte e volume de operações. O Banco Genial676, em 2020, foi um dos acenações, deixando de certificar-se da qualificação de clientes de câmbio e de verificar a legalidade de operações de câmbio. Também teria deixado de comunicar ao Conselho de Controle de Atividades Financeiras (Coaf) investimentos respostas de recursos que se constituem em “vários indícios de crime”.

Os acusados afirmaram que o período da execução foi ampliado indevidamente até abril de 2023, e que as esperava irregularidades teriam ocorrido apenas entre novembro de 2020 e outubro de 2021. O Genial afirmou ainda que o banco possuía uma estrutura organizacional robusta, com políticas, numas e controles adequados e contrariamente aprimorados.

O BC disse que, ainda que parte dos apontamentos não tenha características deumprimento normativo, o conjunto de didiências360de um período “não permitem alentar a imputação de que as políticas, procedimentos e controles interinos necessários a fim do سهام com obrigações” não estavam compatíveis com o porte e volume de operações da instituição. O BC concluiu que houve irregularidade do dezembro de 2022 a abril de 2024.

A autoridade monetária afirmou que o Genial falhou na avaliação dos procedimentos os mesmos dos seus clientes de câmbio, tratando clientes intermediários como se fossem tributares de operações progressistas.

“Os valores das operações de

câmbio realizadas por clientes sem adequada certificação da qualificação, de ordem de US$ 1.200 milhões, representaram, no período de novembro de 2020 e outubro de 2021, 61,9% do total das transferências financeiras para o exterior no período”, disse a análise técnica do BC.

Segundo a acusação, o Genial deixou de comunicar ao Coaf 302 operações de câmbio, que realizaram US$ 421,18 milhões, realizadas de novembro de 2020 e outubro de 2021, por um cliente sem capacidade financeira compatível. Para o BC, ordinou na comunicação, quando havia situação suspensa desintificada desde dezembro de 2021, espôs a instituição a figurar em operação policial concluída em setembro de 2022. A irregularidade também é de natureza grave.

O processo administrativo sancionador número nº 280965 inicialmente causou 35 pessoas e o Banco Genial. Também estavam em análise: Máter Salvador, Salvador Moreira, Centro Bernardo Velasco Rocha, Cátia Santana de Oliveira, Sodihorne Charoum Grumner, Hanna Meirelina, Humberto Arthur Supinambá Neto, Luis José Rebello de Rezende, Maricara Correio Jobim Mallet, Rodolfo Riechert, Rodrigo de Godele, Sílvia Maria de Almeida Bugalli Valença e William Krenz-Teobidato.

Se foram responsabilidades pelas irregularidades e tais José Rebello de Rezende (Godele), diversos responsáveis pelas operações no mercado de câmbio de setembro de 2017 a março de 2021, e William Krenz-Teobidato. Os demais tiveram as acenações arquivadas.

O Banco Genial foi invitado em R$ 21,56 milhões. William Teobidato foi sancionado com inabilitação por seis anos e multa de R$ 7,12 mil. Selmarte, além de inabilitação por quatro anos, está que pagar multa de R$ 516 mil. Los José Rebello de Rezende foi sancionado com multa em R$ 100 mil.

O Banco de Imunidade do Banco Central, Adime de Aquino, disse que o resto do chefe do Departamento de Resolução e de Ação Nacional para do BC foi coberto, “muito bem fundamentado, analisou parcialmente argumentos da defesa, mas, de forma clara, demonstrou a posição do BC”, afirmou.

Aquino disse que Selmarte será ofertado da instituição, “Mais uma vez a gente está em segundo para a sociedade e que a gente pensa sobre determinados “comportamentos”, disse o diretor do BC.

Cartografia de um novo mundo

Palavra do gestor

Debora Mendeleh

A frase “O mapa não é o território” do perissido polvora Alfred Borrelhda no livro “Science and Sanity” é uma das metálicas mais influentes da Epistemologia do Século XX e indica que nossa representação do mundo é, inevitavelmente, incompleta. Borrelhda nos alerta ao fato de que quando acreditamos que nossos modelos e percepções são a realidade em sua complexidade, porém se a capacidade da enxerga o índice revisar crença diante de novos fatos.

Nenhum mapa, por mais detalhado que seja, o lugar de descrever a complexidade do índice no mínimo. Lembrei-me ao que conhecemos expondo a super que intuitivo mapa consegue descrever o mundo completo e em constante transformação.

Essa lógica é precisamente aplazais de um “marco” do investidor local. Quem permeou o território, o mercado doméstico não está apenas fazendo uma escolha geográfica, está examinado que uma única economia será capaz de refletir as principais medidas no que mobilizão a geração de riqueza

das próximas décadas. É justamente essa promessa que merece ser constatada.

Lembro牺牲os de controle de programa e postura global e interagem para cinco setores contrárias que devem reger a economia global — ou ilustrados “Uto”, Domingoplus, Uncarbonization, Oughbalization, Delta Digitalization, Sol-Forza de Imaginacion que alteram crescimento, inflação, produtividade e consequentemente, a distribuição dos setores entre países, setores e">

A primeira delas é a Domingipilla. Segundo a Organização Mundial da Saúde (OMS), a geografia acima de 60 anos deverá informar até 2050, enquanto pode anterior todas as economias descendiadas já operam com taxa de fertilidade abaixo dos níveis de exposição. O resultado é uma mesma oferta eventual de trabalho, mudança no perfil de consumo, crescente necessidade de ganhos de produtividade, além de maior demanda por produtos e serviços ligados à saúde.

A segunda transformação é a Unconformação. Estimativa da Climate Policy Initiative indicam

que a transição energética migratória de US$ 9 tráficos por ano até 2030, promovendo uma profunda reorganização da matriz energética em relação às cadeias globais de suprimentos, impulsionando investimentos em infraestrutura.

O ter e a se vetar é a Desglobalização. Após décadas de entrega aos crescentes, cadeias produtoras passaram a conviver com 6 experiências por política, prática e indústria em restrições comerciais, alterando fluxos de investimentos e a própria geografia da competitividade global.

O quarto “D” é a Direita. O elevado enderudamento das principais economias reduz o espaço para publicar a ficasa e aumentar a sensibilidade a juros e inflação, tornando o ambiente macroeconômico mais volátil e reforçando a busca por ganhos de eficiência, produtividade e inovação.

Em fim, a Digitalização consolida a inteligência artificial (AI) e consuma das principais ferramentas de ganhos de produtividade, acelerando a transformação de praticamente todos os setores da economia.

Essas transformações tendem a concentrar retornos em segmentos intensivos em

inovação, propriedade intolerável e escala global, que vêm supressindo que ela crescente de lucro corporativo mundial e da capitalização das bolsas. Entre eles, destacam-se ternafuque, semi-conductores, inteligência artificial, até a economia digital, eletrônica e redes de energia e afetiva e administração industrial, saúde, biotecnologia e diavesignatura.

O projeto mais relevante é que essa transformação não se concretaram em uma única economia. A liderança em tecnologia, inteligência artificial e inovação permanece amplamente o mesmo da nos Estados Unidos, a transição energética mobiliza investimentos na Europa, à Europa da América, enquanto}{|data|}|nde ter dotados, desportam como importantes maiores de crescimento demográfico e económico.

Em ponto de vista do investidor, o mercado americano funciona como a principal parte de entrada para essas tendências, incluindo empresas entre sociais, cadeias produtoras e mercados conveniços de distribuição por diferentes regiões do mundo. Boa parte desses segmentos possui participação

pouco representativo ou simplesmente inexistente no mercado de capitais brasileiros.

É justamente por isso que através de normas totalmente detendo-se se apenas um exercício de diversificação geográfica ou mitigação de novos diversos fatores. O investidor que permanece restrito ao mercado doméstico não está apenas concretizado na carreira, está deixando de ter exposição principalmente para subsoubiam a economia mundial.

Em fim, a questão não é escolher entre Brasil enicoso, é reconhecer que a atingia da economia global é constantemente redessolvada. É, como destou Borrelhda, quando confundamos o mapa com o território, o maior risco não é seguir pelo caminho errado, mas por tempo que não é o único que existe.

Debora Mendeleh recepcionada pela área de Valor e ao meio, institucional e artística. Anexa: o Conselho Banco de Investimento. E-mail: Belbora.mendeleh@com.com.ar

Esta artigo reflecta as opiniões do autor e não da pena de Valor e Escritório. O princípio da ser responsável pela a outra pode ser evaporar, não pela pelas informações, as que super, proibiendo de qualquer interesse em de ser达成 a sua devida informação.

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TST

Justiça do Trabalho deve julgar pedidos de saque do STJ5 relacionados ao contrato de trabalho valor.globo.com/legislacao

Valor E

Inesi

Munião Jurídica A dualidade do STJ sobre a Lei do Distrito E2

TJMG

Moradora que teve o pet atacado será indenizada valor.globo.com/legislacao

Inesi & Tributos SP Inesi & Tributos

Previdenciário Segundo a Receita, sem medidas de compensação, projeto é incompatível com a LRF

Mudanças no Simples podem ter impacto de R$ 50 bi em dois anos

Buan Amorim De Brasília

As mudanças nas regras do Simples Nacional, previstas no projeto de lei complementar (TRJ) que examina na Câmara dos Deputados podem reduzir a arrecadação previdenciária em R$ 23,8 bilhões no ano de 2027 e R$ 25,9 bilhões em 2028. Se as novas regras já entrevirem em vigor este ano, a perda seria de R$ 13,7 bilhões, segundo estimativa da Receita Federal. Os valores não comem em aumento do limite de faturamento do Microempreendedor Individual (MEI).

O valor da renúncia previdenciária decorrente da atualização do Simples ainda não era conhecido e evidencia o impacto da proposta sobre as contas públicas. Segundo especialista em nível de pelo Valor, a medida ocorre em uma saída do calijá de71,8 bilhões, e segundo estimativa da Receita Federal. Os valores não comem em aumento do limite de faturamento do Microempreendedor Individual (MEI).

Além da perda de arrecadação para a Previdência, o aumento das faixas do Simples tambémременou a receita de outros tributos. Considerando todos os tributos federais, a renúncia provocada pelas mudanças no Simples seria de R$ 41,1 bilhões em 2026, R$ 45 bilhões em 2027 e R$ 48,9 bilhões em 2028.

O cálculo, ao igual o Valor teve acesso com exclusividade, foi elaborado a pedido do deputado Jorge Goetem (Republicaúso SC), valioso do projeto na Câmara. De solicitou à equipe econômica do governo um estudo para detalhar o impacto fiscal da revo-

são das regras do Simples Nacional. A resposta ao pedido é assinada pelo ministro da Fazenda, Dario Duração. O documento foi enviado à Câmara neste mês.

Goetem defende que a revisão das faixas do Simples é impossível e deve ser analisada em conjunto com a ampliação do teto do MEI, para evitar distorções entre os regimes. A equipe econômica, por sua vez, é contática à mudança no Simples. Aenda ao impacto fiscal, e existiu as Congress em projeto de lei prevenido só o reajuste do MEI. O impacto tem impedido a análise da proposta pelo plenário da Câmara.

Diante desse cenário, o parlamentar disse que o projeto só deve ser votado “na última semana de agosto ou após as danções”. O relator se reuniu ontem com consultores para analisar o debate apresentado pelo governo e disse que já olorrificou dos grits/as.

“É muito informada, informações muito válidas que eles trouxeram. Agora a gente está distorção (sobre os dados). Tivo uma reunião com um consultor hoje, discutimos vários pontos e agora vamos fazer os estudos em cima dessa informação”, afirmou.

Para calcular o impacto, a Receita considera o projeto aprovado pela Comissão de Financeira Tributação (CFT) da Câmara. Além de elevar o teto de faturamento do MEI às R$ 41 mil para R$ 144 mil, com reajuste anual pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), o parecer atualiza as faixas de enquadramento do Simples Nacional.

Pela proposta aprovada no calijá, o limite de faturamento anual das dezempresas junciais do R$ 360 mil para R$ 80,9 mil. Para

as empresas de pequeno porte, o teto subtrai de R$ 4,8 milhões para R$ 8,6 milhões. As juizes e pequenas empresas compõem o regime do Simples Nacional.

Para chegar aos valores, a Receita também quase empresas poderiam mudar de regime tributário com a aprovação dos novos limites. Compareu o quanto elas recebem atualmente com o valor que passaram a pagar pelas regras pequenas.

O Fato Mindho é impacto em três grupos: empresas que já estão no Simples e poderiam mudar de faixa de faturamento; aqueles hoje+qos78,4 das no beco real que poderiam migrar para o Simples, e as do beco presumindo que também poderiam passar ao regime simplificado.

A mudança de faixa dentro do próprio Simples seria responsável pela maior parte da perda. A Receita estima uma redução da arrecadação previdenciária de R$ 20,3 bilhões em 2026, R$ 22,3 bilhões em 2027 e R$ 24,2 bilhões em 2028. Isso ocorreria porque, com os novos limites e tabulos, algumas empresas passaram a escolher outras joias e também Nacional do Seguro Social (NSV) do que pagam atualmente.

A segunda frente envolve empresas de beco real. Noas grupos, o impacto sobre a arrecadação previdenciária seria de R$ 768 milhões em 2026, R$ 842 milhões em 2027 e R$ 915 milhões em 2028. No caso das mudanças no beco presumindo, a perda previdenciária estimada nesse grupo seria de R$ 631 milhões em 2026, R$ 645 milhões em 2027 e R$ 728 milhões em 2028.

Sestados os três efeitos, a redução da arrecadação previdenciária

Jorge Goetem: a redução das faixas do Simples é impossível e deve ser analisada em conjunto com a ampliação do teto do MEI

provocada pelas mudanças no Simples chegará a R$ 21,7 bilhões em 2026, R$ 23,8 bilhões em 2027 e R$ 25,9 bilhões em 2028. Há, ainda, a perda de receita com os demais tributos que as empresas recolherão a menos, mas a previdenciária é a de maior impacto.

Segundo Leonardo Rolim, especialista em Previdência e consultor da área na Câmara dos Deputados, a atualização das faixas do Simples Nacional teve pressionar o déficit previdenciário, que, sem considerar a perda adicional de arrecadação provocada pela medida, deve ser errar o ano em cerca de R$ 150 bilhões.

O especialista explicou que o déficit da Previdência já tendo a crescer nos próximos anos devido ao envelhecimento da população, que aumenta o número de aprovados e pensionistas e, consequentemente, ao despoço de sistema. Com a redução das receitas, provocada pela mudança no Simples, a mesma sobre as contas da Previdência tendo a ser ainda maior.

“Além disso, a gente analisou o aumento real do salário mínimo com base no Produto Interno Bruto (PIB), limitado a 2,5%, que já aumenta ainda mais o déficit, porque é um aumento real de uma despoço junto com esses efeitos, você ainda está colocando um terceiro,

que é a redução de receita”, disse. Além da mudança no Simples, o projeto aprovado pela comissão da Câmara deve o limite anual de faturamento do MEI de R$ 81 mil para R$ 144 mil em 2026, com atualização pelo IPCA nos anos seguintes. O impacto total dessa mudança seria de R$ 2,96 bilhões em 2026, R$ 3,37 bilhões em 2027 e R$ 3,85 bilhões em 2028, comademado a renúncia do índice os tributos. Desse montante, a partir do que abota a Previdência seria de R$ 1,1 bilhões R$ 1,3 bilhões e R$ 1,5 bilhões, respectivamente.

Na avaliação do pesquisador e especialista em Previdência Social Rogério Nagamine, a ampliação desse limite deve passar a fiscalização do regime. “O MEI já tem problemas de localização com o teto atual. Ampliar a limite é a.agrarar os impactos negativos do MEI nas contas do R$ 76 mil. A utilização do programa, que já não fima”, afirmou.

Já o sócio da Quantitó Analytics

“Atualização das faixas do Simples deve pressionar o déficit previdenciário” Leonardo Rolim

e professor do Bimac José Ronaldo Souza Júnior, cometeu o argumento usado pelos parlamentares dedenos de que considera-se na apenas uma atualização das faixas pela política. Segundo ele, mesmo que os limites sejam corrigidos pelo índice, a medida representa uma renúncia fiscal e pode referir-se nos resultados de uma nova reconfirmação Previdência.

“Então, isso é grave e bastante perigoso em termos de política, em termos de questão fiscal. Não é necessário!, independente do haver ou não outra informa da Previdência, mas ele antecipa a necessidade de uma nova reforma da Previdência”, disse. “É uma renúncia fiscal bastante grande, ao mesmo tempo em que o gente não tem espaço para esse tipo de cota. Isso que eu acho mais grave”, completou.

Sestados as mudanças no Simples e no MEI, a renúncia real utilizada pela Receita com o projeto da CFT chega a R$ 44 bilhões em 2026, R$ 48,6 bilhões em 2027 e R$ 52,8 bilhões em 2028. No documento enviado ao editor, a Receita afirma que, sem medidas para compensar a renúncia, o projeto é incompatível com a lei de Responsabilidade Fiscal (287) e com a Lei de Discurso e Sustentabilidade (200). Procurada pelo Valor, a Receita não se mantêrem até o fechamento do artigo.

Resolução altera base de cálculo do regime tributário

Beatriz Olson De Brasília

O Comitê Gestor do Simples Nacional, analisou, notou a mesma, três resoluções para adequar ao regime do regime à reforma tributária. Uma das normas, de nº 190, nesse com a base de cálculo dos tributos, ao seu link “medias, juros, acréscimos e encargos” nos conceitos de receita bruta. A mudança, segundo tributariotas em todo pelo Valor, pode gerar judicialização.

Dicha resolução, de nº 191, adono de 1ª de setembro para 1º de novembro a advoção ao modelo não de Nota Fiscal de Serviço e de término (M$ 9 e 1 de padrão nacional, mas também traz regra que permite a autorização da tributação. Indico que a receita é considerada a debilitação de faturamento – momento do contrato do documento fiscal, inclusive em casos de rendas para entrega futura.

Hoje, as empresas que estão no Simples podem optar por esse modelo, conhecido como regime de competência, no pelo regime de caixa, no qual a recei-

“A escolha entre o Simples Nacional tradicional e o híbrido não é trivial” Lia Drezza

ta é reconhecida quando micro e pequenas अन्तtem o pagamento – e, portanto, esse é o

momento de tributação. Acteis resoluções – incluindo a de nº 192, que trata de fiscalização e erradicação,378,5,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8,8

A exclusão de juros, midias, acréscimos e encargos na base de cálculo do Simples é uma renúncia “a” beneficiária”, segundo Rubens Fonseca de Souza, presidente do Grupo de Estudos da Reforma Tributária (Goet). Para a subregada, seria necessário existir uma previsão vigorífica na lei do Simples Nacional (Lei Complementar nº 123, de 2005) de que a receita bruta é composta também por esse item. “Éonimento-se oفهوم, automaticamente a receita bruta.

Podermos ter uma ensinrada de ações sobre isso”, afirma.

Segundo a advogada Victória Toriselli Sampaio, da área tributária do escritório IBIS A.Bimagador, as resoluções buscaram adequar o sistema do Simples Nacional à reforma tributária, disciplinando a incorporação do impacto e da Contribuição sobre Bona e Serviços (IBS e CBS) e reazendo definações relevantes para quem aderiu ao regime no mudar para o Simples “híbrido”.

A advogada lembra que a Lei Complementar (LC) nº 214, parte da regulamentação da reforma, permite que “juros, midias, acréscimos e encargos” em quem na base de IBS e do CBS, “o que pode ter levado à inclusão do seu item no conceito de receita para o Simples”. No regime híbrido, acrescenta, não faria sentido essa inclusão porque os novos tributos serão coletados fora do sistema, “e com a inclusão de midias, juros, acréscimos legais e encargos, com base na LC 214”.

A mudança impactará diretamente as empresas que cobiam encargos na inadimplência, se-

gando Maria Andrícia dos Santos,ácia do escritório Sammão Advogados. Ela lembra que a IBS e a CBS não integram a receita bruta, o que está alinhado com o seguinte geral da reforma tributária de não-inclusão de um tributo na base de cálculo do outro.

A tributária (La Drezza, do mesmo no mínimo, aponta que a escolha entre o Simples tradicional e o híbrido não é trivial. Pela Lei Complementar nº 214, de 2025, quase compra de licenças do trabalho no regime único do Simples não se os não do imposto deste, e o órbito foi o limitado ao montante de IBS e do CBS do tratamento devido dentro do regime simplificado e, ainda assim, depende do destaque correcto no documento fiscal. O crédito integral só se realizava e o próprio licenças não optar pela operação regular de IBS e CBS, o regime híbrido.

Por isso, a advogada aponta que quem compra de licenças does no Simples Nacional tem interesse do teto no modelo de Simples escolhido pelo sentido de pregueza de licença de confinamento entre na

formação do preço e tendo a processo renegociação contratual ou reordenação da base de licenças do seu. “Para o optante do Simples, como em um não está na carga tributária, e um ato deixar de ser continuado”, afirma.

O regime híbrido pode ampliar o crédito do adquirente, mas também aumentar o direito bolso na operação, já que IBS e CBS já exenta a ser calculado por fora, segundo Sergio Vasconcelos, sócio do Betimobilense. Nas vendas feitas por empresas do Simples Nacional que não optarem pelo regime híbrido, explica, o IBS e a CBS inaugura a adequada analisada do Simples Nacional, aplicada sobre a receita bruta do vendedor, em um percentual inferior às alíquotas-padrão dos novos tributos. O adquirente, acrescenta, só poderá se verificar de partida com respeito ao IBS e CBS pago dentro da sistemática do Simples.

Procurada pelo Valor, a Receita federal repossintanto e do Comitê Gestor do Simples Nacional não constataram as mudanças confinescidas pelas novas resoluções.

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E2 - Valor - 2% Pação Quota 5/03, 31 de agosto de 2024

Ines249

Legislação/Direito SP

A dualidade do STJ sobre a Lei do Distrito

Opinião Jurídica

Rodrigo Palacios

O cenário do distrito imobiliário no Superior Tribunal de Justiça (STJ) se encontrava com defesa dualidade da aplicação da Lei nº 13.786/2018 (Lei do Distrito), como dentro de retenção do período do regime jurídico da incorporação e do grau de intervenção judicial em favor da proteção e comutoria. As recursos do início da Corte, notadamente nos casos de respeito às prestações de afetações de lotamentos urbanos, demonstram uma concretização do sexo que estabelecem a retenção máxima de 50% em um lado, e a possibilidade de perda integral dos valores pagos, em outro. A segurança jurídica para incorporação a que operam sob o regime de patrimônio de qual a lei se ofereça à Lei Nº 8/2.290/2010-08, decidido monenvolvimento pelo ministro Marco Bortzi nº Turma do STJ. O caso tratava de um contrato de compra e venda de unidade em regime de multipropotidade e submetido ao regime de afetação. O STJ894/2018, o retenção de 50% dos valores pagos pelo comprador desistente, revertendo a decisão de segunda instância (TJO) que havia的要求 de percentual para 25%. A Corte Emotometrio que o percentual de 50% está

espressamente previsto a autoridade pelo artigo 67-A, parágrafo 1º, da Lei nº 1.796/2018, que se aplica ao caso em que a incorporação como este regime de afetação, O STJ, constituiu o entendimento de que, se o percentual de retenção fixado no contrato e no contrato dentro do limite legal, não há que se fazer em sua ilegalidade. O tribunal exige que a intervenção judicial em cláusula contratuais válida seja reiterada por fundamento em que a lei se especifica sobre eventual depredação, e não para argumentos positivos sobre necessidade. Portanto, nos contratos oriundos de incorporação se緩ontida ao regime de patrimônio de afetação, a retenção de 50% dos valores pagos pelo comprador desistente, revertendo a decisão de segunda instância (TJO) que havia的要求 de percentual para 25%. A Corte Emotometrio que o percentual de 50% está

uma interpretação mais restritiva ao consumidor em relação aos contratos de compra e venda de outros (lotamento urbano) e eleitos de apte a vigência da Lei do Distrito. A decisão principal do Blzp 2104086-5P (votoveno dos) - este novo que, para contratos pós-Let nº 13.786/2018, a taxa de função (ocupação) é devido mesmo em caso de previsão de contrato de compra e venda de lote não editado. O Tribunal exige que a intervenção judicial em cláusula contratuais válida seja reiterada por fundamento em que a lei se especifica sobre eventual depredação, e não para argumentos positivos sobre necessidade. Portanto, nos contratos oriundos de incorporação se緩ontida ao regime de patrimônio de afetação, a retenção de 50% dos valores pagos pelo comprador desistente, revertendo a decisão de segunda instância (TJO) que havia的要求 de percentual para 25%. A Corte Emotometrio que o percentual de 50% está

havido construído ou nos efeitos de mesmos. O caso auditado emitido um artigo 66-A, 4º, que é notificado uma quantia pequena, e a aplicação das dotações legais (Útanda penal de 10% sobre o valor total do contrato e taxa de função) resultava em um saldo deverão pagar a adquirente, que perdera 100% do que pagava, sendo de uma devenda à incorporação. O acórdão mantido o consultor(a) que, como o contratovisivo no período de 10% do artigo 32-A e houve informação prévia ao comprador, e o valor pago era pequeno, e fato de não haver valores a serem=norteados não configurava ofensa ao Código de Defesa do Consumidor. Com o que não total ilegal (artigo 51 do CT), a que há total de-se no do futuro valor afirmado no caso de rescetuão de item de data, o valor de 50% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de 25% do que aotropia, e a não de

pago pelo adquirente. O adquirente do Blzp 2104086-5P pelo nº Turma ao seu time de tração, que se aplica ao Termo de Blzp 2104055-5P, aplica no CT, para liminar a retenção total a 25% dos valores pagos em loteamento, mesmo dentro do artigo 32-A (antiguas da perda total), a 4ª Turma (Blzp 2104086-5P) (porcentou a aplicação total e integral dos encargos do artigo 32-A sobre o valor do contrato e taxa de função), mesmo que isso resulta na data de data, e as outras ações pagam para o valor total do contrato. O valor do contrato, como o que isso resulta na data de data, é de 25% dos valores pagos pelo adquirente. Para direitos e atendimento atual do STJ bilhone. Para o grupo de afetação, a opção de 50% de retenção}^{*}mesmo se um ponto seguro para as empresas. Para o documento, o campo e de trabalho de omissão, a defesa da função e constança de exercício e da flexibilidade da lei, a base de um valor superior e o valor superior, a relação ao contrato e a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a relação ao contrato, a

OPEA SECURITIZADORA S.A.

OPEA DE BEBIDA DE IMPOSSIBILIDADE - AUTORIZAÇÃO Nº 1/2.000/2018.1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00

Inovação da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que 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com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a 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caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a autorização é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que 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caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que 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com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de acordo com o art. 1º da Lei nº 13.786/2018, que se aplica ao caso em que a capacitação é de

CIAAL Administradora de Bens e Direitos SPE S.A. - Em Liquidação

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, foi a data de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1

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Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1

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Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em 1º de 2024, em

Anexos de 1º de 2024, em 1º de 2024, em

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Ines249

Sin Paulo Quinto Press 13 de agosto de

Valor 1$

RANCO VAMANA MOTOR DO BRASIL S.A.

CIRCUITAMENTO: 4º2. 2023-08-30 DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A

SOLICITADO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOLICITADO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOLICITADO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

COMIS DE DINATA 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

AVISO DE LICITAÇÃO DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

ANL. AUDITORIA: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOL. 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOL. 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOL. 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

AVISO DE LICITAÇÃO

DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

SOL. 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

OPRA SECURITIZADORA S.A.

CIVILIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE COMIS DE TERAPAS S.A. CIRCUITAMENTO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

AVISO DE LICITAÇÃO 4º 01:1742:2542026

SOL. 1263-0 DE 2023-2 CNT/2023-0001 ELPATRO: 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

OPRA SECURITIZADORA S.A.

CIVILIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE COMIS DE TERAPAS S.A. CIRCUITAMENTO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES - ANDINDA DE VALLUCIO DE INESAS COMERCIALES DE 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4º A 4

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E4 | Valor | São Paulo | Quarta-feira, 13 de agosto de 2026

Ines249

QA Report - Valor Econômico - 13.08.2026.pdf

Pipeline

• Extraction route: mistral-ocr
• extraction_route=mistral-ocr
• Translation chunks: 156
• Extraction warnings:
• [OCR-ROUTE] FORCE-MISTRAL: All PDFs route directly to MistralOCR.

Non-model Checks

• WARNING: missing numeric tokens from source: 20.000, 20.00000, 2100, 2101, 2102, 2103, 2105, 2106, 2107, 2109
• WARNING: Missing proper nouns in translation: Adriana Mattas

De, Adriana Mattos De, Alexandre Manoel

Matteus Rosa Ribeiro, Ambiente Corte, Amorim

Ruao Amorim De, Ananco Francois, Anny Meider

Curtas

Lucros, Antonio Cepes, Apex

Em, As Sociedades Anteriores - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

经过严格审核，以下为本次翻译的问题报告：

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1. 数字与金额错误（BLOCKING）

问题描述： - 译文中 "500亿美元" 与原文 "R$ 50 bi" 严重不符（1 bi = 10亿雷亚尔，约合2亿美元，50 bi ≈ 100亿美元）。 核查依据： - 原文标题索引明确提及 "Mudanças nas regras do Simples podem ter impacto fiscal de R$ 50 bi em dois anos"。 - 抽样原文中 "R$ 23,8 bilhões no ano de 2027 e R$ 25,9 bilhões em 2028, totalizando quase R$ 50 bilhões" 进一步确认单位为 雷亚尔（R$） 而非美元。 建议修正：改为 "500亿雷亚尔" 或 "约100亿美元"。

• 译文中 "20 亿雷亚尔" 与原文 "R$ 2 bilhões" 单位缺失。 核查依据：抽样原文 "MSP Estados movidos pela R$ 2 bilhões nos últimos três anos"。 建议修正：改为 "20亿雷亚尔"。

• 译文中 "$ 119亿美元" 与原文 "US$ 11,9 bilhões" 数量级错误（11.9亿 ≠ 119亿）。 核查依据：抽样原文 "Brasil recebeu US$ 11,9 bilhões de fundos internacionais de ações"。 建议修正：改为 "119亿美元"。

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2. 术语与专有名词错误（WARNING）

问题描述： - "国家简易税制（Simples Nacional）" 翻译准确，但后续 "FUP"（原文为 "PLP" 的OCR误读）未修正。 核查依据：抽样原文 "projeto de lei complementar (PLP) dos combustíveis"。 建议修正：改为 "补充法案（PLP）"。

• "推定利润法（lucro presumido）" 与 "实际利润法（lucro real）" 术语正确，但 "Know Your Client" 未翻译。 核查依据：抽样原文 "conheça seu cliente (Know Your Client)"。 建议修正：改为 "了解你的客户（KYC）"。

• "Truth Social" 未翻译，建议保留原文或加注 "特朗普旗下社交平台Truth Social"。

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3. 格式与残留问题（WARNING）

问题描述： - 译文中出现多处 未翻译的葡萄牙语残留，如： - "mil" → 应为 "千" 或 "万"。 - "bilhão" → 应为 "十亿" 或 "亿"。 - "CIVILIO DE INESAS COMERCIALES" 等法律文书标题未处理（属于低中文密度区域，应标注为 "[未翻译法律文书]"）。 核查依据：低中文密度区域明确标注。

• "（此处为...）" 等内部清理标签未删除（BLOCKING）。 核查依据：抽样原文无此类标记。

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4. 幻觉内容（FALSE_POSITIVE）

问题描述： - 译文中 "淡水河谷（Vale）" 相关段落提及 "西班牙交易"，经核查： - 标题索引无匹配文章。 - 抽样原文中仅提及 "papéis negociados no Brasil, Estados Unidos"。 结论：西班牙交易为 误译，应为 "美国"。

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5. OCR源错误（SOURCE_OCR）

问题描述： - 原文中 "STF manda juízes devolverem penduricalhos" 的译文 "penduricalhos" 为OCR误读，应为 "penduricalhos" （"额外津贴"）。 核查依据：抽样原文 "chamados penduricalhos que receberam em desacordo com a decisão do STF"。

• "Claro NXT TELECOMUNCAÇÕES S.A." 中的 "TELECOMUNCAÇÕES" 为OCR错误，应为 "TELECOMUNICAÇÕES"。

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6. 完整性问题（WARNING）

问题描述： - 译文中 "东北部会成为新的圣保罗吗！" 段落出现 大段缺失，如： - 原文 "Se não houver coordenação de visão estratégica, trabalho articulado, padrões econômicos e continuidade..." 未翻译。 核查依据：抽样原文明确存在该段落。

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最终结论

阻塞性问题（Blocking Issues）： 1. 数字与金额错误（500亿美元、119亿美元等）。 2. 内部清理标签残留。

建议： - 立即修正数字错误，确保金额单位与原文一致。 - 删除所有内部标签（如"（此处为...）"）。 - 补充缺失段落，确保译文完整性。

未发现其他阻塞性问题。